春節(jié)前，粕類價格疲軟，中下游觀望心態(tài)濃厚，市場普遍備貨不足，庫存處于低位。當(dāng)前中下游仍面臨補(bǔ)庫需求，而菜粕油廠庫存相較于豆粕而言處于低位，菜粕后市走勢引起廣泛關(guān)注。

菜籽到港量仍持續(xù)偏緊

目前國內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫存下降至22.5萬噸，較去年同期的62.65萬噸降幅64.09%，處于近五年同期最低值。從目前跟蹤的情況看，中加關(guān)系緊張導(dǎo)致菜籽進(jìn)口不暢，后市到港仍偏緊。3月有1船6萬噸澳籽和2船共12萬噸加籽到港，預(yù)計需要中加關(guān)系緩和后，國內(nèi)企業(yè)才會買入大量新的加籽船。中加關(guān)系緩和尚需時日，且從采購、裝船、到港也需要一個過程，目前只有少數(shù)民營企業(yè)及個別外資還有菜籽到港，后市進(jìn)口菜籽供應(yīng)預(yù)計仍持續(xù)趨于緊張。

油廠開機(jī)率有所回升，截至3月13日，兩廣及福建地區(qū)菜粕油廠庫存15000噸，較去年同期的45000噸降幅66.67%。目前個別油廠菜粕仍處于無貨停報狀態(tài)，隨著開機(jī)率與壓榨量的恢復(fù)，菜粕油廠庫存有望回升，但因原料不足（菜籽庫存低位且到港偏緊），預(yù)計后市開機(jī)率、壓榨量與庫存同往年相比總體仍處于較低水平。

謹(jǐn)慎看待反彈高度

目前，在屠宰企業(yè)復(fù)工延遲、活禽銷售受到限制、物流運(yùn)輸尚未通暢的背景下，很多本已到了出欄期的禽畜被迫壓欄且考慮到疫情蔓延對后續(xù)供應(yīng)的影響，出現(xiàn)短期備貨補(bǔ)庫小高峰 。當(dāng)前，現(xiàn)貨抗跌性仍然較強(qiáng)，一些油廠甚至處于無貨停報的狀態(tài)。

中下游階段性集中補(bǔ)庫高峰釋放后，從中期需求來看，疫情對餐飲業(yè)的沖擊進(jìn)而傳導(dǎo)給飼料需求的影響將進(jìn)一步凸顯，潛在肉類需求減少以及活禽交易禁令，養(yǎng)殖戶出于風(fēng)險規(guī)避，補(bǔ)欄意愿縮減，菜粕等飼料中期需求可能有所收緊。

近期，基差較春節(jié)假期結(jié)束初期有所收斂，現(xiàn)貨堅挺對期價邊際提振影響逐漸弱化，且飼企普遍對后市價格信心不足，粕類上方整體仍面臨壓力，謹(jǐn)慎看待菜粕的反彈高度。中短期來看，菜粕期現(xiàn)貨價格仍具有一定的抗跌性，后市菜粕2005合約有望繼續(xù)向上測試2400元/噸壓力情況，在2400—2450元/噸平臺附近或面臨承壓，謹(jǐn)慎看待反彈高度。

具體的操作上，企業(yè)有以下應(yīng)對策略：

對于油廠，一是可趁當(dāng)前現(xiàn)貨堅挺、較好利潤的形勢通過積極簽訂基差合同來鎖定遠(yuǎn)期的市場。二是油廠在持有現(xiàn)貨同時，可嘗試賣出高行權(quán)價的的菜籽粕2005合約虛值看漲期權(quán)（如行權(quán)價為2475、2500或2550元/噸），降低庫存成本。

對于飼料企業(yè) ，一是根據(jù)需求，逢低適量補(bǔ)庫。二是低價負(fù)基差可嘗試逢低適量買入（如廣東地區(qū)5月基差報價僅RM2005-80元/噸）。三是可嘗試賣出看跌期權(quán)：菜粕2005合約在2150—2200元/噸附近支撐力度較強(qiáng)，飼料企業(yè)可嘗試賣出行權(quán)價不高于2200元的菜籽粕2005合約虛值看跌期權(quán)，降低現(xiàn)貨采購成本。其他投資者亦可考慮該策略，賺取權(quán)利金

對于養(yǎng)殖企業(yè) ， 根據(jù)需求，逢低適量補(bǔ)庫，不過分追高。