市場(chǎng)分析與交易建議

白糖：避險(xiǎn)情緒下原糖收跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月4日，ICE原糖5月合約收盤(pán)13.46美分/磅（-0.33美分/磅），避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈，原糖弱勢(shì)下行。鄭糖2005合約收盤(pán)價(jià)5679元/噸（-12元/噸），下跌。3月4日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為11487張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單1572張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5760-5900元/噸（-25元/噸）。加工糖報(bào)價(jià)5870-6200元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），加工糖與廣西價(jià)差360-450元/噸（+0元/噸）。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒仍然較強(qiáng)，巴西糖醇比預(yù)期上調(diào)且下榨季食糖產(chǎn)量預(yù)期恢復(fù)，盡管本榨季供應(yīng)減少存在缺口，隨著糖價(jià)下滑，預(yù)計(jì)13.5美分/磅之下基金減倉(cāng)力量下降，由于5月巴西開(kāi)榨上市前亞洲市場(chǎng)依舊偏緊，預(yù)計(jì)糖價(jià)存企穩(wěn)可能性。

鄭糖方面，現(xiàn)貨對(duì)盤(pán)面有一定支撐，但餐飲娛樂(lè)恢復(fù)偏慢。3月港口煉糖廠逐步開(kāi)工加工進(jìn)口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠銷售面臨競(jìng)爭(zhēng)，糖價(jià)料逐步走弱。

策略：

國(guó)內(nèi)：偏空（1-3M），中性（3-6M）

國(guó)際：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：偏空，食糖消費(fèi)低迷，現(xiàn)貨存短期支撐，隨3月加工糖逐步進(jìn)入市場(chǎng)，產(chǎn)區(qū)糖價(jià)或出現(xiàn)下跌

原糖：中性，建議交易者在13.5美分/磅以內(nèi)逐步減持空單。19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口仍存，但新冠在全球爆發(fā)影響消費(fèi)削弱糖價(jià)，隨悲觀預(yù)期好轉(zhuǎn)亞洲食糖偏緊勢(shì)頭依舊引發(fā)市場(chǎng)買盤(pán)，2020/21榨季缺口料恢復(fù)，且當(dāng)前巴西生產(chǎn)食糖更為有利

風(fēng)險(xiǎn)因素：走私糖沖擊、巴西新糖產(chǎn)量、儲(chǔ)備政策、泰國(guó)干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：受助于股市樂(lè)觀情緒及紡企買盤(pán)，美棉反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月4日，ICE美棉5月合約收盤(pán)63.02美分/磅（+0.26美分/磅），60-63美分吸引部分紡企買盤(pán)支撐價(jià)格。3月4日鄭棉2005合約收盤(pán)報(bào)12490元/噸（-30元/噸），3月3日內(nèi)外價(jià)差回歸，輪入再度重啟，將對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格指引。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)12991元/噸（+5元/噸）。棉紗2005合約收盤(pán)報(bào)20705元/噸（-30元/噸），現(xiàn)貨棉紗未報(bào)價(jià)，3月2日現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20565元/噸（+50元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20735元/噸（-121元/噸），國(guó)產(chǎn)紗持穩(wěn)，進(jìn)口紗隨盤(pán)下跌。

2020年3月4日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為42022張（-187張），有效預(yù)報(bào)5913張（-104張），倉(cāng)單36009張（-83張）。

邏輯分析：昨日美國(guó)副總統(tǒng)彭斯宣布開(kāi)放病毒的試劑盒檢測(cè)，資本市場(chǎng)擔(dān)憂情緒緩和，棉價(jià)在60-63美分吸引一定紡織企業(yè)買盤(pán)，股市上漲同時(shí)提升棉價(jià)估值，銀行信貸及離岸結(jié)算方面美元依舊偏緊，由于季末資金緊張加上疫情沖擊不排除后期聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，金融市場(chǎng)的脆弱性及對(duì)資金需求有望得到解決，預(yù)計(jì)棉價(jià)有望逐步震蕩持穩(wěn)。國(guó)內(nèi)方面，3月4日輪入再度重啟且成交量大幅提高，對(duì)現(xiàn)貨形成一定支撐。國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格依舊偏強(qiáng)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)料出現(xiàn)震蕩筑底，現(xiàn)貨價(jià)格下跌來(lái)刺激需求，盤(pán)面主要表現(xiàn)短期避險(xiǎn)情緒變化。

策略：中性，內(nèi)強(qiáng)外弱，疫情主導(dǎo)當(dāng)前棉花市場(chǎng)

鄭棉：疫情主導(dǎo)當(dāng)前市場(chǎng)，鄭棉跟隨國(guó)際市場(chǎng)，需求偏弱仍然限制棉價(jià)波動(dòng)，但紡企隨著原料庫(kù)存消化或出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)，不排除筑底反彈可能性。

美棉：市場(chǎng)情緒對(duì)當(dāng)前價(jià)格影響大，棉價(jià)接近60美分整數(shù)關(guān)口具備支撐，關(guān)注美棉出口需求。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展擴(kuò)散程度、聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、年后需求不及預(yù)期、貿(mào)易優(yōu)惠政策影響

豆菜粕：美豆上行，國(guó)內(nèi)期價(jià)震蕩為主

CBOT大豆繼續(xù)上行，觸及近六周最高水平，交易商稱受外部金融市場(chǎng)利好因素影響，同時(shí)市場(chǎng)寄希望于美豆出口改善。阿根廷上調(diào)大豆出口稅率將使得美國(guó)等其它國(guó)家受益，不過(guò)美國(guó)仍面臨來(lái)自巴西的激烈競(jìng)爭(zhēng)。今日USDA將公布周度出口銷售報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)截至2月27日當(dāng)周美豆出口銷售凈增60-90萬(wàn)噸。另外USDA專員上調(diào)阿根廷產(chǎn)量預(yù)估至5410萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)方面，昨日期價(jià)震蕩。成交縮量至9.8萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交7.19萬(wàn)噸，成交均價(jià)2854（-14）。上周大豆壓榨開(kāi)機(jī)率繼續(xù)回升至55.38%，豆粕日均成交量19.75萬(wàn)噸，截至2月28日沿海油廠豆粕庫(kù)存由36.57萬(wàn)噸增至47.14萬(wàn)噸。上周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率降至4.99%，截至2月28日沿海油廠菜籽庫(kù)存18.9萬(wàn)噸，天下糧倉(cāng)預(yù)報(bào)3月有30萬(wàn)噸菜籽到港。上周菜粕累計(jì)成交7200噸，昨日成交600噸。截至2月28日沿海油廠菜粕庫(kù)存1.8萬(wàn)噸，港口顆粒粕庫(kù)存增至21.48萬(wàn)噸，仍為歷史同期最高。

策略：中性。3月大豆到港偏低，油廠豆粕庫(kù)存連續(xù)三周增加，但絕對(duì)水平仍處于歷史低位。但4月起南美大豆將大量到港，下游養(yǎng)殖需求恢復(fù)仍有待驗(yàn)證，新冠肺炎疫情在全球多國(guó)蔓延也構(gòu)成一定利空。短期仍可能震蕩，長(zhǎng)期取決于CBOT及存欄恢復(fù)情況。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，阿根廷天氣，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：馬盤(pán)大漲 內(nèi)盤(pán)跟隨上行

馬盤(pán)昨日大漲，印度稱將取消馬來(lái)精煉油脂關(guān)稅，中東和非洲地區(qū)齋月備貨也帶來(lái)提振。國(guó)內(nèi)連盤(pán)跟隨反彈，但現(xiàn)貨弱勢(shì)格局下資金選擇拉升遠(yuǎn)月，7,8月船期進(jìn)口利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，當(dāng)下供過(guò)于求的現(xiàn)貨背景使得連盤(pán)反彈延續(xù)性仍待存疑，但也因注意到目前位置已經(jīng)跌至上漲行情啟動(dòng)點(diǎn)，下跌亦難順暢，暫維持震蕩判斷。

策略：整體供需仍是處于偏空氛圍，國(guó)內(nèi)情況就更是糟糕，豆棕油基差持續(xù)走弱，豆油庫(kù)存反季節(jié)性走高，棕油庫(kù)存也處于歷史高點(diǎn)，所以此階段反彈可以有，但不能說(shuō)就已開(kāi)始步入新的上行周期，流暢的下跌階段已經(jīng)過(guò)去，操作難度加大，建議以震蕩思路對(duì)待。中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：MPOB供需報(bào)告，疫情發(fā)展，宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)，而淀粉現(xiàn)貨價(jià)格則繼續(xù)穩(wěn)中偏弱，部分廠家報(bào)價(jià)下調(diào)10-50元/噸。玉米與淀粉期價(jià)全天震蕩運(yùn)行，收盤(pán)價(jià)較前一交易日小幅下跌。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，結(jié)合年報(bào)來(lái)看，我們傾向于國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)或進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存末期，節(jié)后余糧壓力逐步釋放，當(dāng)前年度供需缺口逐步為市場(chǎng)所認(rèn)可，再加上需求繼續(xù)改善，市場(chǎng)或進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，對(duì)應(yīng)著第二階段的做多機(jī)會(huì)。對(duì)于淀粉而言，玉米淀粉期價(jià)持續(xù)下跌，淀粉-玉米價(jià)差持續(xù)收窄，或已經(jīng)在很大程度上反映供需寬松預(yù)期，后期轉(zhuǎn)而需要留意疫情過(guò)后下游需求恢復(fù)的情況，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差繼續(xù)收窄空間或有限，淀粉期價(jià)單邊則繼續(xù)留意原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無(wú)前期多單，則可以考慮擇機(jī)入場(chǎng)做多遠(yuǎn)月合約。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩運(yùn)行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.84元/斤，環(huán)比上漲4.41%。全國(guó)雞蛋價(jià)格整體反彈，銷區(qū)北京漲、上海穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)山東、河南高價(jià)區(qū)突破3元/斤，遼寧、河北上漲。近期外銷走貨不錯(cuò)，銷區(qū)帶動(dòng)產(chǎn)區(qū)上行，養(yǎng)殖戶庫(kù)存相對(duì)前期減少，食品廠正常采購(gòu)，商超走貨依舊較快，貿(mào)易商預(yù)期看漲。淘汰雞價(jià)格3.95元/斤，目前屠宰企業(yè)陸續(xù)開(kāi)工，各地區(qū)有老雞出淘，但實(shí)際成交量不及預(yù)期。期貨主力繼續(xù)震蕩運(yùn)行。以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約持平，5月合約上漲32元，9月合約下跌1元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水633元。

邏輯分析：當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力大，新開(kāi)產(chǎn)增加，淘雞一般，后期重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)及淘雞狀況。

策略：中性，暫離場(chǎng)觀望。

生豬：豬價(jià)震蕩運(yùn)行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)36.38元/公斤，較前日下跌0.04元/公斤。豬價(jià)北漲南跌，南北價(jià)差收窄，受北方低價(jià)豬源沖擊，多地市場(chǎng)整體高位回調(diào)但跌幅放緩。最近疫情逐漸向好，陸續(xù)復(fù)工，南方作為消費(fèi)較為集中的地區(qū)需求也將逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)跌幅有限。短期內(nèi)受制于新冠疫情掣肘消費(fèi)以及儲(chǔ)備肉投放影響，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將延續(xù)漲跌兩難格局，各地平穩(wěn)震蕩調(diào)整為主。

紙漿：漿價(jià)維持震蕩

昨日紙漿市場(chǎng)維持震蕩格局，5月合約收于4504元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格沒(méi)有變化，針葉漿山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4400-4450元/噸，金魚(yú)闊葉漿價(jià)格在3750元/噸。消息層面，據(jù)pppc截止2019年底12月底，W20商品漿生產(chǎn)商庫(kù)存整體下降到39天，針葉庫(kù)存36天和闊葉漿庫(kù)存42天。1月發(fā)貨量下降至398.9萬(wàn)噸，比12月份顯著下降22%。

策略：價(jià)格大跌仍可逢低介入，4400一線底較為牢固。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），疫情發(fā)展超預(yù)期。