股 指

【市場(chǎng)要聞】

1、中國(guó)2月官方制造業(yè)PMI為35.7，前值50；2月非制造業(yè)PMI為29.6，前值54.1，表明受疫情沖擊，非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體回落明顯。統(tǒng)計(jì)局指出，受新冠肺炎疫情沖擊，2月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)明顯回落，但目前企業(yè)復(fù)工率回升較快，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正有序恢復(fù)，將推動(dòng)3月份采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)上升。

2、證監(jiān)會(huì)表示，經(jīng)認(rèn)真研究，為便利上市公司募集配套資金，抗擊疫情、恢復(fù)生產(chǎn)，允許上市公司履行內(nèi)部決策程序后，對(duì)配套融資部分做適當(dāng)調(diào)整。下一步繼續(xù)抓好疫情防控，加快審核進(jìn)度、提高審核效率，做到受理不停、審核不停，支持上市公司健康發(fā)展。

3、銀保監(jiān)會(huì)：近期將出臺(tái)對(duì)中小微企業(yè)貸款實(shí)施臨時(shí)性延期還本付息的政策，進(jìn)一步紓解企業(yè)特別是民營(yíng)、小微企業(yè)困難，為疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供精準(zhǔn)金融服務(wù)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為抗擊疫情提供信貸支持超過(guò)1萬(wàn)億元，保險(xiǎn)公司捐贈(zèng)風(fēng)險(xiǎn)保額達(dá)15.7萬(wàn)億元。

4、蘇州出臺(tái)四項(xiàng)措施穩(wěn)樓市，項(xiàng)目完成25%以上投資即可申請(qǐng)預(yù)售。蘇州住建局發(fā)布的措施具體包括：調(diào)整項(xiàng)目預(yù)售條件、調(diào)整分期預(yù)售面積要求、開(kāi)竣工時(shí)間、交付期限順延、完善購(gòu)房資格認(rèn)定等。

5、世衛(wèi)組織總干事譚德塞在日內(nèi)瓦宣布，將新冠肺炎全球風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別提高為“非常高”。此前，新冠肺炎全球風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別為“高風(fēng)險(xiǎn)”。譚德塞表示，鑒于目前新冠肺炎在全球多個(gè)國(guó)家蔓延，中國(guó)境外已有4351例病例，且有越來(lái)越多國(guó)家出現(xiàn)疫情，故提高新冠肺炎全球風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別。

6、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就新冠肺炎病毒發(fā)布聲明：美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面保持強(qiáng)勁；正監(jiān)控新冠肺炎疫情的發(fā)展，將在合適的時(shí)候采取行動(dòng)。

【觀點(diǎn)】

上周市場(chǎng)在盤(pán)整四個(gè)交易日之后，周五受到外圍市場(chǎng)持續(xù)走低影響大幅回落，同時(shí)前期漲幅較大的電子、計(jì)算機(jī)及通信板塊跌幅居前。整體看，國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制的同時(shí)，國(guó)際疫情呈現(xiàn)擴(kuò)散化趨勢(shì)，對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響，也對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成一定擾動(dòng)，總體而言，隨著國(guó)內(nèi)情況的不斷改善，以及財(cái)政及貨幣政策的雙重推動(dòng)，期指繼續(xù)下行空間相對(duì)有限，預(yù)計(jì)短期將逐步企穩(wěn)。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:下跌。唐山普方坯3000（-60）；螺紋下跌，杭州3470（-50），北京3370（-50），廣州3810（-20）；熱卷下跌，上海3510（-30），天津3380（-20），樂(lè)從3500（-20）；冷軋下跌，上海4190（-30），天津4000（0），樂(lè)從4140（0）。

2、利潤(rùn)：下降。華東地區(qū)即期普方坯盈利78，螺紋毛利292（不含合金），熱卷毛利159，電爐毛利-336；20日生產(chǎn)普方坯盈利36，螺紋毛利248（不含合金），熱卷毛利115。

3、基差：維持。杭州螺紋（未折磅）05合約91，10合約39；上海熱卷05合約103，10合約132。

4、供給：延續(xù)下降。2.28螺紋241（-7），熱卷321（-7），五大品種857（-18）。

5、需求：建材成交量4.8（-0.4）萬(wàn)噸。2月制造業(yè)PMI為35.7%，綜合PMI為28.9%。山東：所有企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，一律取消審批。

6、庫(kù)存：大幅積累。2.28螺紋社1277（143），廠庫(kù)760（46）；熱卷社庫(kù)364（31），廠庫(kù)192（-1）；五大品種整體庫(kù)存3716（288）。

7、總結(jié):受海外疫情影響，悲觀情緒沖擊金融市場(chǎng)，黑色品種亦受此拖累，估值再次降低。中美降序預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)供需即將進(jìn)入驗(yàn)證期，維持中期看好思路。其中熱卷需求回歸較早，3月檢修較多，庫(kù)存可能率先拐頭，恐強(qiáng)于螺紋。短期仍需防范海外情緒帶來(lái)的波動(dòng)增大。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠835（0），日照金布巴565（-14），日照PB粉615（-20），62%普氏83.9(-1.5）；張家港廢鋼2370（0）。

2、利潤(rùn)：回落。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)7。

3、基差：縮小。PB粉05合約66，09合約80；金布巴粉05合約21，09合約35。

4、供給：2.21澳巴發(fā)貨量2048（531），北方六港到貨量893（86）。

5、需求：2.28，45港日均疏港量296（13），64家鋼廠日耗54.57（3.4）。

6、庫(kù)存：2.28，45港12170（-224），64家鋼廠進(jìn)口礦1590（-4），可用天數(shù)26（-1），61家鋼廠廢鋼庫(kù)存169（-6）。

7、總結(jié)：本周鋼廠產(chǎn)能利用率、日耗和疏港回升，港庫(kù)、廠庫(kù)及可用天數(shù)延續(xù)下降，鐵礦現(xiàn)實(shí)依然偏緊，繼續(xù)關(guān)注發(fā)貨回升情況。短期仍需防范海外情緒帶來(lái)的波動(dòng)增大。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)150元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤158美元，折盤(pán)面1323元，一線焦煤172.5美元，折盤(pán)面1377，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤(pán)面1950左右，主流價(jià)格折盤(pán)面2000~2050元左右。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率73.2%（0.53%）；全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率70.61%（5.64%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存195.39（-32.47）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存609（20），煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1423.38（11.64）萬(wàn)噸；焦化廠焦炭庫(kù)存84.3（-5.48）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存276（2）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存463.76（7.61）萬(wàn)噸。

總結(jié)：目前鋼廠利潤(rùn)較低，焦煤焦炭仍面臨較大估值壓力。煤礦全面正常生產(chǎn)仍需時(shí)日，進(jìn)口煉焦煤對(duì)國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)的補(bǔ)充程度有限，短期內(nèi)煉焦煤供應(yīng)仍然偏緊。疊加消費(fèi)端庫(kù)存較低，補(bǔ)庫(kù)意愿強(qiáng)勁，短期內(nèi)焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭鋼廠庫(kù)存處于合理區(qū)間，焦化廠庫(kù)存壓力較為一般，短期內(nèi)焦炭供需矛盾不突出。但煉焦原料緊缺程度有所緩解，焦化企業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，將面臨鋼廠的壓價(jià)壓力?？傮w來(lái)看，短期內(nèi)焦煤在黑色中基本面仍偏強(qiáng)，價(jià)格較為抗跌。煤焦尤其是焦炭的壓價(jià)壓力正在體現(xiàn)，但現(xiàn)貨下行空間也較為有限。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：弱穩(wěn)。CCI5500收571（-），CCI5000收513（-），CCI4500收461（-1）。

期貨：主力5月貼水29，單邊持倉(cāng)11萬(wàn)手（+5802手）。

需求：六大電日耗43.11（+0.36）。

庫(kù)存：六大電1767.45（+17.04），可用天數(shù)41（+0.05）；秦港569（+4），曹妃甸港212.5（-10.1），國(guó)投京唐港109（-2），27日廣州港269.3（-2.9）；2.28長(zhǎng)江口660（周+55）。

北方港調(diào)度:秦港調(diào)入41（-9），調(diào)出37（-8）；黃驊港調(diào)入41（-10），調(diào)出63（+12）。

運(yùn)費(fèi)：BDI收535（+6）；沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI收475.1（-2.38）。

資訊：

（1）內(nèi)蒙古今年將全面清查2000年以來(lái)煤炭資源開(kāi)發(fā)利用中違規(guī)違法的事、違規(guī)違法的人，重拳整治煤炭資源領(lǐng)域違規(guī)違法問(wèn)題。

（2）2月29日21時(shí)10分，云南省曲靖市師宗恒進(jìn)商貿(mào)有限公司羅平縣樹(shù)根田煤礦發(fā)生一起頂板事故，造成5人死亡。

（3）2月28日上午榆陽(yáng)區(qū)第一批重點(diǎn)項(xiàng)目集中開(kāi)復(fù)工儀式現(xiàn)場(chǎng)：榆陽(yáng)區(qū)286戶重點(diǎn)工礦企業(yè)和項(xiàng)目中，已有118戶企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)正常生產(chǎn)。其中15處大型煤礦核定產(chǎn)能7470萬(wàn)噸，占生產(chǎn)礦井總產(chǎn)能的88%，預(yù)計(jì)一季度生產(chǎn)原煤1800萬(wàn)噸，高于歷年平均水平300萬(wàn)噸。其余企業(yè)預(yù)計(jì)3月15日前全面復(fù)產(chǎn)。

（4）2月28日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布《中華人民共和國(guó)2019年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。公報(bào)數(shù)據(jù)顯示：2019年全國(guó)原煤產(chǎn)量完成38.5億噸，同比增長(zhǎng)4.0%；2019年煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)產(chǎn)能利用率為70.6%，與上年持平；2019年煤炭進(jìn)口量完成29967萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.3%，進(jìn)口金額1605億元，下降1.1%；2019全年煤炭消費(fèi)量增長(zhǎng)1.0%。

總結(jié)：估值端，疫情向全球擴(kuò)散，若最終影響到全球煤炭需求（特別是日韓兩國(guó)），在內(nèi)煤已然較外煤高估情況下，不排除估值修復(fù)的可能。驅(qū)動(dòng)方面，整體供應(yīng)恢復(fù)程度仍然高于需求端，周末產(chǎn)區(qū)多地出現(xiàn)價(jià)格下調(diào)現(xiàn)象，關(guān)注下游工業(yè)企業(yè)復(fù)工進(jìn)展。環(huán)渤海港口、長(zhǎng)江口庫(kù)存均繼續(xù)回升，六大電廠庫(kù)存高位，尚無(wú)較大補(bǔ)庫(kù)需求。整體驅(qū)動(dòng)向下。維持動(dòng)力煤偏空觀點(diǎn)。

原油

全球基準(zhǔn)布倫特原油期貨周五收于每桶50.52美元，本周下跌13.6%。WTI原油主力合約收?qǐng)?bào)44.76美元/桶，周跌16.2%。這是油價(jià)自2018年末以來(lái)的最低水平。因公共衛(wèi)生事件持續(xù)擴(kuò)散加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂，人們擔(dān)心疫情一旦演變成流行病，可能會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，并打擊原油需求。

美國(guó)油服公司貝克休斯（BakerHughes）周五（2月28日）公布數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日當(dāng)周，美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)減少1座至678座，四周來(lái)首次錄得減少，同比下降20%，去年同期為843座。2019年錄得2016年以來(lái)的首次年度降幅。

消息人士稱，歐佩克+目前正在討論最多減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，而此前的想法是減產(chǎn)60萬(wàn)桶/日。

美國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家目前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將于3月的會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)，以遏制市場(chǎng)的恐慌情緒，同時(shí)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支撐。是否在會(huì)議前進(jìn)行緊急降息將取決于市場(chǎng)失靈的程度。美國(guó)銀行確信美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)對(duì)近期的市場(chǎng)表現(xiàn)做出回應(yīng)，目前唯一爭(zhēng)論的問(wèn)題在于美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)的時(shí)機(jī)和行動(dòng)的規(guī)模。

總結(jié)

2月下旬從海外疫情開(kāi)始大規(guī)模蔓延以后，美股開(kāi)始快速下跌。全球多個(gè)重要國(guó)家受疫情影響使得市場(chǎng)恐慌情緒升級(jí)，擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)受挫，交易總需求放緩。各國(guó)為阻斷疫情而采取的隔離以及其他強(qiáng)制性的措施預(yù)計(jì)會(huì)損害經(jīng)濟(jì)，所帶來(lái)的連鎖反應(yīng)預(yù)計(jì)會(huì)影響到全球的供應(yīng)鏈體系。隨著全球資產(chǎn)的價(jià)格不斷下跌正在將這些悲觀預(yù)期不斷交易進(jìn)去。

短期需要關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的情況，避險(xiǎn)情緒何時(shí)釋放完畢。下一階段需要觀察各國(guó)政府是否會(huì)開(kāi)始進(jìn)行貨幣和/或財(cái)政政策的刺激，如果經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，風(fēng)險(xiǎn)情緒釋放完畢之后，屆時(shí)有價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格階段性預(yù)計(jì)會(huì)觸底展開(kāi)反彈。但是考慮到經(jīng)濟(jì)的脆弱，持續(xù)性不確定或者之后震蕩仍然弱，需要看經(jīng)濟(jì)具體情況確定。

中國(guó)以外地區(qū)的疫情發(fā)展繼續(xù)惡化，市場(chǎng)擔(dān)心恐將影響全球的經(jīng)濟(jì)前景，使原油的需求受到打擊。市場(chǎng)在進(jìn)行原油需求的預(yù)期的下調(diào)。opec會(huì)議關(guān)注減產(chǎn)協(xié)議的結(jié)果對(duì)油價(jià)的指引。

目前油價(jià)處于估值低位。但是由于疫情的恐慌驅(qū)動(dòng)以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的損害，現(xiàn)在還需要時(shí)間去等待底部的確立。關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的情況，避險(xiǎn)情緒何時(shí)釋放完畢以及OPEC減產(chǎn)力度。二者是容易對(duì)油價(jià)帶來(lái)企穩(wěn)的因素。

從中長(zhǎng)期看，美國(guó)原油的盈虧線給予油價(jià)下方一定的支撐，并且地緣政治不穩(wěn)定和OPEC減產(chǎn)存在，油價(jià)下方也有支撐，經(jīng)濟(jì)的脆弱性使得油價(jià)上方也有壓制，今年的疫情發(fā)生，預(yù)計(jì)油價(jià)的價(jià)格重心比去年要低了。中長(zhǎng)期維持區(qū)間思路。美油從20號(hào)高點(diǎn)繼續(xù)下跌了14%左右，接近了美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)盈虧平衡線附近，從中長(zhǎng)期的思路看，由于美國(guó)原油占全球原油產(chǎn)量份額約為13%，跟俄羅斯沙特三足鼎立，對(duì)油市的供應(yīng)影響大，因?yàn)槿绻蛢r(jià)一直低迷，不利于供應(yīng)的長(zhǎng)期釋放，中長(zhǎng)期角度看，頁(yè)巖油的盈虧線對(duì)油價(jià)也存在托底效應(yīng)。注意波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。尋找期權(quán)波動(dòng)交易機(jī)會(huì)或者等待油價(jià)底部再次重新交易出來(lái)之后尋找買入虛值看漲機(jī)會(huì)。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素上行趨緩，合成氨上行，甲醇下跌企穩(wěn)。

尿素：山東1780（+10），東北1800（+0），江蘇1790（+0）；

合成氨：山東2560（+30），河北2584（+0），河南2469（+37）；

甲醇：西北1625（+0），華東2028（-23），華南1975（-38）；

2.期貨市場(chǎng)：

期貨：2005合約1749（-5），2009合約1708（+6），2101合約1698（+5）；

基差：2005合約31（+15），2009合約72（+4），2101合約82（+5）；

月差：5-9價(jià)差41（-11），9-1價(jià)差10（+1）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回落；尿素/甲醇價(jià)差縮??；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差震蕩。

合成氨加工費(fèi)303（-7）；尿素-甲醇-248（+33）；山東-東北-20（+10），山東-江蘇-10（+10）；

4.利潤(rùn)：煤頭尿素利潤(rùn)回升；下游復(fù)合肥利潤(rùn)穩(wěn)定，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿548（+11），華東航天爐426（+11），華東固定床221（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭419（+0），硫基復(fù)合肥194（-8），氯基復(fù)合肥319（-7），三聚氰胺-887（-30）。

5.供給：開(kāi)工產(chǎn)量增加，其中大顆粒開(kāi)工率上行較快

截至2月27日，尿素企業(yè)開(kāi)工率71%，環(huán)比增加3%，同比增加6%，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率57%，環(huán)比增加2%，同比增加17%；日產(chǎn)量14.84萬(wàn)噸，環(huán)比增加3%，同比增加1%。

6.需求：

尿素工廠：截至2月27日，預(yù)收天數(shù)由10.3天降至9.7天。

復(fù)合肥：截至2月27日，開(kāi)工率47%（+20%），庫(kù)存開(kāi)始去化，上周98萬(wàn)噸（10.9）。

人造板：房地產(chǎn)持續(xù)回暖；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至2月27日，開(kāi)工率49%（+0%），利潤(rùn)大幅縮水至-856（-300）。

出口：印標(biāo)東海岸258.2美元/噸，折國(guó)內(nèi)港口1700元/噸。

7.庫(kù)存：工廠仍在累庫(kù)；港口庫(kù)存下行。

截至2月27日，工廠庫(kù)存125.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少8%，同比增加58%；港口庫(kù)存29萬(wàn)噸，環(huán)比增加9%，同比減少100%。

8.總結(jié)：

上周尿素和復(fù)合肥維持供銷兩旺，供給增加同時(shí)維持較快的庫(kù)存去化速度。目前尿素利潤(rùn)回歸均值附近，而期貨05合約轉(zhuǎn)貼水現(xiàn)貨，仍維持作為組合中多頭配置的觀點(diǎn)；后期如安全邊際足夠的情況下可輕倉(cāng)單邊多。

油脂油料

1、期貨價(jià)格

2.24-28當(dāng)周，DCE5月豆粕2616元/噸，跌45元。棕櫚油5月4948元/噸，跌542元。豆油5566元/噸，跌376元。CBOT大豆5月892.75美分/蒲，跌3.5美分。BMD棕櫚油5月上周跌11.51%。

2、價(jià)格（油脂顯著下跌）

2.24-28當(dāng)周，沿海一級(jí)豆油貿(mào)易商報(bào)價(jià)5549-5720元/噸，較前一周跌200-630元/噸。沿海豆粕2650-2860元/噸，跌10-50元/噸。

3、成交（基差帶動(dòng)蛋白成交）

2.24-28，豆粕成交102萬(wàn)噸，前一周54.5萬(wàn)噸；豆油成交0.25萬(wàn)噸，前一周2萬(wàn)噸，年后豆油成交持續(xù)低迷。

4、庫(kù)存（豆油庫(kù)存快速累積）

油廠壓榨量快速回升，連續(xù)3周壓榨量超5年同期均值。豆油成交低迷，庫(kù)存環(huán)比快速回升，累計(jì)至近120萬(wàn)噸，前一周102萬(wàn)噸，已經(jīng)高于5年均值庫(kù)存水平；豆粕庫(kù)存低位持續(xù)企穩(wěn)。

5、基本面信息（疫情在中國(guó)境外地區(qū)普遍快速蔓延，拖累金融及商品走勢(shì)）

（1）中國(guó)2月官方制造業(yè)PMI為35.7，前值50；2月非制造業(yè)PMI為29.6，前值54.1，表明受疫情沖擊，非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體回落明顯。

（2）華社日內(nèi)瓦2月28日電世界衛(wèi)生組織總干事譚德塞28日在日內(nèi)瓦宣布，將新冠肺炎疫情全球風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別由此前的“高”上調(diào)至“非常高”。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間1日下午4時(shí)，韓國(guó)新冠肺炎累計(jì)確診病例3736例。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間1日22時(shí)，日本累計(jì)確診新冠肺炎病例961例。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月29日，美國(guó)華盛頓州出現(xiàn)美國(guó)首例新冠病毒感染者死亡病例后，州長(zhǎng)宣布全州進(jìn)入緊急狀態(tài)。

（3）阿根廷上周三暫停谷物出口登記，禁止谷物出口商簽署新的出口協(xié)議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)此舉有利于提振美豆粕出口。上周美豆粕顯著反彈。

6、行情走勢(shì)分析

（1）油脂大幅回落的行情，令蛋白想對(duì)獲得支撐。疫情在全球快速發(fā)展的狀態(tài)拖累金融和商品市場(chǎng)下行，上周豆粕被動(dòng)跟跌，但幅度受限。持續(xù)關(guān)注油脂趨弱對(duì)蛋白的支撐，蛋白長(zhǎng)期趨勢(shì)性多單機(jī)會(huì)還需要時(shí)間。

（2）油脂市場(chǎng)核心依舊是棕櫚油，疫情全球蔓延令市場(chǎng)擔(dān)憂馬棕出口形勢(shì)。此外按照歷史季節(jié)性，3月份開(kāi)始馬棕進(jìn)入增產(chǎn)周期，疫情導(dǎo)致需求預(yù)期趨弱情況下，增產(chǎn)周期的來(lái)臨也給油脂價(jià)格壓力，預(yù)計(jì)中短期依舊弱勢(shì)，需要注意的是基差和絕對(duì)價(jià)格大幅走低后，可能面臨反彈波動(dòng)的情況。長(zhǎng)期估值角度看，回落后的油脂依舊是資金關(guān)注的多頭品種。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨五跌至七周低點(diǎn)，追隨原油和其他商品市場(chǎng)普跌，受累于新冠肺炎疫情憂慮。ICE5月原糖期貨收跌0.06美分至14.14美分，盤(pán)中觸及13.86美分的七周低點(diǎn)。

2、鄭糖主力05合約周五收跌71點(diǎn)至5664元/噸，運(yùn)行幅度擴(kuò)大，高低點(diǎn)相距近百元/噸。持倉(cāng)減1萬(wàn)3千余手。無(wú)夜盤(pán)。主力持倉(cāng)上，多增39千，而空減1萬(wàn)1千余手。其中多頭方海通減2千余手，而中糧和五礦各增1千余手?？疹^方中糧減近7千手，五礦、海通和中州分別減3千、2千和1千余手，而首創(chuàng)增2千余手，東證和國(guó)投安信各增1千余手。9月合約跌71點(diǎn)至5682元/噸，持倉(cāng)減近1千手，主力持倉(cāng)上多增4千余手，而空減約1千手，其中海通、東證各增多1千余手，而中糧、中信各減空1千余手。

3、資訊：1）CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，對(duì)沖基金和其他基金經(jīng)理增持ICE原糖期貨及期權(quán)凈多頭頭寸19713手至117812手。

2）國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）周五預(yù)估，2019/20年度全球糖供應(yīng)短缺944萬(wàn)噸，為11年內(nèi)最大短缺規(guī)模。此次預(yù)估較ISO在11月份發(fā)布的612萬(wàn)噸的短缺大幅擴(kuò)大。

3）截止2月15日，泰國(guó)2019/20榨季共計(jì)壓榨甘蔗6808萬(wàn)噸，同比減少16.3%，累計(jì)產(chǎn)糖735.2萬(wàn)噸，同比減少14.2%，平均產(chǎn)糖率10.8%，高于上年同期的10.56%。當(dāng)前共57家糖廠開(kāi)榨，同比增加1家。

4）廣西都安湘桂糖業(yè)有限責(zé)任公司、合山市祥星制糖有限責(zé)任公司收榨，截止目前廣西省收榨糖廠已上升至34家。

5）成交（2月28）：今日期貨低開(kāi)低走，部分商家逢低適量補(bǔ)貨。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交4000噸（其中廣西成交3800噸，云南成交200噸），較昨日增加1400噸。

6）現(xiàn)貨（2月28日）：今日現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)中走低，截止目前：廣西地區(qū)新糖報(bào)價(jià)在5760-5860元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨新糖報(bào)價(jià)在5750-5790元/噸，大理提貨新糖報(bào)5710-5720元/噸，較昨日下跌10元/噸，廣東昨日?qǐng)?bào)5770-5780元/噸，今日未報(bào)。

周度：本周主產(chǎn)區(qū)白糖售價(jià)較上周震蕩走低，少分部企業(yè)因上半周出貨尚可售價(jià)小幅走高。本周行情下跌的主要因素為新冠疫情在全球范圍內(nèi)蔓延，加之國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)清淡的影響。廣西地區(qū)白糖報(bào)價(jià)在5750-5850元/噸，較上周五下跌10元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨新糖報(bào)價(jià)在5750-5790元/噸，大理提貨新糖報(bào)5710-5720元/噸，較上周五下跌20-30元/噸，廣東上半周報(bào)價(jià)在5770-5780元/噸，下半周未報(bào)。

進(jìn)口成本：巴西配額外白糖參考成本5815元/噸，相比上周下跌558元/噸；泰國(guó)配額外白糖售價(jià)在6113元/噸，相比上周下跌519元/噸。（自2018年5月22日起，進(jìn)口配額外關(guān)稅由95%降至90%，進(jìn)入2019年5月22日之后降為85%）

4、綜述：白糖在走完疫情低開(kāi)之后的修復(fù)行情后，確實(shí)在向前高爬升過(guò)程中體現(xiàn)了壓力，主要是現(xiàn)貨走弱，失去了基差支撐，而需求端經(jīng)歷短暫補(bǔ)庫(kù)后依然要面對(duì)疫情隔離致消費(fèi)減少及消費(fèi)淡季的沖擊?；久嫔?，短期缺乏利好，廣西政策表示要支持廣西節(jié)本增效，進(jìn)一步降低產(chǎn)糖成本，且面臨5月配額外關(guān)稅下調(diào)，上方套保有利潤(rùn)的位置處有壓力，且上漲后套保也在進(jìn)場(chǎng)。后期主要關(guān)注外盤(pán)走勢(shì)指引，短期因疫情影響呈弱勢(shì)，而就未來(lái)走勢(shì)看，走私管控的情況下，靠近成本端預(yù)計(jì)也會(huì)有明顯支撐，屬于偏強(qiáng)隊(duì)列的商品。原糖方面，短期在上方有壓力的情況下，再受疫情在國(guó)際上傳播憂慮和原油大跌打壓。但是整體而言，其表現(xiàn)抗跌，且投機(jī)客繼續(xù)買入持有。因其基本面仍屬于利多商品，關(guān)注疫情影響的買入機(jī)會(huì)，基本面上可繼續(xù)關(guān)注泰國(guó)及印度實(shí)際產(chǎn)量和預(yù)期差值及未來(lái)天氣情況和對(duì)新榨季影響（印度目前產(chǎn)量預(yù)估游2600提升至2650萬(wàn)噸，但有聲音認(rèn)為泰國(guó)明年產(chǎn)量或繼續(xù)維持較差局面，而厄爾尼諾、蝗災(zāi)蔓延至印度等也是潛在隱患）以及原油和乙醇折價(jià)等變化方向（市場(chǎng)在密切關(guān)注巴西下榨季轉(zhuǎn)向生產(chǎn)更多糖的可能性，巴西貨幣走軟為美元價(jià)出口的糖帶來(lái)進(jìn)一步激勵(lì)，原油由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱也是短期的壓力，但是在持續(xù)下跌后也需關(guān)注后續(xù)方向的轉(zhuǎn)變）。

養(yǎng)殖

（1）生豬市場(chǎng)：中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月1日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為36.5元/公斤，較前一日下跌0.25元/公斤，周環(huán)比下跌1.08元/公斤。上周豬肉價(jià)格顯著回調(diào)，儲(chǔ)備肉持續(xù)投放、國(guó)內(nèi)復(fù)工進(jìn)度加快，豬價(jià)兌現(xiàn)此前判斷的回吐疫情升水預(yù)期。但因復(fù)工后消費(fèi)或有所提振，加之自身基本面缺豬事實(shí)，回調(diào)空間預(yù)計(jì)有限。中期大的方向仍是偏強(qiáng)格局，而上方壓制來(lái)自于生豬保價(jià)穩(wěn)供的政策導(dǎo)向以及高價(jià)抑需、疫情抑需等因素。

（2）雞蛋市場(chǎng)：2月28日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約2.69元/斤（較前一日下跌0.14元/斤），主銷區(qū)均價(jià)約2.81元/斤（較前一日下跌0.04元/斤），上周雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格顯著回落，帶動(dòng)期貨特別是近月合約價(jià)格走低。周末雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主，淘汰雞價(jià)格穩(wěn)中小落。收儲(chǔ)、淘汰受阻、換羽以及冷庫(kù)蛋等因素促成了2月蛋價(jià)的企穩(wěn)反彈，但實(shí)質(zhì)是庫(kù)存壓力的后移。后期市場(chǎng)仍面臨庫(kù)存去化問(wèn)題，消費(fèi)是重要變量。換羽開(kāi)產(chǎn)的壓力預(yù)計(jì)在3月中旬體現(xiàn)加之目前疫情防控仍未完全放開(kāi)導(dǎo)致消費(fèi)難有增量令近月合約承壓。遠(yuǎn)月消費(fèi)旺季合約供需趨緊的預(yù)期一定程度上是建立在近月價(jià)格弱勢(shì)的基礎(chǔ)上，具有較多不確定性，需持續(xù)關(guān)注淘雞、補(bǔ)欄等情況，此外還需關(guān)注對(duì)價(jià)格敏感的冷庫(kù)蛋以及周邊生豬、肉禽市場(chǎng)對(duì)蛋價(jià)節(jié)奏以及波動(dòng)幅度的影響。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1922；CS2005～2229；

2、CBOT玉米：371.0；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：錦州港1855-1870,濰坊1956；

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：河北2330；山東主流2350。

5、玉米基差：DCE：-60；淀粉基差：121。

6、相關(guān)資訊：

1）東北玉米逐步上市，貿(mào)易商以銷定購(gòu)，采購(gòu)欲望不足，拋儲(chǔ)、定向拍賣，緩解用糧企業(yè)緊張，各地推動(dòng)復(fù)工加速。

2）南北港口庫(kù)存偏低，貿(mào)易意愿不足。

3）受中國(guó)外疫情擴(kuò)散、種植面積預(yù)期增長(zhǎng)、產(chǎn)量預(yù)期和期末庫(kù)存預(yù)期增長(zhǎng)等因素影響，CBOT玉米繼續(xù)回調(diào)。

4）國(guó)內(nèi)生豬存欄回升，但豬瘟疫情仍存、肉價(jià)高企、消費(fèi)淡季，飼料玉米需求一般。

5）淀粉加工企業(yè)開(kāi)工率回升，下游需求一般，淀粉庫(kù)存增加。

7、主要邏輯：東北余糧加快上市，南北港口庫(kù)存偏低，貿(mào)易意愿不足，拋儲(chǔ)、定向拍賣緩解供應(yīng)壓力，深加工企業(yè)逐步開(kāi)工，下游需求一般，淀粉庫(kù)存增加。國(guó)內(nèi)生豬存欄略增，但豬瘟仍在，肉價(jià)高企，消費(fèi)淡季，飼用玉米需求一般?？傮w看，短期國(guó)內(nèi)玉米走勢(shì)偏弱震蕩，淀粉跟隨玉米波動(dòng)。