報告導讀

供應方面，12月蛋雞產(chǎn)能繼續(xù)增長。春節(jié)導致的累庫余威猶在，疫情讓雞蛋走貨不暢雪上加霜，供應商雞蛋“堆積成山”。需求方面，疫情情形繼續(xù)轉好，運輸放開，但雞蛋需求弱于預期，供應明顯過剩，蛋價仍無明顯起色，上方壓力大。雞蛋現(xiàn)價幾度反彈，仍被上方壓力限制。目前有禽流感這一炒作題材，由于案例不連續(xù)、無關聯(lián)，目前禽流感對雞蛋影響較小。目前，在多空交織的背景下，雞蛋更易受市場情緒和博弈所影響，建議短期觀望。

投資要點

雞蛋

雞蛋期貨端震蕩運行，觀望為主。

1.雞蛋

1.1.價差分析

本周，5月合約、9月合約均震蕩偏弱運行，并受疫情影響呈現(xiàn)近弱遠強格局，5-9價差再度拉大，仍然維持較歷年偏低的位置。截止2月28日，9月合約高于5月合約978個點。

2月3日后，雞蛋暫無注冊倉單。

1.2.基差分析

本周雞蛋期貨端和現(xiàn)貨端均走弱?，F(xiàn)價反彈無力，再度處于下行周期。盤面受情緒加重引導，05合約周五跌停，基差略下調(diào)。截至2月28日，濟南現(xiàn)貨低于05合約488個點。春節(jié)期間投資者不愿意持倉過節(jié)，總持倉量有所減小，節(jié)后雞蛋這個品種吸引了各方資金流入，總持倉量高速回升，疫情持續(xù)，熱度逐漸減輕，3月合約即將進入交割月等影響持倉量下行，但仍較歷年偏高。

1.3.現(xiàn)貨價格

年前蛋雞產(chǎn)能壓力極高，本身反彈困難，適逢年后種種影響導致雞蛋累庫，需求偏弱，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)遭受嚴重打擊，蛋價跳水，低于去年全年最低點。雞蛋現(xiàn)價幾度欲反彈，但上方壓力均較大壓制反彈幅度。湖北雞蛋收儲5元/千克，給予蛋價底部支撐，目前雞蛋政策性收儲也多以這個價格為底。截止2月27日，全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為2.71元/斤，較上周漲0.01元/斤。主銷區(qū)蛋價走勢近似主產(chǎn)區(qū)，目前雞蛋均價為2.81元/斤，較上周漲0.19元/斤。

1.4.蛋雞養(yǎng)殖成本和利潤

2019年雞蛋受到豬肉價格提振的影響，蛋雞養(yǎng)殖利潤一度突破歷史高點。隨著四季度豬價回落后，蛋雞養(yǎng)殖利潤開始回落，但仍然處于較歷年偏強的水平。2020年春節(jié)后，蛋雞存欄出現(xiàn)了轉折點：蛋雞本身在過年期間仍會產(chǎn)蛋，年過完本身雞蛋處于高累庫狀態(tài)急需出貨，此時疫情出現(xiàn)運輸通道全部封鎖。雞蛋又不像玉米那般國家給運輸開綠燈，雞蛋短期供需嚴重失衡，養(yǎng)殖利潤崩盤。就對5月合約來說，前期產(chǎn)能壓力仍然極大，雞蛋會在較長時間保持明顯供過于求的格局。因此蛋價上方壓力大，哪怕受情緒引導蛋價反彈，也難以突破去年低點，蛋價一直在低位震蕩。蛋雞養(yǎng)殖利潤一度崩盤后，至今仍為虧本狀態(tài)，蛋雞養(yǎng)殖業(yè)的恢復不是一朝一夕的事情，就近期而言雞蛋弱勢運行難逆。

2020年較多的禽流感同樣是一個炒作熱點。2020年現(xiàn)在已經(jīng)有了關于禽流感潛在風險的說法，這是因為元旦到現(xiàn)在僅僅2個月的時間，就發(fā)生了6起禽流感疫情，而且全是H5型高致病性病毒。不過，從區(qū)域、時間、還有病毒種類上看，這些禽流感發(fā)生起來并不聯(lián)系，其中最早的四起還是野生天鵝的。就目前這個情況來看，禽流感并不嚴重，對蛋雞養(yǎng)殖業(yè)的打擊力度不強。

雞蛋后市走勢的關鍵主要在于對新冠肺炎未來形勢的把控。短期來說遵從雞蛋現(xiàn)價走勢為主，也就是震蕩為主。若以4月底控制肺炎疫情為前提做考慮，9月合約雞蛋的產(chǎn)能壓力將會明顯減輕，就目前5-9價差上，存在反套的操作空間。

（浙商期貨 潛龍項目組）