白糖：VIX創(chuàng)雷曼破產(chǎn)日以來新高，原糖跟隨周邊市場暴跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月16日，ICE原糖5月合約收盤11.08美分/磅（-0.60美分/磅），聯(lián)儲史無前例降息100bp并進(jìn)行大額資產(chǎn)回購引發(fā)資本市場恐慌拋售，對沖基金進(jìn)一步削減原糖多單。鄭糖2005合約收盤價5516元/噸（-37元/噸），鄭糖高開后震蕩走弱。3月16日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11487張（+0張），有效預(yù)報倉單1572張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5630-5850元/噸（-10元/噸）。加工糖報價5850-6000元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），加工糖與廣西價差190-260元/噸。國內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4925元/噸，根據(jù)最新匯率及上周五乙醇價格巴西乙醇折原糖價格10.57美分/磅。

邏輯分析：外盤原糖方面，OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟破裂步入增產(chǎn)。雷亞爾加速貶值，市場對疫情不確定性憂慮達(dá)到最高水平，恐慌指數(shù)VIX飆升至2008年雷曼破產(chǎn)日以來最高水平，巴西即將開榨，市場預(yù)期巴西糖2020/21年度產(chǎn)量增加至3300-3600萬噸，糖市場供應(yīng)壓力劇增，在需求減少及供應(yīng)方面估值下降影響下，對沖基金料進(jìn)一步減倉回避系統(tǒng)性風(fēng)險。

鄭糖方面，需求依舊維持低迷，國內(nèi)成交走弱。3月港口煉糖廠逐步開工加工進(jìn)口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠銷售面臨云南糖、進(jìn)口糖、貿(mào)易糖等多重供應(yīng)競爭，糖價料進(jìn)一步走弱。

策略：

國內(nèi)：偏空（1-3M），中性（3-6M）

國際：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：偏空，鄭糖空單繼續(xù)持有，目標(biāo)5200-5300元/噸

原糖：偏空，受油價暴跌匯率崩盤及疫情多重影響，糖價估值料進(jìn)一步下降

風(fēng)險因素：巴西匯率、巴西新糖產(chǎn)量、油價、泰國干旱、疫情持續(xù)時間

棉花：疫情恐慌加劇，美棉跌至6個月低點(diǎn)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月16日，ICE美棉5月合約收盤58.95美分/磅（-1.55美分/磅），受聯(lián)儲史無前例的降息幅度金融市場對疫情及經(jīng)濟(jì)憂慮加重引發(fā)恐慌式拋售，棉價大幅下跌，盡管近期商業(yè)買盤增加相比基金拋售仍然杯水車薪。3月16日鄭棉2005合約收盤報11435元/噸（-340元/噸），對經(jīng)濟(jì)前景看淡及下游訂單看弱，業(yè)內(nèi)幾乎一致性看空棉花。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報12396元/噸（-159元/噸）。3月16日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為20550元/噸（-10元/噸），進(jìn)口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為20838元/噸（+47元/噸），棉花現(xiàn)貨大跌，棉紗現(xiàn)貨持穩(wěn)，成交可議。

2020年3月16日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為40286張（-485張），有效預(yù)報4563張（-11張），倉單35723張（-474張）。

邏輯分析：疫情造成需求偏弱是當(dāng)前影響棉花最重要的因素，聯(lián)儲降息100bp至0-0.25%，疫情不確定性下，市場對經(jīng)濟(jì)憂慮加重。受原油及金融市場大跌影響，美棉價格一度下跌至58.10美分/磅，為2019年8月以來新低水平。巴西產(chǎn)量高于預(yù)期及中國紡織需求趨弱同樣施壓棉花市場

鄭棉：國內(nèi)方面，3月16日輪入15000噸全部成交，成交價跌至12900元/噸。市場憂慮未來紡織行業(yè)新訂單，關(guān)注新訂單情況，短期金融系統(tǒng)風(fēng)險主導(dǎo)棉花價格，棉市偏弱運(yùn)行。

策略：中性偏弱，棉價受外圍市場影響需求偏弱，弱勢看待

風(fēng)險點(diǎn)：宏觀環(huán)境、聯(lián)儲貨幣政策、紡企新訂單、油價

豆菜粕：維持內(nèi)強(qiáng)外弱、近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局

CBOT大豆昨日再度大幅下跌，新冠肺炎大流行導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂重挫金融市場。NOPA月報顯示2月美國大豆壓榨量為1.66288億蒲，低于1月但高于歷史同期水平，且高于市場預(yù)估。USDA數(shù)據(jù)顯示截至3月12日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)量為43.6萬噸，符合市場預(yù)估。不過巴西收割期間天氣良好，且雷亞爾貶值導(dǎo)致農(nóng)民積極銷售大豆，對美豆出口形成競爭。

國內(nèi)方面，昨日期價沖高回落。上周油廠開機(jī)率繼續(xù)下降至42.28%，因3月大豆到港量較小，原料庫存下降，3月起部分油廠缺豆停機(jī)，未來兩周預(yù)計開機(jī)率仍較低。上周遠(yuǎn)期基差成交火爆，日均成交量增至36.9萬噸。昨日遠(yuǎn)期基差仍吸引部分成交，總成交17.36萬噸，成交均價2938（+60）。油廠豆粕庫存下降，截至3月13日沿海油廠豆粕庫存由51.24萬噸降至44.05萬噸。菜粕方面，截至3月13日油廠菜籽庫存22.5萬噸，處于歷史同期偏低水平。開機(jī)率仍然不高，為8.78%。低位吸引大量成交，上周累計成交3.25萬噸，昨日成交1000噸。截至3月13日沿海油廠菜粕庫存1.5萬噸，低于去年同期4.5萬噸；但港口顆粒粕庫存17.6萬噸，仍為歷年同期最高。

策略：中性。3月大豆到港偏少，油廠開機(jī)率連續(xù)兩周下滑，油廠豆粕庫存下降，另外市場還擔(dān)憂南美疫情可能影響物流，支持現(xiàn)貨及近月期價表現(xiàn)較強(qiáng)。但國際市場缺乏利好，盤面榨利豐厚，單邊大漲暫時缺乏驅(qū)動，國內(nèi)強(qiáng)于外盤、近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面或持續(xù)。

風(fēng)險：新冠肺炎疫情發(fā)展，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等。

油脂：外圍利空仍存 油脂謹(jǐn)慎抄底

馬棕油繼續(xù)弱勢，宏觀層面原油繼續(xù)偏弱，美聯(lián)儲降息后美股反繼續(xù)殺跌，悲觀情緒蔓延，消息面上SGS數(shù)據(jù)顯示3月前半月出口51.14萬噸，環(huán)比減少3.4%。國內(nèi)方面，截止上周五豆油庫存139.2萬噸，基本持穩(wěn)，棕油84.6萬噸，環(huán)比下降5萬噸，價格低位成交較好，現(xiàn)貨基差也有所走強(qiáng)。但近期中國買入不少巴西大豆，4-6月大豆到港或大幅提高，后期油廠開機(jī)率將會重新提升，階段需求好轉(zhuǎn)但中長期供求偏弱格局暫難以改變。

策略：目前單邊影響因素眾多，基本面較弱基礎(chǔ)上疊加外圍宏觀利空持續(xù)發(fā)酵，預(yù)計短期盤面仍將跟隨走弱。套利可繼續(xù)關(guān)注做多遠(yuǎn)月豆棕價差，謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險點(diǎn)：宏觀政策。

玉米與淀粉：期價沖高回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅波動；淀粉現(xiàn)貨趨于穩(wěn)定，各地報價未有變動。玉米與淀粉期價早盤上漲，隨后受股市下跌帶動持續(xù)震蕩下行，全天小幅收跌，其中淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，上周在市場氛圍整體悲觀的情況仍維持震蕩上漲態(tài)勢，遠(yuǎn)月升水小幅擴(kuò)大，表明市場預(yù)期繼續(xù)趨于樂觀，但從往年價差來看，其繼續(xù)擴(kuò)大空間相對受限，后期上漲或更多依賴現(xiàn)貨價格的帶動。對于淀粉而言，后期更多關(guān)注淀粉行業(yè)供需的拐點(diǎn)，具體而言，供應(yīng)端目前來看華北產(chǎn)區(qū)開機(jī)率顯著高于去年同期，或主要源于節(jié)后華北-東北玉米價差大幅收窄；需求端就目前而言低于去年同期，表明其仍有待恢復(fù)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無前期多單，則激進(jìn)投資者可以考慮擇機(jī)入場做多，謹(jǐn)慎投資者可以考慮擇機(jī)做擴(kuò)淀粉-玉米價差。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價偏弱調(diào)整

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價2.76元/斤，較上周五下跌0.13元/斤。周末兩天全國雞蛋價格持續(xù)偏弱，近期銷區(qū)走貨情況一般，蛋商拿貨情緒不強(qiáng)，而上游雞蛋供應(yīng)逐漸增加，換羽雞群進(jìn)入產(chǎn)蛋期，蛋價繼續(xù)承壓。淘汰雞價格4.50元/斤，正常淘汰。期貨主力弱勢調(diào)整，以收盤價計，1月合約下跌8元，5月合約下跌5元，9月合約上漲6元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水445元。

邏輯分析：當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力大，新開產(chǎn)增加，淘雞正常淘汰，后期重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)及淘雞狀況。

策略：中性。

生豬：豬價持續(xù)震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價36.13元/公斤，較上周五下跌0.11元/公斤。當(dāng)前仍然是供需兩低，豬價上漲動力不足。近期非洲豬瘟再度進(jìn)入公眾視野，表明養(yǎng)豬復(fù)產(chǎn)依然一波三折。以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)推算，去年9月份是能繁母豬基數(shù)最低的時點(diǎn)，對應(yīng)生豬出欄最低點(diǎn)在今年的7、8月份，上半年的供給依舊十分緊張，豬價再度走高只是時間問題。

紙漿：盤面大幅沖高回落

昨日紙漿市場大幅回落，主力合約收盤于4492元/噸?，F(xiàn)貨層面，山東地區(qū)銀星主流報價在4430元/噸，金魚闊葉漿價格維持在3775元/噸。港口紙漿庫存也在今年2月底重返200萬噸以上的高位水平，疫情導(dǎo)致庫存去化拐點(diǎn)再次推遲。目前下游紙廠陸續(xù)開工，但實(shí)際的消費(fèi)尤其是中小學(xué)開學(xué)持續(xù)延后影響較大。疊加疫情全球范圍繼續(xù)擴(kuò)散帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，漿價短期低位承壓。

策略：逢系統(tǒng)風(fēng)險造成的大跌仍可逢低介入多單，近月合約受制于疫情和套盤壓力難有空間，低多遠(yuǎn)月較為合適。中性。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。