我們仍延續(xù)對鉛市場走勢偏悲觀的看法，預期二季度滬鉛主要波動區(qū)間在12000—14800元/噸，倫鉛波動區(qū)間在1500—1800美元/噸。

近兩周全球各國實行寬松政策釋放流動性維穩(wěn)，受悲觀情緒短暫改善以及鉛市場去庫存提振，鉛價迎來低位反彈，但由于海外疫情處于加速暴發(fā)期，需求前景黯淡或令鉛價后續(xù)反彈動能不足，預期鉛價短期上行空間有限。

圖為全球鉛庫存走勢

疫情對基本面影響較大

由于鉛價前期快速下跌且接近三年多的低位水平，海外因關于礦山及冶煉廠減產的消息增加，包括住友、嘉能可等相繼宣布部分礦山減產。歐洲再生鉛煉廠宣布暫時關停，旗下的鉛酸電池回收廠也將關閉。生產商減產主要基于疫情不可控，成本、需求疲軟等多方因素。但與此同時，海外迎來車企關停潮，據我們不完全統(tǒng)計，全球范圍內超過15家車企宣布近100多家工廠減停產，在全球鉛酸蓄電池消費結構中，汽車啟動用蓄電池是鉛酸蓄電池最主要用途，占比達48%。歐美精鉛消費增速與汽車產銷增速走勢高度一致，海外由于廢舊鉛酸電池回收及利用度高，我們認為海外疫情加劇下，歐美汽車電池廠及再生鉛企業(yè)同步關?；蛞l(fā)海外供需雙弱。

原料瓶頸因素將解除

從庫存數據看，國內鉛社會庫存不足2萬噸，且注冊倉單在下降。近期，鉛市場去庫存是因為節(jié)后再生鉛復產慢導致的供需錯配，而再生鉛受制于疫情管制及利潤因素無法放量。隨著國內全面復產復工的推進，前期限制再生鉛瓶頸因素廢鉛酸蓄電池回收難的問題也將隨著經濟活動流動加快而改善，上周鉛價反彈而廢鉛酸電池價格滯漲，再生鉛利潤快速上升并超過500元。隨著廢電池流通恢復，安徽大型煉廠也開始復產。預計在原料改善及利潤刺激下，供應恢復將快于需求回升，再生復產后供應提升有較大空間。相比之下，需求后勁不足，二季度鉛市場仍然處于季節(jié)性淡季，當前鉛酸電池開工提升空間較為有限。

新冠肺炎疫情成為2020年最大的“黑天鵝”事件，使全球經濟遭受劇烈沖擊。目前，海外疫情處于加速暴發(fā)期，由于新增人數不斷攀升，全球一些國家不得不推行封國封城的舉措來控制疫情，經濟活動下降直接帶來需求的直線下降?；氐疆斚裸U產業(yè)面，海外汽車產業(yè)的重創(chuàng)讓我們下修消費增速預估。同時，由于疫情或成本因素，鉛市場供應節(jié)奏受擾，這將造成階段性供需錯配，使得鉛價表現(xiàn)相對堅挺。但展望后市，隨著國內復產復工進度加快后，再生鉛原料瓶頸因素將解除，由于消費后勁不足，供應回升空間將大于需求?？傮w上，我們仍延續(xù)對鉛市場后期偏悲觀的看法，預期鉛價重心仍將下移，二季度滬鉛主要波動區(qū)間在12000—14800元/噸，倫鉛波動區(qū)間在1500—1800美元/噸。