疫情沖擊全球資本市場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性告急，導(dǎo)致避險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到同步拋售。隨著國內(nèi)疫情逐步控制，預(yù)計(jì)3月各經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降幅均有所收窄，令國內(nèi)債市承壓。

圖為美國各資產(chǎn)近期下跌幅度

三大期債自3月9日創(chuàng)下高點(diǎn)之后，近兩周陷入弱勢(shì)振蕩。一方面，海外疫情加速擴(kuò)散，對(duì)市場(chǎng)情緒、金融資產(chǎn)、短期經(jīng)濟(jì)造成全面沖擊，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，避險(xiǎn)資產(chǎn)不可避免被拋售。另一方面，國內(nèi)貨幣政策趨于謹(jǐn)慎，疊加2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地，市場(chǎng)預(yù)期3月經(jīng)濟(jì)改善，對(duì)債市形成壓制。未來海外疫情的擴(kuò)散程度和持續(xù)時(shí)間仍將成為影響市場(chǎng)的核心變量。

疫情在海外愈演愈烈，全球35個(gè)國家宣布進(jìn)入“緊急狀態(tài)”，境外確診的冠狀病毒病例和死亡人數(shù)已超過了中國，全球新冠肺炎確診病例接近22萬例。截至3月18日，海外累計(jì)確診病例數(shù)為13.87萬人，較月初8928例擴(kuò)大15.5倍。邊際上來看，新增確診20731例，較月初1766例擴(kuò)大11.7倍。鑒于疫情在全球出現(xiàn)“大流行”的情況，全球經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)，投資者正在迅速籌集資金，以應(yīng)對(duì)新冠肺炎大流行引發(fā)的后續(xù)經(jīng)濟(jì)下行。

疫情沖擊全球資本市場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性告急，導(dǎo)致避險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到同步拋售，市場(chǎng)恐慌情緒達(dá)到極致。2月20日以來，VIX指數(shù)從15.9快速攀升至目前的71.4，近一個(gè)月上漲幅度高達(dá)346.3%。標(biāo)普500指數(shù)10天內(nèi)四次觸發(fā)熔斷機(jī)制，從高點(diǎn)累計(jì)下跌33.4%；美原油在供需雙重沖擊下從54.51下滑至23.66美元，跌幅高達(dá)56.6%。傳統(tǒng)的金銀也失去避險(xiǎn)功能，白銀價(jià)格跌穿12美元/盎司，自高點(diǎn)累計(jì)下跌38.6%。CMX黃金在3月9日沖破1700美元/盎司的高點(diǎn)之后，近期已經(jīng)跌至1500美元/盎司下方，跌幅14.8%。

避險(xiǎn)屬性稍強(qiáng)的黃金和債券只是拋售時(shí)間有所滯后而已。10年期美債在3月9日創(chuàng)下140.75的高點(diǎn)之后，累計(jì)下跌5%。作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的國債遭到拋售，還與美國計(jì)劃的萬億美元財(cái)政刺激有關(guān)。3月17日，美國政府宣布將推出高達(dá)1萬億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)疫情沖擊。市場(chǎng)預(yù)期美國政府將發(fā)行大量國債以獲取資金，造成國債供應(yīng)急劇上升。為了不使手中的國債貶值，投資者紛紛選擇拋售。

3月以來，為應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩以及疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，全球央行實(shí)行寬松政策。美聯(lián)儲(chǔ)繼3月3日進(jìn)行非常規(guī)降息50BP之后，3月15日，美聯(lián)儲(chǔ)再次緊急降息至零，并推出7000億美元大規(guī)模QE計(jì)劃。3月19日，歐央行啟動(dòng)了一項(xiàng)額外的緊急債券購買計(jì)劃，價(jià)值7500億歐元（合8200億美元）。即便如此，市場(chǎng)依然加劇動(dòng)蕩，避險(xiǎn)情緒絲毫不見緩解跡象。

從國內(nèi)貨幣政策來看，央行貨幣政策主要以國內(nèi)情況為基礎(chǔ)，考慮到我國新冠肺炎疫情發(fā)展階段領(lǐng)先于海外，預(yù)計(jì)央行政策走向也領(lǐng)先于海外。3月16日，央行定向降準(zhǔn)0.5至1個(gè)百分點(diǎn)，共釋放長(zhǎng)期資金5500億元；同日，央行開展1年期MLF操作1000億元，操作利率為3.15%，與上次利率持平，使得3月20號(hào)LPR調(diào)降概率下降。與此同時(shí)，央行已連續(xù)23個(gè)工作日暫停逆回購操作。近期央行貨幣政策趨于謹(jǐn)慎，也使得債券市場(chǎng)處于弱勢(shì)振蕩行情之中。

從經(jīng)濟(jì)基本面來看，3月16日，國內(nèi)1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，受疫情防控影響，工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)均出現(xiàn)較大幅度的下滑。其中，工業(yè)增加值增速大跌轉(zhuǎn)負(fù)至-13.5%，低于預(yù)期1.5%，創(chuàng)下歷史新低；固定投資同比下降24.5%，2019年為增長(zhǎng)5.4%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額52130億元，同比下降20.5%。近期國家發(fā)改委表示當(dāng)務(wù)之急是進(jìn)一步壓實(shí)地方政府推進(jìn)復(fù)產(chǎn)復(fù)工、恢復(fù)營業(yè)的主體責(zé)任，在做好疫情防控的前提下抓緊取消過度管控的做法和規(guī)定，盡快讓消費(fèi)熱起來、讓經(jīng)濟(jì)活起來。如今隨著國內(nèi)疫情逐步控制，企業(yè)復(fù)工情況明顯改善，激活消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)政策的重要考量，預(yù)計(jì)3月各經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降幅均有所收窄，也令債市承壓。