股 指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2003收盤跌68.6點或1.71%，報3949點，貼水1.91點；上證50股指期貨主力合約IH2003收盤跌42.8點或1.48%，報2845.4點，升水3.42點；中證500股指期貨主力合約IC2003收盤跌74.6點或1.34%，報5477點，貼水16.88點。

【市場要聞】

1、國家衛(wèi)健委：總體上，我國本輪疫情流行高峰已經過去，新增發(fā)病數(shù)在持續(xù)下降，疫情總體保持在較低水平。

2、商務部：進一步完善出口退稅政策，減輕企業(yè)負擔，擴大外貿信貸投放，滿足貿易融資需求，支持有市場、有訂單的企業(yè)有效履約；進一步擴大出口信用保險短期險覆蓋面，促進費率合理下降。

3、業(yè)內人士透露，國家大基金二期3月底應該可以開始實質投資。接近華芯投資（國家大基金管理人）人士表示，正在努力按這個目標推進。

4、歐洲央行維持主要再融資利率于0%不變，存款機制利率于-0.5%不變，邊際借貸利率于0.25%不變。此前市場預期歐洲央行將存款機制利率降低10個基點至-0.6%。歐洲央行同時加大量化寬松和流動性工具，公布新的LTRO工具，并額外增加1200億歐元資產購買規(guī)模，直至今年底。

5、歐洲央行下調今明兩年經濟增速預期，預計2020年GDP增速為0.8%，去年12月預期為1.1%；預計2021年GDP增速為1.3%，去年12月預期為1.4%。

【觀點】

國際疫情依舊呈現(xiàn)擴散化趨勢，隔夜外圍市場大跌，A股早盤大幅低開概率較大，短期波動可能進一步增大，未來隨著國內各省市的逐步清零，各地復工復產的有序進行，以及貨幣政策有望進一步放松，期指總體表現(xiàn)將強于外圍市場，后市需繼續(xù)關注國際疫情變化和原油市場情況。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3130（10）；螺紋上漲，杭州3550（10），北京3350（40），廣州3770（10）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海3510（-10），天津3380（-20），樂從3510（10）；冷軋維持，上海4170（0），天津3980（0），樂從4070（0）。

2、利潤：維持。華東地區(qū)即期普方坯盈利149，螺紋毛利354（不含合金），熱卷毛利160，電爐毛利-224；20日生產普方坯盈利8，螺紋毛利207（不含合金），熱卷毛利13。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約19，10合約43；上海熱卷05合約7，10合約76。

4、供給：回落。3.13螺紋249（4），熱卷307（-9），五大品種864（-4）。

5、需求：建材成交量14.3（-5.8）萬噸。3月12日，國常會指導各地尤其是低風險地區(qū)加快全面恢復正常生產生活秩序。

6、庫存：積累放緩，廠庫拐頭。3.6螺紋社1427（49），廠庫750（-26）；熱卷社庫413（22），廠庫162（-23）；五大品種整體庫存3891（13）。

7、總結:本周需求延續(xù)回升，產量整體回落，庫存積累進一步放緩，廠庫整體拐頭，其中熱卷總庫存下降。國內表需恢復較快，廠庫及南方部分城市社庫開始去化，而受庫存、廢鋼等壓力，供給短期恢復較慢，二次錯配仍會發(fā)生，維持中期看好思路。其中熱卷產量仍將進一步下降，恐強于螺紋。但近期海外金融市場大幅下跌，遠月受制，防范價格波動風險。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦維持。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠835（0），日照金布巴601（0），日照PB粉653（0），62%普氏90.1(0.75）；張家港廢鋼2350（0）。

2、利潤：下降。PB粉20日進口利潤-52。

3、基差：縮小。PB粉05合約60，09合約95；金布巴粉05合約18，09合約54。

4、供給：3.6澳巴發(fā)貨量2113（25），北方六港到貨量926（180）。

5、需求：3.6，45港日均疏港量286（-10），64家鋼廠日耗57.32（2.8）。

6、庫存：3.6，45港12077（-93），64家鋼廠進口礦1510（-80），可用天數(shù)25（-1），61家鋼廠廢鋼庫存173（4）。

7、總結：上周鋼廠疏港、產能利用率回落，但日耗回升，港庫、廠庫及可用天數(shù)延續(xù)下降，均處于同期低位，鐵礦供需依然偏緊，后期將存在邊際轉弱，行情或跟隨成材。短期防范海外市場波動的影響。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤50元。

價格：澳洲二線焦煤155.25美元，折盤面1294元，一線焦煤170美元，折盤面1350，內煤價格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面1850左右，主流價格折盤面1850~1900元左右。

開工：全國鋼廠高爐產能利用率72.87%（-0.33%）；全國樣本焦化廠產能利用率73.06%（2.45%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存185.46（-9.93）萬噸，煉焦煤港口庫存634（25），煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1477.38（54）萬噸；焦化廠焦炭庫存91.67（7.37）萬噸，港口焦炭庫存261（-15）萬噸，鋼廠焦炭庫存478.07（14.31）萬噸。

總結：目前鋼廠利潤較低，焦煤焦炭仍面臨一定的估值壓力，尤其是焦煤。從驅動的角度來看，鋼廠產能利用率及鐵水產量仍處于低位，短期內不排除有進一步下行的可能，但下行幅度有限。供應端來看，目前國內煉焦煤供應基本恢復正常，庫存持續(xù)攀升，下游補庫后拿貨意愿轉差，后期隨著蒙煤通關后，煉焦煤供應將進一步寬松。煤礦庫存仍偏低，短期內仍具備一定的挺價能力?？傮w來看，煉焦煤供需對比已經逆轉，價格面臨一定的下行壓力；對于焦炭來講，供需邊際上持續(xù)走差，庫存累積較為明顯，價格下行壓力突出，但目前利潤水平下，價格具備一定的抗跌性，下方空間有限。

動力煤

現(xiàn)貨：下跌。CCI5500收558（-3），CCI5000收500（-3），CCI4500收449（-3）。

期貨：主力5月貼水18，單邊持倉11.3萬手（+4567手）；5-7價差-6；5-9價差-5。

需求：六大電日耗50.73（-1.79）。

庫存：六大電1780.73（-7.11），可用天數(shù)35.10（+1.06）；秦港592（-7），曹妃甸港261.6（+4.1），國投京唐港140（+5）。11日廣州港246.8（-6.6）；3.6長江口676（周+16）。

北方港調度:秦港調入45.5（-0.2），調出52.5（-4.2）。

運費：11日BDI收631（+4）；沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI收464.06（-0.39）。

資訊：

（1）海關總署：中國1-2月煤及褐煤進口6806萬噸，同比增加33.1%，12月為277萬噸。

（2）榆林市能源局統(tǒng)計，截止3月10日，全市復工復產煤礦103處，復工復產產能39095萬噸，復產率已達88.1%，而去年同期復產煤礦36處、復工復產產能22920萬噸，同比分別增加183%、70.6%。

（3）3月11日鄂爾多斯市累計生產煤礦186座，總產能5.85億噸，其中當日復工復產煤礦2座，產能0.01億噸。全市銷售煤炭201萬噸，其中鐵路銷售94萬噸（坑口直達57萬噸，集運站發(fā)運37萬噸），公路銷售107萬噸。

總結：整體供應恢復程度明顯好于需求端，在下游電廠庫存高位和淡季預期下，市場悲觀情緒濃重，現(xiàn)貨仍將承壓。但當前基差仍有收斂空間，且進口趨嚴以及盤面運行到540左右的心理支撐位，短期內大概率跌幅不及現(xiàn)貨。持續(xù)關注進口狀況和下游工業(yè)企業(yè)復工進展。

原油

周四國際油價全線下跌，NYMEX原油期貨收跌6.03%報30.99美元/桶，布油跌8.47%報32.76美元/桶。疫情的蔓延以及在上周歐佩克+會議談崩、沙特決定增產而引發(fā)的價格戰(zhàn)中，原油價格仍面臨著巨大壓力。

歐美股市再度狂跌，美國三大股指收盤跌幅均超9.4%，跌入技術性熊市，并創(chuàng)1987年10月以來最大單日跌幅。道指收跌逾2300點，跌幅為9.99%；標普500指數(shù)跌9.51%，納指跌9.43%。歐洲斯托克600指數(shù)收跌11%，創(chuàng)史上最大跌幅。德國DAX指數(shù)跌12.24%，創(chuàng)1989年10月以來最大單日跌幅。

紐約聯(lián)儲將進行規(guī)模5000億美元的3個月期回購操作。

恐慌指數(shù)VIX暴漲超過40%，達到75.47點，創(chuàng)2008年金融危機以來新高。

周四多個國家股市發(fā)生熔斷，全球流動性危機已經蔓延至避險資產，交易員拋售黃金以換取現(xiàn)金，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的4月黃金期價12日比前一交易日下跌52美元，收于每盎司1590.3美元，跌幅為3.17%。

總結

國外疫情嚴重，恐慌情緒，市場對經濟的憂慮，全球股市暴跌，多個國家發(fā)生熔斷，注意宏觀風險。因為疫情的影響，市場對經濟悲觀，預計經濟衰退，企業(yè)償債能力惡化，宏觀風險急劇上升，短期資產價格會遭受進一步打擊。

油價大跌，高收益?zhèn)顢U大、流動性下降、新發(fā)債困難、影響公司償債能力甚至經營狀況，高收益?zhèn)撅L險大。

受疫情影響和風險敞口較大的行業(yè)，經營情況和償債能力也是個問題，是會出現(xiàn)違約甚至破產風險的可能。

高杠桿貸款人風險大，給整體經濟和信譽良好的借款人也會帶來壓力。

美國頁巖油企業(yè)高負債，債務高峰期集中在2020-2027年。如果油價持續(xù)低迷，容易使得部分頁巖油生產商破產清算。如果油價保持低迷的水平，石油開采企業(yè)將無法產生足夠的現(xiàn)金流，無法在償還債務后進行資本支出以開采新的石油。

短周期宏觀風險大，風險資產可能進一步下跌，以及OPEC增產，對油價還是壓著的狀態(tài)，從長周期看，需要修復，需要時間去解決。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素上行趨緩，液氨上行，甲醇隨原油大幅下行。

尿素：山東1840（-10），東北1850（+0），江蘇1840（-30）；

液氨：山東2770（+120），河北2806（+86），河南2590（+75）；

甲醇：西北1625（-5），華東1810（-43），華南1775（-50）；

2.期貨市場：

期貨：2005合約1724（-28），2009合約1652（-20），2101合約1640（-22）；

基差：2005合約116（+18），2009合約188（+10），2101合約200（+12）；

月差：5-9價差72（-8），9-1價差12（+2）。

3.價差：合成氨加工費高位回落；尿素/甲醇價差縮??；產銷區(qū)價差震蕩。

合成氨加工費242（-79）；尿素-甲醇30（+33）；山東-東北-10（-10），山東-江蘇0（+20）；

4.利潤：尿素利潤穩(wěn)定；下游復合肥利潤低位，三聚氰胺利潤企穩(wěn)。

華東水煤漿597（+0），華東航天爐485（+0），華東固定床291（+0），西北氣頭247（+0），西南氣頭469（+0），硫基復合肥188（+14），氯基復合肥335（+2），三聚氰胺-1117（+30）。

5.供給：開工產量增加，其中大顆粒開工率上行較快

截至3月12日，尿素企業(yè)開工率77%，環(huán)比增加5%，同比增加14%，其中氣頭企業(yè)開工率73%，環(huán)比增加9%，同比增加21%；日產量16.18萬噸，環(huán)比增加7%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工廠：截至3月12日，預收天數(shù)從9.7天回落至8.6天。

復合肥：截至3月12日，開工率52%（+1%），庫存83.3萬噸（-3.2）。

人造板：房地產銷售停滯；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至3月12日，開工率51%（+2%），利潤縮水至-1117（-100）。

7.庫存：工廠仍在累庫；港口庫存下行。

截至3月12日，工廠庫存84.9萬噸，環(huán)比減少19%，同比增加55%；港口庫存31萬噸，環(huán)比減少3%，同比減少57%。

8.總結：

1）上周尿素和復合肥維持供銷兩旺，供給增加同時維持較快的庫存去化速度；

2）目前尿素利潤回復至均值以上，期貨05合約轉貼水現(xiàn)貨；

3）估值中性偏高，驅動逐漸進入由強轉弱周期，關注工業(yè)需求接力情況；短期或有回落，中長期仍可作為多頭配置。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四出現(xiàn)重挫，在美國宣布實施廣泛的旅行限制后全球股市陷入熊市，且油價重挫。ICE5月原糖期貨收跌0.64美分至11.62美分，盤中觸及五個月低位11.53，也是該合約最低點。

2、鄭糖主力05合約周四繼續(xù)下跌，日收跌84點至5548元/噸，持倉減9千余手。無夜盤。主力持倉上，多減約2千手，而空減6千余手。其中多頭方五礦減3千余手，而中糧和國投安信分別增2千和1千余手?？疹^方五礦經易、東海、國泰君安各減1千余手。9月合約跌84點至5553元/噸，持倉減3千余手，主力持倉上多增8百余手，空增4百手，其中較大變動有中糧增多2千余手減空1千余手，華泰減多2千余手，浙商減多1千余手。

3、資訊：1）據(jù)外電3月12日消息，印尼精制糖協(xié)會(IndonesiaRefinedSugarAssociation)周四報告稱，印尼政府在2020年上半年發(fā)放144萬噸行業(yè)用途的原糖進口許可。該協(xié)會主席BenardiDharmawan周四稱，進口許可數(shù)量占到該組織需求總量的九成左右。他亦表示，協(xié)會正與食品和飲料公司討論是否有必要增加進口。“截至2019年底，緩沖庫存僅夠1月和2月需求?！?/p>

2）巴西甘蔗產業(yè)聯(lián)盟(Unica)周三評估，在2020/21榨季正式開始的4月上半月，巴西中南部地區(qū)有95家糖廠開榨，高于2019/20年度的85家。因分析師預期甘蔗作物產量將增加，需要更多的企業(yè)參與其中。

3）巴西國營石油公司Petrobras周四將該國煉廠出售汽油價格下調10%，這是本周油價崩跌以來首次下調。

4）為應對糖價暴跌，世界第三大食糖制造商法國Tereos集團要求供應商降價7%。

5）俄羅斯糖商協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯19/20已產糖755萬噸,僅剩一家糖廠未收榨(預計13/14日收榨)。18/19的產糖量為595萬噸。

6）截至目前不完全統(tǒng)計，廣西已有65家糖廠收榨，同比增加63家，收榨糖廠日榨產能為48.5萬噸，同比增加47.5萬噸。本周廣西預計還有約5家糖廠收榨。

7）成交（3月12日）：今日期貨低開低走，市場交投氣氛一般，成交量較昨日下降。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交8700噸（其中廣西成交6900噸，云南成交1800噸），較昨日降低7400噸。

8）現(xiàn)貨（3月12日）：今日現(xiàn)貨價格走低，截止目前：廣西地區(qū)新糖報價在5710-5800元/噸，較昨日下跌20元/噸；云南產區(qū)昆明提貨新糖報價在5650-5700元/噸，大理提貨新糖報5610-5620元/噸，較昨日下跌20元/噸，廣東地區(qū)報5700元/噸，較上周下跌70元/噸，既今日為本周首次報價。

4、綜述：白糖目前走勢趨弱，受原糖回落拖累，且目前情勢下缺乏上漲動力。一方面需求端經歷短暫補庫后依然要面對疫情隔離致消費減少及消費淡季的沖擊。另一方面，供應端伴隨廣西提前收榨，壓力有所減輕，但是體現(xiàn)到價格上，上漲一是有拋儲隱憂，二是面臨5月配額外關稅下調。近期將跟隨原糖調整，而就未來走勢看，走私管控的情況下，下方成本端依然會有支撐，屬于偏強隊列的商品。原糖方面，短期在上方有壓力的情況下（減產利多被計價，上破印度出口和巴西乙醇平衡價等），持續(xù)受疫情在國際上傳播憂慮和原油暴跌打壓，且基金持有較高多單的情勢下有減持憂慮。但因其基本面仍屬于利多商品，關注疫情的發(fā)展和原油價格歸屬，以及等待雙重利空事件影響下的買入機會，可能是事件性出現(xiàn)拐點，也可能是低價格帶來?；久嫔峡申P注泰國及印度實際產量和預期差值、巴西產量預期、印度出口等，重點關注近期油價走勢、未來天氣等災害情況和對新榨季影響。

養(yǎng)殖

（1）華儲網(wǎng)發(fā)布關于2020年3月13日中央儲備凍豬肉投放競價交易有關事項的通知，將競價交易2萬噸。這將是年內第10次投放，累計投放量將達到21萬噸。

（2）生豬市場：中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，昨日豬價再度出現(xiàn)下跌，3月12日全國外三元生豬均價為36.5元/公斤，較前一日下跌0.11元/公斤，東北、華北局部地區(qū)下跌現(xiàn)象增多。終端走貨遲緩、屠宰企業(yè)虧損使得壓價意愿增加、儲備肉持續(xù)投放等因素令市場承壓，但中期大的方向仍是偏強格局，而上方壓制來自于生豬保價穩(wěn)供的政策導向以及高價抑需、疫情抑需等因素。

（3）雞蛋市場：現(xiàn)貨繼續(xù)維持穩(wěn)定，3月12日主產區(qū)均價約2.87元/斤（較前一日持平），主銷區(qū)均價約3.04元/斤（較前一日上漲0.04元/斤）。短期現(xiàn)貨市場生產和流通環(huán)節(jié)庫存壓力不大，價格維持震蕩，供應量整體穩(wěn)定，需求隨著工廠、企業(yè)等復工略有增加，但提升有限。期貨市場交易預期，供應充足、換羽開產的壓力預計在3月中旬體現(xiàn)加之消費淡季使得市場仍面臨庫存去化問題，近月合約仍舊承壓，但需關注疫情逐漸穩(wěn)定后消費（特別是學校開學進度）以及淘雞等供需變量對價格的邊際影響。遠月具有較多不確定性，需持續(xù)關注淘雞、補欄等情況，此外還需關注對價格敏感的冷庫蛋以及周邊生豬、肉禽市場對蛋價節(jié)奏以及波動幅度的影響。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2008；CS2005～2256。

2、CBOT玉米：367.2；

3、玉米現(xiàn)貨價格：錦州港1875-1900；濰坊1940。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：河北2330；山東主流2350。

5、玉米基差：DCE：-126；淀粉基差：94。

6、相關資訊：

1）東北玉米逐步上市，農民售糧進度約六成，余糧銷售不急。貿易商補庫增加，直屬庫收購，深加工開工率提升，企業(yè)庫存消耗，支撐價格。

2）道路運輸逐步暢通，南北港口庫存偏低，貿易商部分補庫。

3）受疫情擴大等影響，市場恐慌情緒增加，CBOT玉米繼續(xù)大幅下跌。

4）國內生豬存欄回升，但豬瘟疫情仍存、肉價高企、消費淡季，飼料玉米需求一般。

5）淀粉加工企業(yè)開工率回升，原料補庫增加，玉米收購有所壓價，下游需求仍顯一般，淀粉庫存增加。

7、主要邏輯：東北玉米加快上市，售糧進度約六成，余糧銷售不急，南北港口庫存偏低，深加工企業(yè)加大開工力度，玉米消費有所增加，原料庫存下降，原料玉米補庫需求增加，但淀粉庫存增加。國內生豬存欄略增，但豬瘟仍在，肉價高企，消費淡季，飼用玉米需求一般?？傮w看，短期國內玉米出現(xiàn)突破性反彈，但上方壓力猶存，淀粉跟隨玉米波動。