從全球大類資產(chǎn)走勢看，進入3月后，全球金融市場演繹了從避險情緒發(fā)酵到流動性沖擊的跳水大戲。國內(nèi)股債也跟隨海外劇烈波動，相對而言，國內(nèi)股債資產(chǎn)仍凸顯出較高配置價值。

從最新公布的數(shù)據(jù)看，中國的生產(chǎn)、投資、消費等各項主要指標均出現(xiàn)大幅下跌，其中，1—2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降13.5%，前值6.9%；1—2月固定資產(chǎn)投資累計同比下降24.5%，前值5.4%；1—2月，中國社會消費品零售總額同比下降20.5%，前值8%。此外，2月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為6.2%，一舉突破了政府去年以來調(diào)控的底限5.5%。消費者物價指數(shù)CPI本月錄得5.2%的高位，雖在預期之內(nèi)，但高位運行的態(tài)勢依舊強勁。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降0.4%，從環(huán)比看，繼前兩個月連續(xù)持平后，2月又出現(xiàn)0.5%的降幅。

雖然目前各地已經(jīng)開始陸續(xù)積極復工，但由于產(chǎn)業(yè)鏈上下游需要協(xié)同，單一環(huán)節(jié)的掣肘作用明顯。加上與人員集聚密切聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)尚不具備大規(guī)?；謴偷臈l件，因此，經(jīng)濟活動恢復如初仍存在困難。當前，海外疫情的發(fā)展和擴散情況是決定經(jīng)濟、市場情緒的主要因素。

站在當下，我們認為有以下幾個基本結(jié)論：第一，中國的生產(chǎn)恢復已經(jīng)在進行中，疫情控制也初見成效，現(xiàn)在輸入性病例和門診病例的苗頭值得警惕，但最嚴重的時候或許已經(jīng)過去。第二，美國、歐洲等發(fā)達國家對疫情防控一旦重視起來，其應對效果并不會特別差，但認識和調(diào)動資源需要時間和危害程度的暴露，只是金融市場沒有耐心等待。第三，環(huán)顧全球資本市場，中國泡沫最小，歷史上A股的漲跌更多地取決于貨幣政策。因此，A股無疑在風險資產(chǎn)中是最安全的，但并不能排除其受到?jīng)_擊風險。第四，中國的長期利率依然將維持較低位置，資產(chǎn)稀缺可能是新的常態(tài)。因此，著手布局A股中具備全球重要性的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司，恰逢其時。第五，國外流動性沖擊和情緒打壓依舊會影響中國市場，但是這種影響將逐漸降低。到了研究布局方向的時候了，窗口期或許是1—2個月。

上半年國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨較大壓力，但只要疫情得到有效控制，我們對未來經(jīng)濟和市場都不悲觀。