市場(chǎng)分析與交易建議

白糖：現(xiàn)貨持穩(wěn)國(guó)內(nèi)震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月25日，ICE原糖5月合約收盤14.47美分/磅（-0.02美分/磅），原糖收低，受新冠疫情在全球其他國(guó)家擴(kuò)散爆發(fā)憂慮商品全線下跌，原糖3月合約周五到期，最終交割情況為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，19/20榨季缺口仍然支撐糖價(jià)。鄭糖2005合約收盤價(jià)5806元/噸（-16元/噸），鄭糖維持震蕩。2月25日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為11009張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單2474張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5820-5950元/噸（+20元/噸），加工糖報(bào)價(jià)5880-6260元/噸（持穩(wěn)下跌），加工糖與廣西價(jià)差420-510元/噸，加工糖有所走軟。

邏輯分析：外盤原糖方面，市場(chǎng)短期受全球新冠疫情擴(kuò)散憂慮影響，資本市場(chǎng)大幅殺跌，19/20榨季市場(chǎng)供應(yīng)短缺依舊支撐糖市，周五3月合約到期，關(guān)注交貨情況，巴西新糖在4月中旬左右開榨，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年巴西甘蔗產(chǎn)量或達(dá)到6億噸的歷史新高水平，若壓榨順利或在6月前后逐步緩解亞洲市場(chǎng)食糖短缺勢(shì)頭，原糖將繼續(xù)呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱態(tài)勢(shì)。

鄭糖方面，國(guó)內(nèi)防疫工作逐步取得進(jìn)展，但總體受影響仍然較大，市場(chǎng)需求料難有效恢復(fù)。港口加工糖或在3月開始開機(jī)，未來幾個(gè)月糖廠銷售將面臨加工糖及貿(mào)易商競(jìng)爭(zhēng)，后期現(xiàn)貨壓力料加大，近期貿(mào)易商套盤對(duì)現(xiàn)貨略有支撐，力度有限。

策略：

國(guó)內(nèi)：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

國(guó)際：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：偏空，現(xiàn)貨平穩(wěn)成交偏弱，未來來自加工糖供應(yīng)壓力增強(qiáng)，加工糖與盤面價(jià)差回歸，交易者可考慮逢高做空

原糖：中性偏空，19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口加大，2020/21榨季缺口料恢復(fù)，短期市場(chǎng)受新冠疫情擴(kuò)散影響偏弱，巴西新糖開榨發(fā)運(yùn)前國(guó)際市場(chǎng)仍然供應(yīng)緊缺

風(fēng)險(xiǎn)因素：走私糖沖擊、巴西新糖產(chǎn)量、儲(chǔ)備政策、泰國(guó)干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：憂慮疫情擴(kuò)散，隔夜美棉再度下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月25日，ICE美棉3月合約收盤66.46美分/磅（-0.69美分/磅），受新冠疫情擴(kuò)散憂慮棉價(jià)進(jìn)一步下跌。2月25日鄭棉2005合約收盤報(bào)13015元/噸（+80元/噸），棉價(jià)觸及紡企心理價(jià)位引發(fā)一定買盤，國(guó)內(nèi)資金面寬松支持。2月25日輪入成交8%左右，成交價(jià)13716元/噸。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13365/噸（-101元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)21100元/噸（+70元/噸）。

2020年2月25日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為42816張（-74張），有效預(yù)報(bào)6015張（+182張），倉(cāng)單36781張（-256張）。

邏輯分析：市場(chǎng)關(guān)注新冠疫情的影響，上周四周五USDA作物論壇預(yù)計(jì)新棉種植面積下降8%。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉花種植意向面積下降5%以上，紡織品開工有逐步增加，但依舊緩慢，短期現(xiàn)貨難以對(duì)盤面形成支撐。受價(jià)差原因影響輪入本周均無成交，近期現(xiàn)貨仍處于低位徘徊，這使得下周輪入最高限價(jià)仍然持穩(wěn)略跌，這使得盤面最高價(jià)受到輪入限價(jià)壓制，需求尚不足以支撐價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)鄭棉短期維持震蕩。

策略：中性，關(guān)注新冠疫情影響

鄭棉：中性，市場(chǎng)受疫情影響料走弱，關(guān)注倉(cāng)單成本支撐，交易者可考慮在12800元/噸（5月）或13300元/噸（9月）嘗試買入鄭棉。

美棉：中性偏空，市場(chǎng)憂慮疫情擴(kuò)散，當(dāng)前棉價(jià)料使得種植面積大幅下降，關(guān)注美棉價(jià)格支撐。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展擴(kuò)散程度、勞工返程不及預(yù)期、年后需求不及預(yù)期、貿(mào)易優(yōu)惠政策影響

豆菜粕：期價(jià)總體震蕩

在大幅下挫后昨日CBOT有所反彈，5月合約報(bào)888.2美分/蒲。新冠肺炎在全球多個(gè)國(guó)家擴(kuò)散，且還未見到中國(guó)大規(guī)模采購(gòu)美豆，另外南美豐產(chǎn)也限制了對(duì)美豆的購(gòu)買，預(yù)計(jì)CBOT暫時(shí)還將弱勢(shì)運(yùn)行。

國(guó)內(nèi)方面，昨日粕價(jià)同樣在下跌后反彈。昨日成交仍然不多，總成交11.28萬噸，其中現(xiàn)貨成交2.33萬噸，成交均價(jià)2720（-19）。上周大豆壓榨開機(jī)率升至51.98%，豆粕生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)到正常水平。需求端，由于期現(xiàn)價(jià)格滯漲回落，且此前下游已經(jīng)大量采購(gòu)，上周豆粕日均成交量由50.55萬噸大幅降至10.9萬噸。油廠豆粕庫(kù)存小幅增加，截至2月21日沿海油廠豆粕庫(kù)存由34.65萬噸增至36.57萬噸。上周菜籽壓榨開機(jī)率7.98%，2、3月各有24萬噸和30萬噸菜籽到港，截至2月21日沿海油廠菜籽庫(kù)存增至21.4萬噸。上周累計(jì)成交6.3萬噸，昨日成交800噸。截至2月21日沿海油廠菜粕庫(kù)存2.55萬噸，去年同期1.77萬噸；港口顆粒粕庫(kù)存16.68萬噸，仍為歷史同期最高。

策略：短期偏空。國(guó)際市場(chǎng)，南美豐產(chǎn)、美豆出口不見明顯起色、新作播種面積高于市場(chǎng)預(yù)估、新冠肺炎疫情在全球多個(gè)國(guó)家擴(kuò)散均利空CBOT大豆。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，油廠開機(jī)率回升，國(guó)內(nèi)大豆供給充足；疫情導(dǎo)致的節(jié)后備貨需求基本告一段落，目前畜禽養(yǎng)殖實(shí)質(zhì)需求難言明顯改善，供需面疲弱。長(zhǎng)期走勢(shì)仍取決于榨利和存欄恢復(fù)情況。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，禽流感疫情發(fā)展，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：油脂仍偏弱

昨日馬盤大跌，疫情擴(kuò)散全球范圍導(dǎo)致產(chǎn)地出口可能受到影響，最新ITS出口數(shù)據(jù)顯示2月前25日出口累積減少5.12萬噸，降幅5%。供應(yīng)端2月增產(chǎn)來襲，馬來西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(MPOA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年2月1-20日，馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增17.42%。國(guó)內(nèi)方面,棕油cnf進(jìn)口利潤(rùn)倒掛小幅走擴(kuò)，但消費(fèi)仍未全面恢復(fù)，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存仍處于増庫(kù)存局面，豆油庫(kù)存已接近120萬噸，累庫(kù)較快，油脂市場(chǎng)內(nèi)外交困，預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)震蕩筑底格局。

策略：油脂現(xiàn)貨成交清淡，國(guó)內(nèi)庫(kù)存累積。疫情擴(kuò)散導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格還將受打壓，短期油脂價(jià)格或再向下尋求支撐，謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：棕油產(chǎn)地超預(yù)期減產(chǎn)宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩分化運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體穩(wěn)定；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)下調(diào)20元/噸。玉米與淀粉期價(jià)震蕩分化運(yùn)行，玉米相對(duì)略強(qiáng)于淀粉。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，考慮到國(guó)家出臺(tái)政策保障市場(chǎng)供應(yīng)，而市場(chǎng)普遍對(duì)需求預(yù)期相對(duì)悲觀，且預(yù)計(jì)節(jié)后農(nóng)戶仍有售糧壓力，期價(jià)或繼續(xù)震蕩偏弱。但考慮到臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)、央儲(chǔ)輪入價(jià)及其現(xiàn)貨價(jià)格支撐，期價(jià)下方空間或有限，而結(jié)合年報(bào)來看，節(jié)后余糧壓力釋放或帶來第二階段的做多機(jī)會(huì)。對(duì)于淀粉而言，考慮到節(jié)后季節(jié)性需求淡季，再加上新冠疫情影響，我們傾向于認(rèn)為短期行業(yè)供需或依然寬松，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差特別是近月或繼續(xù)收窄，后期更多留意中下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)后的補(bǔ)庫(kù)需求。

策略：中長(zhǎng)期維持謹(jǐn)慎偏多，短期偏空，建議激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單，謹(jǐn)慎投資者等待節(jié)后農(nóng)戶售糧壓力釋放之后再行擇機(jī)入場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩運(yùn)行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.85元/斤，較前日下跌0.03元/斤。全國(guó)地區(qū)雞蛋價(jià)格止?jié)q趨穩(wěn)，近期蛋價(jià)反彈，蛋商等補(bǔ)貨情緒減弱，食品廠采購(gòu)意愿下降，走貨情況再次轉(zhuǎn)緩，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或震蕩調(diào)整，后期仍有回調(diào)可能。期貨方面，近月合約大幅下跌，主力合約維持震蕩。以收盤價(jià)計(jì)，1約合約上漲33元，5月合約下跌16元，9月合約上漲21元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水671元。

邏輯分析：疫情期間部分蛋雞換羽，養(yǎng)殖端庫(kù)存進(jìn)入冷庫(kù)及食品廠，實(shí)質(zhì)為庫(kù)存的轉(zhuǎn)移。主力05合約目前期價(jià)估值相對(duì)合理，后期重點(diǎn)注淘雞情況。

策略：中性，暫離場(chǎng)觀望。激進(jìn)投資者可逢高沽空。

生豬：豬價(jià)繼續(xù)回調(diào)

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)37.12元/公斤，較前日跌0.14元/公斤。白條肉均價(jià)48.68元/公斤，較前日下跌1.42元/公斤。豬價(jià)整體北漲南跌，北方低價(jià)豬源南調(diào)，持續(xù)沖擊南方高價(jià)區(qū)。外調(diào)豬源增加，養(yǎng)殖端惜售挺價(jià)，屠宰企業(yè)采購(gòu)難度增加，低價(jià)區(qū)提價(jià)采購(gòu)。而消費(fèi)方面仍低迷，也是掣肘豬價(jià)的因素，短期來看，豬價(jià)或持續(xù)震蕩，局部地區(qū)反彈。

紙漿：漿價(jià)震蕩走低

昨日紙漿市場(chǎng)震蕩走低，主力合約收于4576元/噸。下游復(fù)工未有新進(jìn)展，紙廠拿貨心態(tài)放緩，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4500元/噸，金魚闊葉漿價(jià)格3750元/噸。疊加疫情擴(kuò)散，資金避險(xiǎn)情緒強(qiáng)烈，補(bǔ)庫(kù)行情帶動(dòng)的漿價(jià)上行或就此受阻，短期需大幅回調(diào)再考慮接回多單，震蕩思路對(duì)待。

策略：中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。