市場分析與交易建議

白糖：恐慌情緒釋放，內(nèi)外糖價再度下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月26日，ICE原糖5月合約收盤14.58美分/磅（-0.12美分/磅），原糖收低，受新冠疫情在全球其他國家擴散爆發(fā)憂慮商品全線下跌，原糖3月合約周五到期，最終交割情況為市場關(guān)注熱點，原油大幅下跌使得未來巴西制糖比有望明顯提高。鄭糖2005合約收盤價5734元/噸（-72元/噸），鄭糖大幅下跌。2月26日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11287張（+278張），有效預(yù)報倉單1200張（-274張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5775-5950元/噸（-30元/噸），加工糖報價5880-6260元/噸（持穩(wěn)下跌），加工糖與廣西價差420-510元/噸，持穩(wěn)。

邏輯分析：外盤原糖方面，市場短期受全球新冠疫情擴散憂慮影響，資本市場大幅殺跌，近期原糖暴跌拖累食糖價格大幅下跌，巴西新糖在4月中旬左右開榨，市場預(yù)計今年巴西甘蔗產(chǎn)量或達(dá)到6億噸的歷史新高水平，若壓榨順利或在6月前后逐步緩解亞洲市場食糖短缺勢頭，受疫情避險情緒原糖走勢偏弱。

鄭糖方面，國內(nèi)防疫工作逐步取得進(jìn)展，但總體受影響仍然較大，市場需求料難有效恢復(fù)。港口加工糖或在3月開始開機，未來幾個月糖廠銷售將面臨加工糖及貿(mào)易商競爭，后期現(xiàn)貨壓力料加大，近期貿(mào)易商套盤對現(xiàn)貨略有支撐，力度有限。

策略：

國內(nèi)：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

國際：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：偏空，現(xiàn)貨平穩(wěn)成交偏弱，未來來自加工糖供應(yīng)壓力增強，加工糖與盤面價差回歸，交易者可考慮逢高做空

原糖：中性偏空，19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口加大，2020/21榨季缺口料恢復(fù)，短期市場受新冠疫情擴散影響偏弱，巴西新糖開榨發(fā)運前國際市場仍然供應(yīng)緊缺

風(fēng)險因素：走私糖沖擊、巴西新糖產(chǎn)量、儲備政策、泰國干旱、疫情持續(xù)時間

棉花：憂慮疫情擴散，隔夜美棉大跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月26日，ICE美棉5月合約收盤65.38美分/磅（-1.08美分/磅），受新冠疫情擴散憂慮棉價進(jìn)一步下跌。2月26日鄭棉2005合約收盤報12805元/噸（-210元/噸），市場憂慮疫情影響棉花外貿(mào)出口，盡管當(dāng)前棉價進(jìn)入本年度倉單成本區(qū)域，恐慌情緒可能使得棉價殺跌,輪入成交增加支持價格。2月26日輪入成交64%左右，成交價13716元/噸。棉紗2005合約收盤報20875元/噸（-230元/噸）。

2020年2月26日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為42631張（-165張），有效預(yù)報6043張（+28張），倉單36588張（-193張）。

邏輯分析：市場關(guān)注新冠疫情的影響，國內(nèi)外近期機構(gòu)對種植面積預(yù)期均下降，當(dāng)前棉價下，中國及美國棉花種植面積下降預(yù)期幅度較大。紡織品開工有逐步增加，但依舊緩慢，短期現(xiàn)貨難以對盤面形成支撐，輪入價差打開料提供一定支撐，輪入當(dāng)前絕對價格仍然存在一定優(yōu)勢，但優(yōu)勢逐步減少。國內(nèi)現(xiàn)貨隨盤面走弱，輪入性價比體現(xiàn)，當(dāng)前棉花價格進(jìn)入價值區(qū)，但市場缺乏需求，預(yù)計依舊偏弱。

策略：中性，關(guān)注新冠疫情影響

鄭棉：中性，市場受疫情影響料震蕩偏弱，關(guān)注倉單成本支撐，交易者可選擇觀望，激進(jìn)投資者可選擇在倉單成本以下陸續(xù)買進(jìn)

美棉：中性偏空，市場憂慮疫情擴散，當(dāng)前棉價料使得種植面積大幅下降，關(guān)注美棉價格支撐。

風(fēng)險點：疫情發(fā)展擴散程度、勞工返程不及預(yù)期、年后需求不及預(yù)期、貿(mào)易優(yōu)惠政策影響

豆菜粕：阿根廷暫停農(nóng)產(chǎn)品出口登記，美豆收漲

昨日CBOT大豆收盤上漲。阿根廷農(nóng)業(yè)部聲明暫停農(nóng)產(chǎn)品出口登記，等待進(jìn)一步通知；貿(mào)易商表示這一舉措被視為提高出口關(guān)稅的最新一步。阿根廷是世界第三大大豆生產(chǎn)國和最大油粕出口國，如果提高出口關(guān)稅將阻礙其出口，而使美國受益。周四USDA將公布周度出口銷售報告，市場預(yù)計截至2月20日當(dāng)周美豆出口銷售凈增60-90萬噸。

國內(nèi)方面，粕價總體仍區(qū)間震蕩。昨日低價吸引總成交增加至26.12萬噸，其中現(xiàn)貨成交4萬噸，成交均價2733（+13）。上周大豆壓榨開機率升至51.98%，豆粕生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)到正常水平。需求端，由于期現(xiàn)價格滯漲回落，且此前下游已經(jīng)大量采購，上周豆粕日均成交量由50.55萬噸大幅降至10.9萬噸。油廠豆粕庫存小幅增加，截至2月21日沿海油廠豆粕庫存由34.65萬噸增至36.57萬噸。上周菜籽壓榨開機率7.98%，2、3月各有24萬噸和30萬噸菜籽到港，截至2月21日沿海油廠菜籽庫存增至21.4萬噸。上周累計成交6.3萬噸，昨日買家逢低補庫遠(yuǎn)期基差成交3500噸。截至2月21日沿海油廠菜粕庫存2.55萬噸，去年同期1.77萬噸；港口顆粒粕庫存16.68萬噸，仍為歷史同期最高。

策略：中性。國際市場，南美豐產(chǎn)、新冠肺炎疫情在全球多個國家擴散均利空CBOT大豆，未來持續(xù)關(guān)注美豆出口。國內(nèi)市場，油廠開機率回升，國內(nèi)大豆供給充足；疫情導(dǎo)致的節(jié)后備貨需求基本告一段落，目前畜禽養(yǎng)殖實質(zhì)需求難言明顯改善，供需面較弱。長期走勢仍取決于榨利和存欄恢復(fù)情況。

風(fēng)險：新冠肺炎疫情發(fā)展，禽流感疫情發(fā)展，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：油脂繼續(xù)弱勢格局

油脂繼續(xù)弱勢，昨日馬盤尾盤再度跳水走弱，疫情擴散全球范圍導(dǎo)致產(chǎn)地出口可能受到影響，同時2月增產(chǎn)來襲，多頭信心受挫。國內(nèi)方面,棕油cnf進(jìn)口利潤倒掛小幅走擴，但消費仍未全面恢復(fù),國內(nèi)油脂庫存仍處于増庫存局面,豆油累庫較快，油脂市場內(nèi)外交困,雖跌幅較大，但向上缺乏驅(qū)動，預(yù)計延續(xù)弱勢震蕩筑底格局。

策略：

短期連續(xù)下跌幅度加大，單邊繼續(xù)做空雖還有空間，但屬于魚尾行情，將面臨一定風(fēng)險，操作難度加大，可考慮逢低布局YP09價差，單邊謹(jǐn)慎偏空。

玉米與淀粉：期價震蕩偏弱運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，整體繼續(xù)穩(wěn)定；淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，部分廠家報價下調(diào)10-50元/噸。玉米與淀粉期價震蕩偏弱運行，玉米繼續(xù)相對強于淀粉。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到國家出臺政策保障市場供應(yīng)，而市場普遍對需求預(yù)期相對悲觀，且預(yù)計節(jié)后農(nóng)戶仍有售糧壓力，期價或繼續(xù)震蕩偏弱。但考慮到臨儲拍賣底價、央儲輪入價及其現(xiàn)貨價格支撐，期價下方空間或有限，而結(jié)合年報來看，節(jié)后余糧壓力釋放或帶來第二階段的做多機會。對于淀粉而言，考慮到節(jié)后季節(jié)性需求淡季，再加上新冠疫情影響，我們傾向于認(rèn)為短期行業(yè)供需或依然寬松，對應(yīng)淀粉-玉米價差特別是近月或繼續(xù)收窄，后期更多留意中下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)后的補庫需求。

策略：中長期維持謹(jǐn)慎偏多，短期偏空，建議激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單，謹(jǐn)慎投資者等待節(jié)后農(nóng)戶售糧壓力釋放之后再行擇機入場。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價震蕩運行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價2.82元/斤，較前日下跌0.03元/斤。全國地區(qū)雞蛋價格止?jié)q趨穩(wěn)，近期蛋價反彈，蛋商等補貨情緒減弱，食品廠采購意愿下降，走貨情況再次轉(zhuǎn)緩，預(yù)計近期雞蛋價格或震蕩調(diào)整，后期仍有回調(diào)可能。期貨方面，近月合約大幅下跌，主力合約維持震蕩。以收盤價計，1約合約下跌14元，5月合約下跌12元，9月合約上漲7元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水679元。

邏輯分析：疫情期間部分蛋雞被動換羽，養(yǎng)殖端庫存進(jìn)入冷庫及食品廠，實質(zhì)為庫存的轉(zhuǎn)移。主力05合約目前期價估值相對合理，后期重點注淘雞情況。

策略：中性，暫離場觀望。激進(jìn)投資者可逢高沽空。

生豬：豬價繼續(xù)回調(diào)

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價36.95元/公斤，較前日跌0.17元/公斤。白條肉均價48.93元/公斤，較前日上漲0.25元/公斤。近日豬價雖有所下跌，但仍在高位，而市場對仔豬的搶購依然火熱，特別是規(guī)模企業(yè)采購力度較大，都是基于對未來豬價的強烈看好；而消費仍是掣肘豬價的主要因素，短期來看，豬價或持續(xù)震蕩，局部地區(qū)反彈。

紙漿：漿價震蕩走低

昨日紙漿市場繼續(xù)走低，主力合約收于4544元/噸。下游復(fù)工未有新進(jìn)展，紙廠拿貨心態(tài)放緩，山東地區(qū)銀星主流報價在4500元/噸，金魚闊葉漿價格3750元/噸。疊加疫情擴散，資金避險情緒強烈，近月受困于套保壓力上行空間也不大，短期回調(diào)可考慮逐步布局遠(yuǎn)月多單。

策略：中性。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。