基本面改善

近期有色金屬整體呈現(xiàn)偏弱運行態(tài)勢，而滬鉛在有色金屬板塊中表現(xiàn)較為堅挺，自2月10日開盤以來，滬鉛指數(shù)連續(xù)兩周上漲。滬鉛指數(shù)堅挺的背后存在一定的基本面因素支撐。展望后市，隨著疫情逐步被控制，鉛市產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也將回歸正常生產(chǎn)，需求端回暖將為鉛價繼續(xù)提供支撐。

運輸不暢導致供應緊張

精礦方面，根據(jù)百川調研，國內大部分鉛礦山按照慣例春節(jié)期間連續(xù)生產(chǎn)，但是部分為了疫情控制，開工率有所下降，部分礦山借助春節(jié)假期組織檢修停產(chǎn)，由于疫情暴發(fā)，在復工方面面臨一定的困難。分地區(qū)來看，在內蒙古北部，因為氣溫關系，一直處于停產(chǎn)狀態(tài)，具體復工時間視疫情變化而定。疫情對礦山的影響，最多的受限于交通，目前擁有鐵路運輸條件的礦山受影響較小，長江水運已經(jīng)完全停滯，產(chǎn)品外運遇到困難。目前來看，疫情對國內鉛礦山生產(chǎn)影響較小，瓶頸主要是在運輸。東北地區(qū)，遼寧某礦業(yè)暫未復產(chǎn)，等待政府通知；西南地區(qū)，四川某礦業(yè)和云南某礦業(yè)處于停工狀態(tài)；廣東某鉛鋅礦正常生產(chǎn)；青海某礦業(yè)預計3月以后開工，一部分是由于疫情影響，一部分是因為極寒天氣和交通運輸限制影響。

原生鉛方面，偏高的硫酸庫存導致精煉鉛冶煉廠有減產(chǎn)的可能。百川數(shù)據(jù)顯示，1月產(chǎn)量較去年12月相比減少2萬噸左右，綜合開工率在57%，生產(chǎn)端基本穩(wěn)定，但是物流尚未完全恢復，成為鉛市恢復的主要瓶頸，由此產(chǎn)生的是冶煉廠累庫現(xiàn)象嚴重，河南某大型冶煉廠出現(xiàn)硫酸脹庫現(xiàn)象，公司上周四宣布鋅將減產(chǎn)50%，而鉛錠也從2月初開始減量。從硫酸脹庫的地區(qū)及外運方向來看，北部地區(qū)有較多的硫酸流向是朝著湖北、湖南等地。據(jù)陜西、河南地區(qū)冶煉廠反映，湖北方向的發(fā)運量占到企業(yè)的90%左右。春節(jié)假期后，疫情導致各地物流管控加嚴，尤其是在汽運，特別是跨省運輸上，造成運力緊張，但湖北地區(qū)是外部汽車運輸根本進不去的地方。目前，陜西地區(qū)冶煉廠，河南、河北、安徽地區(qū)冶煉廠都已經(jīng)因為硫酸問題面臨減產(chǎn)。

綜合來看，從精礦到原生鉛企業(yè)，生產(chǎn)均受到影響，鉛市供應產(chǎn)能難以釋放，對鉛價有所支撐。

下游交投逐步回暖

從庫存水平看，截至2月21日，上期所鉛期貨庫存為32758噸，較上周增加5062噸；去年同期期貨庫存為29036噸。庫存小計為38766噸，較上周增加1674噸。

低位區(qū)間運行

雖然庫存持續(xù)增加，但是隨著疫情逐步得到控制，現(xiàn)貨交投也逐步回暖。據(jù)SMM了解，隨各地陸續(xù)復工，電動自行車蓄電池市場終端消費相對好轉，經(jīng)銷商開始按需補庫，同時鉛蓄電池企業(yè)復工增多，但因工人問題，現(xiàn)生產(chǎn)線開工率在30%—60%不等。因疫情影響，節(jié)后物流受阻，經(jīng)銷商復工推后，鉛蓄電池企業(yè)成品庫存居高不下。雖春節(jié)后剛需消費推后，但階段性補庫需求可期，3月或不再是傳統(tǒng)淡季。

綜上所述，目前因交通運輸以及硫酸庫存偏高影響，鉛市供應端產(chǎn)能無法充分釋放，對鉛價有一定的支撐，而隨著時間的推移，疫情也終將被控制，交通運輸恢復后，下游鉛酸蓄電池企業(yè)開工率也有可能提高，需求端有望進一步回暖，鉛市基本面為鉛價提供支撐。預計滬鉛短期明顯下行的可能性不大，運行區(qū)間為14200—14700元/噸。關注下游企業(yè)的復工情況。