疫情影響短期需求進度，政策出臺為經(jīng)濟兜底，PVC當前陷入現(xiàn)實與預期博弈，短期有回調(diào)壓力，但遠月仍存想象空間。

圖為PVC2005合約日線

受疫情影響，短期現(xiàn)貨延續(xù)弱勢

受國內(nèi)新冠疫情影響，企業(yè)復工出現(xiàn)延遲現(xiàn)象，2—3月需求將出現(xiàn)明顯滯后。從春運鐵路客運量指標來看，今年春運鐵路客運量遠遠低于過去5年的均值水平，反映出目前企業(yè)的整體復工進度仍然偏慢。PVC產(chǎn)業(yè)鏈來看，下游較分散且屬于勞動密集型企業(yè)，因此，復工進度延遲將帶來需求的滯后回歸。

供應(yīng)端方面，春節(jié)期間，上游企業(yè)基本維持不間斷生產(chǎn)。前期受原料不足和需求物流恢復進度偏慢帶來的脹庫影響，上游企業(yè)開工連續(xù)兩周出現(xiàn)下滑，由年前的80%回落至68%。截至目前，隨著下游需求和物流的緩慢恢復，上游企業(yè)開工率開始企穩(wěn)，目前維持在68%左右，預計后期有進一步抬升空間。

結(jié)合供需兩端情況來看，目前需求端的恢復進度仍然占據(jù)了短期基本面的主導因素。據(jù)相關(guān)資訊網(wǎng)站調(diào)研數(shù)據(jù)反饋，截至目前，PVC華東華南的銷區(qū)社會庫存已超40萬噸，接近歷年同期高位。后市隨著物流恢復帶來的庫存自上而下轉(zhuǎn)移，社會庫存有繼續(xù)累庫預期，高庫存壓力短期仍難以緩解。受高庫存限制，當前PVC現(xiàn)貨價格持續(xù)偏弱，華東5型電石法低端價格在6220元/噸徘徊。

政策呵護，下半年需求有望發(fā)力

疫情對當前經(jīng)濟活動的抑制較為明顯，為了應(yīng)對疫情對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的沖擊，國家的逆周期調(diào)節(jié)政策不斷出臺為經(jīng)濟兜底。截至目前，國家出臺了一系列政策呵護實體經(jīng)濟和中小型企業(yè)，財政部提前下達2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元。市場流動性方面，央行通過各種形式加足馬力向市場投放流動性以穩(wěn)定金融市場預期和對經(jīng)濟層面的呵護?；氐絇VC產(chǎn)業(yè)鏈，PVC下游與房地產(chǎn)、基建有關(guān)的相關(guān)需求占比接近70%。這些領(lǐng)域有望在政策刺激下發(fā)力，從而帶動PVC需求。

尋找成本支撐下的遠月買入機會

當前，電石價格維持在3150元/噸，折算外購電石法PVC成本價格在6250元/噸附近。單品種看，目前高成本地區(qū)已經(jīng)進入虧損狀態(tài)。雖然并未看到企業(yè)有因虧損出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象，但至少從估值水平上來看，目前PVC估值已經(jīng)偏低。

對于PVC2009合約來說，本身具備了需求旺季屬性。由于疫情導致的需求后置或帶來需求在下半年的集中回歸。因此，PVC2009合約有望出現(xiàn)超長需求旺季，疊加政策端刺激，相對看好PVC2009合約。

總體來看，受當前需求恢復進度偏慢影響，高庫存壓力持續(xù)壓制現(xiàn)貨價格。介于目前盤面已連續(xù)反彈至6300元/噸以上，基差維持在-100元/噸，盤面繼續(xù)僅靠預期的反彈將會受到現(xiàn)實壓制。因此，短期盤面存在回調(diào)壓力。不過，基于目前PVC整體估值水平偏低，隨著后期需求的集中回歸，我們認為，PVC在6200元/噸以下具有買入價值，建議投資者關(guān)注遠月多單布局機會。