白糖：3月上半月巴西產(chǎn)量同比劇增，原糖承壓下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月26日，ICE原糖5月合約收盤(pán)11.34美分/磅（-0.25美分/磅），鄭糖2005合約收盤(pán)價(jià)5491元/噸（-21元/噸）。3月26日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為11399張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單1315張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5610-5830元/噸（+0元/噸）。加工糖報(bào)價(jià)5830-6000元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），加工糖與廣西價(jià)差170-240元/噸，現(xiàn)貨挺價(jià)，相對(duì)堅(jiān)挺。國(guó)內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本5035元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本4186元/噸，3月上半月巴西產(chǎn)糖330萬(wàn)噸，同比增加88%。倫敦白糖與紐約原糖5月價(jià)差103美元/噸，較上日大幅提高，位于較高水平。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，因泰國(guó)大幅減產(chǎn)，亞洲糖市仍然需要一定巴西糖，目前巴西即將開(kāi)榨，市場(chǎng)預(yù)期巴西糖2020/21年度產(chǎn)量增加至3300-3600萬(wàn)噸，因國(guó)際原糖價(jià)格下跌印度糖在國(guó)際市場(chǎng)上無(wú)優(yōu)勢(shì)，這使得國(guó)際糖市依舊需要巴西糖，隨價(jià)格調(diào)整逐步到位，預(yù)計(jì)原糖價(jià)格料出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，上方阻力12.5-13.5美分/磅，隨糖價(jià)上漲印度出口量料增加。

鄭糖方面，需求依舊維持低迷，國(guó)內(nèi)成交走弱。3月港口煉糖廠逐步開(kāi)工加工進(jìn)口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠銷售面臨云南糖、進(jìn)口糖、貿(mào)易糖等多重供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)，糖價(jià)料走勢(shì)偏弱，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨挺價(jià)意愿下維持堅(jiān)挺，短期糖價(jià)料維持震蕩偏弱。

策略：

國(guó)內(nèi)：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

國(guó)際：謹(jǐn)慎偏多（1-3M），中性（3-6M）

鄭糖：中性偏空，鄭糖空單逢低可減持，最終目標(biāo)5200-5300元/噸

原糖：謹(jǐn)慎偏多，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求料對(duì)糖價(jià)形成支撐

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西匯率、巴西新糖產(chǎn)量、油價(jià)、泰國(guó)干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：直補(bǔ)靴子落地，棉價(jià)大幅波動(dòng)概率增加

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月26日，ICE美棉5月合約收盤(pán)52.81美分/磅（-0.69美分/磅），美棉震蕩收跌。3月26日鄭棉2005合約收盤(pán)報(bào)10645元/噸（-50元/噸），鄭棉2009合約收盤(pán)報(bào)10955元/噸（-50元/噸）。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11323元/噸（+172元/噸）。3月26日現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為20260元/噸（-40元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20574元/噸（+0元/噸），棉紗價(jià)格明顯松動(dòng)。

2020年3月26日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為37725張（-581張），有效預(yù)報(bào)4322張（-29張），倉(cāng)單33403張（-552張）。

邏輯分析：疫情造成需求偏弱是當(dāng)前影響棉花最重要的因素，美元走強(qiáng)及美國(guó)天氣好轉(zhuǎn)令價(jià)格承壓，各大品牌商普遍削減下半年采購(gòu)計(jì)劃或推遲訂單，終端服裝紗線訂單難產(chǎn)，東南亞負(fù)荷下滑，市場(chǎng)需求低迷支配棉花價(jià)格，棉價(jià)跌至多年低位水平，市場(chǎng)缺乏需求總體仍舊維持偏弱。聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始不限量零利率購(gòu)買(mǎi)國(guó)債及MBS，新一輪資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃將保證市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，商品短期料擺脫恐慌式拋售，加之市場(chǎng)情緒緩和，短期棉價(jià)呈反彈態(tài)勢(shì),棉紡下游壓力仍在積聚，近期市場(chǎng)依舊承壓，情緒修復(fù)后仍需面對(duì)現(xiàn)實(shí)。

鄭棉：國(guó)內(nèi)方面， 3月26日輪入2萬(wàn)噸成交37.8%，均價(jià)12443元/噸。受疫情擴(kuò)散影響，各地封城封國(guó)，出口棉紡織品需求料大幅下滑，市場(chǎng)情緒短期發(fā)生轉(zhuǎn)折，料出現(xiàn)一定超跌反彈，下游成品庫(kù)存積壓，后期或出現(xiàn)2019年類似情況，而今年整體下游開(kāi)工率水平相比去年低10%以上。昨日發(fā)改委公布2020-2022年棉花補(bǔ)貼計(jì)劃仍然維持18600元/噸補(bǔ)貼不變，新疆棉花種植面積下降幅度料有限。

策略：中性，棉紡織品需求低迷，價(jià)格位于底部，市場(chǎng)資金博弈不排除反彈。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀環(huán)境、聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：期價(jià)回落，繼續(xù)關(guān)注南美動(dòng)態(tài)

昨日美豆小幅下跌，5月合約收?qǐng)?bào)879美分/蒲。新冠肺炎疫情令南美出口裝運(yùn)放緩的擔(dān)憂支撐美豆，另外美豆粕走勢(shì)較強(qiáng)。周度出口銷售報(bào)告顯示，截至3月19日當(dāng)周美國(guó)19/20年度出口銷售凈增90.43萬(wàn)噸，高于一周前和四周均值。關(guān)注3月31日種植意向報(bào)告和季度庫(kù)存報(bào)告。

國(guó)內(nèi)方面，昨日豆粕滯漲回落，成交減少至12.5萬(wàn)噸，其中遠(yuǎn)期基差成交8.9萬(wàn)噸，成交均價(jià)3163（-3）。供需面變動(dòng)不大，上周油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)降至39.85%，日均成交量25.1萬(wàn)噸，截至3月20日沿海油廠豆粕庫(kù)存再度下降至僅32.57萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)3月大豆到港量偏低，目前巴西港口正常運(yùn)營(yíng)，但市場(chǎng)擔(dān)憂仍在，價(jià)格波動(dòng)也可能因此加大。菜粕方面，截至3月13日油廠菜籽庫(kù)存23.3萬(wàn)噸，處于歷史同期偏低水平，上周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率10.38%。上周累計(jì)成交回落至2200噸，昨日成交500噸。截至3月13日沿海油廠菜粕庫(kù)存增至2.03萬(wàn)噸，去年同期3.55萬(wàn)噸；港口顆粒粕庫(kù)存繼續(xù)16.45萬(wàn)噸，仍為歷年同期最高。

策略：謹(jǐn)慎看漲，近月尤其。國(guó)際市場(chǎng)，若美豆粕延續(xù)漲勢(shì)，或3月31日種植面積不及預(yù)期，又或是天氣出現(xiàn)任何異常，則美豆將上行并帶動(dòng)連豆粕單邊走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，現(xiàn)貨供給暫時(shí)仍偏緊，支持基差及近月期價(jià)強(qiáng)勢(shì)，未來(lái)隨著疫情發(fā)展巴西港口裝運(yùn)動(dòng)態(tài)可能加大連豆粕價(jià)格波動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，南美物流，美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：產(chǎn)地信息反復(fù) 油脂大跌

油脂盤(pán)面昨日回落，馬來(lái)消息稱無(wú)疫情影響的種植園照常運(yùn)營(yíng)，多頭恐慌撤退，3月出口不佳，當(dāng)下供需難支撐持續(xù)上行?，F(xiàn)貨層面，國(guó)內(nèi)基差仍堅(jiān)挺，廣東棕油基差P05+10，華東一豆基差Y05+200，但后期隨著大豆到港，產(chǎn)業(yè)心態(tài)仍不太樂(lè)觀。

策略：盤(pán)面低位反彈幅度已基本到位，可逢高堅(jiān)持多單，后期預(yù)計(jì)震蕩回落，但產(chǎn)地信息仍有諸多不確定，穩(wěn)健者建議觀望為主。中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

玉米與淀粉：期價(jià)沖高回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅上漲。玉米與淀粉期價(jià)早盤(pán)沖高，隨后震蕩回落，淀粉相對(duì)略強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，上周期價(jià)出現(xiàn)較大幅度回落，一方面源于宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂，另一方面源于南北方港口現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。但遠(yuǎn)月升水仍繼續(xù)小幅擴(kuò)大，表明市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期依然未有改變，從往年價(jià)差統(tǒng)計(jì)來(lái)看，其繼續(xù)擴(kuò)大空間相對(duì)受限，后期上漲或更多依賴現(xiàn)貨價(jià)格的帶動(dòng)。對(duì)于淀粉而言，后期更多關(guān)注淀粉行業(yè)供需的拐點(diǎn)，考慮到需求已經(jīng)在一定程度上得到恢復(fù)，供應(yīng)端值得重點(diǎn)留意，目前來(lái)看華北產(chǎn)區(qū)開(kāi)機(jī)率顯著高于去年同期，或主要源于節(jié)后華北-東北玉米價(jià)差大幅收窄。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無(wú)前期多單，則激進(jìn)投資者可以考慮擇機(jī)入場(chǎng)做多，謹(jǐn)慎投資者可以考慮擇機(jī)做擴(kuò)淀粉-玉米價(jià)差。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)低開(kāi)走高

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.84元/斤，環(huán)比持平。淘雞價(jià)格4.45元/斤，環(huán)比持平。全國(guó)雞蛋價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整，銷區(qū)北京、上海穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)全面企穩(wěn)。近日多地區(qū)拉漲情緒較濃，但各環(huán)節(jié)有一定量庫(kù)存，且開(kāi)產(chǎn)雞群持續(xù)增加，小碼雞蛋增多跡象，下游走貨一般，局部有出庫(kù)存情緒，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或震蕩偏弱，有再次回調(diào)可能。期價(jià)繼續(xù)震蕩調(diào)整，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約上漲28元，5月合約上漲36元，9月合約上漲70元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水215元。

邏輯分析：當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力大，新開(kāi)產(chǎn)及換羽增加，淘雞正常淘汰，后期重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)及淘雞狀況。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)震蕩回落

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)35.22元/公斤，較前一日下跌0.12元/公斤。白條肉均價(jià)46.02元/公斤，較前一日上漲0.09元/公斤。當(dāng)前消費(fèi)支撐不足，養(yǎng)殖端在高豬價(jià)的刺激下傾向于養(yǎng)大豬，而屠宰端受制于開(kāi)工率不足，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)受損，壓價(jià)逼量順勢(shì)囤貨順理成章。華儲(chǔ)網(wǎng)公布27日再度投放2萬(wàn)噸儲(chǔ)備肉，政策之手頻頻干預(yù)，利空信號(hào)明顯。短期屠養(yǎng)博弈，預(yù)期豬價(jià)弱勢(shì)震蕩為主。以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)推算，去年9月份是能繁母豬基數(shù)最低的時(shí)點(diǎn)，對(duì)應(yīng)生豬出欄最低點(diǎn)在今年的7、8月份，上半年的供給依舊十分緊張，豬價(jià)再度走高只是時(shí)間問(wèn)題。

紙漿：漿價(jià)期現(xiàn)均走高

紙漿盤(pán)面昨日繼續(xù)走高，昨日主力合約收盤(pán)于4532元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4475元/噸，金魚(yú)闊葉漿價(jià)格在3775元/噸，銀星報(bào)價(jià)提漲較多，智利銀星旗下產(chǎn)能80萬(wàn)噸紙漿廠因員工感染關(guān)閉15天，銀星4月份市場(chǎng)價(jià)調(diào)增20美元/噸。

策略：外盤(pán)調(diào)漲，國(guó)內(nèi)后期需求有恢復(fù)預(yù)期，仍可逢低布局多單，謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。