市場分析與交易建議

白糖：糖價短期受疫情發(fā)展態(tài)勢主導下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月27日，ICE原糖5月合約收盤14.23美分/磅（-0.35美分/磅），受疫情在全球范圍爆發(fā)，資本市場延續(xù)大幅殺跌，原糖暴跌。鄭糖2005合約收盤價5735元/噸（+1元/噸），震蕩。2月27日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11487張（+200張），有效預報倉單1000張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5830-5950元/噸（+30元/噸），銷區(qū)多地現(xiàn)貨價格回落。加工糖報價5880-6260元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），加工糖與廣西價差430-520元/噸（+10元/噸），糖價總體持穩(wěn)。

邏輯分析：外盤原糖方面，受疫情影響，原糖大幅殺跌，巴西糖醇比預期上調(diào)且下榨季食糖產(chǎn)量預期恢復，盡管本榨季供應減少存在缺口，疫情限制消費，糖價趨弱。

鄭糖方面，廣西糖廠報價依舊堅挺，但餐飲娛樂恢復偏慢。3月港口煉糖廠逐步開工加工進口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠銷售面臨競爭，糖價料逐步走弱。

策略：

國內(nèi)：偏空（1-3M），中性（3-6M）

國際：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：偏空，食糖消費低迷，隨3月加工糖逐步進入市場，產(chǎn)區(qū)糖價或出現(xiàn)下跌

原糖：偏空，19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口仍存，但新冠在全球爆發(fā)影響消費削弱糖價，2020/21榨季缺口料恢復，且當前巴西生產(chǎn)食糖更為有利

風險因素：走私糖沖擊、巴西新糖產(chǎn)量、儲備政策、泰國干旱、疫情持續(xù)時間

棉花：憂慮需求，美棉大幅殺跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年2月27日，ICE美棉5月合約收盤62.47美分/磅（-2.91美分/磅），市場憂慮新冠疫情大幅削減全球棉花需求，棉價跌幅再創(chuàng)近期新高水平。2月27日鄭棉2005合約收盤報12625元/噸（-180元/噸），紡織行業(yè)近2周開工率不斷恢復，現(xiàn)貨詢盤及交易有增加，總體依舊偏弱。

輪入成交大增，因盤面高于輪入價有利可圖。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13323元/噸（-23元/噸）。棉紗2005合約收盤報20705元/噸（-165元/噸），現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為20550元/噸（+0元/噸），進口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為20883元/噸（-84元/噸），國產(chǎn)紗持穩(wěn)，進口紗隨盤下跌。

2020年2月27日鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數(shù)量為42527張（-104張），有效預報5897張（-146張），倉單36630張（+42張）。

邏輯分析：疫情主導近期美棉市場，市場憂慮疫情對棉紡消費造成較大沖擊，棉價大幅下跌。國內(nèi)方面，輪入存在一定支撐，但力度有限，國內(nèi)新冠疫情得到一定控制，但受外盤影響較大，隨著進口成本明顯恢復，內(nèi)外價差已連續(xù)2日高于800元/噸，預計下周輪入短期或暫停。鄭棉料跟跌國際市場，盡管當前價格處于倉單成本水平，市場低迷令短期價格依舊偏弱。

策略：偏空，內(nèi)強外弱，疫情主導當前棉花市場

鄭棉：疫情主導當前市場，鄭棉跟隨國際市場被動下跌，進口棉競爭力增強，建議交易者保持觀望，激進投資者可考慮順勢短空。

美棉：疫情主導當前國際市場，市場憂慮需求，美棉近期偏空，棉價已跌入低值區(qū)，但需求低迷拖累價格。

風險點：疫情發(fā)展擴散程度、勞工返程不及預期、年后需求不及預期、貿(mào)易優(yōu)惠政策影響

豆菜粕：期價震蕩

昨日CBOT大豆先抑后揚，最終收漲。阿根廷農(nóng)業(yè)部聲明暫停農(nóng)產(chǎn)品出口登記，貿(mào)易商表示這一舉措被視為提高出口關稅的最新一步，若阿根廷提高出口關稅則將使美國受益。但市場仍擔憂疫情在全球蔓延及美豆出口不佳，周四USDA公布周度出口銷售報告，截至2月20日當周美豆出口銷售凈增34萬噸，低于市場預估60-90萬噸，其中中國僅購買7.2萬噸。另外巴西收割推進，對美豆出口形成競爭。

國內(nèi)方面，粕價總體仍區(qū)間震蕩。昨日成交放量至43.27萬噸，其中遠期基差成交40.65萬噸，成交均價2770（+37）。目前大豆壓榨已經(jīng)恢復到正常水平，養(yǎng)殖實質(zhì)需求還未恢復；但目前仍有部分油廠限提，現(xiàn)貨相對堅挺，油廠豆粕庫存處于低位，且3月大豆到港調(diào)低，粕價短期可能繼續(xù)震蕩。上周菜籽壓榨開機率7.98%，2、3月各有24萬噸和30萬噸菜籽到港，截至2月21日沿海油廠菜籽庫存增至21.4萬噸。上周累計成交6.3萬噸，昨日成交600噸。截至2月21日沿海油廠菜粕庫存2.55萬噸，去年同期1.77萬噸；港口顆粒粕庫存16.68萬噸，仍為歷史同期最高。

策略：中性。國際市場多空交織，阿根廷暫停出口登記提供利好，但南美豐產(chǎn)、新冠肺炎疫情在全球多個國家擴散均利空美豆。國內(nèi)市場，短期可能繼續(xù)震蕩，長期走勢則取決于榨利和存欄恢復情況。

風險：新冠肺炎疫情發(fā)展，禽流感疫情發(fā)展，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復等

油脂：油脂繼續(xù)弱勢格局

馬盤昨日探底回升，據(jù)稱中國因進口利潤回升有買船出現(xiàn)，但隔夜原油和主要股市大跌，疫情影響并未就此結(jié)束，反彈預計難以持續(xù)。內(nèi)盤油脂分化，菜油繼續(xù)偏強，棕油最弱,棕油cnf進口利潤快速回升，3月對5月進口利潤倒掛僅110元/噸。消費弱勢，華南基差報價-20，較昨日平水再度走低，59反套行情繼續(xù)，油脂庫存仍處于増庫存局面,豆油累庫較快，阿根廷暫停農(nóng)產(chǎn)品出口登記使得美豆走強，階段油廠停機也使得豆油支撐稍強，整體看油脂跌幅較大，但反彈向上缺乏驅(qū)動。

策略：逢低介入豆棕價差，單邊因疫情擴散全球?qū)е嘛L險資產(chǎn)價格還將受打壓，短期油脂價格大概率再向下尋求支撐，謹慎偏空。

風險點：棕油產(chǎn)地超預期減產(chǎn)，宏觀政策風險。

玉米與淀粉：期價出現(xiàn)上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，整體繼續(xù)穩(wěn)定；淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，部分廠家報價下調(diào)10-30元/噸。玉米與淀粉期價早盤震蕩運行，午后出現(xiàn)上漲，玉米持倉小幅增加，而淀粉持倉出現(xiàn)下降。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到國家出臺政策保障市場供應，而市場普遍對需求預期相對悲觀，且預計節(jié)后農(nóng)戶仍有售糧壓力，期價或繼續(xù)震蕩偏弱。但考慮到臨儲拍賣底價、央儲輪入價及其現(xiàn)貨價格支撐，期價下方空間或有限，而結(jié)合年報來看，節(jié)后余糧壓力釋放或帶來第二階段的做多機會。對于淀粉而言，考慮到節(jié)后季節(jié)性需求淡季，再加上新冠疫情影響，我們傾向于認為短期行業(yè)供需或依然寬松，對應淀粉-玉米價差特別是近月或繼續(xù)收窄，后期更多留意中下游復工復產(chǎn)后的補庫需求。

策略：中長期維持謹慎偏多，短期偏空，建議激進投資者可以考慮繼續(xù)持有前期多單，謹慎投資者等待節(jié)后農(nóng)戶售糧壓力釋放之后再行擇機入場。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價再度大跌

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價2.79元/斤，較前日下跌0.03元/斤。全國地區(qū)雞蛋價格穩(wěn)中偏弱，近期多地區(qū)走貨情況逐漸轉(zhuǎn)緩，部分地區(qū)仍有庫存，食品廠采購意愿減弱，不過多地區(qū)終端商超補貨正常，預計近期雞蛋價格或低位震蕩調(diào)整。期貨端重回跌勢，近月及主力合約大幅下跌。以收盤價計，1約合約下跌20元，5月合約下跌142元，9月合約下跌27元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水577元。

邏輯分析：疫情期間部分蛋雞被動換羽，養(yǎng)殖端庫存進入冷庫及食品廠，實質(zhì)為庫存的轉(zhuǎn)移。根據(jù)存欄推算，3月期間在產(chǎn)蛋雞存欄壓力最低，若3月期間現(xiàn)貨不能企穩(wěn)，則期價有再度走弱可能。

策略：中性，建議觀望。激進投資者可逢高沽空。

生豬：豬價繼續(xù)回調(diào)

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價36.82元/公斤，較前日跌0.13元/公斤。白條肉均價49.09元/公斤，較前日上漲0.16元/公斤。近日豬價雖有所下跌，但仍在高位，而市場對仔豬的搶購依然火熱，特別是規(guī)模企業(yè)采購力度較大，都是基于對未來豬價的強烈看好；而消費仍是掣肘豬價的主要因素，短期來看，豬價或持續(xù)震蕩，低價地區(qū)或有所反彈。

紙漿：漿價繼續(xù)走弱

漿價昨日紙漿市場繼續(xù)走低，主力合約收于4510元/噸。下游復工未有新進展，紙廠拿貨心態(tài)放緩，山東地區(qū)銀星主流報價在4450元/噸，金魚闊葉漿價格3750元/噸。疊加疫情擴散，資金避險情緒強烈，近月受困于套保壓力上行空間不大，大幅回調(diào)后可考慮逐步布局遠月多單。

策略：疫情影響全球風險資產(chǎn)大跌，預計短期難以企穩(wěn)，漿價或仍有下跌空間，但相對講受成本支撐，跌幅不會過大，大幅回調(diào)后可考慮逐步布局遠月多單。短期謹慎偏空。風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。