市場分析與交易建議

白糖：憂慮疫情擴散糖價暴跌，短缺限制下跌幅度

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月24日，ICE原糖5月合約收盤14.75美分/磅（-0.37美分/磅），原糖收低，受新冠疫情在全球其他國家擴散爆發(fā)憂慮商品全線下跌，原糖3月合約周五到期，最終交割情況為市場關注熱點，19/20榨季缺口仍然支撐糖價。鄭糖2005合約收盤價5822元/噸（+48元/噸），受現(xiàn)貨成交增加，鄭糖走高。2月24日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11009張（+0張），有效預報倉單2474張（+0張）。國內主產區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5780-5950元/噸（+20元/噸），加工糖報價5880-6260元/噸（持穩(wěn)下跌），加工糖與廣西價差420-510元/噸（-20元/噸），加工糖有所走軟。

邏輯分析：外盤原糖方面，市場短期受全球新冠疫情擴散憂慮影響，資本市場大幅殺跌，19/20榨季市場供應短缺依舊支撐糖市，周五3月合約到期，關注交貨情況，巴西新糖在4月中旬左右開榨，市場預計今年巴西甘蔗產量或達到6億噸的歷史新高水平，若壓榨順利或在6月前后逐步緩解亞洲市場食糖短缺勢頭，原糖將繼續(xù)呈現(xiàn)近強遠弱態(tài)勢。

鄭糖方面，國內防疫工作逐步取得進展，但總體受影響仍然較大，市場需求料難有效恢復。港口加工糖或在3月開始開機，未來幾個月糖廠銷售將面臨加工糖及貿易商競爭，后期現(xiàn)貨壓力料加大，近期貿易商套盤對現(xiàn)貨略有支撐，力度有限。

策略：

國內：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

國際：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：偏空，現(xiàn)貨平穩(wěn)成交偏弱，未來來自加工糖供應壓力增強，加工糖與盤面價差回歸，交易者可考慮逢高做空

原糖：中性偏空，19/20榨季全球產銷缺口加大，2020/21榨季缺口料恢復，短期市場受新冠疫情擴散影響偏弱，巴西新糖開榨發(fā)運前國際市場仍然供應緊缺

風險因素：走私糖沖擊、巴西新糖產量、儲備政策、泰國干旱、疫情持續(xù)時間

棉花：憂慮疫情擴散，隔夜美棉一度跌停

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月24日，ICE美棉3月合約收盤67.15美分/磅（-1.80美分/磅），受新冠疫情擴散憂慮棉價一度觸及跌停限制，隨后價格有一定反彈。2月24日鄭棉2005合約收盤報12935元/噸（-330元/噸），紡織行業(yè)近2周開工率不斷恢復，現(xiàn)貨詢盤及交易有增加，總體依舊偏弱。因盤面與輪入價差打開成交有所回升，2月24日輪入成交28%左右，成交價13716元/噸。

國內棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13466元/噸（-23元/噸）。棉紗2005合約收盤報21030元/噸（-250元/噸），現(xiàn)貨國產紗價格指數(shù)CY IndexC32S為20550元/噸（-30元/噸），進口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為21010元/噸（+18元/噸），國產紗持穩(wěn)，進口紗略增。

2020年2月24日鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數(shù)量為42890張（+174張），有效預報5853張（+248張），倉單37037張（-74張），預報倉單增加。

邏輯分析：市場關注新冠疫情的影響，上周四周五USDA作物論壇預計新棉種植面積下降8%。國內方面，國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)預計國內棉花種植意向面積下降5%以上，紡織品開工有逐步增加，但依舊緩慢，短期現(xiàn)貨難以對盤面形成支撐。受價差原因影響輪入本周均無成交，近期現(xiàn)貨仍處于低位徘徊，這使得下周輪入最高限價仍然持穩(wěn)略跌，這使得盤面最高價受到輪入限價壓制，需求尚不足以支撐價格上漲，預計鄭棉短期維持震蕩。

策略：中性，關注新冠疫情影響

鄭棉：中性，市場受疫情影響料走弱，關注倉單成本支撐，交易者可考慮在12800元/噸（5月）或13300元/噸（9月）嘗試買入鄭棉。

美棉：中性偏空，市場憂慮疫情擴散，當前棉價料使得種植面積大幅下降，關注美棉價格支撐。

風險點：疫情發(fā)展擴散程度、勞工返程不及預期、年后需求不及預期、貿易優(yōu)惠政策影響

豆菜粕：新冠肺炎擴散，內外期價下跌

昨日CBOT收盤大幅下挫，5月合約跌12.4美分報883.6美分/蒲。新冠肺炎在全球多個國家擴散，且還未見到中國大規(guī)模采購美豆。USDA數(shù)據(jù)顯示截至2月20日當周美豆出口檢驗量為59.5萬噸，低于市場預估60-110萬噸，當周對中國出口檢驗量為13.8萬噸。

國內方面，昨日粕價大幅下跌。上周大豆壓榨開機率升至51.98%，豆粕生產已經(jīng)恢復到正常水平，預計未來兩周將繼續(xù)增加。需求端，由于期現(xiàn)價格滯漲回落，且此前下游已經(jīng)大量采購，上周豆粕日均成交量由50.55萬噸大幅降至10.9萬噸；昨日總成交8.97萬噸，成交均價2739（-86）。油廠豆粕庫存小幅增加，截至2月14日沿海油廠豆粕庫存由34.65萬噸增至36.57萬噸。上周菜籽壓榨開機率7.98%，2、3月各有24萬噸和30萬噸菜籽到港，截至2月21日沿海油廠菜籽庫存增至21.4萬噸。上周四菜粕遠月基差放量成交6.06萬噸，上周累計成交6.3萬噸；昨日成交1300噸。截至2月21日沿海油廠菜粕庫存2.55萬噸，去年同期1.77萬噸；港口顆粒粕庫存16.68萬噸，仍為歷史同期最高。

策略：短期偏空。國際市場，南美豐產、美豆出口不見明顯起色、新作播種面積高于市場預估、新冠肺炎疫情在全球多個國家擴散均利空CBOT大豆。國內市場，油廠開機率回升，國內大豆供給充裕；疫情導致的節(jié)后備貨需求基本告一段落，目前畜禽養(yǎng)殖實質需求難言明顯改善，供需面疲弱。長期走勢仍取決于榨利和存欄恢復情況。

風險：新冠肺炎疫情發(fā)展，禽流感疫情發(fā)展，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復等

油脂：油脂延續(xù)下跌

昨日油脂延續(xù)弱勢，外盤大跌，疫情擴散全球范圍導致產地出口可能受到影響，資金避險情緒升溫，同時供應端傳來利空消息，馬來西亞棕櫚油協(xié)會(MPOA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2020年2月1-20日,馬來西亞毛棕櫚油產量環(huán)比增17.42%，超市場預期。國內方面，消費仍未全面恢復,國內油脂庫存仍處于増庫存局面，豆油庫存已接近120萬噸，累庫較快，油脂市場內外交困，預計延續(xù)弱勢震蕩筑底格局。

策略：油脂現(xiàn)貨成交清淡，國內庫存累積。疫情擴散導致風險資產價格還將受打壓，短期油脂價格或再向下尋求支撐，謹慎偏空。

風險點：棕油產地超預期減產宏觀政策風險。

玉米與淀粉：期價反彈乏力

期現(xiàn)貨跟蹤：國內玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，總體趨于穩(wěn)定；淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，部分廠家報價下調20-30元/噸。玉米與淀粉期價早盤反彈，隨后震蕩偏弱，收盤較前一交易日變動不大。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到國家出臺政策保障市場供應，而市場普遍對需求預期相對悲觀，且預計節(jié)后農戶仍有售糧壓力，期價或繼續(xù)震蕩偏弱。但考慮到臨儲拍賣底價、央儲輪入價及其現(xiàn)貨價格支撐，期價下方空間或有限，而結合年報來看，節(jié)后余糧壓力釋放或帶來第二階段的做多機會。對于淀粉而言，考慮到節(jié)后季節(jié)性需求淡季，再加上新冠疫情影響，我們傾向于認為短期行業(yè)供需或依然寬松，對應淀粉-玉米價差特別是近月或繼續(xù)收窄，后期更多留意中下游復工復產后的補庫需求。

策略：中長期維持謹慎偏多，短期偏空，建議激進投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單，謹慎投資者等待節(jié)后農戶售糧壓力釋放之后再行擇機入場。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：近月繼續(xù)大漲

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產區(qū)均價2.88元/斤，較上周五上漲0.13元/斤。周末兩天全國雞蛋價格持續(xù)反彈，銷區(qū)北京、上海小漲，今日整體止?jié)q趨穩(wěn)。期價近月繼續(xù)大漲，遠月走勢偏弱。以收盤價計，1約合約下跌19元，5月合約下跌23元，9月合約下跌33元。主產區(qū)均價對主力合約貼水657元。

邏輯分析：疫情期間部分蛋雞換羽，養(yǎng)殖端庫存進入冷庫及食品廠，實質為庫存的轉移。主力05合約目前期價估值相對合理，后期需關注淘雞及換羽情況。

策略：中性，暫離場觀望。激進投資者可逢高沽空。

生豬：豬價稍有下跌

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示， 全國外三元生豬均價37.26元/公斤，較上周五跌0.5元/公斤。白條肉均價50.10元/公斤，較上周五跌0.74元/公斤。豬價下跌主要是市場交通運輸改善，豬源調運阻力減小，屠宰企業(yè)采購難度下降，因此壓價意向濃厚；主產區(qū)低價豬源沖擊南方高價區(qū)，導致銷區(qū)豬價較大幅度回落；而消費方面仍低迷，也是掣肘豬價的因素，短期來看，豬價或持續(xù)震蕩，局部地區(qū)反彈。

紙漿：漿價震蕩思路對待

昨日紙漿市場大幅走低后收回，較為強勢，但下游復工未有新進展，紙廠拿貨心態(tài)放緩，山東地區(qū)銀星主流報價在4500元/噸，金魚闊葉漿價格上調50元至3750元/噸。疊加疫情擴散，資金避險情緒強烈，補庫行情帶動的漿價上行或就此受阻，短期若大幅回調再考慮接回多單，震蕩思路對待。

策略：中性。

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。