市場(chǎng)分析與交易建議

白糖：避險(xiǎn)情緒下原糖收跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月3日，ICE原糖5月合約收盤13.79美分/磅（-0.04美分/磅），避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈，原糖弱勢(shì)下行。鄭糖2005合約收盤價(jià)5691元/噸（-59元/噸），下跌。3月3日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11487張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉單1572張（+36張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5770-5940元/噸（-20元/噸）。加工糖報(bào)價(jià)5880-6200元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），加工糖與廣西價(jià)差360-450元/噸（-70元/噸）。

邏輯分析：外盤原糖方面，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒仍然較強(qiáng)，巴西糖醇比預(yù)期上調(diào)且下榨季食糖產(chǎn)量預(yù)期恢復(fù)，盡管本榨季供應(yīng)減少存在缺口，疫情限制消費(fèi)，糖價(jià)趨弱。

鄭糖方面，現(xiàn)貨對(duì)盤面有一定支撐，但餐飲娛樂恢復(fù)偏慢。3月港口煉糖廠逐步開工加工進(jìn)口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠銷售面臨競(jìng)爭(zhēng)，糖價(jià)料逐步走弱。

策略：

國內(nèi)：偏空（1-3M），中性（3-6M）

國際：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：偏空，食糖消費(fèi)低迷，現(xiàn)貨存短期支撐，隨3月加工糖逐步進(jìn)入市場(chǎng)，產(chǎn)區(qū)糖價(jià)或出現(xiàn)下跌

原糖：偏空，19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口仍存，但新冠在全球爆發(fā)影響消費(fèi)削弱糖價(jià)，2020/21榨季缺口料恢復(fù)，且當(dāng)前巴西生產(chǎn)食糖更為有利

風(fēng)險(xiǎn)因素：走私糖沖擊、巴西新糖產(chǎn)量、儲(chǔ)備政策、泰國干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：對(duì)疫情影響不確定性增強(qiáng)，ICE棉價(jià)下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月3日，ICE美棉5月合約收盤62.76美分/磅（-0.70美分/磅），美聯(lián)儲(chǔ)昨日緊急降息50bp,市場(chǎng)對(duì)疫情影響的不確定性憂慮增強(qiáng)。3月3日鄭棉2005合約收盤報(bào)12520元/噸（+130元/噸），現(xiàn)貨成交依舊偏弱，輪入暫停，現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏指引。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)12986元/噸（+99元/噸）。棉紗2005合約收盤報(bào)20805元/噸（+185元/噸），現(xiàn)貨棉紗未報(bào)價(jià)，3月2日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20565元/噸（+50元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20735元/噸（-121元/噸），國產(chǎn)紗持穩(wěn)，進(jìn)口紗隨盤下跌。

2020年3月3日鄭商所一號(hào)棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為42109張（-349張），有效預(yù)報(bào)6017張（-85張），倉單36092張（-264張）。

邏輯分析：昨日美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50bp，市場(chǎng)對(duì)疫情憂慮不確定性蓋過降息利好，棉價(jià)下跌，疫情對(duì)當(dāng)前棉價(jià)主導(dǎo)。國內(nèi)方面，輪入暫?，F(xiàn)貨缺乏指引價(jià)格下跌，國內(nèi)棉紗價(jià)格依舊偏強(qiáng)，國內(nèi)棉價(jià)料出現(xiàn)震蕩筑底，現(xiàn)貨價(jià)格下跌來刺激需求，盤面主要表現(xiàn)短期避險(xiǎn)情緒變化。

策略：中性，內(nèi)強(qiáng)外弱，疫情主導(dǎo)當(dāng)前棉花市場(chǎng)

鄭棉：疫情主導(dǎo)當(dāng)前市場(chǎng)，鄭棉跟隨國際市場(chǎng)，對(duì)需求偏空影響使得棉花維持弱勢(shì)震蕩。

美棉：市場(chǎng)情緒對(duì)當(dāng)前價(jià)格影響大，棉價(jià)接近60美分整數(shù)關(guān)口具備支撐，但對(duì)疫情擴(kuò)散的不確定性影響價(jià)格，棉價(jià)反彈后再度回落。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展擴(kuò)散程度、勞工返程不及預(yù)期、年后需求不及預(yù)期、貿(mào)易優(yōu)惠政策影響

豆菜粕：期價(jià)偏強(qiáng)震蕩

CBOT大豆連續(xù)上行，昨日5月合約漲3.4美分報(bào)904.4美分/蒲。阿根廷政府將于周三公布新的稅收政策細(xì)節(jié)，預(yù)計(jì)阿根廷將把大豆出口稅率由30%上調(diào)至33%。阿根廷是全球第三大大豆生產(chǎn)國和最大豆粕出口國，此舉將使得美國等其它國家受益。不過新冠肺炎疫情在全球蔓延、美豆出口不佳、南美豐產(chǎn)仍可能抑制豆價(jià)。福四通預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.242億噸；IEG Vantage預(yù)計(jì)巴西產(chǎn)量1.28億噸，阿根廷5500萬噸，高于USDA預(yù)估。

國內(nèi)方面，昨日連豆粕偏強(qiáng)震蕩?，F(xiàn)貨跟漲，總成交33.82萬噸，其中現(xiàn)貨成交5.85萬噸，成交均價(jià)2868（+43）。上周大豆壓榨開機(jī)率繼續(xù)回升至55.38%，豆粕日均成交量19.75萬噸，截至2月28日沿海油廠豆粕庫存由36.57萬噸增至47.14萬噸。上周菜籽壓榨開機(jī)率降至4.99%，截至2月28日沿海油廠菜籽庫存18.9萬噸，天下糧倉預(yù)報(bào)3月有30萬噸菜籽到港。上周菜粕累計(jì)成交7200噸，昨日成交2300噸。截至2月28日沿海油廠菜粕庫存1.8萬噸，港口顆粒粕庫存增至21.48萬噸，仍為歷史同期最高。

策略：中性。3月大豆到港偏低，豆油累庫亦間接利好豆粕，但4月起南美大豆將大量到港，下游養(yǎng)殖需求恢復(fù)仍有待驗(yàn)證，新冠肺炎疫情在全球多國蔓延也構(gòu)成一定利空。短期仍可能震蕩，長(zhǎng)期取決于CBOT及存欄恢復(fù)情況。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，阿根廷天氣，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：油脂繼續(xù)偏弱

馬盤昨日尾盤拉漲，跟隨原油波動(dòng)，消息面上并無變化。宏觀面美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)表示，降息的理由是因?yàn)椴《緲?gòu)成了不斷變化的風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響，但隔夜美股大幅跳水，整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)還將受考驗(yàn)。國內(nèi)油脂繼續(xù)下挫，庫存數(shù)據(jù)上豆油上周五已經(jīng)來到134萬噸，較前一周增加15萬噸，但3月由于進(jìn)口大豆到港偏少,油廠開工或下降,豆油增庫或?qū)⒎啪?棕油因進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，現(xiàn)貨繼續(xù)偏弱，華南基差進(jìn)一步走低至P5-50。

策略：

美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)靴子落地，油脂現(xiàn)貨成交仍清淡，基差持續(xù)走弱。豆油本周庫存繼續(xù)上升，反彈預(yù)計(jì)難有持續(xù)性，但同時(shí)我們也認(rèn)為下跌最流暢的階段或已過去，目前較大的不確定性來自于外圍疫情的發(fā)展，大概率疫情還將有發(fā)酵，行情震蕩偏弱概率較大，單邊短期謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：棕油產(chǎn)地超預(yù)期減產(chǎn) 宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中上漲，而淀粉現(xiàn)貨價(jià)格則繼續(xù)穩(wěn)中偏弱，部分廠家報(bào)價(jià)下調(diào)20-40元/噸。玉米與淀粉期價(jià)全天震蕩運(yùn)行，收盤較前一交易日變動(dòng)不大。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，結(jié)合年報(bào)來看，我們傾向于國內(nèi)玉米市場(chǎng)或進(jìn)入被動(dòng)去庫存末期，節(jié)后余糧壓力逐步釋放，當(dāng)前年度供需缺口逐步為市場(chǎng)所認(rèn)可，再加上需求繼續(xù)改善，市場(chǎng)或進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫存階段，對(duì)應(yīng)著第二階段的做多機(jī)會(huì)。對(duì)于淀粉而言，玉米淀粉期價(jià)持續(xù)下跌，淀粉-玉米價(jià)差持續(xù)收窄，或已經(jīng)在很大程度上反映供需寬松預(yù)期，后期轉(zhuǎn)而需要留意疫情過后下游需求恢復(fù)的情況，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差繼續(xù)收窄空間或有限，淀粉期價(jià)單邊則繼續(xù)留意原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無前期多單，則可以考慮擇機(jī)入場(chǎng)做多遠(yuǎn)月合約。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩運(yùn)行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.72元/斤，環(huán)比上漲1.87%。全國雞蛋價(jià)格小幅反彈，銷區(qū)北京、上海穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)河南、山東領(lǐng)漲，其他地區(qū)小幅上漲。近日各地區(qū)走貨略有好轉(zhuǎn)，各地外銷明顯加快，蛋商采購積極性增加，貿(mào)易商預(yù)期看漲。淘汰雞價(jià)格3.95元/斤，目前屠宰企業(yè)陸續(xù)開工，各地區(qū)有老雞出淘，但實(shí)際成交量不及預(yù)期。期貨主力高開低走，持倉略增。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌8元，5月合約下跌20元，9月合約下跌3元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水721元。

邏輯分析：當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力大，新開產(chǎn)增加，淘雞一般，后期重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)及淘雞狀況。

策略：中性，暫離場(chǎng)觀望。

生豬：豬價(jià)震蕩運(yùn)行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)36.42元/公斤，較前日下跌0.11元/公斤。豬價(jià)北漲南跌，南北價(jià)差收窄，受北方低價(jià)豬源沖擊，多地市場(chǎng)整體高位回調(diào)但跌幅放緩。最近疫情逐漸向好，陸續(xù)復(fù)工，南方作為消費(fèi)較為集中的地區(qū)需求也將逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)跌幅有限。短期內(nèi)受制于新冠疫情掣肘消費(fèi)以及儲(chǔ)備肉投放影響，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將延續(xù)漲跌兩難格局，各地平穩(wěn)震蕩調(diào)整為主。

紙漿：漿價(jià)小幅反彈

昨日紙漿盤面沖高回落，隨著恐慌情緒有所緩解，整體商品展開反彈，5月合約收于4502元/噸，現(xiàn)貨層面，針葉漿沒有變動(dòng)，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4400-4450元/噸，金魚闊葉漿價(jià)格報(bào)在3750-3780元/噸。下游部分紙企發(fā)布漲價(jià)函，紙漿現(xiàn)貨價(jià)格短期受到支撐，下游復(fù)工格局短期持續(xù)，仍要觀測(cè)紙漿庫存下降速度。

策略：美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地，美股急跌，整體宏觀氛圍并不樂觀。漿價(jià)若受沖擊急跌仍可逢低介入，4400一線底較為牢固，疫情發(fā)展仍是關(guān)注重點(diǎn)。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），疫情發(fā)展超預(yù)期。