股 指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF2003收盤(pán)跌0.6點(diǎn)或0.01%，報(bào)4072.4點(diǎn)，貼水18.96點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2003收盤(pán)漲3點(diǎn)或0.1%，報(bào)2916點(diǎn)，貼水5.44點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2003收盤(pán)跌7.6點(diǎn)或0.14%，報(bào)5620.4點(diǎn)，貼水89.62點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定支持交通運(yùn)輸、快遞等物流業(yè)紓解困難加快恢復(fù)發(fā)展措施，要求加大減稅降費(fèi)力度。在一定期限內(nèi)繼續(xù)實(shí)施大宗商品倉(cāng)儲(chǔ)用地城鎮(zhèn)土地使用稅減半征收政策。3月1日至6月30日，免收進(jìn)出口貨物港口建設(shè)費(fèi)，將貨物港務(wù)費(fèi)、港口設(shè)施保安費(fèi)等政府定價(jià)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低20%。6月底前，減半收取鐵路保價(jià)、集裝箱延期使用、貨車(chē)滯留等費(fèi)用。降低部分政府管理的機(jī)場(chǎng)服務(wù)收費(fèi)。

2、國(guó)稅總局表示，為進(jìn)一步支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，3月納稅申報(bào)截止日期，從3月16日延至3月23日。屆時(shí)，對(duì)于仍處于疫情防控一級(jí)響應(yīng)的地區(qū)，可以由省級(jí)稅務(wù)局依法依規(guī)具體明確適當(dāng)延期的范圍及時(shí)限。財(cái)政部稱(chēng)，減稅降費(fèi)方面還會(huì)有新政策出臺(tái)，更好推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

3、美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)至1.00%-1.25%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2008年以來(lái)的最大幅度降息，以此對(duì)抗新冠肺炎疫情的經(jīng)濟(jì)影響。同時(shí)將超額準(zhǔn)備金率（IOER）下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至1.1%。美聯(lián)儲(chǔ)稱(chēng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依然強(qiáng)勁。然而，新型冠狀病毒給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)了不斷演變的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)正在密切監(jiān)測(cè)事態(tài)發(fā)展及其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響，并將利用其工具，酌情采取行動(dòng)支持經(jīng)濟(jì)。

4、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，對(duì)目前政策感到滿(mǎn)意，認(rèn)為是合適的。降息行動(dòng)是為了幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)在危機(jī)中保持強(qiáng)勁，讓就業(yè)增速穩(wěn)健，薪資保持增長(zhǎng)。新冠肺炎疫情的爆發(fā)擾亂了許多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響仍不確定，美聯(lián)儲(chǔ)將適當(dāng)使用工具和行動(dòng)以支撐經(jīng)濟(jì)。

5、美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美聯(lián)儲(chǔ)利率仍然過(guò)高；對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)只是跟隨而非引領(lǐng)感到失望；在對(duì)抗新冠病毒方面取得了“巨大進(jìn)展”；正與國(guó)會(huì)合作為新冠肺炎疫情提供資金；將對(duì)旅游限制措施做出更多決定。

6、G7財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)聲明：將密切關(guān)注新冠病毒傳播及其對(duì)市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生影響；歡迎IMF、世界銀行及其他金融機(jī)構(gòu)隨時(shí)準(zhǔn)備通過(guò)盡可能采取現(xiàn)有工具，幫助成員國(guó)應(yīng)對(duì)新冠病毒造成的人類(lèi)悲劇和經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)；G7集團(tuán)已準(zhǔn)備在必要時(shí)采取行動(dòng)，其中包括財(cái)政工具。

【觀(guān)點(diǎn)】

昨日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在上周五大幅上揚(yáng)之后，漲勢(shì)放緩，但整體維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，上證綜指全天圍繞3000點(diǎn)徘徊。受到國(guó)際疫情呈現(xiàn)擴(kuò)散化趨勢(shì)，部分央行紛紛降息以對(duì)沖疫情影響，其中以美聯(lián)儲(chǔ)隔夜提前降息50個(gè)基點(diǎn)最為矚目，但利好兌現(xiàn)之后市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，美股短暫沖高之后再度大幅下行，由于海外疫情尚處于爬坡階段，國(guó)際股市回落風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，可能會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生一定擾動(dòng)，但隨著國(guó)內(nèi)各省市的逐步清零，以及財(cái)政及貨幣政策的雙重推動(dòng)，期指總體表現(xiàn)將強(qiáng)于外圍市場(chǎng)，后市需繼續(xù)關(guān)注國(guó)際疫情變化情況。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:上漲。唐山普方坯3080（40）；螺紋反彈，杭州3500（10），北京3330（10），廣州3800（0）；熱卷反彈，上海3540（20），天津3380（30），樂(lè)從3500（20）；冷軋反彈，上海4190（0），天津4000（20），樂(lè)從4110（20）。

2、利潤(rùn)：維持。華東地區(qū)即期普方坯盈利79，螺紋毛利272（不含合金），熱卷毛利169，電爐毛利-264；20日生產(chǎn)普方坯盈利-5，螺紋毛利185（不含合金），熱卷毛利82。

3、基差：維持。杭州螺紋（未折磅）05合約79，10合約12；上海熱卷05合約63，10合約96。

4、供給：延續(xù)下降。2.28螺紋241（-7），熱卷321（-7），五大品種857（-18）。

5、需求：建材成交量10.2（-4.3）萬(wàn)噸。美聯(lián)儲(chǔ)周二宣布緊急降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降息的理由是因?yàn)椴《緲?gòu)成了不斷變化的風(fēng)險(xiǎn)。澳聯(lián)儲(chǔ)將3月現(xiàn)金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.50%。中物聯(lián)：預(yù)計(jì)3月中旬公路整車(chē)運(yùn)價(jià)會(huì)回復(fù)正常水平。

6、庫(kù)存：大幅積累。2.28螺紋社1277（143），廠(chǎng)庫(kù)760（46）；熱卷社庫(kù)364（31），廠(chǎng)庫(kù)192（-1）；五大品種整體庫(kù)存3716（288）。

7、總結(jié):海外市場(chǎng)暫時(shí)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)供需即將進(jìn)入驗(yàn)證期，維持中期看好思路，關(guān)注需求回歸強(qiáng)度。其中熱卷需求回歸較早，3月檢修較多，庫(kù)存可能率先拐頭，恐強(qiáng)于螺紋。短期仍需防范海外情緒帶來(lái)的波動(dòng)增大。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦回落。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠(chǎng)835（0），日照金布巴588（-4），日照PB粉645（-4），62%普氏87.85(-1）；張家港廢鋼2350（0）。

2、利潤(rùn)：回升。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)-20。

3、基差：維持。PB粉05合約69，09合約87；金布巴粉05合約23，09合約41。

4、供給：2.28澳巴發(fā)貨量2089（41），北方六港到貨量746（-147）。

5、需求：2.28，45港日均疏港量296（13），64家鋼廠(chǎng)日耗54.57（3.4）。

6、庫(kù)存：2.28，45港12170（-224），64家鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦1590（-4），可用天數(shù)26（-1），61家鋼廠(chǎng)廢鋼庫(kù)存169（-6）。

7、總結(jié)：本周鋼廠(chǎng)產(chǎn)能利用率、日耗和疏港回升，港庫(kù)、廠(chǎng)庫(kù)及可用天數(shù)延續(xù)下降，發(fā)貨小幅回升，鐵礦現(xiàn)實(shí)依然偏緊，短期關(guān)注鋼廠(chǎng)鐵水減量情況。短期仍需防范海外情緒帶來(lái)的波動(dòng)增大。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)50元。

價(jià)格：澳洲二線(xiàn)焦煤158美元，折盤(pán)面1323元，一線(xiàn)焦煤172.5美元，折盤(pán)面1377，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化廠(chǎng)焦炭出廠(chǎng)價(jià)折盤(pán)面1900左右，主流價(jià)格折盤(pán)面1900-1950元左右。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率73.2%（0.53%）；全國(guó)樣本焦化廠(chǎng)產(chǎn)能利用率70.61%（5.64%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存195.39（-32.47）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存609（20），煉焦煤鋼廠(chǎng)焦化廠(chǎng)庫(kù)存1423.38（11.64）萬(wàn)噸；焦化廠(chǎng)焦炭庫(kù)存84.3（-5.48）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存276（2）萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存463.76（7.61）萬(wàn)噸。

總結(jié)：目前鋼廠(chǎng)利潤(rùn)較低，焦煤焦炭仍面臨較大估值壓力。煤礦全面正常生產(chǎn)仍需時(shí)日，進(jìn)口煉焦煤對(duì)國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)的補(bǔ)充程度有限，短期內(nèi)煉焦煤供應(yīng)仍然偏緊。疊加消費(fèi)端庫(kù)存較低，補(bǔ)庫(kù)意愿強(qiáng)勁，短期內(nèi)焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭鋼廠(chǎng)庫(kù)存處于合理區(qū)間，焦化廠(chǎng)庫(kù)存壓力較為一般，短期內(nèi)焦炭供需矛盾不突出。但煉焦原料緊缺程度有所緩解，焦化企業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，將面臨鋼廠(chǎng)的壓價(jià)壓力?？傮w來(lái)看，短期內(nèi)焦煤在黑色中基本面仍偏強(qiáng)，價(jià)格較為抗跌。煤焦尤其是焦炭的壓價(jià)壓力正在體現(xiàn)，但現(xiàn)貨下行空間也較為有限。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：維持。CCI5500收571（-），CCI5000收513（-），CCI4500收461（-）。

期貨：主力5月貼水27，單邊持倉(cāng)11.4萬(wàn)手（+3289手）。

需求：六大電日耗45.6（+0.53）。

庫(kù)存：六大電1769.03（-4.09），可用天數(shù)38.79（-0.55）；秦港607（+3），曹妃甸港213.4（+2.8），國(guó)投京唐港100（-3），2日廣州港271.8（+2.5）；2.28長(zhǎng)江口660（周+55）。

北方港調(diào)度:秦港調(diào)入48.8（-1.3），調(diào)出45.8（-0.3）。

運(yùn)費(fèi)：2日BDI收539（+4）；沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI收473.51（-0.75）。

資訊：

（1）2月份陜煤榆林銷(xiāo)售公司煤炭鐵運(yùn)量為224萬(wàn)噸。2月省內(nèi)供應(yīng)用煤企業(yè)達(dá)83萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)19%，其中省內(nèi)電發(fā)運(yùn)較去年月均發(fā)運(yùn)量高出25%，省內(nèi)化工全月以日均6列的發(fā)運(yùn)力度，保障其用煤無(wú)憂(yōu)；省外供應(yīng)山東、河南等地化肥類(lèi)企業(yè)達(dá)12家，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增長(zhǎng)42%。

（2）3月2日鄂爾多斯市累計(jì)生產(chǎn)煤礦159座，總產(chǎn)能5.5億噸，其中當(dāng)日復(fù)工復(fù)產(chǎn)煤礦2座，產(chǎn)能0.01億噸。

（3）3月2日，發(fā)改委、能源局等八部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》：到2021年基本實(shí)現(xiàn)掘進(jìn)工作面減人提效、綜采工作面內(nèi)少人或無(wú)人操作、井下和露天煤礦固定崗位的無(wú)人值守與遠(yuǎn)程監(jiān)控；到2035年，各類(lèi)煤礦基本實(shí)現(xiàn)智能化，構(gòu)建多產(chǎn)業(yè)鏈、多系統(tǒng)集成的煤礦智能化系統(tǒng)，建成智能感知、智能決策、自動(dòng)執(zhí)行的煤礦智能化體系。

（4）山西省工業(yè)和信息化廳、山西省應(yīng)急管理廳等部門(mén)引發(fā)《關(guān)于公布山西省智能煤礦和智能綜采工作面建設(shè)試點(diǎn)的通知》：確定山西焦煤嵐縣正利煤業(yè)有限責(zé)任公司等10座煤礦為山西省智能煤礦建設(shè)試點(diǎn)，山西焦煤集團(tuán)嵐縣正利煤業(yè)有限公司14-1106工作面等50個(gè)智能綜采工作面為山西省智能綜采工作面建設(shè)試點(diǎn)。

（5）中國(guó)鐵路有限公司：2月份全國(guó)鐵路累計(jì)發(fā)送貨物3.1億噸，同比增加1332萬(wàn)噸，增長(zhǎng)4.5%，其中，集裝箱運(yùn)量完成2661萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39.5％；全國(guó)鐵路日均裝車(chē)17.1萬(wàn)車(chē)，同比增加4945車(chē)；自2月17日以來(lái)，每日發(fā)送貨物已連續(xù)13天在1100萬(wàn)噸以上。

（6）榆林煤炭交易中心：目前浩吉鐵路每月發(fā)運(yùn)量在200萬(wàn)噸左右（預(yù)估），而通過(guò)靖神鐵路給浩吉鐵路的輸送量為100萬(wàn)噸/月左右，每日發(fā)運(yùn)10列，運(yùn)量為3.5萬(wàn)噸左右。煤源30%來(lái)自鄂爾多斯，近70%來(lái)自榆林，約50%到達(dá)湖北，30%到達(dá)湖南，20%到達(dá)江西。

總結(jié)：估值端，內(nèi)外價(jià)差拉大，警惕疫情擴(kuò)散對(duì)內(nèi)煤價(jià)格的拖累，但當(dāng)前基差稍偏高，有收窄可能，期貨端整體估值較為中性。驅(qū)動(dòng)方面，整體供應(yīng)恢復(fù)程度仍然高于需求端，供應(yīng)端基本恢復(fù)至往年同期水平，產(chǎn)區(qū)價(jià)格下調(diào)地區(qū)擴(kuò)大，下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但尚未恢復(fù)正常運(yùn)行，電廠(chǎng)日耗穩(wěn)步抬升，但仍遠(yuǎn)低于去年同期水平，關(guān)注下游工業(yè)企業(yè)復(fù)工進(jìn)展。環(huán)渤海港口、長(zhǎng)江口庫(kù)存均繼續(xù)回升，六大電廠(chǎng)庫(kù)存高位，尚無(wú)較大補(bǔ)庫(kù)需求。整體驅(qū)動(dòng)向下。短期內(nèi)預(yù)計(jì)以穩(wěn)中偏弱為主，長(zhǎng)期仍面臨較大過(guò)剩壓力。

原油

美國(guó)WTI原油4月期貨周二收漲0.9%，報(bào)47.18美元/桶。布倫特原油5月期貨周二收跌0.08%，報(bào)51.86美元/桶。雖然美聯(lián)儲(chǔ)意外降息50個(gè)基點(diǎn)，以此來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)面可能受到的疫情沖擊，但這也無(wú)形中加大了市場(chǎng)對(duì)疫情局勢(shì)的憂(yōu)慮，從而令油價(jià)漲幅受限。

美國(guó)石油協(xié)會(huì)(API)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)截至2月28日當(dāng)周API原油庫(kù)存增加169萬(wàn)桶，預(yù)期增加333.3萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存減少390萬(wàn)桶；精煉油庫(kù)存減少170萬(wàn)桶。

美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)；將超額準(zhǔn)備金率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至1.1%。

歐美股市漲跌不一，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，道指盤(pán)中巨震1400點(diǎn)。美國(guó)三大股指收盤(pán)再度暴跌，道指收跌逾780點(diǎn)，盤(pán)中一度跌近千點(diǎn)；納指跌2.99%，標(biāo)普500指數(shù)跌2.81%。美聯(lián)儲(chǔ)意外降息后，美股短線(xiàn)沖高，隨后一路下挫。歐股集體上漲，歐洲斯托克600指數(shù)收漲1.2%。

總結(jié)

日內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)意外降息50個(gè)基點(diǎn)，不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沒(méi)有被有效提振。本來(lái)市場(chǎng)就預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在原定的議息會(huì)議之前降息，另外疫情切實(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊，降息只是緩和市場(chǎng)憂(yōu)慮情緒，后期經(jīng)濟(jì)具體表現(xiàn)情況還需要一步步去驗(yàn)證。

opec會(huì)議關(guān)注減產(chǎn)協(xié)議的結(jié)果對(duì)油價(jià)的指引。如果opec減產(chǎn)60-100萬(wàn)桶/量，預(yù)計(jì)油價(jià)brent主力要先反彈回到50-60的區(qū)間內(nèi)。但是經(jīng)濟(jì)的脆弱性，預(yù)計(jì)油價(jià)不穩(wěn)，油價(jià)反彈持續(xù)性不確定，要注意波動(dòng)加劇以及反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)

上周WTI的低點(diǎn)處于美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)的平均盈虧平衡線(xiàn)附近，我們認(rèn)為上周油價(jià)油價(jià)處于估值低位。從中長(zhǎng)期的角度看，該位置有價(jià)值性投資機(jī)會(huì)。由于美國(guó)原油占全球原油產(chǎn)量份額約為13%，跟俄羅斯沙特三足鼎立，對(duì)油市的供應(yīng)影響大，因?yàn)槿绻蛢r(jià)一直低迷，不利于供應(yīng)的長(zhǎng)期釋放，中長(zhǎng)期角度看，頁(yè)巖油的盈虧線(xiàn)對(duì)油價(jià)也存在托底效應(yīng)。

從中長(zhǎng)期看，美國(guó)原油的盈虧線(xiàn)給予油價(jià)下方一定的支撐，并且地緣政治不穩(wěn)定和OPEC減產(chǎn)存在，油價(jià)下方也有支撐，經(jīng)濟(jì)的脆弱性使得油價(jià)上方也有壓制，今年的疫情發(fā)生，預(yù)計(jì)油價(jià)的價(jià)格重心比去年要低了。中長(zhǎng)期維持區(qū)間思路。注意波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。尋找期權(quán)波動(dòng)交易機(jī)會(huì)或場(chǎng)外的虛值期權(quán)買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素上行趨緩，合成氨上行，甲醇下跌企穩(wěn)。

尿素：山東1800（+10），東北1840（+20），江蘇1810（+0）；

合成氨：山東2560（+0），河北2592（+4），河南2462（+0）；

甲醇：西北1630（+0），華東2018（-10），華南1965（-5）；

2.期貨市場(chǎng)：

期貨：2005合約1777（+10），2009合約1710（+2），2101合約1703（+8）；

基差：2005合約23（+0），2009合約90（+8），2101合約97（+2）；

月差：5-9價(jià)差67（+8），9-1價(jià)差7（-6）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)高位；尿素/甲醇價(jià)差縮??；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差震蕩。

合成氨加工費(fèi)323（+10）；尿素-甲醇-218（+20）；山東-東北-40（-10），山東-江蘇-10（+10）；

4.利潤(rùn)：煤頭尿素利潤(rùn)回升；下游復(fù)合肥利潤(rùn)穩(wěn)定，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿548（+0），華東航天爐436（+10），華東固定床221（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭469（+0），硫基復(fù)合肥176（-16），氯基復(fù)合肥319（+0），三聚氰胺-947（-30）。

5.供給：開(kāi)工產(chǎn)量增加，其中大顆粒開(kāi)工率上行較快

截至2月27日，尿素企業(yè)開(kāi)工率71%，環(huán)比增加3%，同比增加6%，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率57%，環(huán)比增加2%，同比增加17%；日產(chǎn)量14.84萬(wàn)噸，環(huán)比增加3%，同比增加1%。

6.需求：

尿素工廠(chǎng)：截至2月27日，預(yù)收天數(shù)由10.3天降至9.7天。

復(fù)合肥：截至2月27日，開(kāi)工率47%（+20%），庫(kù)存開(kāi)始去化，上周98萬(wàn)噸（10.9）。

人造板：房地產(chǎn)持續(xù)回暖；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至2月27日，開(kāi)工率49%（+0%），利潤(rùn)大幅縮水至-856（-300）。

出口：印標(biāo)東海岸258.2美元/噸，折國(guó)內(nèi)港口1700元/噸。

7.庫(kù)存：工廠(chǎng)仍在累庫(kù)；港口庫(kù)存下行。

截至2月27日，工廠(chǎng)庫(kù)存125.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少8%，同比增加58%；港口庫(kù)存29萬(wàn)噸，環(huán)比增加9%，同比減少100%。

8.總結(jié)：

上周尿素和復(fù)合肥維持供銷(xiāo)兩旺，供給增加同時(shí)維持較快的庫(kù)存去化速度。目前尿素利潤(rùn)回歸均值附近，而期貨05合約轉(zhuǎn)貼水現(xiàn)貨，仍維持作為組合中多頭配置的觀(guān)點(diǎn)；后期如安全邊際足夠的情況下可輕倉(cāng)單邊多。

油脂油料

1、期貨價(jià)格

3.3，DCE5月豆粕2730元/噸，漲11元。棕櫚油5月4970元/噸，跌64元。豆油5666元/噸，跌12元。CBOT大豆5月904.5美分/蒲，漲3.5美分。1月及2月BMD棕櫚油累計(jì)下跌近23%，昨日5月合約反彈2.41%。

2、價(jià)格（近兩日蛋白現(xiàn)貨漲幅小于期貨）

3.3，沿海一豆貿(mào)易商報(bào)價(jià)5600-5800元/噸，波動(dòng)20-70元/噸。沿海24度棕櫚油4950-5270元/噸，跌30-60元/噸。沿海豆粕2730-2920元/噸，漲10-30元/噸。

3、成交（4-5月/6-9月提貨基差帶動(dòng)蛋白成交）

3.3，豆粕成交34萬(wàn)噸，基差28萬(wàn)噸，上周開(kāi)始基差帶動(dòng)豆粕成交；豆油成交50噸，前一日3300噸，豆油年后豆油成交持續(xù)低迷。

4、庫(kù)存（年后成交低迷，壓榨高位，豆油庫(kù)存快速累積）

油廠(chǎng)壓榨量快速回升，連續(xù)3周超5年同期均值。豆油成交低迷，庫(kù)存環(huán)比快速回升，上周末累計(jì)至134.5萬(wàn)噸，前一周120萬(wàn)噸，高于5年均值庫(kù)存水平；豆粕庫(kù)存低位持續(xù)企穩(wěn)。

5、基本面信息（美聯(lián)儲(chǔ)降低50基點(diǎn)，中央繼續(xù)減稅減費(fèi)）

（1）美聯(lián)儲(chǔ)3月3日及本周二宣布緊急降息50個(gè)基點(diǎn)。以保護(hù)當(dāng)前美國(guó)有史以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期，以免其受到新冠病毒蔓延的沖擊；

（2）國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定支持交通運(yùn)輸、快遞等物流業(yè)紓解困難加快恢復(fù)發(fā)展措施，要求加大減稅降費(fèi)力度。在一定期限內(nèi)繼續(xù)實(shí)施大宗商品倉(cāng)儲(chǔ)用地城鎮(zhèn)土地使用稅減半征收政策。3月1日至6月30日，免收進(jìn)出口貨物港口建設(shè)費(fèi)，將貨物港務(wù)費(fèi)、港口設(shè)施保安費(fèi)等政府定價(jià)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低20%。6月底前，減半收取鐵路保價(jià)、集裝箱延期使用、貨車(chē)滯留等費(fèi)用。降低部分政府管理的機(jī)場(chǎng)服務(wù)收費(fèi)；國(guó)稅總局表示，為進(jìn)一步支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，3月納稅申報(bào)截止日期，從3月16日延至3月23日；國(guó)務(wù)院決定加大對(duì)地方財(cái)政支持，提高?；久裆９べY保運(yùn)轉(zhuǎn)能力。3月1日至6月底，在已核定的各省份當(dāng)年留用比例基礎(chǔ)上統(tǒng)一提高5個(gè)百分點(diǎn)，新增留用約1100億元資金，全部留給縣級(jí)使用。

6、行情走勢(shì)分析

（1）在近期油脂大幅回落背景下，令蛋白想對(duì)獲得支撐。疫情在全球快速發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)釋放后，周一金融及商品普遍反彈，豆粕反彈近4%，說(shuō)明豆粕上周被動(dòng)跟跌，下方空間有限。建議考慮底部逐步買(mǎi)入，配合倉(cāng)位調(diào)整，當(dāng)長(zhǎng)期趨勢(shì)上漲機(jī)會(huì)還需時(shí)間換空間；

（2）油脂市場(chǎng)核心依舊是棕櫚油，疫情全球蔓延令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)馬棕出口形勢(shì)。此外按照歷史季節(jié)性，3月份開(kāi)始馬棕進(jìn)入增產(chǎn)周期。疫情導(dǎo)致需求預(yù)期趨弱情況下，增產(chǎn)周期的來(lái)臨也給油脂價(jià)格壓力，預(yù)計(jì)中短期依舊弱勢(shì)，需要注意的是基差和絕對(duì)價(jià)格大幅走低后，可能面臨反彈波動(dòng)的情況。長(zhǎng)期估值角度看，回落后的油脂依舊是資金關(guān)注的多頭品種。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周二收低，交易商稱(chēng)對(duì)基金可能繼續(xù)減持凈多倉(cāng)打壓市場(chǎng)，因風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸降低。ICE5月原糖期貨收跌0.05美分至13.76美分，稍早觸及13.62美分的七周低點(diǎn)。不過(guò)市場(chǎng)仍受供應(yīng)趨緊的支撐。

2、鄭糖主力05合約周二收跌59點(diǎn)至5691元/噸，持倉(cāng)增6百余手。無(wú)夜盤(pán)。主力持倉(cāng)上，多減1千余手，而空增1千余手。其中多頭方華泰和中糧各增1千余手，而永安、東證、中信各減1千余手?？疹^方廣發(fā)、海通各增1千余手，而中糧減1千余手。9月合約跌49點(diǎn)至5715元/噸，持倉(cāng)增3百余手，主力持倉(cāng)上多增約3千手，而空減578手。

3、資訊：1）消費(fèi)者事務(wù)、食品和公共分配部的一位官員表示，政府計(jì)劃在兩年內(nèi)將乙醇生產(chǎn)能力從35.5億升提高到90億升?！盀榇?，政府已原則上批準(zhǔn)在糖廠(chǎng)興建362個(gè)新廠(chǎng)，以增加55億升的產(chǎn)能。這將需要1800億盧比的投資”。

2）巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)Unica公布的報(bào)告顯示，巴西中南部2020年2月上半月產(chǎn)糖量為0.25萬(wàn)噸，同比增加47%；甘蔗壓榨量為16.86萬(wàn)噸，同比下降39.6%；乙醇產(chǎn)量為9.9億公升，同比增加62.3%；甘蔗制糖比例為25.81%，高于去年同期的4.62%。

3）印度快報(bào)報(bào)道，印度馬邦最新數(shù)據(jù)顯示，馬邦2019/20榨季131家開(kāi)榨糖廠(chǎng)中目前已有22家糖廠(chǎng)收榨，累計(jì)榨蔗4472.4萬(wàn)噸；累計(jì)產(chǎn)糖492.3萬(wàn)噸；大部分糖廠(chǎng)預(yù)計(jì)3月末收榨，這將是過(guò)去5年來(lái)馬邦最短的一次榨季生產(chǎn)。

4）新德里——兩周前，美國(guó)ICE的原糖價(jià)格升至每磅15.9美分的近三年高點(diǎn)，但目前暫未吸引巴西中南部工廠(chǎng)生產(chǎn)更多的糖。當(dāng)前距離巴西的新榨季生產(chǎn)只有一個(gè)月的時(shí)間了，工廠(chǎng)表示乙醇會(huì)有更高的收益。

5）中國(guó)工作組考察巴基斯坦蝗災(zāi)區(qū)，稱(chēng)情況比預(yù)想還嚴(yán)重，從目測(cè)情況看，沙漠蝗蟲(chóng)的密度還是比較大。

6）成交（3月3日）：今日期貨高開(kāi)低走，市場(chǎng)交投氣氛一般。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交10200噸（其中廣西成交9000噸，云南成交1200噸），較昨日增加3700噸。

7）現(xiàn)貨（3月3日）：今日現(xiàn)貨價(jià)格維持穩(wěn)定，個(gè)別糖廠(chǎng)價(jià)格走低。截止目前：廣西地區(qū)新糖報(bào)價(jià)在5760-5870元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨新糖報(bào)價(jià)在5750-5790元/噸，大理提貨新糖報(bào)5710-5720元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東5770-5780元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：白糖整體表現(xiàn)尚可，在商品整體下跌中屬于抗跌的品種，在反彈中也不落后，但是向前高的爬升依然是有壓力。一方面需求端經(jīng)歷短暫補(bǔ)庫(kù)后依然要面對(duì)疫情隔離致消費(fèi)減少及消費(fèi)淡季的沖擊。另一方面，供應(yīng)端伴隨廣西提前收榨，壓力有所減輕，但是體現(xiàn)到價(jià)格上，漲價(jià)之后一是有拋儲(chǔ)隱憂(yōu)，二是面臨5月配額外關(guān)稅下調(diào)，所以上方套保有利潤(rùn)的位置處有壓力。當(dāng)下表現(xiàn)為平衡調(diào)整，后期主要關(guān)注外盤(pán)走勢(shì)指引。而就未來(lái)價(jià)格看，走私管控的情況下，下方成本端會(huì)有明顯支撐，屬于偏強(qiáng)隊(duì)列的商品。原糖方面，短期在上方有壓力的情況下，再受疫情在國(guó)際上傳播憂(yōu)慮和原油低位打壓，且基金持有較高多單的情勢(shì)下有減持憂(yōu)慮，在風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的時(shí)候，這種憂(yōu)慮加劇。但因其基本面仍屬于利多商品，關(guān)注疫情影響的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，基本面上可繼續(xù)關(guān)注泰國(guó)及印度實(shí)際產(chǎn)量和預(yù)期差值及未來(lái)天氣情況和對(duì)新榨季影響（印度目前產(chǎn)量預(yù)估游2600提升至2650萬(wàn)噸，但有聲音認(rèn)為泰國(guó)明年產(chǎn)量或繼續(xù)維持較差局面，而厄爾尼諾、蝗災(zāi)蔓延至印度等也是潛在隱患）以及原油和乙醇折價(jià)等變化方向（市場(chǎng)在密切關(guān)注巴西下榨季轉(zhuǎn)向生產(chǎn)更多糖的可能性，巴西貨幣走軟為美元價(jià)出口的糖帶來(lái)進(jìn)一步激勵(lì)，原油由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱也是短期的壓力，但是在持續(xù)下跌后也需關(guān)注后續(xù)方向的轉(zhuǎn)變）。

養(yǎng)殖

（1）華儲(chǔ)網(wǎng)發(fā)布2020年3月5日中央儲(chǔ)備凍豬肉投放競(jìng)價(jià)交易有關(guān)事項(xiàng)的通知，將競(jìng)價(jià)交易2萬(wàn)噸。

（2）生豬市場(chǎng)：中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，昨日生豬價(jià)格繼續(xù)微漲，3月3日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為36.6元/公斤，較前一日上漲0.05元/公斤，上漲地區(qū)集中在東北和華北地區(qū)。儲(chǔ)備肉持續(xù)投放、國(guó)內(nèi)復(fù)工進(jìn)度加快，近期豬價(jià)兌現(xiàn)此前判斷的回吐疫情升水預(yù)期。但因復(fù)工后消費(fèi)或有所提振，加之自身基本面缺豬事實(shí)，回調(diào)空間預(yù)計(jì)有限。中期大的方向仍是偏強(qiáng)格局，而上方壓制來(lái)自于生豬保價(jià)穩(wěn)供的政策導(dǎo)向以及高價(jià)抑需、疫情抑需等因素。

（3）雞蛋市場(chǎng)：雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主，局部地區(qū)小漲，3月3日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約2.63元/斤（較前一日上漲0.05元/斤），主銷(xiāo)區(qū)均價(jià)約2.77元/斤（較前一日持平）。期貨繼續(xù)在近月合約帶動(dòng)下反彈。短期市場(chǎng)受資金情緒影響較大。淘汰受阻、換羽以及冷庫(kù)蛋等因素促成了2月蛋價(jià)的企穩(wěn)反彈，但實(shí)質(zhì)是庫(kù)存壓力的后移。后期市場(chǎng)仍面臨庫(kù)存去化問(wèn)題，消費(fèi)是重要變量。換羽開(kāi)產(chǎn)的壓力預(yù)計(jì)在3月中旬體現(xiàn)加之目前疫情防控仍未完全放開(kāi)導(dǎo)致消費(fèi)難有增量令近月合約承壓。遠(yuǎn)月消費(fèi)旺季合約供需趨緊的預(yù)期一定程度上是建立在近月價(jià)格弱勢(shì)的基礎(chǔ)上，具有較多不確定性，需持續(xù)關(guān)注淘雞、補(bǔ)欄等情況，此外還需關(guān)注對(duì)價(jià)格敏感的冷庫(kù)蛋以及周邊生豬、肉禽市場(chǎng)對(duì)蛋價(jià)節(jié)奏以及波動(dòng)幅度的影響。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1941；CS2005～2257；

2、CBOT玉米：381.4；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：錦州港1875-1900；濰坊1986；

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：河北2330；山東主流2350。

5、玉米基差：DCE：-59；淀粉基差：93。

6、相關(guān)資訊：

1）東北玉米逐步上市，貿(mào)易商采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)增加，定向拍賣(mài)，緩解用糧企業(yè)緊張，各地推動(dòng)復(fù)工加速。

2）南北港口庫(kù)存偏低，貿(mào)易商部分補(bǔ)庫(kù)。

3）受逢低買(mǎi)入以及其他市場(chǎng)反彈和降息等因素影響，CBOT玉米反彈。

4）國(guó)內(nèi)生豬存欄回升，但豬瘟疫情仍存、肉價(jià)高企、消費(fèi)淡季，飼料玉米需求一般。

5）淀粉加工企業(yè)開(kāi)工率回升，原料補(bǔ)庫(kù)增加，但下游需求仍顯一般，淀粉庫(kù)存增加。

7、主要邏輯：東北玉米加快上市，南北港口庫(kù)存偏低，定向拍賣(mài)緩解供應(yīng)壓力。政府呼吁深加工企業(yè)加大開(kāi)工力度，企業(yè)陸續(xù)開(kāi)工，玉米消費(fèi)有所增加，原料玉米庫(kù)存下降，補(bǔ)庫(kù)需求增加，淀粉庫(kù)存增加。國(guó)內(nèi)生豬存欄略增，但豬瘟仍在，肉價(jià)高企，消費(fèi)淡季，飼用玉米需求一般。其他商品反彈，玉米跟隨反彈?？傮w看，短期國(guó)內(nèi)玉米反彈，但上方壓力猶存，淀粉跟隨玉米波動(dòng)。