白糖：內(nèi)強(qiáng)外弱

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月17日，ICE原糖5月合約收盤10.85美分/磅（-0.23美分/磅），對(duì)市場(chǎng)擔(dān)憂加大，對(duì)沖基金進(jìn)一步削減原糖多單，原糖總持倉(cāng)下降至92萬(wàn)手，較2月中旬高點(diǎn)下降14萬(wàn)手，其中3月17日減倉(cāng)3.8萬(wàn)手。鄭糖2005合約收盤價(jià)5514元/噸（-2元/噸），鄭糖高開(kāi)后震蕩走弱。3月17日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為11448張（-39張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單1561張（-11張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5630-5850元/噸（+0元/噸）。加工糖報(bào)價(jià)5850-6000元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），加工糖與廣西價(jià)差190-260元/噸,國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨維持堅(jiān)挺。國(guó)內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4832元/噸，根據(jù)最新匯率及上周五乙醇價(jià)格巴西乙醇折原糖價(jià)格10.57美分/磅。

邏輯分析：外盤原糖方面，OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟破裂步入增產(chǎn)。雷亞爾加速貶值，對(duì)疫情憂慮依舊存在，巴西即將開(kāi)榨，市場(chǎng)預(yù)期巴西糖2020/21年度產(chǎn)量增加至3300-3600萬(wàn)噸，糖市場(chǎng)供應(yīng)壓力劇增，在需求減少及供應(yīng)方面估值下降影響下，對(duì)沖基金料進(jìn)一步減倉(cāng)回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

鄭糖方面，需求依舊維持低迷，國(guó)內(nèi)成交走弱。3月港口煉糖廠逐步開(kāi)工加工進(jìn)口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠銷售面臨云南糖、進(jìn)口糖、貿(mào)易糖等多重供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)，糖價(jià)料走勢(shì)偏弱，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨挺價(jià)意愿下維持堅(jiān)挺。

策略：

國(guó)內(nèi)：偏空（1-3M），中性（3-6M）

國(guó)際：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

鄭糖：偏空，鄭糖空單繼續(xù)持有，目標(biāo)5200-5300元/噸

原糖：偏空，受油價(jià)暴跌匯率崩盤及疫情多重影響，糖價(jià)估值料進(jìn)一步下降

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西匯率、巴西新糖產(chǎn)量、油價(jià)、泰國(guó)干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：需求慘淡，高盛下調(diào)棉花未來(lái)期價(jià)至57美分/磅

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月17日，ICE美棉5月合約收盤57.95美分/磅（-1.00美分/磅），受聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例的降息幅度金融市場(chǎng)對(duì)疫情及經(jīng)濟(jì)憂慮加重引發(fā)恐慌式拋售，棉價(jià)大幅下跌，美元指數(shù)接近100及西德克薩斯降雨也使市場(chǎng)承壓，高盛下調(diào)未來(lái)3個(gè)月棉花期貨價(jià)格預(yù)估至57美分/磅，未來(lái)6個(gè)月期價(jià)預(yù)估為60美分/磅，未來(lái)12個(gè)月期價(jià)預(yù)估為68美分/磅。3月17日鄭棉2005合約收盤報(bào)11560元/噸（+125元/噸），對(duì)經(jīng)濟(jì)前景看淡及下游訂單看弱，業(yè)內(nèi)幾乎一致性看空棉花。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)12273元/噸（-123元/噸）。3月17日現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20550元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20726元/噸（-112元/噸），棉花現(xiàn)貨大跌，棉紗現(xiàn)貨持穩(wěn)，成交可議。

2020年3月17日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為40193張（-93張），有效預(yù)報(bào)4596張（-33張），倉(cāng)單35663張（-60張）。

邏輯分析：疫情造成需求偏弱是當(dāng)前影響棉花最重要的因素，美元走強(qiáng)及美國(guó)天氣好轉(zhuǎn)令價(jià)格承壓，投行下調(diào)棉花未來(lái)價(jià)格預(yù)期，因疫情影響東南亞棉紡供應(yīng)鏈原料面臨中斷令棉花需求前景慘淡。

鄭棉：國(guó)內(nèi)方面，3月17日輪入15000噸成交12%，成交價(jià)12900元/噸。市場(chǎng)憂慮未來(lái)紡織行業(yè)新訂單，關(guān)注新訂單情況，短期金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)棉花價(jià)格，棉市偏弱運(yùn)行。

策略：中性偏弱，棉價(jià)受外圍市場(chǎng)影響需求偏弱，弱勢(shì)看待

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀環(huán)境、聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：維持內(nèi)強(qiáng)外弱、近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局

CBOT大豆昨日止跌弱勢(shì)震蕩，新冠肺炎大流行仍使商品市場(chǎng)籠罩陰影。另外巴西對(duì)美豆出口形成競(jìng)爭(zhēng)，巴西收割期間天氣良好，雷亞爾貶值導(dǎo)致農(nóng)民積極銷售大豆，巴西豆還具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。谷物出口商協(xié)會(huì)Anec表示新冠病毒疫情會(huì)攪亂全球市場(chǎng)，但預(yù)計(jì)不會(huì)影響巴西谷物出口。

國(guó)內(nèi)方面，昨日期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。昨日總成交29.32萬(wàn)噸，其中遠(yuǎn)期基差成交23.23萬(wàn)噸，成交均價(jià)2939（+1）。因3月大豆到港量較小，原料庫(kù)存下降，3月起油廠開(kāi)機(jī)率陸續(xù)下降，未來(lái)兩周預(yù)計(jì)開(kāi)機(jī)率仍較低。上周遠(yuǎn)期基差成交火爆，日均成交量增至36.9萬(wàn)噸。油廠豆粕庫(kù)存下降，截至3月13日沿海油廠豆粕庫(kù)存由51.24萬(wàn)噸降至44.05萬(wàn)噸。菜粕方面，截至3月13日油廠菜籽庫(kù)存22.5萬(wàn)噸，處于歷史同期偏低水平。開(kāi)機(jī)率仍然不高，為8.78%。低位吸引大量成交，上周累計(jì)成交3.25萬(wàn)噸，昨日成交800噸。截至3月13日沿海油廠菜粕庫(kù)存1.5萬(wàn)噸，低于去年同期4.5萬(wàn)噸；但港口顆粒粕庫(kù)存17.6萬(wàn)噸，仍為歷年同期最高。

策略：中性。3月大豆到港偏少，油廠開(kāi)機(jī)率連續(xù)兩周下滑，油廠豆粕庫(kù)存下降，另外市場(chǎng)還擔(dān)憂南美疫情可能影響物流，支持現(xiàn)貨及近月期價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)。但國(guó)際市場(chǎng)缺乏利好，近日盤面榨利顯著走高，單邊大漲暫時(shí)缺乏驅(qū)動(dòng)，但國(guó)內(nèi)強(qiáng)于外盤、近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面或持續(xù)。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等。

油脂：油脂小幅反彈

馬棕油昨日一度反彈較多，馬來(lái)政府為防止新冠疫情擴(kuò)散，向種植園發(fā)函，要求在規(guī)定期限內(nèi)停止生產(chǎn)活動(dòng)，包括暫停鮮果串收獲。受此影響近月盤面領(lǐng)漲，但種植園表示希望不要干預(yù)油棕種植業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)，具體情況暫不明朗，盤面也是出現(xiàn)了沖高回落。國(guó)內(nèi)方面，棕油近月受帶動(dòng)反彈較多，正套繼續(xù)走強(qiáng)。豆油盤面有轉(zhuǎn)弱跡象，截止上周五豆油庫(kù)存139.2萬(wàn)噸，基本持穩(wěn)，但近期中國(guó)買入不少巴西大豆，4-6月大豆到港或大幅提高，后期油廠開(kāi)機(jī)率將會(huì)重新提升，中長(zhǎng)期供求偏弱格局暫難以改變。

策略：目前單邊影響因素眾多，疫情可能會(huì)影響到種植園生產(chǎn)，給行情帶來(lái)一定變數(shù)，盤面有反彈可能，穩(wěn)健投資者觀望為主，激進(jìn)投資者仍可逢急跌抄底，單邊中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。

玉米與淀粉：期價(jià)窄幅震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅波動(dòng)；淀粉現(xiàn)貨穩(wěn)中偏弱，南方港口報(bào)價(jià)小幅下調(diào)。玉米與淀粉期價(jià)全天窄幅震蕩運(yùn)行，其中玉米持倉(cāng)大幅減持。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，上周在市場(chǎng)氛圍整體悲觀的情況仍維持震蕩上漲態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)月升水小幅擴(kuò)大，表明市場(chǎng)預(yù)期繼續(xù)趨于樂(lè)觀，但從往年價(jià)差來(lái)看，其繼續(xù)擴(kuò)大空間相對(duì)受限，后期上漲或更多依賴現(xiàn)貨價(jià)格的帶動(dòng)。對(duì)于淀粉而言，后期更多關(guān)注淀粉行業(yè)供需的拐點(diǎn)，具體而言，供應(yīng)端目前來(lái)看華北產(chǎn)區(qū)開(kāi)機(jī)率顯著高于去年同期，或主要源于節(jié)后華北-東北玉米價(jià)差大幅收窄；需求端就目前而言低于去年同期，表明其仍有待恢復(fù)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無(wú)前期多單，則激進(jìn)投資者可以考慮擇機(jī)入場(chǎng)做多，謹(jǐn)慎投資者可以考慮擇機(jī)做擴(kuò)淀粉-玉米價(jià)差。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩調(diào)整

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.80元/斤，較前一日上漲0.04元/斤。全國(guó)雞蛋價(jià)格穩(wěn)中有漲，產(chǎn)區(qū)多地小幅反彈，銷區(qū)北京、上海穩(wěn)定；近日看漲情緒較強(qiáng)，不過(guò)終端需求沒(méi)有太大改善，預(yù)計(jì)近期上漲空間有限。淘汰雞價(jià)格4.50元/斤，持平，正常淘汰。期貨主力震蕩調(diào)整，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲6元，5月合約持平，9月合約下跌1元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水405元。

邏輯分析：當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力大，新開(kāi)產(chǎn)增加，淘雞正常淘汰，后期重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)及淘雞狀況。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)維持震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)36.13元/公斤，較前一日下跌0.03元/公斤。當(dāng)前仍然是供需兩低，豬價(jià)上漲動(dòng)力不足。近期非洲豬瘟再度進(jìn)入公眾視野，表明養(yǎng)豬復(fù)產(chǎn)依然一波三折。以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)推算，去年9月份是能繁母豬基數(shù)最低的時(shí)點(diǎn)，對(duì)應(yīng)生豬出欄最低點(diǎn)在今年的7、8月份，上半年的供給依舊十分緊張，豬價(jià)再度走高只是時(shí)間問(wèn)題。

紙漿：盤面繼續(xù)偏弱 可逢低布局遠(yuǎn)月多單

昨日紙漿市場(chǎng)小跌，主力合約收盤于4482元/噸?，F(xiàn)貨層面，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4430元/噸，金魚闊葉漿價(jià)格維持在3775元/噸。港口紙漿庫(kù)存也在今年2月底重返200萬(wàn)噸以上的高位水平，疫情導(dǎo)致庫(kù)存去化拐點(diǎn)再次推遲。目前下游紙廠陸續(xù)開(kāi)工，但實(shí)際的消費(fèi)尤其是中小學(xué)開(kāi)學(xué)持續(xù)延后影響較大。疊加疫情全球范圍繼續(xù)擴(kuò)散帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，漿價(jià)短期低位承壓。

策略：逢系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)造成的大跌仍可逢低介入多單，近月合約受制于疫情和套盤壓力難有空間，低多遠(yuǎn)月較為合適。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。