A股漲跌主要由內(nèi)因決定

2月初以來，三大期指從最低點(diǎn)到近期高點(diǎn)的漲幅分別為16.56%、13.48%、22.06%。其中，代表中小創(chuàng)的IC持續(xù)上漲的時(shí)間和幅度相對(duì)最大，代表綜合大盤的滬深300指數(shù)IF居中，代表大盤藍(lán)籌的50指數(shù)IH則相對(duì)較弱。

圖為節(jié)后A股三大增量資金流入情況

近期伴隨著外圍市場(chǎng)的連續(xù)大跌，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)開始分化，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征較前期出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，半導(dǎo)體、5G、新能源等前期漲幅較大的高位股均出現(xiàn)大幅回調(diào)，房地產(chǎn)、基建等周期類板塊逆勢(shì)上漲，銀行、公用事業(yè)突顯穩(wěn)健性。此外，A股增量資金分歧明顯加大，左側(cè)預(yù)警信號(hào)增強(qiáng)，右側(cè)拐點(diǎn)信號(hào)隱現(xiàn)，市場(chǎng)短期轉(zhuǎn)為振蕩偏弱運(yùn)行的概率在增加。

從經(jīng)濟(jì)基本面來看，上周四公布的1月信貸金融數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期，助推當(dāng)日股市大漲。其中，1月新增貸款為3.34億元，預(yù)期2.82億元，前值1.14億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為5.07萬億元，預(yù)期4.29億元，前值2.1億元，社融超預(yù)期增長(zhǎng)主要得益于信貸和政府債券融資增長(zhǎng)。

2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，市場(chǎng)對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期一致偏弱，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)際值與預(yù)期值的差異將成為市場(chǎng)波動(dòng)的主要來源，2月29日公布的2月PMI數(shù)據(jù)值得投資者關(guān)注。

從政策層面來看，流動(dòng)性寬松的環(huán)境依然存在。2月26日，央行召開電視電話會(huì)議表示，在前期已經(jīng)設(shè)立3000億元疫情防控專項(xiàng)再貸款的基礎(chǔ)上，增加再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元，同時(shí)，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，進(jìn)一步增加優(yōu)惠資金來源，為企業(yè)有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)提供低成本、普惠性的資金支持。各部委相繼出臺(tái)相關(guān)支持政策，當(dāng)前促進(jìn)A股上漲的內(nèi)因依然是積極的。

從外部環(huán)境來看，2月20日以來，新冠肺炎疫情在海外蔓延，日本、意大利、韓國(guó)等國(guó)確診人數(shù)快速上升，引發(fā)海外市場(chǎng)恐慌，歐美股市連續(xù)大跌。其中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)5天內(nèi)下跌8.2%。外圍波動(dòng)以情緒沖擊為主，美股連續(xù)下跌對(duì)A股市場(chǎng)情緒產(chǎn)生一定影響，IC也在周三出現(xiàn)下跌，三大期指展開振蕩。然而，A股較美股表現(xiàn)依然較為強(qiáng)韌，市場(chǎng)交投始終保持高度活躍，兩市總成交量連續(xù)6個(gè)交易日保持萬億元以上，周一周二期指低開高走，也說明國(guó)內(nèi)政策和資金層面對(duì)投資者行為的影響力度，A股本身的漲跌主要以內(nèi)因決定。

新冠肺炎疫情在全球擴(kuò)散，一方面，從短期現(xiàn)實(shí)角度來看，增加全球經(jīng)濟(jì)不確定性，使得全球避險(xiǎn)情緒急速升溫，歐美股市接連下跌，從情緒和經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層面對(duì)權(quán)益市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響。另一方面，從市場(chǎng)預(yù)期層面來看，資金大量涌入債券市場(chǎng)避險(xiǎn)，壓低債券收益率，周四美國(guó)10年期國(guó)債收益率在盤中跌破1.3%，創(chuàng)歷史新低，這引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐美日央行降息的猜測(cè)持續(xù)升溫。與經(jīng)濟(jì)前景暗淡相比，潛在的流動(dòng)性增加又可能會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生支撐。 

從資金面來看，北向資金、融資資金、ETF資金作為A股市場(chǎng)的三大重要增量資金，在春節(jié)后第一周共振流入抄底A股。其中，作為杠桿資金的融資資金連續(xù)四周實(shí)現(xiàn)凈流入8399.88億元。截至2月26日，兩市融資余額為11108.98億元，而本周較上周有所放緩。作為外資的北向資金前三周累計(jì)凈流入409.25億元，受外圍股市影響，本周已大幅流出202.63億元。與此形成對(duì)比的是，A股ETF資金在連續(xù)兩周凈流出136.7億元之后，本周轉(zhuǎn)向凈流入。綜合來看，三路資金的分歧明顯加大，股市回調(diào)壓力增大。