白糖：原油匯率雙殺，糖價(jià)應(yīng)聲大跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月9日，ICE原糖5月合約收盤(pán)12.69美分/磅（-0.43美分/磅），原油大跌及雷亞爾加速貶值進(jìn)一步壓縮糖價(jià)估值。鄭糖2005合約收盤(pán)價(jià)5574元/噸（-147元/噸），跟隨原糖下跌。3月9日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為11487張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單1572張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5700-5900元/噸（-65元/噸）。加工糖報(bào)價(jià)5870-6130元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），加工糖與廣西價(jià)差350-420元/噸。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，OPEC減產(chǎn)聯(lián)盟破裂，各產(chǎn)油國(guó)均聲稱(chēng)將在4月開(kāi)始增加原油日產(chǎn)量，日內(nèi)原油跌幅最高達(dá)到35%，創(chuàng)1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)打響以來(lái)第二大日內(nèi)跌幅。雷亞爾加速貶值，巴西政府預(yù)計(jì)下調(diào)國(guó)內(nèi)汽油柴油價(jià)格，將使得糖價(jià)估值大幅下調(diào)，疫情持續(xù)發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)前景堪憂(yōu)。截至3月3日對(duì)沖基金凈多單仍有74267手，盡管上周凈多大減43544手，在需求減少及供應(yīng)方面估值下降影響下，基金料進(jìn)一步減倉(cāng)回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

鄭糖方面，現(xiàn)貨對(duì)盤(pán)面有一定支撐，但餐飲娛樂(lè)恢復(fù)偏慢。3月港口煉糖廠(chǎng)逐步開(kāi)工加工進(jìn)口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠(chǎng)銷(xiāo)售面臨競(jìng)爭(zhēng)，糖價(jià)料逐步走弱。

策略：

國(guó)內(nèi)：偏空（1-3M），中性（3-6M）

國(guó)際：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：偏空，鄭糖空單繼續(xù)持有，目標(biāo)5200-5300元/噸

原糖：偏空，受油價(jià)暴跌匯率崩盤(pán)及疫情多重影響，糖價(jià)估值料進(jìn)一步下降

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西匯率、巴西新糖產(chǎn)量、油價(jià)、泰國(guó)干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：受油價(jià)暴跌及經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂(yōu)，棉價(jià)大跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月9日，ICE美棉5月合約收盤(pán)61.39美分/磅（-1.41美分/磅），紡織廠(chǎng)買(mǎi)盤(pán)活躍對(duì)價(jià)格有一定支撐，但外圍環(huán)境偏空，國(guó)際棉價(jià)趨于下跌。3月9日鄭棉2005合約收盤(pán)報(bào)12175元/噸（-490元/噸），受原油大幅下跌影響鄭棉盤(pán)中數(shù)次跌停。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)12753元/噸（-243元/噸）。棉紗2005合約收盤(pán)報(bào)20285元/噸（-575元/噸），3月9日現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20580元/噸（-20元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20681元/噸（+33元/噸），棉花現(xiàn)貨大跌，棉紗現(xiàn)貨持穩(wěn)。

2020年3月9日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為41704張（-111張），有效預(yù)報(bào)5940張（-150張），倉(cāng)單35764張（-138張）。

邏輯分析：疫情造成需求偏弱是當(dāng)前影響棉花最重要的因素，紡織廠(chǎng)逢低買(mǎi)盤(pán)及成本邊際支撐價(jià)格。受原油及金融市場(chǎng)大跌影響，美棉繼續(xù)回調(diào)，紡織廠(chǎng)買(mǎi)盤(pán)支撐，現(xiàn)貨暫維持在70美分/磅以上。

鄭棉：國(guó)內(nèi)方面，3月9日輪入15000噸成交9040噸。市場(chǎng)憂(yōu)慮未來(lái)紡織行業(yè)新訂單，關(guān)注新訂單情況，短期金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)棉花價(jià)格，關(guān)注倉(cāng)單成本支撐。

策略：中性偏弱，棉價(jià)受外圍市場(chǎng)影響偏弱，關(guān)注倉(cāng)單成本支撐

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀(guān)環(huán)境、聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：美豆大幅下挫

CBOT大豆昨日下跌超過(guò)2%，因金融市場(chǎng)及原油頹勢(shì)累及整個(gè)商品市場(chǎng)，新冠肺炎疫情蔓延導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)全球經(jīng)濟(jì)衰退，與此同時(shí)主要產(chǎn)油國(guó)爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致原油大跌。USDA數(shù)據(jù)顯示截至3月5日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)量為57.2萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)估；另外昨日USDA公布民間出口商向未知目的地銷(xiāo)售12.35萬(wàn)噸大豆的報(bào)告。阿根廷農(nóng)戶(hù)舉行罷工，抗議政府上調(diào)大豆及油粕出口關(guān)稅。周二將公布月度供需報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)USDA可能調(diào)增南美兩國(guó)產(chǎn)量預(yù)估，同時(shí)調(diào)增美國(guó)及全球大豆期末庫(kù)存。

國(guó)內(nèi)方面，昨日期價(jià)低開(kāi)，但收盤(pán)略有上漲。上周油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率降至47.69%，因3月大豆到港量較小，原料庫(kù)存下降，上周起部分油廠(chǎng)缺豆停機(jī)，未來(lái)兩周預(yù)計(jì)開(kāi)機(jī)率還將有所下降。由于期現(xiàn)價(jià)格滯漲回落，且此前下游已經(jīng)大量采購(gòu)，上周豆粕日均成交量19.8萬(wàn)噸。昨日成交仍然不多，總成交8.96萬(wàn)噸，成交均價(jià)2810（-30）。截至3月6日沿海油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存由47.14萬(wàn)噸升至51.24萬(wàn)噸，連續(xù)第四周增加。菜粕方面，截至3月6日油廠(chǎng)菜籽庫(kù)存20.9萬(wàn)噸，處于歷史同期偏低水平，上周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率5.99%。成交略有好轉(zhuǎn)，上周累計(jì)成交9800噸；昨日買(mǎi)家逢低補(bǔ)庫(kù)，總成交6000噸。截至3月6日沿海油廠(chǎng)菜粕庫(kù)存1.2萬(wàn)噸，去年同期4.7萬(wàn)噸；港口顆粒粕庫(kù)存繼續(xù)18.667萬(wàn)噸，仍為歷年同期最高。

策略：中性。3月大豆到港偏低，油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存連續(xù)四周增加，但絕對(duì)水平仍處于歷史低位。但4月起南美大豆將大量到港，下游養(yǎng)殖需求恢復(fù)仍有待驗(yàn)證，新冠肺炎疫情在全球多國(guó)蔓延也構(gòu)成一定利空。短期仍可能震蕩，長(zhǎng)期取決于CBOT及存欄恢復(fù)情況。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等。

油脂：跌停封板

昨日油脂大幅下跌，沙特打響價(jià)格戰(zhàn)，原油大跌下商品哀鴻遍野。另外疫情進(jìn)一步蔓延會(huì)對(duì)棕油需求端造成沖擊，整體看行情反轉(zhuǎn)難度較大，仍將繼續(xù)尋底。國(guó)內(nèi)方面，目前豆油仍處累庫(kù)階段，油廠(chǎng)開(kāi)工率持續(xù)高位，由于防控還未全放開(kāi)，導(dǎo)致學(xué)校和餐飲還沒(méi)有開(kāi)學(xué)和開(kāi)業(yè)，中包裝消費(fèi)量大幅度下滑，豆油庫(kù)存一直在快速增加，上周豆油商業(yè)庫(kù)存達(dá)到139萬(wàn)噸，部分油廠(chǎng)有脹庫(kù)情況，后期豆油庫(kù)存仍會(huì)緩慢上升，昨日棕油雖跌停因外盤(pán)報(bào)價(jià)走低基本合約均有進(jìn)口利潤(rùn)，料還將有下跌空間。

策略： 整體供需仍是處于偏空氛圍，宏觀(guān)層面利空尚未完全解除，但今日公布MPOB報(bào)告，預(yù)計(jì)波動(dòng)加大，若大跌不排除會(huì)有較大反彈動(dòng)力。謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：棕油產(chǎn)地超預(yù)期減產(chǎn)宏觀(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格分化運(yùn)行，東北產(chǎn)區(qū)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，華北產(chǎn)區(qū)繼續(xù)弱勢(shì)，南北方港口持穩(wěn)，而淀粉現(xiàn)貨價(jià)格則繼續(xù)穩(wěn)中偏弱，部分廠(chǎng)家報(bào)價(jià)下調(diào)10-30元/噸。玉米與淀粉期價(jià)受外盤(pán)原油大幅下跌帶動(dòng)整體震蕩偏弱，表現(xiàn)相對(duì)抗跌。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，結(jié)合年報(bào)來(lái)看，我們傾向于國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)或進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存末期，節(jié)后余糧壓力逐步釋放，當(dāng)前年度供需缺口逐步為市場(chǎng)所認(rèn)可，再加上需求繼續(xù)改善，市場(chǎng)或進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，對(duì)應(yīng)著第二階段的做多機(jī)會(huì)。對(duì)于淀粉而言，玉米淀粉期價(jià)和淀粉-玉米價(jià)差或已經(jīng)在很大程度上反映供需寬松預(yù)期，后期轉(zhuǎn)而需要留意疫情過(guò)后下游需求恢復(fù)的情況，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差繼續(xù)收窄空間或有限，淀粉期價(jià)單邊則繼續(xù)留意原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無(wú)前期多單，則可以考慮擇機(jī)入場(chǎng)做多遠(yuǎn)月合約。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩運(yùn)行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.80元/斤，環(huán)比上漲4.09%。周末至今，雞蛋價(jià)格整體穩(wěn)定。貿(mào)易監(jiān)控顯示走貨正常，銷(xiāo)區(qū)拿貨一般，貿(mào)易商預(yù)期看穩(wěn)。淘汰雞價(jià)格4.25元/斤，周末農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開(kāi)畜禽生產(chǎn)視頻調(diào)度會(huì)議，提出推動(dòng)活禽交易分類(lèi)管理，有序開(kāi)發(fā)放禽市場(chǎng)，淘雞進(jìn)度或有所加快。期貨主力合約減倉(cāng)上行，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約上漲2元，5月合約上漲20元，9月合約上漲2元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水614元。

邏輯分析：當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力大，新開(kāi)產(chǎn)增加，淘雞正常淘汰，后期重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)及淘雞狀況。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)高位震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)36.4元/公斤，較上周五上漲0.01元/公斤。豬價(jià)繼續(xù)震蕩調(diào)整。東北地區(qū)受雨雪天氣影響，出欄減少，屠企采購(gòu)難度增加，豬價(jià)以窄幅上漲為主；河北當(dāng)?shù)刎i源減少，發(fā)病增多，養(yǎng)殖端惜售挺價(jià)，帶動(dòng)華北多地豬價(jià)上漲；南方地區(qū)以穩(wěn)為主。短期而言，餐飲及學(xué)校等團(tuán)體需求仍未恢復(fù)，供需博弈下，豬價(jià)或繼續(xù)震蕩運(yùn)行。

紙漿：漿價(jià)震蕩走弱

昨日紙漿市場(chǎng)走低，截止周五主力合約收盤(pán)于4494元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4500元/噸，金魚(yú)闊葉漿價(jià)格3775元/噸。外商報(bào)價(jià)上漲，疊加下游紙企陸續(xù)復(fù)工，下游部分生活用紙發(fā)布漲價(jià)函，紙漿現(xiàn)貨價(jià)格短期受到支撐，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力仍存，近月合約受制于套保壓力難有大的反彈空間，可逢調(diào)整低吸遠(yuǎn)月，因疫情蔓延全球，主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

策略：中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。