白糖：原糖沖高回落，鄭糖震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月24日，ICE原糖5月合約收盤(pán)11.24美分/磅（+0.18美分/磅），鄭糖2005合約收盤(pán)價(jià)5539元/噸（+43元/噸）。3月24日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為11409張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單1315張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5610-5830元/噸（-20元/噸）。加工糖報(bào)價(jià)5830-6000元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），加工糖與廣西價(jià)差170-240元/噸，現(xiàn)貨挺價(jià)，相對(duì)堅(jiān)挺。國(guó)內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本5046元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本4158元/噸，根據(jù)最新匯率及乙醇價(jià)格巴西乙醇折原糖價(jià)格為9.10美分/磅。倫敦白糖與紐約原糖5月價(jià)差87.5美元/噸，較上日小幅回落，仍位于較高水平。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，因泰國(guó)大幅減產(chǎn)，亞洲糖市仍然需要一定巴西糖，目前巴西即將開(kāi)榨，市場(chǎng)預(yù)期巴西糖2020/21年度產(chǎn)量增加至3300-3600萬(wàn)噸，因國(guó)際原糖價(jià)格下跌印度糖在國(guó)際市場(chǎng)上無(wú)優(yōu)勢(shì)，這使得國(guó)際糖市依舊需要巴西糖，隨價(jià)格調(diào)整逐步到位，預(yù)計(jì)原糖價(jià)格料出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，上方阻力12.5-13.5美分/磅，隨糖價(jià)上漲印度出口量料增加。

鄭糖方面，需求依舊維持低迷，國(guó)內(nèi)成交走弱。3月港口煉糖廠逐步開(kāi)工加工進(jìn)口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠銷售面臨云南糖、進(jìn)口糖、貿(mào)易糖等多重供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)，糖價(jià)料走勢(shì)偏弱，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨挺價(jià)意愿下維持堅(jiān)挺，短期糖價(jià)料維持震蕩偏弱。

策略：

國(guó)內(nèi)：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

國(guó)際：謹(jǐn)慎偏多（1-3M），中性（3-6M）

鄭糖：中性偏空，鄭糖空單逢低可減持，最終目標(biāo)5200-5300元/噸

原糖：謹(jǐn)慎偏多，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求料對(duì)糖價(jià)形成支撐

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西匯率、巴西新糖產(chǎn)量、油價(jià)、泰國(guó)干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：美棉超跌反彈一度觸及漲停板

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月24日，ICE美棉5月合約收盤(pán)53.19美分/磅（+1.25美分/磅），美棉大漲一度上漲近3美分/磅后回落。3月24日鄭棉2005合約收盤(pán)報(bào)10360元/噸（-210元/噸），市場(chǎng)需求極差，鄭棉盤(pán)中跌破10000元/噸，隨后反彈。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11299元/噸（-233元/噸）。3月24日現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20330元/噸（-100元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20577元/噸（-120元/噸），棉紗價(jià)格明顯松動(dòng)。

2020年3月24日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為38487張（-540張），有效預(yù)報(bào)4438張（-133張），倉(cāng)單34059張（-407張）。

邏輯分析：疫情造成需求偏弱是當(dāng)前影響棉花最重要的因素，美元走強(qiáng)及美國(guó)天氣好轉(zhuǎn)令價(jià)格承壓，各大品牌商普遍削減下半年采購(gòu)計(jì)劃或推遲訂單，終端服裝紗線訂單難產(chǎn)，東南亞負(fù)荷下滑，市場(chǎng)需求低迷支配棉花價(jià)格，棉價(jià)跌至多年低位水平，市場(chǎng)缺乏需求總體仍舊維持偏弱。聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始不限量零利率購(gòu)買國(guó)債及MBS，新一輪資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃將保證市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，商品短期料擺脫恐慌式拋售，但需求極度悲觀環(huán)境下，棉價(jià)中長(zhǎng)期仍難逃大跌命運(yùn)。

鄭棉：國(guó)內(nèi)方面，輪入全部成交3月25日將增加輪入2萬(wàn)噸，市場(chǎng)需求低迷，成交料維持較好水平。受疫情擴(kuò)散影響，各地封城封國(guó)，出口棉紡織品需求料大幅下滑，將對(duì)棉市維持持續(xù)沖擊。

策略：中性，棉紡織品需求低迷，價(jià)格位于底部，市場(chǎng)資金博弈不排除反彈。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀環(huán)境、聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：恢復(fù)震蕩走勢(shì)，繼續(xù)關(guān)注南美動(dòng)態(tài)

CBOT大豆昨日連續(xù)第六個(gè)交易日上漲，因技術(shù)性買盤(pán)，以及新冠肺炎疫情令巴西和阿根廷大豆付運(yùn)放緩的擔(dān)憂。為阻止新冠肺炎疫情發(fā)展，巴西馬州一農(nóng)業(yè)小鎮(zhèn)頒布法令，可能中斷谷物出口，此前阿根廷一港口關(guān)閉數(shù)日，而據(jù)悉中國(guó)近日新增采購(gòu)部分美西豆。另外市場(chǎng)關(guān)注3月31日USDA即將公布的季度庫(kù)存報(bào)告和種植意向報(bào)告。

國(guó)內(nèi)方面，昨日期價(jià)震蕩為主，下游追高謹(jǐn)慎，成交降至10.16萬(wàn)噸，其中遠(yuǎn)期基差成交4.7萬(wàn)噸，成交均價(jià)3139（+4）。供需面變動(dòng)不大，上周油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)降至39.85%，日均成交量25.1萬(wàn)噸，截至3月20日沿海油廠豆粕庫(kù)存再度下降至僅32.57萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)3月大豆到港量偏低，目前巴西港口正常運(yùn)營(yíng)，但市場(chǎng)擔(dān)憂仍在，價(jià)格波動(dòng)也可能因此加大。菜粕方面，截至3月13日油廠菜籽庫(kù)存23.3萬(wàn)噸，處于歷史同期偏低水平，上周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率10.38%。成交回落，上周累計(jì)成交2200噸；昨日買家觀望居多，無(wú)成交。截至3月13日沿海油廠菜粕庫(kù)存增至2.03萬(wàn)噸，去年同期3.55萬(wàn)噸；港口顆粒粕庫(kù)存繼續(xù)16.45萬(wàn)噸，仍為歷年同期最高。

策略：謹(jǐn)慎看漲，近月尤其。國(guó)際市場(chǎng)，若美豆粕延續(xù)漲勢(shì)，或3月31日種植面積不及預(yù)期，又或是天氣出現(xiàn)任何異常，則美豆將上行并帶動(dòng)連豆粕單邊走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，3月大豆到港偏低，支持現(xiàn)貨基差及近月期價(jià)強(qiáng)勢(shì)，未來(lái)隨著疫情發(fā)展巴西港口裝運(yùn)動(dòng)態(tài)可能加大連豆粕價(jià)格波動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，南美物流，美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：棕油低位反彈

昨日油脂繼續(xù)偏強(qiáng)，棕油領(lǐng)漲。馬來(lái)最大棕櫚生產(chǎn)州沙巴表示在七個(gè)種植園工人軋染新冠后，將暫停三個(gè)地區(qū)棕櫚業(yè)務(wù)。階段消息反復(fù)，相對(duì)低位對(duì)利多還是較為敏感。大豆巴西港口運(yùn)行正常，未來(lái)影響大豆裝運(yùn)，豆類回吐部分升水，豆油低位反彈近400點(diǎn)后有走軟跡象，截止周五豆油庫(kù)存下滑至132萬(wàn)噸，近期豆油提貨成交尚可，預(yù)計(jì)成交還將會(huì)隨著管控進(jìn)一步的放開(kāi)有提升，油脂基差各地大多上漲10-20元/噸。

策略：目前價(jià)位已經(jīng)體現(xiàn)了較大的利空，后期若系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延，盤(pán)面或仍會(huì)下探，但應(yīng)該說(shuō)下跌幅度也不會(huì)大了，國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)需求正有起色情況下逢低做多博取反彈相對(duì)來(lái)講會(huì)有比較好的盈虧比。短期暫維持謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

玉米與淀粉：期價(jià)窄幅震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，總體略偏強(qiáng)；淀粉現(xiàn)貨繼續(xù)穩(wěn)中有漲，各地報(bào)價(jià)上漲10-30元不等。玉米與淀粉期價(jià)全天震蕩運(yùn)行，午盤(pán)前后一度小幅回落。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，上周期價(jià)出現(xiàn)較大幅度回落，一方面源于宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂，另一方面源于南北方港口現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。但遠(yuǎn)月升水仍繼續(xù)小幅擴(kuò)大，表明市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期依然未有改變，從往年價(jià)差統(tǒng)計(jì)來(lái)看，其繼續(xù)擴(kuò)大空間相對(duì)受限，后期上漲或更多依賴現(xiàn)貨價(jià)格的帶動(dòng)。對(duì)于淀粉而言，后期更多關(guān)注淀粉行業(yè)供需的拐點(diǎn)，考慮到需求已經(jīng)在一定程度上得到恢復(fù)，供應(yīng)端值得重點(diǎn)留意，目前來(lái)看華北產(chǎn)區(qū)開(kāi)機(jī)率顯著高于去年同期，或主要源于節(jié)后華北-東北玉米價(jià)差大幅收窄。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無(wú)前期多單，則激進(jìn)投資者可以考慮擇機(jī)入場(chǎng)做多，謹(jǐn)慎投資者可以考慮擇機(jī)做擴(kuò)淀粉-玉米價(jià)差。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩調(diào)整

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.77元/斤，環(huán)比持平。淘雞價(jià)格4.45元/斤，環(huán)比持平。全國(guó)雞蛋價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，銷區(qū)北京漲、上海穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)主穩(wěn)，目前產(chǎn)區(qū)看漲情緒偏強(qiáng)，養(yǎng)殖戶低價(jià)惜售，需求一般，銷區(qū)走貨不快，疊加天氣回暖部分地區(qū)雞蛋已有質(zhì)量問(wèn)題，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或低位震蕩調(diào)整。期價(jià)主力圍繞成本線附近上下波動(dòng)。以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約下跌6元，5月合約上漲5元，9月合約上漲1元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水271元。

邏輯分析：當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力大，新開(kāi)產(chǎn)及換羽增加，淘雞正常淘汰，后期重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)及淘雞狀況。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)震蕩回落

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)35.50元/公斤，較前一日下跌0.12元/公斤。白條肉均價(jià)45.85元/公斤，較前一日下跌1.49元/公斤。當(dāng)前消費(fèi)支撐不足，養(yǎng)殖端在高豬價(jià)的刺激下傾向于養(yǎng)大豬，而屠宰端受制于開(kāi)工率不足，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)受損，壓價(jià)逼量順勢(shì)囤貨順理成章。短期屠養(yǎng)博弈，預(yù)期豬價(jià)弱勢(shì)震蕩為主。以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)推算，去年9月份是能繁母豬基數(shù)最低的時(shí)點(diǎn)，對(duì)應(yīng)生豬出欄最低點(diǎn)在今年的7、8月份，上半年的供給依舊十分緊張，豬價(jià)再度走高只是時(shí)間問(wèn)題。

紙漿：漿價(jià)震蕩上行

紙漿市場(chǎng)昨日雖隨商品震蕩上行，昨日主力合約收盤(pán)于4486元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4425元/噸，金魚(yú)闊葉漿價(jià)格在3765元/噸，港口紙漿庫(kù)存也在今年2月底重返200萬(wàn)噸以上的高位水平，疫情導(dǎo)致庫(kù)存去化拐點(diǎn)再次推遲。學(xué)校4月起陸續(xù)開(kāi)學(xué)，或?qū)垵{消費(fèi)有提振。目前主要考慮到疫情全球范圍繼續(xù)擴(kuò)散帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。