股 指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF2003收盤漲30.6點(diǎn)或0.75%，報(bào)4106.2點(diǎn)，貼水8.85點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2003收盤漲31.8點(diǎn)或1.09%，報(bào)2950.2點(diǎn)，升水2.63點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2003收盤漲30.6點(diǎn)或0.54%，報(bào)5658.4點(diǎn)，貼水58.11點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、央行會(huì)同財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)召開金融支持疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展座談會(huì)暨電視電話會(huì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，金融部門要按照“穩(wěn)預(yù)期、擴(kuò)總量、分類抓、重展期、創(chuàng)工具、抓落實(shí)”的工作思路，把金融支持疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作抓緊抓實(shí)抓細(xì)。穩(wěn)健的貨幣政策更加注重靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，完善宏觀審慎評(píng)估體系，釋放LPR改革潛力。

2、2月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI為26.5，為2005年11月調(diào)查開展以來(lái)首次落入榮枯分界線以下。2月財(cái)新中國(guó)綜合PMI為27.5，大幅下降24.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低。莫尼塔鐘正生表示，近期針對(duì)制造業(yè)、小微企業(yè)和受疫情影響較大行業(yè)的支持政策，對(duì)制造業(yè)產(chǎn)生較明顯效果；服務(wù)業(yè)所遭受的現(xiàn)金流損失更多是難以彌補(bǔ)的。

3、乘聯(lián)會(huì)初步數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)2月份乘用車零售銷量同比減少80%；估計(jì)中國(guó)1-2月乘用車零售銷量同比下降幅度達(dá)到41%。

4、美聯(lián)儲(chǔ)埃文斯：降息是謹(jǐn)慎的決定，以增加多一點(diǎn)保險(xiǎn)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁；利率可能再度降至零，意味著美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該使用其彈藥；預(yù)計(jì)疫情拖累GDP增速零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)；除非疫情持續(xù)時(shí)間較預(yù)期長(zhǎng)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將回升；沒有理由認(rèn)為疫情對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者信心造成長(zhǎng)期影響。

5、美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書：美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，新冠病毒拖累了部分供應(yīng)鏈，因制造商擔(dān)心疫情破壞經(jīng)濟(jì)。

【觀點(diǎn)】

周三市場(chǎng)早盤繼續(xù)呈現(xiàn)橫盤整理走勢(shì)，尾盤基建及金融股發(fā)力，帶動(dòng)指數(shù)快速拉升，最終上證綜指重回3000點(diǎn)之上。受到國(guó)際疫情呈現(xiàn)擴(kuò)散化趨勢(shì)，雖然部分央行降息以對(duì)沖疫情影響，但國(guó)際股市回落風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，可能會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生一定擾動(dòng)，但隨著國(guó)內(nèi)各省市的逐步清零，以及財(cái)政及貨幣政策的雙重推動(dòng)，期指總體表現(xiàn)將強(qiáng)于外圍市場(chǎng)，后市需繼續(xù)關(guān)注國(guó)際疫情變化情況。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:下跌。唐山普方坯3080（0）；螺紋回落，杭州3490（-10），北京3330（0），廣州3800（0）；熱卷回落，上海3520（0），天津3350（-20），樂(lè)從3480（-20）；冷軋維持，上海4190（0），天津4000（0），樂(lè)從4110（0）。

2、利潤(rùn)：降低。華東地區(qū)即期普方坯盈利50，螺紋毛利242（不含合金），熱卷毛利119，電爐毛利-274；20日生產(chǎn)普方坯盈利-8，螺紋毛利181（不含合金），熱卷毛利58。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約13，10合約-38；上海熱卷05合約29，10合約69。

4、供給：延續(xù)下降。2.28螺紋241（-7），熱卷321（-7），五大品種857（-18）。

5、需求：建材成交量10.9（0.7）萬(wàn)噸。政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要做好龍頭企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)保障工作，維護(hù)全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定。加拿大央行周三下調(diào)基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)至1.25%，為2015年7月以來(lái)首次降息。高盛認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能將在4月底前再降息兩次，分別是在3月18日和4月29日（各降息25個(gè)基點(diǎn)）。

6、庫(kù)存：大幅積累。2.28螺紋社1277（143），廠庫(kù)760（46）；熱卷社庫(kù)364（31），廠庫(kù)192（-1）；五大品種整體庫(kù)存3716（288）。

7、總結(jié):海外市場(chǎng)暫時(shí)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)供需即將進(jìn)入驗(yàn)證期，維持中期看好思路，關(guān)注需求回歸強(qiáng)度。其中熱卷庫(kù)存可能率先拐頭，恐強(qiáng)于螺紋。今日關(guān)注產(chǎn)庫(kù)數(shù)據(jù)，防范海外波動(dòng)。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦反彈。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠835（0），日照金布巴600（12），日照PB粉657（12），62%普氏90.95(3.1）；張家港廢鋼2350（0）。

2、利潤(rùn)：維持。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)-22。

3、基差：維持。PB粉05合約67，09合約93；金布巴粉05合約20，09合約46。

4、供給：2.28澳巴發(fā)貨量2089（41），北方六港到貨量746（-147）。

5、需求：2.28，45港日均疏港量296（13），64家鋼廠日耗54.57（3.4）。

6、庫(kù)存：2.28，45港12170（-224），64家鋼廠進(jìn)口礦1590（-4），可用天數(shù)26（-1），61家鋼廠廢鋼庫(kù)存169（-6）。

7、總結(jié)：本周鋼廠產(chǎn)能利用率、日耗和疏港回升，港庫(kù)、廠庫(kù)及可用天數(shù)延續(xù)下降，發(fā)貨小幅回升，鐵礦現(xiàn)實(shí)依然偏緊。短期關(guān)注鋼廠鐵水減量情況，防范海外波動(dòng)。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)50元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤158美元，折盤面1323元，一線焦煤172.5美元，折盤面1377，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤面1900左右，主流價(jià)格折盤面1900-1950元左右。

開工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率73.2%（0.53%）；全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率70.61%（5.64%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存195.39（-32.47）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存609（20），煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1423.38（11.64）萬(wàn)噸；焦化廠焦炭庫(kù)存84.3（-5.48）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存276（2）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存463.76（7.61）萬(wàn)噸。

總結(jié)：目前鋼廠利潤(rùn)較低，焦煤焦炭仍面臨較大估值壓力。煤礦全面正常生產(chǎn)仍需時(shí)日，進(jìn)口煉焦煤對(duì)國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)的補(bǔ)充程度有限，短期內(nèi)煉焦煤供應(yīng)仍然偏緊。疊加消費(fèi)端庫(kù)存較低，補(bǔ)庫(kù)意愿強(qiáng)勁，短期內(nèi)焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭鋼廠庫(kù)存處于合理區(qū)間，焦化廠庫(kù)存壓力較為一般，短期內(nèi)焦炭供需矛盾不突出。但煉焦原料緊缺程度有所緩解，焦化企業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，將面臨鋼廠的壓價(jià)壓力?？傮w來(lái)看，短期內(nèi)焦煤在黑色中基本面仍偏強(qiáng)，價(jià)格較為抗跌。煤焦尤其是焦炭的壓價(jià)壓力正在體現(xiàn)，但現(xiàn)貨下行空間也較為有限。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：維持。CCI5500收571（-），CCI5000收513（-），CCI4500收461（-）。

期貨：主力5月貼水29，單邊持倉(cāng)11.9萬(wàn)手（+5308手）。

需求：六大電日耗47.68（+2.08）。

庫(kù)存：六大電1760.03（-9），可用天數(shù)36.91（-1.88）；秦港607（-），曹妃甸港220.9（+7.5），國(guó)投京唐港102（+2），3日廣州港264.1（-7.7）；2.28長(zhǎng)江口660（周+55）。

北方港調(diào)度:秦港調(diào)入52（+3.2），調(diào)出52（+6.2）。

運(yùn)費(fèi)：3日BDI收549（+10）；沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI收470.05（-3.46）。

資訊：

（1）國(guó)家能源局：截至3月3日，除湖北省外，各產(chǎn)煤省區(qū)均已復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全國(guó)在產(chǎn)煤礦產(chǎn)能34.31億噸/年，產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)率83.4%，當(dāng)日產(chǎn)量900萬(wàn)噸，三項(xiàng)數(shù)據(jù)均比2月1日增加了一倍以上，基本達(dá)到去年同期生產(chǎn)水平。

（2）2020年3月神華月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格和年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格：年度5500大卡546（+3）。月度：5500大卡562（-），5000大卡502（-），4500大卡452（-）；特殊煤種長(zhǎng)協(xié)：特低灰：631元/噸（+9），神優(yōu)1煤621（+9），神優(yōu)2煤601（+9）。

（3）煤炭資源網(wǎng)：截止2020年3月3日，汾渭大同5500大卡動(dòng)力煤估價(jià)415元/噸，環(huán)比下降3元／噸，鄂爾多斯5500大卡動(dòng)力煤估價(jià)375元/噸，環(huán)比下降1元／噸，榆林5800大卡動(dòng)力煤估價(jià)450元/噸，環(huán)比下降3元／噸。

（4）煤炭江湖：據(jù)新沙海關(guān)最新消息，新沙碼頭后續(xù)非本地企業(yè)的不能在黃埔報(bào)關(guān)，有可能是下周一開始實(shí)行。海昌碼頭要求進(jìn)口單位，申報(bào)單位，收貨人必須是黃埔關(guān)區(qū)下屬的才能在新沙報(bào)關(guān)，3月10日開始。

總結(jié)：整體供應(yīng)恢復(fù)程度仍然好于需求端，煤炭產(chǎn)量基本恢復(fù)至往年同期水平，產(chǎn)區(qū)價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，但近期有傳出進(jìn)口煤收緊消息，而電廠日耗仍遠(yuǎn)低于去年同期水平。各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處高位，電廠沒有較大補(bǔ)庫(kù)需求。動(dòng)力煤現(xiàn)貨仍然供需寬松，短期內(nèi)預(yù)計(jì)以穩(wěn)中偏弱為主。持續(xù)關(guān)注進(jìn)口狀況和下游工業(yè)企業(yè)復(fù)工進(jìn)展。

原油

美國(guó)WTI4月原油期貨上漲0.04%，報(bào)47.20美元/桶。ICE布倫特4月原油期貨下跌0.37%，報(bào)51.67美元/桶。美油和布油周三漲跌互現(xiàn)，不過(guò)均回吐稍早漲幅，包括沙特在內(nèi)的主要產(chǎn)油國(guó)仍在努力游說(shuō)俄羅斯同意進(jìn)一步減產(chǎn)，以抵消衛(wèi)生事件導(dǎo)致的需求下滑。

美國(guó)能源信息署周三公布報(bào)告顯示，截至2月28日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加78.4萬(wàn)桶至4.441億桶，市場(chǎng)預(yù)估為增加264.4萬(wàn)桶。上周俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存減少197.1萬(wàn)桶。美國(guó)精煉油庫(kù)存減少400.8萬(wàn)桶，連續(xù)七周錄得下降，預(yù)估為減少185.2萬(wàn)桶。美國(guó)汽油庫(kù)存減少433.9萬(wàn)桶，連續(xù)五周錄得減少，預(yù)估為減少223.9萬(wàn)桶。美國(guó)上周原油產(chǎn)量錄得1310萬(wàn)桶/日，觸及紀(jì)錄新高。

高盛稱，預(yù)計(jì)布油4月將降至45美元/桶，此前預(yù)估為53美元/桶，年底前將會(huì)逐步回升至60美元/桶。摩根士丹利將其對(duì)2020年第二季布油價(jià)格預(yù)估下調(diào)至55美元/桶，對(duì)美油價(jià)格預(yù)估下調(diào)至50美元/桶。

沙特敦促歐佩克+減產(chǎn)120萬(wàn)桶/日，但俄羅斯表示反對(duì)，并提議在第二季度之前保持目前的減產(chǎn)配額。知情人士表示，目前正在考慮的一種方案是，歐佩克+最多減產(chǎn)150萬(wàn)桶/日。

4日多個(gè)機(jī)構(gòu)下調(diào)原油需求預(yù)期。高盛預(yù)計(jì)今年全球原油需求將下跌15萬(wàn)桶/日。咨詢公司FGE預(yù)計(jì)2020年原油需求將降低22萬(wàn)桶/日，IHSMarkit則預(yù)計(jì)今年第一季度全球原油需求較去年同期將下降380萬(wàn)桶/日。摩根士丹利將其原油需求增速預(yù)期下調(diào)至了50萬(wàn)桶/日，EnergyAspects下調(diào)了20萬(wàn)桶/日。

歐美股市大幅收漲，道指漲超1170點(diǎn)，漲幅4.5%；納指漲3.85%，標(biāo)普500指數(shù)漲4.22%。歐股收盤集體上漲，德國(guó)DAX指數(shù)漲1.19%。

總結(jié)

本周關(guān)注opec會(huì)議關(guān)注減產(chǎn)協(xié)議的結(jié)果對(duì)油價(jià)的指引。如果opec減產(chǎn)60-100萬(wàn)桶/量，預(yù)計(jì)油價(jià)brent主力要先反彈回到50-60的區(qū)間內(nèi)。但是經(jīng)濟(jì)的脆弱性，預(yù)計(jì)油價(jià)不穩(wěn)，油價(jià)反彈持續(xù)性不確定，要注意波動(dòng)加劇以及反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。

上周WTI的低點(diǎn)處于美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)的平均盈虧平衡線附近，我們認(rèn)為上周油價(jià)油價(jià)處于估值低位。從中長(zhǎng)期的角度看，該位置有價(jià)值性投資機(jī)會(huì)。由于美國(guó)原油占全球原油產(chǎn)量份額約為13%，跟俄羅斯沙特三足鼎立，對(duì)油市的供應(yīng)影響大，因?yàn)槿绻蛢r(jià)一直低迷，不利于供應(yīng)的長(zhǎng)期釋放，中長(zhǎng)期角度看，頁(yè)巖油的盈虧線對(duì)油價(jià)也存在托底效應(yīng)。

從中長(zhǎng)期看，美國(guó)原油的盈虧線給予油價(jià)下方一定的支撐，并且地緣政治不穩(wěn)定和OPEC減產(chǎn)存在，油價(jià)下方也有支撐，經(jīng)濟(jì)的脆弱性使得油價(jià)上方也有壓制，今年的疫情發(fā)生，預(yù)計(jì)油價(jià)的價(jià)格重心比去年要低了。中長(zhǎng)期維持區(qū)間思路。注意波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。尋找期權(quán)波動(dòng)交易機(jī)會(huì)或場(chǎng)外的虛值期權(quán)買入機(jī)會(huì)。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素上行趨緩，合成氨上行，甲醇下跌企穩(wěn)。

尿素：山東1820（+20），東北1850（+10），江蘇1820（+10）；

合成氨：山東2560（+0），河北2624（+32），河南2445（-17）；

甲醇：西北1630（+0），華東2008（-10），華南1955（-10）；

2.期貨市場(chǎng)：

期貨：2005合約1816（+39），2009合約1721（+11），2101合約1716（+13）；

基差：2005合約4（-19），2009合約99（+9），2101合約104（+7）；

月差：5-9價(jià)差95（+28），9-1價(jià)差5（-2）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)高位；尿素/甲醇價(jià)差縮小；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差震蕩。

合成氨加工費(fèi)343（+20）；尿素-甲醇-188（+30）；山東-東北-30（+10），山東-江蘇0（+10）；

4.利潤(rùn)：煤頭尿素利潤(rùn)回升；下游復(fù)合肥利潤(rùn)穩(wěn)定，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿567（+20），華東航天爐445（+10），華東固定床241（+20），西北氣頭117（+0），西南氣頭469（+0），硫基復(fù)合肥203（+27），氯基復(fù)合肥348（+29），三聚氰胺-107（-60）。

5.供給：開工產(chǎn)量增加，其中大顆粒開工率上行較快

截至2月27日，尿素企業(yè)開工率71%，環(huán)比增加3%，同比增加6%，其中氣頭企業(yè)開工率57%，環(huán)比增加2%，同比增加17%；日產(chǎn)量14.84萬(wàn)噸，環(huán)比增加3%，同比增加1%。

6.需求：

尿素工廠：截至2月27日，預(yù)收天數(shù)由10.3天降至9.7天。

復(fù)合肥：截至2月27日，開工率47%（+20%），庫(kù)存開始去化，上周98萬(wàn)噸（10.9）。

人造板：房地產(chǎn)持續(xù)回暖；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至2月27日，開工率49%（+0%），利潤(rùn)大幅縮水至-856（-300）。

出口：印標(biāo)東海岸258.2美元/噸，折國(guó)內(nèi)港口1700元/噸。

7.庫(kù)存：工廠仍在累庫(kù)；港口庫(kù)存下行。

截至2月27日，工廠庫(kù)存125.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少8%，同比增加58%；港口庫(kù)存29萬(wàn)噸，環(huán)比增加9%，同比減少100%。

8.總結(jié)：

上周尿素和復(fù)合肥維持供銷兩旺，供給增加同時(shí)維持較快的庫(kù)存去化速度。目前尿素利潤(rùn)回歸均值附近，而期貨05合約升水現(xiàn)貨，仍維持作為組合中多頭配置的觀點(diǎn)；后期如安全邊際足夠的情況下可輕倉(cāng)單邊多。

油脂油料

1、期貨價(jià)格

3.4，DCE5月豆粕2718元/噸，跌12元。棕櫚油5月5052元/噸，漲82元。豆油5726元/噸，漲60元。CBOT大豆5月907.25美分/蒲，漲2.75美分。BMD棕櫚油5月昨日反彈5.13%，。2、基差與價(jià)格

3.4，沿海一豆貿(mào)易商報(bào)價(jià)5600-5750元/噸，部分跌20-50元/噸。沿海24度棕櫚油4920-5090元/噸，跌30元/噸。沿海豆粕2740-2920元/噸，持平。華東一級(jí)豆油，2005主流油廠報(bào)價(jià)130元/噸，油脂基差只有高位1/4左右，華南地區(qū)部分油廠負(fù)基差報(bào)價(jià)。

3、成交

3.4，豆粕成交9萬(wàn)噸，基差2萬(wàn)噸，上周開始基差帶動(dòng)豆粕成交，昨日開始成交低迷；豆油成交1.16萬(wàn)噸，均為現(xiàn)貨，昨日成交50噸，年后豆油成交持續(xù)低迷，在BMD棕櫚油反彈帶動(dòng)下昨日豆油成交恢復(fù)。

4、庫(kù)存（年后成交低迷，壓榨高位，豆油庫(kù)存快速累積）油廠壓榨量快速回升，連續(xù)3周超5年同期均值。豆油成交低迷，庫(kù)存環(huán)比快速回升，上周末累計(jì)至134.5萬(wàn)噸，前一周120萬(wàn)噸，高于5年均值庫(kù)存水平；豆粕庫(kù)存低位持續(xù)企穩(wěn)。

5、基本面信息（美聯(lián)儲(chǔ)降低50基點(diǎn)，中央財(cái)政與貨幣政策結(jié)合狠抓復(fù)工復(fù)查）

（1）美聯(lián)儲(chǔ)3月3日及本周二宣布緊急降息50個(gè)基點(diǎn)。以保護(hù)當(dāng)前美國(guó)有史以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期，以免其受到新冠病毒蔓延的沖擊；

（2）2月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI為26.5，為2005年11月調(diào)查開展以來(lái)首次落入榮枯分界線以下。2月財(cái)新中國(guó)綜合PMI為27.5，大幅下降24.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新低；

（3）國(guó)務(wù)院發(fā)布通知，要求進(jìn)一步精簡(jiǎn)審批優(yōu)化服務(wù)精準(zhǔn)穩(wěn)妥推進(jìn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)；央行會(huì)同財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)召開電視電話會(huì)議強(qiáng)調(diào)，金融部門要按照“穩(wěn)預(yù)期、擴(kuò)總量、分類抓、重展期、創(chuàng)工具、抓落實(shí)”的工作思路，把金融支持疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作抓緊抓實(shí)抓細(xì)；財(cái)政部：為有效應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情影響，切實(shí)加強(qiáng)地方財(cái)政“三?！惫ぷ鳌?/p>

（4）截至上周末，巴西大豆收購(gòu)43.1%，較上周增加9%，去年同期56%，5年均值44.2%。

6、行情走勢(shì)分析

（1）在近期油脂大幅回落背景下，令蛋白想對(duì)獲得支撐。疫情拖累下豆粕表現(xiàn)為抗跌跟漲，說(shuō)明豆粕下方空間有限。建議考慮底部逐步買入，配合倉(cāng)位調(diào)整，但長(zhǎng)期趨勢(shì)上漲機(jī)會(huì)還需時(shí)間換空間；

（2）油脂市場(chǎng)核心依舊是棕櫚油，疫情全球蔓延令市場(chǎng)擔(dān)憂馬棕出口形勢(shì)。此外按照歷史季節(jié)性，3月份開始馬棕進(jìn)入增產(chǎn)周期。疫情導(dǎo)致需求預(yù)期趨弱情況下，增產(chǎn)周期的來(lái)臨也給油脂價(jià)格壓力，以至于年后顯著下跌。需要注意的是基差和絕對(duì)價(jià)格大幅走低后，可能面臨反彈波動(dòng)的情況。長(zhǎng)期估值角度看，回落后的油脂依舊是資金關(guān)注的多頭品種。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周三繼續(xù)收低，因疫情憂慮所致的調(diào)整依然在繼續(xù)。ICE5月原糖期貨收跌0.29美分至13.47美分。不過(guò)市場(chǎng)仍受供應(yīng)趨緊的支撐。

2、鄭糖主力05合約周三收跌12點(diǎn)至5679元/噸，持倉(cāng)減2千余手。無(wú)夜盤。主力持倉(cāng)上，多減5千余手，而空增約2千手。其中多頭方五礦減2千余手，而華泰、東證、海通各減1千余手?？疹^方海通增2千余手。9月合約跌12點(diǎn)至5703元/噸，持倉(cāng)增2千余手，主力持倉(cāng)上多增1千余手手，而空增2千余手。

3、資訊：1）據(jù)印度糖協(xié)公布，截止2月29日，印度共產(chǎn)糖1948.4萬(wàn)噸，較去年同期2493萬(wàn)噸降低544.6萬(wàn)噸，降幅為21.85%。當(dāng)季共有453家糖廠開榨生產(chǎn)，目前已有68家糖廠收榨，剩385家繼續(xù)壓榨。

2）貫徹落實(shí)國(guó)家有關(guān)談隔夜發(fā)展的支持政策，進(jìn)一步增強(qiáng)談隔夜競(jìng)爭(zhēng)力和促進(jìn)蔗農(nóng)脫貧增收，推動(dòng)廣西糖業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，自治區(qū)人民政府辦公廳近期出臺(tái)了《廣西糖料蔗良種良法技術(shù)推廣和食堂商業(yè)儲(chǔ)備工作實(shí)施方案》，自治區(qū)人民政府決定對(duì)2020年糖料蔗種植主體（包括蔗農(nóng)、合作社、種植企業(yè)、弄錯(cuò)和其他實(shí)際種植者）將給予350元/畝的新植蔗補(bǔ)貼。

3）廣東省19/20制糖期截至2020年2月底，已收榨11間糖廠。累計(jì)產(chǎn)糖量58.83萬(wàn)噸（去年同期65.475萬(wàn)噸），，銷量36.86萬(wàn)噸（去年同期47.94萬(wàn)噸），庫(kù)存21.97萬(wàn)噸（去年同期17.53萬(wàn)噸），產(chǎn)銷率62.65%（去年同期73.23%）。其中2月份單月產(chǎn)糖21.36萬(wàn)噸，同比減少1.8萬(wàn)噸；銷糖6.99萬(wàn)噸，同比減少8.65萬(wàn)噸。（來(lái)源：廣東糖協(xié)）

4）成交（3月4日）：今日期貨低開后窄幅運(yùn)行，市場(chǎng)交投氣氛一般，但較昨日有所提升。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交13170噸（其中廣西成交11300噸，云南成交1870噸），較昨日增加2970噸。

5）現(xiàn)貨（3月4日）：今日現(xiàn)貨價(jià)格走低，截止目前：廣西地區(qū)新糖報(bào)價(jià)在5730-5840元/噸，較昨日跌20-30元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨新糖報(bào)價(jià)在5720-5760元/噸，大理提貨新糖報(bào)5680-5690元/噸，較昨日下跌30元/噸，廣東昨日?qǐng)?bào)5770-5780元/噸，今日未報(bào)。

4、綜述：白糖整體表現(xiàn)尚可，在商品整體下跌中屬于抗跌的品種，在反彈中也不落后，但是向前高的爬升中表現(xiàn)出壓力。一方面需求端經(jīng)歷短暫補(bǔ)庫(kù)后依然要面對(duì)疫情隔離致消費(fèi)減少及消費(fèi)淡季的沖擊。另一方面，供應(yīng)端伴隨廣西提前收榨，壓力有所減輕，但是體現(xiàn)到價(jià)格上，漲價(jià)之后一是有拋儲(chǔ)隱憂，二是面臨5月配額外關(guān)稅下調(diào)，所以上方套保有利潤(rùn)的位置處有壓力。當(dāng)下表現(xiàn)為平衡調(diào)整，后期主要關(guān)注外盤走勢(shì)指引。而就未來(lái)價(jià)格看，走私管控的情況下，下方成本端會(huì)有明顯支撐，屬于偏強(qiáng)隊(duì)列的商品。原糖方面，短期在上方有壓力的情況下，再受疫情在國(guó)際上傳播憂慮和原油低位打壓，且基金持有較高多單的情勢(shì)下有減持憂慮，在風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的時(shí)候，這種憂慮加劇。但因其基本面仍屬于利多商品，關(guān)注疫情影響的買入機(jī)會(huì)，基本面上可繼續(xù)關(guān)注泰國(guó)及印度實(shí)際產(chǎn)量和預(yù)期差值及未來(lái)天氣情況和對(duì)新榨季影響（印度目前產(chǎn)量預(yù)估游2600提升至2650萬(wàn)噸，但有聲音認(rèn)為泰國(guó)明年產(chǎn)量或繼續(xù)維持較差局面，而厄爾尼諾、蝗災(zāi)蔓延至印度等也是潛在隱患）以及原油和乙醇折價(jià)等變化方向（市場(chǎng)在密切關(guān)注巴西下榨季轉(zhuǎn)向生產(chǎn)更多糖的可能性，巴西貨幣走軟為美元價(jià)出口的糖帶來(lái)進(jìn)一步激勵(lì)，原油由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱也是短期的壓力，但是在持續(xù)下跌后也需關(guān)注后續(xù)方向的轉(zhuǎn)變，只是也需要時(shí)間）。

養(yǎng)殖

（1）今日將競(jìng)價(jià)交易2萬(wàn)噸中央儲(chǔ)備凍豬肉投放，這是年內(nèi)第9次投放，累計(jì)投放量將達(dá)到19萬(wàn)噸。

（2）全國(guó)大部分省份仍在實(shí)行禁止活禽交易采取集中屠宰等措施，但江西、安徽、甘肅等省份已經(jīng)逐步開放活禽市場(chǎng)。

（3）生豬市場(chǎng)：中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月4日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為36.46元/公斤，較前一日下跌0.14元/公斤，大體呈現(xiàn)南跌北漲態(tài)勢(shì)。東北天氣影響屠宰企業(yè)收購(gòu)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。儲(chǔ)備肉持續(xù)投放、國(guó)內(nèi)復(fù)工進(jìn)度加快，近期豬價(jià)兌現(xiàn)此前判斷的回吐疫情升水預(yù)期。但因復(fù)工后消費(fèi)或有所提振，加之自身基本面缺豬事實(shí)，回調(diào)空間預(yù)計(jì)有限。中期大的方向仍是偏強(qiáng)格局，而上方壓制來(lái)自于生豬保價(jià)穩(wěn)供的政策導(dǎo)向以及高價(jià)抑需、疫情抑需等因素。

（4）雞蛋市場(chǎng)：雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲，3月4日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約2.77元/斤（較前一日上漲0.14元/斤），主銷區(qū)均價(jià)約2.81元/斤（較前一日上漲0.04元/斤）。昨日期貨先抑后揚(yáng)，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱。短期市場(chǎng)受資金情緒影響較大。換羽以及冷庫(kù)蛋等因素促成了2月蛋價(jià)的企穩(wěn)反彈，但實(shí)質(zhì)是庫(kù)存壓力的后移。后期市場(chǎng)仍面臨庫(kù)存去化問(wèn)題，消費(fèi)是重要變量。換羽開產(chǎn)的壓力預(yù)計(jì)在3月中旬體現(xiàn)加之目前疫情防控仍未完全放開導(dǎo)致消費(fèi)難有增量令近月合約承壓。遠(yuǎn)月消費(fèi)旺季合約供需趨緊的預(yù)期一定程度上是建立在近月價(jià)格弱勢(shì)的基礎(chǔ)上，具有較多不確定性，需持續(xù)關(guān)注淘雞、補(bǔ)欄等情況，此外還需關(guān)注對(duì)價(jià)格敏感的冷庫(kù)蛋以及周邊生豬、肉禽市場(chǎng)對(duì)蛋價(jià)節(jié)奏以及波動(dòng)幅度的影響。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1938；CS2005～2253；

2、CBOT玉米：385.2；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：錦州港1875-1900；濰坊1986；

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：河北2330；山東主流2350。

5、玉米基差：DCE：-56；淀粉基差：97。

6、相關(guān)資訊：

1）東北玉米逐步上市，貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)增加，定向拍賣，緩解用糧企業(yè)緊張，各地推動(dòng)企業(yè)復(fù)工加速。

2）南北港口庫(kù)存偏低，貿(mào)易商部分補(bǔ)庫(kù)。

3）受逢低買入以及其他市場(chǎng)反彈和降息等因素影響，CBOT玉米反彈。

4）國(guó)內(nèi)生豬存欄回升，但豬瘟疫情仍存、肉價(jià)高企、消費(fèi)淡季，飼料玉米需求一般。

5）淀粉加工企業(yè)開工率回升，原料補(bǔ)庫(kù)增加，但下游需求仍顯一般，淀粉庫(kù)存增加。

7、主要邏輯：東北玉米加快上市，南北港口庫(kù)存偏低，定向拍賣緩解供應(yīng)壓力。政府呼吁深加工企業(yè)加大開工力度，玉米消費(fèi)有所增加，原料庫(kù)存下降，原料玉米補(bǔ)庫(kù)需求增加，但淀粉庫(kù)存增加。國(guó)內(nèi)生豬存欄略增，但豬瘟仍在，肉價(jià)高企，消費(fèi)淡季，飼用玉米需求一般。其他商品反彈，玉米跟隨反彈。總體看，短期國(guó)內(nèi)玉米反彈，但上方壓力猶存，淀粉跟隨玉米波動(dòng)。