前言：近期隨著海外持續(xù)動蕩，市場對于海外嬗變?yōu)榻鹑谖C并沖擊國內(nèi)市場的擔憂日益升溫。對于A股，中長期向好趨勢不變，當前就是底部區(qū)域。但在外圍劇烈震蕩、市場情緒大幅波動下，“精準抄底”難度極大。對于機構投資者，與其每天“猜底”，不如本著【價格比時間重要】的原則尋找被錯殺的優(yōu)質(zhì)標的和景氣趨勢確定的方向積極配置。

投資要點：

1、對于海外：急跌之后，VIX指數(shù)已突破08年，恐慌情緒和悲觀預期快速發(fā)酵。隨著各項維穩(wěn)救市措施的陸續(xù)實施、海外調(diào)整斜率最大的時候過去，對A股的二階導也將弱化。往后看，盡管海外在疫情蔓延、經(jīng)濟衰退預期下仍面臨調(diào)整震蕩，但當前不應過度悲觀，原因在于：首先，面對疫情不斷升級，海外各國已在加緊防控。13日特朗普宣布美國進入“國家緊急狀態(tài)”，并啟動500億美元的緊急資金儲備應對新冠肺炎疫情。美國國會也于14日凌晨緊急通過新冠肺炎疫情應對法案。此外，繼意大利之后，西班牙也宣布將于16日封鎖全國。其次，面對全球市場泥沙俱下，各國央行紛紛出手救市，“有形的手”集中出場。美聯(lián)儲在連續(xù)打出巨幅回購、緊急降息至零、重啟7000億美元QE等政策組合拳之后，又于3月17日宣布恢復商業(yè)票據(jù)融資機制，向市場提供短期信貸。歐央行也于此前宣布大幅提高QE規(guī)模至1400億歐元，并增加LTROs和放松TLTRO III的條件。同時，包括韓國、意大利、英國、西班牙、法國等在內(nèi)的多個國家開始禁止做空股市緩解市場下行壓力，美國也限制了賣空最大的高收益市政債ETF。

2、對于A股，不管是跌深反彈還是階段性企穩(wěn)，中長期向好的大趨勢不變。當前已是底部區(qū)域，而價格遠比時間重要。我們始終強調(diào)A股主要矛盾在國內(nèi)，是被“牽連”、“錯殺”的市場。從時間上看，短期內(nèi)由于海外風險沖擊同樣將經(jīng)歷震蕩期。但從中長期來看，A股市場整體向好的大趨勢不變，當前已是底部區(qū)域：一方面，經(jīng)歷連續(xù)的調(diào)整之后，當前指數(shù)已極度接近此前國內(nèi)疫情快速蔓延、市場最為恐慌時期的水平，部分行業(yè)甚至已經(jīng)跌破前低。后續(xù)繼續(xù)下跌的空間和可能性都較小。另一方面，當前海外風險已在較大程度上得到了釋放。一旦海外這一短期掣肘消除，A股將有望重回自身正軌。此外，隨著國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力持續(xù)顯現(xiàn)，往后看宏觀政策逆周期調(diào)控的力度也將持續(xù)提升。因此，我們判斷A股市場已處在底部區(qū)域。價格比時間重要，每一次的短期恐慌都是中長期配置的絕佳時點。

3、板塊上，科技成長仍是主線，同時關注穩(wěn)增長的地產(chǎn)基建龍頭。首先，經(jīng)歷本輪調(diào)整，科技成長此前的超漲已消化的較為充分，無論倉位結構或相對估值均顯著優(yōu)化。從微觀結構看，“新基建”、半導體大基金二期等也給5G、半導體等人氣板塊提供新的催化。其次，隨著疫情對于經(jīng)濟的拖累陸續(xù)顯現(xiàn)，后續(xù)政策逆周期調(diào)節(jié)也有望進一步加碼，地產(chǎn)、建材、建筑、環(huán)保等板塊龍頭也有望迎來催化。

風險提示

1、疫情發(fā)展超預期。2、宏觀經(jīng)濟超預期波動。