市場分析與交易建議

白糖：避險情緒下原糖收跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月4日，ICE原糖5月合約收盤13.46美分/磅（-0.33美分/磅），避險需求強(qiáng)烈，原糖弱勢下行。鄭糖2005合約收盤價5679元/噸（-12元/噸），下跌。3月4日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11487張（+0張），有效預(yù)報倉單1572張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5760-5900元/噸（-25元/噸）。加工糖報價5870-6200元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），加工糖與廣西價差360-450元/噸（+0元/噸）。

邏輯分析：外盤原糖方面，市場避險情緒仍然較強(qiáng)，巴西糖醇比預(yù)期上調(diào)且下榨季食糖產(chǎn)量預(yù)期恢復(fù)，盡管本榨季供應(yīng)減少存在缺口，隨著糖價下滑，預(yù)計13.5美分/磅之下基金減倉力量下降，由于5月巴西開榨上市前亞洲市場依舊偏緊，預(yù)計糖價存企穩(wěn)可能性。

鄭糖方面，現(xiàn)貨對盤面有一定支撐，但餐飲娛樂恢復(fù)偏慢。3月港口煉糖廠逐步開工加工進(jìn)口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠銷售面臨競爭，糖價料逐步走弱。

策略：

國內(nèi)：偏空（1-3M），中性（3-6M）

國際：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：偏空，食糖消費低迷，現(xiàn)貨存短期支撐，隨3月加工糖逐步進(jìn)入市場，產(chǎn)區(qū)糖價或出現(xiàn)下跌

原糖：中性，建議交易者在13.5美分/磅以內(nèi)逐步減持空單。19/20榨季全球產(chǎn)銷缺口仍存，但新冠在全球爆發(fā)影響消費削弱糖價，隨悲觀預(yù)期好轉(zhuǎn)亞洲食糖偏緊勢頭依舊引發(fā)市場買盤，2020/21榨季缺口料恢復(fù)，且當(dāng)前巴西生產(chǎn)食糖更為有利

風(fēng)險因素：走私糖沖擊、巴西新糖產(chǎn)量、儲備政策、泰國干旱、疫情持續(xù)時間

棉花：受助于股市樂觀情緒及紡企買盤，美棉反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月4日，ICE美棉5月合約收盤63.02美分/磅（+0.26美分/磅），60-63美分吸引部分紡企買盤支撐價格。3月4日鄭棉2005合約收盤報12490元/噸（-30元/噸），3月3日內(nèi)外價差回歸，輪入再度重啟，將對現(xiàn)貨價格指引。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報12991元/噸（+5元/噸）。棉紗2005合約收盤報20705元/噸（-30元/噸），現(xiàn)貨棉紗未報價，3月2日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為20565元/噸（+50元/噸），進(jìn)口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為20735元/噸（-121元/噸），國產(chǎn)紗持穩(wěn)，進(jìn)口紗隨盤下跌。

2020年3月4日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為42022張（-187張），有效預(yù)報5913張（-104張），倉單36009張（-83張）。

邏輯分析：昨日美國副總統(tǒng)彭斯宣布開放病毒的試劑盒檢測，資本市場擔(dān)憂情緒緩和，棉價在60-63美分吸引一定紡織企業(yè)買盤，股市上漲同時提升棉價估值，銀行信貸及離岸結(jié)算方面美元依舊偏緊，由于季末資金緊張加上疫情沖擊不排除后期聯(lián)儲繼續(xù)降息，金融市場的脆弱性及對資金需求有望得到解決，預(yù)計棉價有望逐步震蕩持穩(wěn)。國內(nèi)方面，3月4日輪入再度重啟且成交量大幅提高，對現(xiàn)貨形成一定支撐。國內(nèi)棉紗價格依舊偏強(qiáng)，國內(nèi)棉價料出現(xiàn)震蕩筑底，現(xiàn)貨價格下跌來刺激需求，盤面主要表現(xiàn)短期避險情緒變化。

策略：中性，內(nèi)強(qiáng)外弱，疫情主導(dǎo)當(dāng)前棉花市場

鄭棉：疫情主導(dǎo)當(dāng)前市場，鄭棉跟隨國際市場，需求偏弱仍然限制棉價波動，但紡企隨著原料庫存消化或出現(xiàn)補(bǔ)庫，不排除筑底反彈可能性。

美棉：市場情緒對當(dāng)前價格影響大，棉價接近60美分整數(shù)關(guān)口具備支撐，關(guān)注美棉出口需求。

風(fēng)險點：疫情發(fā)展擴(kuò)散程度、聯(lián)儲貨幣政策、年后需求不及預(yù)期、貿(mào)易優(yōu)惠政策影響

豆菜粕：美豆上行，國內(nèi)期價震蕩為主

CBOT大豆繼續(xù)上行，觸及近六周最高水平，交易商稱受外部金融市場利好因素影響，同時市場寄希望于美豆出口改善。阿根廷上調(diào)大豆出口稅率將使得美國等其它國家受益，不過美國仍面臨來自巴西的激烈競爭。今日USDA將公布周度出口銷售報告，市場預(yù)計截至2月27日當(dāng)周美豆出口銷售凈增60-90萬噸。另外USDA專員上調(diào)阿根廷產(chǎn)量預(yù)估至5410萬噸。

國內(nèi)方面，昨日期價震蕩。成交縮量至9.8萬噸，其中現(xiàn)貨成交7.19萬噸，成交均價2854（-14）。上周大豆壓榨開機(jī)率繼續(xù)回升至55.38%，豆粕日均成交量19.75萬噸，截至2月28日沿海油廠豆粕庫存由36.57萬噸增至47.14萬噸。上周菜籽壓榨開機(jī)率降至4.99%，截至2月28日沿海油廠菜籽庫存18.9萬噸，天下糧倉預(yù)報3月有30萬噸菜籽到港。上周菜粕累計成交7200噸，昨日成交600噸。截至2月28日沿海油廠菜粕庫存1.8萬噸，港口顆粒粕庫存增至21.48萬噸，仍為歷史同期最高。

策略：中性。3月大豆到港偏低，油廠豆粕庫存連續(xù)三周增加，但絕對水平仍處于歷史低位。但4月起南美大豆將大量到港，下游養(yǎng)殖需求恢復(fù)仍有待驗證，新冠肺炎疫情在全球多國蔓延也構(gòu)成一定利空。短期仍可能震蕩，長期取決于CBOT及存欄恢復(fù)情況。

風(fēng)險：新冠肺炎疫情發(fā)展，阿根廷天氣，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：馬盤大漲 內(nèi)盤跟隨上行

馬盤昨日大漲，印度稱將取消馬來精煉油脂關(guān)稅，中東和非洲地區(qū)齋月備貨也帶來提振。國內(nèi)連盤跟隨反彈，但現(xiàn)貨弱勢格局下資金選擇拉升遠(yuǎn)月，7,8月船期進(jìn)口利潤轉(zhuǎn)正，當(dāng)下供過于求的現(xiàn)貨背景使得連盤反彈延續(xù)性仍待存疑，但也因注意到目前位置已經(jīng)跌至上漲行情啟動點，下跌亦難順暢，暫維持震蕩判斷。

策略：整體供需仍是處于偏空氛圍，國內(nèi)情況就更是糟糕，豆棕油基差持續(xù)走弱，豆油庫存反季節(jié)性走高，棕油庫存也處于歷史高點，所以此階段反彈可以有，但不能說就已開始步入新的上行周期，流暢的下跌階段已經(jīng)過去，操作難度加大，建議以震蕩思路對待。中性。

風(fēng)險點：MPOB供需報告，疫情發(fā)展，宏觀風(fēng)險。

玉米與淀粉：期價震蕩偏弱運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)，而淀粉現(xiàn)貨價格則繼續(xù)穩(wěn)中偏弱，部分廠家報價下調(diào)10-50元/噸。玉米與淀粉期價全天震蕩運行，收盤價較前一交易日小幅下跌。

邏輯分析：對于玉米而言，結(jié)合年報來看，我們傾向于國內(nèi)玉米市場或進(jìn)入被動去庫存末期，節(jié)后余糧壓力逐步釋放，當(dāng)前年度供需缺口逐步為市場所認(rèn)可，再加上需求繼續(xù)改善，市場或進(jìn)入主動補(bǔ)庫存階段，對應(yīng)著第二階段的做多機(jī)會。對于淀粉而言，玉米淀粉期價持續(xù)下跌，淀粉-玉米價差持續(xù)收窄，或已經(jīng)在很大程度上反映供需寬松預(yù)期，后期轉(zhuǎn)而需要留意疫情過后下游需求恢復(fù)的情況，對應(yīng)淀粉-玉米價差繼續(xù)收窄空間或有限，淀粉期價單邊則繼續(xù)留意原料端即玉米期價走勢。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無前期多單，則可以考慮擇機(jī)入場做多遠(yuǎn)月合約。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價震蕩運行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價2.84元/斤，環(huán)比上漲4.41%。全國雞蛋價格整體反彈，銷區(qū)北京漲、上海穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)山東、河南高價區(qū)突破3元/斤，遼寧、河北上漲。近期外銷走貨不錯，銷區(qū)帶動產(chǎn)區(qū)上行，養(yǎng)殖戶庫存相對前期減少，食品廠正常采購，商超走貨依舊較快，貿(mào)易商預(yù)期看漲。淘汰雞價格3.95元/斤，目前屠宰企業(yè)陸續(xù)開工，各地區(qū)有老雞出淘，但實際成交量不及預(yù)期。期貨主力繼續(xù)震蕩運行。以收盤價計，1月合約持平，5月合約上漲32元，9月合約下跌1元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水633元。

邏輯分析：當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力大，新開產(chǎn)增加，淘雞一般，后期重點關(guān)注需求恢復(fù)及淘雞狀況。

策略：中性，暫離場觀望。

生豬：豬價震蕩運行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價36.38元/公斤，較前日下跌0.04元/公斤。豬價北漲南跌，南北價差收窄，受北方低價豬源沖擊，多地市場整體高位回調(diào)但跌幅放緩。最近疫情逐漸向好，陸續(xù)復(fù)工，南方作為消費較為集中的地區(qū)需求也將逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計跌幅有限。短期內(nèi)受制于新冠疫情掣肘消費以及儲備肉投放影響，預(yù)計市場仍將延續(xù)漲跌兩難格局，各地平穩(wěn)震蕩調(diào)整為主。

紙漿：漿價維持震蕩

昨日紙漿市場維持震蕩格局，5月合約收于4504元/噸，現(xiàn)貨價格沒有變化，針葉漿山東地區(qū)銀星主流報價在4400-4450元/噸，金魚闊葉漿價格在3750元/噸。消息層面，據(jù)pppc截止2019年底12月底，W20商品漿生產(chǎn)商庫存整體下降到39天，針葉庫存36天和闊葉漿庫存42天。1月發(fā)貨量下降至398.9萬噸，比12月份顯著下降22%。

策略：價格大跌仍可逢低介入，4400一線底較為牢固。中性。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），疫情發(fā)展超預(yù)期。