隨著海外疫情及原油價格戰(zhàn)的持續(xù)發(fā)酵，銅價終難敵大勢，3月18日滬銅合約跌停，緊接著第二日連續(xù)停板，至逾三年來的低位。鑒于銅價對宏觀經(jīng)濟的引導作用，其連續(xù)停板更加劇了市場的恐慌。

后市來看，海外疫情形勢依然嚴峻，原油價格戰(zhàn)未有緩和跡象，海外流動性風險或引致金融危機，宏觀悲觀情緒對銅價的影響仍占據(jù)主導；供需層面上，需求改善有限，供應(yīng)端關(guān)注主要礦產(chǎn)國政策變動。短期來看，銅價承壓較重，或延續(xù)弱勢。

疫情及原油價格戰(zhàn)

新冠肺炎疫情和沙特俄羅斯原油價格戰(zhàn)，兩大“黑天鵝”事件持續(xù)發(fā)酵，使得全球金融市場巨震，美股10天內(nèi)四次熔斷，原油價格跌至20美元/桶左右，并由此引發(fā)了流動性風險，對美元的追捧，使得美元指數(shù)沖擊103，達到近三年的高位。

市場恐慌情緒集聚，3月中旬來VIX維持在50上方，任何風吹草動都極易引起資產(chǎn)的瘋狂拋售。美聯(lián)儲不斷釋放寬松信號，降息至零，財政部擬推出減稅、向民眾直接發(fā)放現(xiàn)金支票等刺激計劃，隨后各國央行也緊急跟進，然而對市場的刺激效果有限，上周五美股繼續(xù)回落。原油方面，特朗普稱將適時介入價格戰(zhàn)，原油小幅反彈后再度下挫。當前，市場擔憂海外流動性風險引發(fā)金融危機，進而引起全球經(jīng)濟衰退，恐慌情緒難消。短期銅價主要還是受到宏觀悲觀情緒的主導，或延續(xù)弱勢。

關(guān)注礦端供應(yīng)變動

隨著疫情在海外蔓延，礦企生產(chǎn)受到阻礙。智利國家銅業(yè)公司稱為遏制新冠肺炎疫情蔓延將削減運作；Escondida銅礦的工會也要求相關(guān)部門關(guān)閉礦場，除非資方開始實施嚴格的防控措施。除智利外，秘魯也宣布進入國家緊急狀態(tài)，Las Bambas銅礦運作已減緩。市場開始擔憂后續(xù)銅礦的供應(yīng)，影響國內(nèi)煉廠的補庫需求。上周冶煉廠加工費TC小幅回落5美元/噸，至67.5美元/噸。

精銅供應(yīng)上，中國前兩個月精銅產(chǎn)出152.7萬噸，同比增加2.8%，冶煉廠受疫情影響較小。據(jù)SMM調(diào)研，部分供應(yīng)端大中型企業(yè)由于進行了保值，即使銅價大跌也不會減產(chǎn)。從庫存情況來看，春節(jié)后國內(nèi)陰極銅庫存快速攀升，截至3月20日總庫存達到377247噸，較前一周微幅下降，在近四年的高位附近。上周LME銅庫存有所抬升，共增加了44175噸。庫存整體處于高位，供應(yīng)較為充足，不利于銅價的反彈。

需求改善有限

短期來看，國內(nèi)下游企業(yè)逐漸復工，一定程度上會刺激消費。但中期來看，今年電網(wǎng)投資計劃并不算太高，電纜消費帶動有限；而疫情對經(jīng)濟的拖累將顯現(xiàn)，家電生產(chǎn)及出口都將受到抑制，當務(wù)之急是促進內(nèi)需；汽車市場更顯冷淡，2月國內(nèi)汽車產(chǎn)銷均有大幅下滑，且隨著海外疫情擴散，國際汽車巨頭也開始減產(chǎn)。

另外，在疫情沖擊下，人們對于家電、汽車等消費品的購買欲望也將受抑。由此可知，下游需求的改善不能一蹴而就，恐令銅價承壓?？申P(guān)注新基建對銅的需求情況，包括5G基站、新能源汽車充電樁、特高壓、城軌交通等。持倉顯示，截至3月17日當周，COMEX1號銅非商業(yè)多空持倉均下降，且幅度相當，連續(xù)第二周呈現(xiàn)下滑之勢，國內(nèi)滬銅品種的持倉量也不高，這說明隨著全球金融市場波動性加大，恐慌情緒蔓延，風險資產(chǎn)遭到拋售，流動性不足，銅價短期也難有樂觀表現(xiàn)。