食糖作為生活必需品之一，需求保持相對堅挺，疫情對食糖產銷影響較為有限。目前銷售終端庫存大體消化，后期隨著國內疫情持續(xù)好轉，終端補庫需求預計比去年同期有所增加。

圖為國內食糖新增工業(yè)庫存（單位：萬噸）

近期，ICE原糖價格高位回落，鄭糖弱勢運行。但從基本面來看，國內糖市將進入去庫存周期，這為鄭糖價格帶來一定支撐。

上半年進口大概率減少

受新冠肺炎疫情影響，全球資本市場動蕩不安。ICE原糖主力合約自15.9美分/磅的近三年高點回落至2019年8月以來低點10.85美分/磅，跌幅約31%，基本收回2019/2020榨季以來的所有漲幅。我國食糖進口成本大幅度降低。數據顯示，巴西配額內糖進口成本在3313元/噸，周環(huán)比降低310元/噸，配額外糖進口成本在5117元/噸，周環(huán)比降低499元/噸；泰國配額內糖進口成本3491元/噸，周環(huán)比降低303元/噸，配額外糖進口成本5403元/噸，周環(huán)比降低487元/噸。

目前來看，全球疫情出現拐點需要時間，原糖價格隨資本市場繼續(xù)保持弱勢的可能性較大，我國食糖進口成本也將持續(xù)處于低位。此外，為期三年的食糖貿易保障關稅將在5月21日到期，且市場普遍認為不再延續(xù)增加關稅的概率較大。國內食糖加工企業(yè)大多等待貿易保障關稅政策明晰后才會進口食糖，預計6月之后進口會放量，而上半年進口糖數量將減少。

國內糖市步入去庫存周期

自2019年10月開始，國內糖市進入2019/2020榨季。隨著北方甜菜糖與南方甘蔗糖先后進入市場，新增食糖工業(yè)庫存連續(xù)回升。截至2月底，全國新增工業(yè)庫存481萬噸，同比增加81萬噸。通常情況下，每年3月為國內糖市壓榨高峰期，食糖工業(yè)庫存達到峰值。此后，隨著糖廠逐步收榨，國內糖市進入去庫存周期。對于2019/2020榨季來說，截至3月17日，廣西共有76家糖廠收榨，同比增加66家，僅余6家糖廠未收榨，預計3月底將全部結束本榨季的壓榨工作。廣西收榨進度超預期，使得2019/2020榨季的食糖新增工業(yè)庫存峰值提前至2月成為大概率事件。由此來看，目前國內糖市已經進入去庫存周期。

現貨報價相對堅挺

春節(jié)過后進入食糖消費淡季，疊加國內新冠肺炎疫情，各省份交通管控措施較為嚴格，進一步限制國內食糖流通與消費，食糖期現貨價格聯袂下行。Wind數據顯示，鄭糖主力合約價格由節(jié)后高點5855元/噸回落350元/噸，至5500元/噸一線，而柳糖現貨合同價由2月3日的5865元/噸下滑至5780元/噸，跌幅僅85元/噸，相對堅挺。

此外，截至2月底，2019/2020榨季全國累計銷糖402萬噸，同比增加64萬噸，增幅18.9%；2月單月銷售食糖81.64萬噸，較去年同期的85.71萬噸小幅降低。整體來看，數據基本與去年同期持平，表明食糖作為生活必需品之一，疫情對食糖產銷影響較為有限。目前銷售終端庫存大體消化，后期隨著疫情持續(xù)好轉以及需求回升，終端補庫需求預計比去年同期有所增加。

綜上所述，在全球商品遭遇重創(chuàng)的背景下，國內外糖價弱勢運行概率較大。不過，考慮到國內食糖需求受到的影響有限，且已進入去庫存周期，預計后期價格回落空間有限。