去年四季度，由于東南亞干旱棕櫚油減產(chǎn)，加上新的生物柴油政策生效，棕櫚油價(jià)格大幅上漲。但進(jìn)入2020年之后，減產(chǎn)預(yù)期消化，棕櫚油價(jià)格逐漸回落。3月份之后馬來(lái)西亞棕櫚油將進(jìn)入增產(chǎn)周期，而國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存快速增長(zhǎng)供應(yīng)充足，擠壓棕櫚油消費(fèi)空間。加上近期受新冠肺炎疫情和原油價(jià)格大跌影響，國(guó)內(nèi)外需求疲弱。受多重利空因素影響，預(yù)計(jì)棕櫚油價(jià)格將繼續(xù)承壓。

馬來(lái)西亞進(jìn)入增產(chǎn)周期

馬來(lái)西亞棕櫚油局周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月份棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加10%，至129萬(wàn)噸，略高于市場(chǎng)預(yù)期。庫(kù)存環(huán)比下降4.2%，至168萬(wàn)噸。2月份一般是馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量的低谷，之后將進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期。2月份之后，隨著產(chǎn)量的恢復(fù)，棕櫚油庫(kù)存有望止跌回升。

目前來(lái)看，受去年干旱影響，馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)暫告一段落，短期難以驅(qū)動(dòng)棕櫚油價(jià)格再度上行。后期印尼棕櫚油產(chǎn)量仍存在一定不確定性，是否能接棒馬來(lái)西亞繼續(xù)減產(chǎn)仍未可知。印尼的相關(guān)數(shù)據(jù)缺乏，暫時(shí)不能給市場(chǎng)太多指引，而且市場(chǎng)對(duì)印尼棕櫚油減產(chǎn)已經(jīng)有了預(yù)期，投資者目前更多是通過(guò)馬來(lái)西亞的相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)做出判斷。

豆油庫(kù)存充足有待消化

春節(jié)之后，國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)迅速恢復(fù)，壓榨量并未受到疫情的太多影響。但下游餐飲消費(fèi)幾乎停滯，油廠只產(chǎn)不出，豆油庫(kù)存快速增加。截至上周末，國(guó)內(nèi)油廠豆油庫(kù)存達(dá)到140萬(wàn)噸高位，在短短的5周時(shí)間內(nèi)從85萬(wàn)噸增加到140萬(wàn)噸，增加了55萬(wàn)噸，庫(kù)存增長(zhǎng)速度極快。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)疫情雖有好轉(zhuǎn)，但餐飲消費(fèi)尚未完全恢復(fù)，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存消化仍需時(shí)日。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)4—6月份大豆到港量將達(dá)到2450萬(wàn)噸。大豆供應(yīng)充足，豆油價(jià)格仍將承壓。

截至3月10日收盤，國(guó)內(nèi)豆油和棕櫚油期貨5月合約的價(jià)差為576元/噸，9月合約的價(jià)差為604元/噸，均處于相對(duì)較低的水平。豆油相對(duì)于棕櫚油來(lái)說(shuō)已經(jīng)非常便宜，在豆油庫(kù)存高企而兩者價(jià)差較低的時(shí)候，豆油對(duì)棕櫚油的替代消費(fèi)勢(shì)必會(huì)增加。因此充足的豆油供應(yīng)也將增添棕櫚油的壓力。

外部環(huán)境拖累市場(chǎng)需求

國(guó)內(nèi)自春節(jié)之后進(jìn)行大范圍居家封閉隔離，下游餐飲消費(fèi)幾乎停滯，給油脂市場(chǎng)消費(fèi)帶來(lái)較大的沖擊。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)疫情雖有好轉(zhuǎn)，但餐飲消費(fèi)仍未恢復(fù)，人們心態(tài)普遍較為謹(jǐn)慎，短期內(nèi)仍將拖累市場(chǎng)。海外疫情快速蔓延，而且尚未看到好轉(zhuǎn)的跡象，多個(gè)國(guó)家和地區(qū)相繼開始進(jìn)行封閉隔離，棕櫚油消費(fèi)難言樂(lè)觀。除受疫情影響外，近期歐佩克與俄羅斯新的減產(chǎn)協(xié)議未能達(dá)成，兩國(guó)表態(tài)將繼續(xù)增產(chǎn)，原油價(jià)格暴跌，拖累國(guó)內(nèi)外植物油市場(chǎng)大幅下行。

綜上，近期馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期消化，3月之后將進(jìn)入增產(chǎn)周期。加上國(guó)內(nèi)油廠豆油庫(kù)存快速增加，已達(dá)到140萬(wàn)噸高位，處于歷史同期較高的水平，擠壓棕櫚油消費(fèi)，未來(lái)幾個(gè)月大豆到港量巨大，壓力不減。外部新冠肺炎疫情蔓延，國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，拖累棕櫚油需求。在多重因素影響下，棕櫚油市場(chǎng)將繼續(xù)承壓。經(jīng)過(guò)連續(xù)下行后，目前棕櫚油已經(jīng)處于價(jià)格區(qū)間的低位，也不宜過(guò)分看空，但驅(qū)動(dòng)仍然向下，暫看不到向上的動(dòng)力。預(yù)計(jì)棕櫚油近期將延續(xù)低位徘徊，后期需要重點(diǎn)關(guān)注印尼棕櫚油產(chǎn)量和疫情過(guò)后，生產(chǎn)消費(fèi)的恢復(fù)情況。