白糖：巴西燃料乙醇經(jīng)銷(xiāo)商減少采購(gòu)，原糖進(jìn)一步下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年4月1日，ICE原糖5月合約收盤(pán)10.45美分/磅（-0.23美分/磅），大幅下跌。鄭糖2005合約收盤(pán)價(jià)5529元/噸（+5元/噸）,9月合約收盤(pán)報(bào)價(jià)5503元/噸（+1元/噸）。4月1日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為11448張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單1210張（+100張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5620-5680元/噸（+0元/噸）。加工糖報(bào)價(jià)5800-6000元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），現(xiàn)貨挺價(jià)，相對(duì)堅(jiān)挺。國(guó)內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4825元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本3979元/噸。倫敦白糖與紐約原糖5月價(jià)差123.4美元/噸，因海運(yùn)物流因素，加之精煉糖供應(yīng)短缺，倫敦糖5月顯示一定擠倉(cāng)效應(yīng)。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，因泰國(guó)大幅減產(chǎn)，亞洲糖市仍然需要一定巴西糖，目前巴西即將開(kāi)榨，市場(chǎng)預(yù)期巴西糖2020/21年度產(chǎn)量增加至3300-3600萬(wàn)噸，因國(guó)際原糖價(jià)格下跌印度糖在國(guó)際市場(chǎng)上無(wú)優(yōu)勢(shì)，這使得國(guó)際糖市依舊需要巴西糖，而精煉糖市場(chǎng)在印度出口窗口打開(kāi)之前維持偏緊狀態(tài)，這使得亞洲市場(chǎng)原白糖價(jià)差料持續(xù)維持高位，直到印度新糖上市。油價(jià)依舊是影響原糖價(jià)格的主基調(diào)，根據(jù)巴西周五數(shù)據(jù)，當(dāng)前乙醇折糖parity下降至8美分/磅水平，制糖性?xún)r(jià)比大幅上升。受疫區(qū)影響，巴西糖廠(chǎng)減少乙醇生產(chǎn)，制糖比例大增，使得ICE原糖價(jià)格承壓。

鄭糖方面，需求依舊維持低迷，國(guó)內(nèi)成交走弱。3月港口煉糖廠(chǎng)逐步開(kāi)工加工進(jìn)口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠(chǎng)銷(xiāo)售面臨云南糖、進(jìn)口糖、貿(mào)易糖等多重供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)，糖價(jià)料走勢(shì)偏弱，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨挺價(jià)意愿下維持堅(jiān)挺，短期糖價(jià)料維持震蕩偏弱。

策略：

國(guó)內(nèi)：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

國(guó)際：偏空（1-3M），中性（3-6M）

鄭糖：中性偏空，鄭糖空單逢低可減持，最終目標(biāo)5200-5300元/噸

原糖：中性偏空，原油價(jià)格主導(dǎo)糖價(jià)方向，亞洲現(xiàn)貨買(mǎi)盤(pán)支撐盤(pán)面

價(jià)差：亞洲原白糖差價(jià)料維持偏強(qiáng)狀態(tài)，可考慮逢低做多原白糖差價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西匯率、巴西新糖產(chǎn)量、油價(jià)、泰國(guó)干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：種植意向報(bào)告偏空，進(jìn)口商逢低買(mǎi)盤(pán)支撐美棉走高

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年3月31日，ICE美棉5月合約收盤(pán)51.10美分/磅（+0.43美分/磅），美棉震蕩走高，盤(pán)中一度因美棉種植意向高于市場(chǎng)預(yù)期跌破50美分/磅。3月30日鄭棉2005合約收盤(pán)報(bào)10540元/噸（+130元/噸），鄭棉2009合約收盤(pán)報(bào)10940元/噸（+100元/噸）。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11091元/噸（-211元/噸）。3月31日現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為19900元/噸（-60元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20437元/噸（-7元/噸），棉紗價(jià)格明顯松動(dòng)。

2020年3月31日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為34426張（-1445張），有效預(yù)報(bào)4224張（+80張），倉(cāng)單30202張（-1535張）。

邏輯分析：疫情造成需求偏弱是當(dāng)前影響棉花最重要的因素，美元走強(qiáng)及美國(guó)天氣好轉(zhuǎn)令價(jià)格承壓，各大品牌商普遍削減下半年采購(gòu)計(jì)劃或推遲訂單，終端服裝紗線(xiàn)訂單難產(chǎn)，東南亞負(fù)荷下滑，市場(chǎng)需求低迷支配棉花價(jià)格，棉價(jià)跌至多年低位水平，市場(chǎng)缺乏需求總體仍舊維持偏弱。商品短期料擺脫恐慌式拋售，原油月間差過(guò)去一周急速擴(kuò)大，遠(yuǎn)期大幅度升水，近期壓力空前，紡織行業(yè)需求大幅度下滑。市場(chǎng)最新調(diào)查顯示美棉種植面積預(yù)計(jì)為1270萬(wàn)英畝，USDA預(yù)計(jì)的意向面積為1370萬(wàn)英畝，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期接近去年同期水平，報(bào)告發(fā)布后美棉短暫下探后回升。近期疫情數(shù)據(jù)顯示歐洲幾個(gè)重疫區(qū)新增病例下滑至近1個(gè)月新低水平，病毒的生命周期行為顯示歐洲重疫區(qū)疫情料在1個(gè)月內(nèi)進(jìn)入衰減期，但經(jīng)濟(jì)及生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)仍需較長(zhǎng)時(shí)間，近期國(guó)際棉價(jià)跌破50美分/磅后盤(pán)中現(xiàn)貨買(mǎi)盤(pán)支撐較強(qiáng)。

鄭棉：國(guó)內(nèi)方面， 3月31日輪入2萬(wàn)噸成交22.2%，均價(jià)11550元/噸，輪入結(jié)束，國(guó)內(nèi)自去年12月以來(lái)共輪入成交皮棉37.15萬(wàn)噸，關(guān)注國(guó)家后續(xù)是否有進(jìn)一步輪入意愿。受疫情擴(kuò)散影響，各地封城封國(guó)，出口棉紡織品需求料大幅下滑，下游成品庫(kù)存積壓，后期或出現(xiàn)2019年類(lèi)似情況，而今年整體下游開(kāi)工率水平相比去年低10%以上，壓力下棉價(jià)料再創(chuàng)新低，關(guān)注遠(yuǎn)期價(jià)格破萬(wàn)后國(guó)家是否出臺(tái)輪入或其他相關(guān)政策穩(wěn)價(jià)。

策略：中性，棉紡織品需求低迷，外圍環(huán)境偏空。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀環(huán)境、聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：美豆新作種植面積不及預(yù)期

昨日美豆收盤(pán)上漲，5月合約報(bào)885.4美分/蒲。昨日USDA種植意向報(bào)告顯示美國(guó)2020年大豆種植面積預(yù)估為8351萬(wàn)英畝，低于市場(chǎng)預(yù)估8486.5萬(wàn)英畝，也低于農(nóng)業(yè)展望論壇的8500萬(wàn)英畝。USDA同時(shí)公布季度庫(kù)存報(bào)告，截至3月1日美國(guó)大豆庫(kù)存22.53億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)估的22.41億蒲。

國(guó)內(nèi)方面，連豆粕昨日高位震蕩。成交有所轉(zhuǎn)淡，總成交28.16萬(wàn)噸，其中遠(yuǎn)期基差成交21.05萬(wàn)噸，成交均價(jià)3263（-8）。供需面變動(dòng)不大，上周油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率維持低水平42.51%，日均成交量21.4萬(wàn)噸，截至3月27日沿海油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存降至歷史最低的27.27萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)3月大豆到港量偏低，南美出口令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)到港延遲或減少，價(jià)格波動(dòng)也因此加大。菜粕方面，昨日有消息稱(chēng)中國(guó)已同意解除自2019年3月以來(lái)的禁令，恢復(fù)從加拿大進(jìn)口菜籽，如果消息屬實(shí)且后期國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽明顯增加則利空菜粕。菜粕自身基本面，截至3月27日油廠(chǎng)菜籽庫(kù)存24.7萬(wàn)噸，上周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率8.78%，均處于歷史同期偏低水平，。上周累計(jì)成交回落至1900噸，昨日買(mǎi)家逢低補(bǔ)庫(kù)，成交放量至6.06萬(wàn)噸。截至3月27日沿海油廠(chǎng)菜粕庫(kù)存1.9萬(wàn)噸，低于去年同期的2.98萬(wàn)噸；但港口顆粒粕庫(kù)存17.477萬(wàn)噸，仍為歷年同期最高。

策略：謹(jǐn)慎看漲，近月尤其。短期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨偏緊的局面還將維持，持續(xù)時(shí)間取決于疫情發(fā)展及南美物流變化。國(guó)際市場(chǎng)，美豆庫(kù)存高于市場(chǎng)預(yù)估，但新作種植面積不及預(yù)期，后期天氣及單產(chǎn)若稍有異常，都將成為價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，南美物流，美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：油脂回調(diào) 短期震蕩

油脂盤(pán)面昨日回調(diào)，但產(chǎn)地受疫情影響仍在，印尼宣布進(jìn)入國(guó)家衛(wèi)生緊急狀況，近月仍有故事2020年美國(guó)大豆種植意向面積預(yù)計(jì)為8,350萬(wàn)英畝，較去年增長(zhǎng)10%，展望論壇預(yù)估8500萬(wàn)英畝，截至3月1日，美豆季度庫(kù)存為22.5億蒲，較去年同期下降了17%。面積下調(diào)利多豆類(lèi)，另外菜系傳出消息稱(chēng)有望恢復(fù)加拿大菜籽進(jìn)口，近期菜油表現(xiàn)弱勢(shì)。國(guó)內(nèi)最新庫(kù)存豆油庫(kù)存降至125萬(wàn)噸，棕油80萬(wàn)噸，基差繼續(xù)走強(qiáng)，廣東棕油基差P05+50，華東一豆基差Y05+220。

策略：?jiǎn)芜咁A(yù)計(jì)區(qū)間震蕩為主，中性。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)高位震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中上漲。玉米與淀粉期價(jià)高位震蕩，主力合約持倉(cāng)有小幅下降。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，從總體邏輯來(lái)看，我們繼續(xù)持看漲觀點(diǎn)，接下來(lái)市場(chǎng)會(huì)基于2020年臨儲(chǔ)拍賣(mài)政策和當(dāng)前年度供需缺口預(yù)期來(lái)決定近月期價(jià)對(duì)臨儲(chǔ)出庫(kù)價(jià)的升水，臨儲(chǔ)拍賣(mài)政策公布之后，根據(jù)實(shí)際與預(yù)期的偏差進(jìn)行糾正，之后或迎來(lái)我們年報(bào)預(yù)期的第三階段即臨儲(chǔ)拍賣(mài)壓力釋放之后的做多機(jī)會(huì)，這個(gè)時(shí)期或更多以反映當(dāng)前年度拍賣(mài)成交溢價(jià)和下一年度拍賣(mài)底價(jià)上調(diào)預(yù)期為主。對(duì)于淀粉而言，后期更多關(guān)注淀粉行業(yè)供需的拐點(diǎn)，考慮到需求已經(jīng)在一定程度上得到恢復(fù)，供應(yīng)端值得重點(diǎn)留意，目前來(lái)看華北產(chǎn)區(qū)開(kāi)機(jī)率顯著高于去年同期，或主要源于節(jié)后華北-東北玉米價(jià)差大幅收窄。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者繼續(xù)持有前期多單，如無(wú)前期多單，則等待第三階段做多機(jī)會(huì)，或考慮入場(chǎng)做擴(kuò)淀粉-玉米價(jià)差。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣(mài)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)弱勢(shì)震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.78元/斤，較前一日下跌0.05元/斤。淘雞價(jià)格4.28元/斤，環(huán)比持平。全國(guó)雞蛋價(jià)格主穩(wěn)有漲，銷(xiāo)區(qū)北京、上海持穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)山東、河南領(lǐng)漲，河北、遼寧局部反彈。清明節(jié)前部分地區(qū)本地銷(xiāo)售有加快趨勢(shì)，而銷(xiāo)區(qū)走貨情況正常，蛋商采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎，有出庫(kù)存情況，開(kāi)產(chǎn)及換羽雞群逐漸上量，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或震蕩調(diào)整，上漲空間有限。當(dāng)前市場(chǎng)暫無(wú)明顯利好，期價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)震蕩調(diào)整，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約上漲16元，5月合約上漲40元，9月合約上漲20元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水253元。

邏輯分析：當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力大，新開(kāi)產(chǎn)及換羽增加，淘雞正常淘汰，后期重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)及淘雞狀況。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)震蕩回落

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)34.65元/公斤，較前一日下跌0.14元/公斤。白條肉均價(jià)45.38元/公斤，較前一日下跌0.28元/公斤。當(dāng)前消費(fèi)支撐不足，養(yǎng)殖端在高豬價(jià)的刺激下傾向于養(yǎng)大豬，而屠宰端受制于開(kāi)工率不足，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)受損，壓價(jià)逼量順勢(shì)囤貨順理成章。短期屠養(yǎng)博弈，預(yù)期豬價(jià)弱勢(shì)震蕩為主。以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)推算，去年9月份是能繁母豬基數(shù)最低的時(shí)點(diǎn)，對(duì)應(yīng)生豬出欄最低點(diǎn)在今年的7、8月份，上半年的供給依舊十分緊張，豬價(jià)再度走高只是時(shí)間問(wèn)題。

紙漿：漿價(jià)震蕩回落

紙漿盤(pán)面昨日震蕩回落，昨日主力合約收盤(pán)于4520元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4500元/噸，金魚(yú)闊葉漿價(jià)格在3825元/噸，較昨日漲25元/噸。外商報(bào)價(jià)上漲，刺激國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)迎來(lái)久違的波動(dòng)。大部分中小學(xué)將在4月份開(kāi)學(xué)，或?qū)垵{消費(fèi)有提振。中長(zhǎng)期看，國(guó)外疫情蔓延，抑制海外需求，國(guó)內(nèi)輸入量增多。

策略：震蕩回調(diào)后仍可逢低布局多單，中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。