白糖：原白糖價(jià)差超過100美元/噸，原糖跌勢暫緩

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月19日，ICE原糖5月合約收盤10.70美分/磅（-0.06美分/磅），收十字星。鄭糖2005合約收盤價(jià)5487元/噸（+19元/噸）。3月19日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11448張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉單1561張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5630-5850元/噸（+0元/噸）。加工糖報(bào)價(jià)5850-6000元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），加工糖與廣西價(jià)差190-260元/噸,國內(nèi)現(xiàn)貨維持堅(jiān)挺。國內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4814元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本4026元/噸，根據(jù)最新匯率及乙醇價(jià)格巴西乙醇折原糖價(jià)格已跌破10美分/磅。

邏輯分析：外盤原糖方面，OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟破裂步入增產(chǎn)。雷亞爾加速貶值，對疫情憂慮依舊存在，巴西即將開榨，市場預(yù)期巴西糖2020/21年度產(chǎn)量增加至3300-3600萬噸，糖市場供應(yīng)壓力劇增，在需求減少及供應(yīng)方面估值下降影響下，對沖基金料進(jìn)一步減倉回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。國際原白糖價(jià)差打開，5月原白糖價(jià)差103美元/噸，原白糖價(jià)差打開有利于煉糖廠進(jìn)口更多原糖。

鄭糖方面，需求依舊維持低迷，國內(nèi)成交走弱。3月港口煉糖廠逐步開工加工進(jìn)口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠銷售面臨云南糖、進(jìn)口糖、貿(mào)易糖等多重供應(yīng)競爭，糖價(jià)料走勢偏弱，國內(nèi)現(xiàn)貨挺價(jià)意愿下維持堅(jiān)挺。

策略：

國內(nèi)：偏空（1-3M），中性（3-6M）

國際：中性（1-3M），中性（3-6M）

鄭糖：偏空，鄭糖空單繼續(xù)持有，目標(biāo)5200-5300元/噸

原糖：中性，原白糖價(jià)差打開料促進(jìn)一定商業(yè)買盤限制糖價(jià)大幅下行

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西匯率、巴西新糖產(chǎn)量、油價(jià)、泰國干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：德州棉花外運(yùn)受阻，美棉一度跌停

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月19日，ICE美棉5月合約收盤55.31美分/磅（-1.46美分/磅），受美國USTR發(fā)布關(guān)稅排除清單影響，市場憂慮貿(mào)易戰(zhàn)再度重啟，棉價(jià)大幅下跌，美元指數(shù)升破100令商品顯著承壓。3月19日鄭棉2005合約收盤報(bào)11095元/噸（-435元/噸），受訂單擔(dān)憂影響鄭棉封死跌停。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)12223元/噸（-50元/噸）。3月19日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20500元/噸（-50元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20751元/噸（+0元/噸），棉紗轉(zhuǎn)淡市場有價(jià)無市。

2020年3月19日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為39715張（-265張），有效預(yù)報(bào)4584張（-28張），倉單3516張（-237張）。

邏輯分析：疫情造成需求偏弱是當(dāng)前影響棉花最重要的因素，美元走強(qiáng)及美國天氣好轉(zhuǎn)令價(jià)格承壓，投行下調(diào)棉花未來價(jià)格預(yù)期，因疫情影響東南亞棉紡供應(yīng)鏈原料面臨中斷令棉花需求前景慘淡，因美國USTR重新發(fā)布關(guān)稅排除清單，將于3月25日恢復(fù)加征25%關(guān)稅，新冠病毒肆虐下美國棉花重鎮(zhèn)孟菲斯2個(gè)碼頭關(guān)閉，休斯頓港停運(yùn)使得德州棉花發(fā)運(yùn)受到影響，該港口查出一個(gè)新冠病毒陽性，市場憂慮貿(mào)易戰(zhàn)重啟使得需求進(jìn)一步惡化。隨著遠(yuǎn)東現(xiàn)貨M指數(shù)跌破70美分/磅，現(xiàn)貨成交及詢盤有一定增加，關(guān)注出口銷售數(shù)據(jù)。

鄭棉：國內(nèi)方面，3月18日輪入15000噸全部成交，成交價(jià)12353元/噸，成交價(jià)大幅下跌，昨日內(nèi)外棉價(jià)差再度超過800元/噸，將使得今日輪入暫停。市場憂慮未來紡織行業(yè)新訂單，關(guān)注新訂單情況，短期金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)棉花價(jià)格，棉市偏弱運(yùn)行。

策略：偏弱，棉價(jià)受外圍市場影響需求偏弱，弱勢看待。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀環(huán)境、聯(lián)儲貨幣政策、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：美豆反彈，國內(nèi)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

CBOT大豆昨日反彈，5月合約連續(xù)第三個(gè)交易日上漲，收盤報(bào)843.6美分/蒲。昨日原油止跌反彈。USDA出口銷售報(bào)告顯示，截至3月12日當(dāng)周美國19/20年度出口銷售凈增63.16萬噸，符合市場預(yù)估。另外阿根廷中部和南部再度面臨少雨情況，布交所目前產(chǎn)量預(yù)估為5200萬噸，不排除再度下調(diào)的可能。

國內(nèi)方面，昨日期價(jià)下跌，近月仍偏強(qiáng)。昨日總成交降至12.4萬噸，其中遠(yuǎn)期基差成交9.05萬噸，成交均價(jià)2948（+5）。巴西桑托斯港口被證實(shí)正常運(yùn)營，但巴西升貼水報(bào)價(jià)明顯上行。另外因3月大豆到港量較小，原料庫存下降和油廠開機(jī)率下降，未來兩周預(yù)計(jì)開機(jī)率仍較低。上周遠(yuǎn)期基差成交火爆，日均成交量增至36.9萬噸。油廠豆粕庫存下降，截至3月13日沿海油廠豆粕庫存由51.24萬噸降至44.05萬噸。菜粕方面，截至3月13日油廠菜籽庫存22.5萬噸，處于歷史同期偏低水平。開機(jī)率仍然不高，為8.78%。低位吸引大量成交，上周累計(jì)成交3.25萬噸，昨日無成交。截至3月13日沿海油廠菜粕庫存1.5萬噸，低于去年同期4.5萬噸；但港口顆粒粕庫存17.6萬噸，仍為歷年同期最高。

策略：中性。3月大豆到港偏少，油廠開機(jī)率連續(xù)兩周下滑，油廠豆粕庫存下降，支持現(xiàn)貨及近月期價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)。國際市場缺乏明顯利好，單邊大漲暫時(shí)缺乏驅(qū)動，但國內(nèi)強(qiáng)于外盤、近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面或持續(xù)。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，人民幣匯率，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等。

油脂：消費(fèi)回暖 油脂支撐較強(qiáng)

昨日油脂震蕩偏強(qiáng)，在原油大幅下跌背景下并未受到進(jìn)一步?jīng)_擊，盤面表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，在目前位置有較強(qiáng)支撐，馬來國家安全委員會宣布對棕油產(chǎn)業(yè)不加限制，可正常開工，近月走勢疲軟，遠(yuǎn)月向上修正價(jià)差。內(nèi)盤豆油近月表現(xiàn)較強(qiáng)，國內(nèi)疫情零增長下下游心態(tài)樂觀，近期油廠出庫情況較好，近期隨著成交提貨好轉(zhuǎn)增庫放緩，但隨著后期到港的增多，粕類需求的好轉(zhuǎn)，壓榨提升以后在下游補(bǔ)庫結(jié)束之后庫存會重回上升通道，中期看油脂壓力還是存在的。

策略：盤面呈現(xiàn)較強(qiáng)支撐，目前價(jià)位算是體現(xiàn)了較大的需求端利空，后期若系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延，盤面還將下探，但應(yīng)該下跌幅度也不會很大了，國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)需求正有起色情況下逢低做多博取反彈相對較好，短線思維參與。短期謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)線：宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

玉米與淀粉：期價(jià)弱勢震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅波動；淀粉現(xiàn)貨亦持穩(wěn)，各地報(bào)價(jià)未有變動。玉米與淀粉期價(jià)全天弱勢震蕩運(yùn)行，波動區(qū)間受限，其中玉米持倉繼續(xù)下降。

邏輯分析：對于玉米而言，上周在市場氛圍整體悲觀的情況仍維持震蕩上漲態(tài)勢，遠(yuǎn)月升水小幅擴(kuò)大，表明市場預(yù)期繼續(xù)趨于樂觀，但從往年價(jià)差來看，其繼續(xù)擴(kuò)大空間相對受限，后期上漲或更多依賴現(xiàn)貨價(jià)格的帶動。對于淀粉而言，后期更多關(guān)注淀粉行業(yè)供需的拐點(diǎn)，具體而言，供應(yīng)端目前來看華北產(chǎn)區(qū)開機(jī)率顯著高于去年同期，或主要源于節(jié)后華北-東北玉米價(jià)差大幅收窄；需求端就目前而言低于去年同期，表明其仍有待恢復(fù)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無前期多單，則激進(jìn)投資者可以考慮擇機(jī)入場做多，謹(jǐn)慎投資者可以考慮擇機(jī)做擴(kuò)淀粉-玉米價(jià)差。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)寬幅震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.80元/斤。環(huán)比持平。淘雞價(jià)格4.5元/斤，環(huán)比持平。全國雞蛋價(jià)格整體穩(wěn)定，銷區(qū)北京、上海穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)主穩(wěn)為主，局部地區(qū)震蕩偏強(qiáng)，終端走貨一般，貿(mào)易商預(yù)期看穩(wěn)。期價(jià)在基本面偏弱以及宏觀因素?cái)_動，日減倉3.36萬手。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲1元，5月合約上漲6元，9月合約下跌9元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對主力合約貼水298元。

邏輯分析：當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力大，新開產(chǎn)及換羽增加，淘雞正常淘汰，后期重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)及淘雞狀況。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)繼續(xù)震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)36.02元/公斤，較前一日下跌0.08元/公斤。華儲網(wǎng)發(fā)布20日國家儲備凍豬肉再次投放2萬噸，近期政策調(diào)控干預(yù)力度明顯增強(qiáng)，且需求平平的情況下，豬價(jià)略顯疲態(tài)。以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)推算，去年9月份是能繁母豬基數(shù)最低的時(shí)點(diǎn)，對應(yīng)生豬出欄最低點(diǎn)在今年的7、8月份，上半年的供給依舊十分緊張，豬價(jià)再度走高只是時(shí)間問題。

紙漿：漿價(jià)小幅反彈

昨日紙漿盤面上行，主力合約收盤于4534元/噸。現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4430元/噸，金魚闊葉漿價(jià)格維持在3775元/噸。港口紙漿庫存也在今年2月底重返200萬噸以上的高位水平，疫情導(dǎo)致庫存去化拐點(diǎn)推遲。但目前下游紙廠陸續(xù)開工，國內(nèi)疫情控制良好，后期消費(fèi)恢復(fù)庫存將拐頭向下。

策略：逢系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)造成的大跌仍可逢低介入多單，近月合約受制于疫情和套盤壓力難有空間，低多遠(yuǎn)月較為合適。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素。