3月17日，滬深兩市寬幅振蕩。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.34%，深成指跌0.49%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.36%。兩市成交金額近8000億元，量能較此前有所萎縮。三大指數(shù)也有所分化，上證50指數(shù)跌0.31%，滬深300指數(shù)跌0.49%，中證500指數(shù)漲0.23%。三大股指均弱于現(xiàn)貨指數(shù)。期權(quán)方面，標(biāo)的資產(chǎn)50ETF跌0.45%收于2.675，華泰柏瑞300ETF(510300)跌0.89%，嘉實(shí)滬深300ETF跌0.63%，各期權(quán)品種隱波較昨日漲跌不一，整體略有回落，仍處于歷史高位，購(gòu)沽隱波差縮小，市場(chǎng)情緒整體偏謹(jǐn)慎。

50ETF期權(quán)市場(chǎng)成交量上升，持倉(cāng)量持續(xù)增加。當(dāng)日期權(quán)總持倉(cāng)3810524張，較上一交易日增加206977張。其中認(rèn)購(gòu)合約持倉(cāng)2482483張，增加185603張，認(rèn)沽合約持倉(cāng)1328041張，增加21374張。持倉(cāng)量PCR?值0.5350，較上一交易日小幅下行0.0339。成交量方面，當(dāng)日全市場(chǎng)合計(jì)成交3864409張，較上一交易日增加324745張。其中，認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交2083387張，增加125060張，認(rèn)沽合約總成交1781022張，增加199685張。日成交量PCR值0.8549，增加0.0474。

滬深300三個(gè)期權(quán)品種成交均增加，持倉(cāng)整體呈上升趨勢(shì)。滬300ETF期權(quán)成交量3214827張，持倉(cāng)量2303296張，成交金額為32.266億元；深300ETF期權(quán)成交量為682949張，持倉(cāng)量為570374張，成交金額為7.235億元；滬深300股指期權(quán)成交量為70400張，持倉(cāng)量為83907張，成交金額為7.299億元。

當(dāng)前各品種期權(quán)隱波處于歷史高位，非理性狀態(tài)。具體來(lái)看，目前50ETF期權(quán)主力認(rèn)購(gòu)平值合約隱波為40.44%，認(rèn)沽平值隱波為41.57%。滬300ETF期權(quán)近月認(rèn)購(gòu)平值合約隱波為42.25%，認(rèn)沽平值隱波為41.50%。深300ETF期權(quán)近月認(rèn)購(gòu)合約隱波41.09%，認(rèn)沽平值隱波45.46%。滬深300指數(shù)期權(quán)近月認(rèn)購(gòu)平值合約隱波為41.95%，認(rèn)沽平值隱波為53.16%。30日歷史波動(dòng)率抬升。從各個(gè)期權(quán)主力合約波動(dòng)率微笑曲線看，認(rèn)購(gòu)及認(rèn)沽隱含波動(dòng)率在30%至50%區(qū)間內(nèi)，較以往明顯抬升。

圖為當(dāng)月平值期權(quán)隱含波動(dòng)率

綜合來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情已基本得到控制，為了完成全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，目前我國(guó)國(guó)內(nèi)政策利好不斷加碼，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，在財(cái)政政策以及貨幣政策雙向助力下，A股有望迎來(lái)走牛格局。但是從短期來(lái)看，海外疫情擴(kuò)散，全球股指和大宗商品波動(dòng)加大，預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)仍處于高波動(dòng)的狀態(tài)之中。

從期權(quán)策略上來(lái)看，目前期權(quán)隱波達(dá)到40%—50%以上，已來(lái)到歷史高位。隨著ETF期權(quán)和股指期權(quán)到期日的臨近，單邊買入期權(quán)合約風(fēng)險(xiǎn)十分巨大。即使對(duì)方向有確定性判斷，我們?nèi)越ㄗh以構(gòu)建價(jià)差策略為主，在一定程度上縮小Vega風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于要參與“末日輪”行情的投資者，一定要控制好倉(cāng)位，勿輕易重倉(cāng)深度虛值期權(quán)。對(duì)于持有現(xiàn)貨的投資者則可繼續(xù)持有看跌期權(quán)或備兌策略。另外，目前期權(quán)隱波非常高，拉成時(shí)間周期來(lái)看，未來(lái)期權(quán)隱波必將回落。因此，未來(lái)一至兩周時(shí)間或是賣方的黃金周期，可做好Delta中性對(duì)沖，逢高做空波動(dòng)率。