供過(guò)于求

近期結(jié)束的OPEC+會(huì)議上，由于俄羅斯不同意減產(chǎn)計(jì)劃，導(dǎo)致減產(chǎn)談判破裂，沙特迅速增產(chǎn)降價(jià)打響原油價(jià)格戰(zhàn)，令國(guó)際油價(jià)崩塌。國(guó)際油價(jià)全線下跌，布油暴跌，WTI原油期貨創(chuàng)2016年2月以來(lái)新低，兩者均創(chuàng)1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)最大單日跌幅。國(guó)內(nèi)INE原油期貨出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)跌停板，創(chuàng)上市以來(lái)新低，化工板塊幾乎全線跌停，甲醇未能幸免。

甲醇與原油相關(guān)性分析

作為“商品之王”，原油走勢(shì)與大宗商品息息相關(guān)，更是能化品種產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)。但國(guó)內(nèi)甲醇以煤炭為主，一部分以天然氣及焦?fàn)t氣為原料，國(guó)外制甲醇以天然氣為主，我們可以看到甲醇與布油的價(jià)格聯(lián)動(dòng)有限，經(jīng)過(guò)計(jì)算其相關(guān)性只有0.6。

甲醇下游分為傳統(tǒng)下游及新興下游，傳統(tǒng)下游主要有甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE，?新興下游主要是煤/甲醇制烯烴和甲醇燃料。近幾年新興下游發(fā)展迅猛，傳統(tǒng)下游以維持為主，目前煤/甲醇制烯烴行業(yè)占比甲醇下游消費(fèi)約54%。而烯烴的下游目前主要包括乙烯單體、丙烯單體、全密度聚乙烯、PP、乙二醇等，有一部分下游與原油下游是重合的，因此在油價(jià)處于低位區(qū)間時(shí)，原料間將產(chǎn)生替代，這也是油價(jià)暴跌拖累甲醇的因素之一。

甲醇近期基本面

周一國(guó)內(nèi)化工品全線跌停，周二原油連續(xù)跌停，甲醇低開(kāi)至1780元/噸后大幅拉起，收1911元/噸，跌0.36%，創(chuàng)近4年來(lái)的新低。在此背景下，甲醇內(nèi)地及港口現(xiàn)貨市場(chǎng)跟隨下跌，內(nèi)地部分地區(qū)未出指導(dǎo)價(jià)，以觀望為主。

供應(yīng)方面，本周國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開(kāi)工繼續(xù)恢復(fù)，全國(guó)開(kāi)工負(fù)荷69.06%，環(huán)比上漲4.27個(gè)百分點(diǎn)，已恢復(fù)至歷史平均開(kāi)工水平。從進(jìn)口來(lái)看，伊朗限氣已于2月底結(jié)束，冬季檢修的裝置逐漸重啟，目前僅有ZPC二號(hào)裝置尚未重啟，其他裝置負(fù)荷逐漸提升，運(yùn)行正常。伊朗疫情發(fā)展較快，新增人數(shù)不斷增加，目前已影響邊境及國(guó)際航班往來(lái)，暫未影響海運(yùn)，后市仍需持續(xù)關(guān)注。

港口庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)港口總庫(kù)存106.2萬(wàn)噸，較上期增加1.3萬(wàn)噸，延續(xù)累庫(kù)。3月中旬進(jìn)口甲醇到港量預(yù)計(jì)在54萬(wàn)噸左右，到港量持續(xù)增加。預(yù)計(jì)3月下旬以后，進(jìn)口量將明顯增加，月均進(jìn)口量將重回到100萬(wàn)噸以上水平，預(yù)計(jì)后期港口庫(kù)存壓力較大。

需求方面，受疫情影響，傳統(tǒng)下游甲醛、醋酸、MTBE緩慢復(fù)蘇，開(kāi)工率處于低位。對(duì)于新興下游而言，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置平均開(kāi)工負(fù)荷81.61%，較上周下降0.43個(gè)百分點(diǎn)。往年4—6月是烯烴裝置的檢修高峰期，裝置檢修計(jì)劃密集。本周寧波富德裝置結(jié)束檢修提前重啟，但尚未滿負(fù)荷，同時(shí)浙江興興開(kāi)始停車檢修，南京誠(chéng)志也公布檢修計(jì)劃，但未公布具體日期。新興需求未有大的甲醇需求量，整體趨弱，關(guān)注后續(xù)檢修計(jì)劃的兌現(xiàn)情況。前文也有提到，烯烴下游有一部分與原油下游重合，原油大跌使得烯烴下游油制成本坍塌，從而壓制甲醇價(jià)格，MTO檢修延長(zhǎng)的可能性加大，更進(jìn)一步壓制甲醇需求。

成本方面，原油暴跌導(dǎo)致化工品全線暴跌，甲醇期價(jià)跌破成本，西北地區(qū)煤制甲醇利潤(rùn)目前虧損。價(jià)格短期受情緒波動(dòng)跌破成本線，預(yù)計(jì)在此背景下裝置有減產(chǎn)調(diào)整可能性。

行情展望

甲醇本身基本面整體供過(guò)于求，內(nèi)地供應(yīng)疊加進(jìn)口量預(yù)計(jì)逐步提升，傳統(tǒng)需求復(fù)蘇緩慢，新興需求MTO裝置檢修計(jì)劃密集。內(nèi)地的煤頭成本線為重要參照指標(biāo)，絕對(duì)價(jià)格已處于低位。目前油價(jià)處于低位，對(duì)甲醇影響較大。若油價(jià)繼續(xù)下行，那么甲醇價(jià)格將受到拖累，持續(xù)創(chuàng)新低；若油價(jià)低位振蕩，那么甲醇短期將小幅反彈，中期關(guān)注需求端、裝置檢修情況等；若油價(jià)反彈，短期甲醇將有一定的反彈空間。