白糖：疫情憂慮加重，原糖進一步下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年4月2日，ICE原糖5月合約收盤10.02美分/磅（-0.43美分/磅），大幅下跌。鄭糖2005合約收盤價5405元/噸（-124元/噸）,9月合約收盤報價5353元/噸（-150元/噸）。4月2日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11448張（+0張），有效預報倉單1210張（+100張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5600-5680元/噸（-20元/噸）。加工糖報價5780-6000元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），現(xiàn)貨挺價，相對堅挺。國內(nèi)進口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4570元/噸，50%關(guān)稅進口巴西糖成本3772元/噸。倫敦白糖與紐約原糖5月價差120美元/噸，巴西糖廠受疫區(qū)影響被迫增加食糖供應(yīng)而亞洲市場可供應(yīng)糖偏緊，原白糖差價高位運行。

邏輯分析：外盤原糖方面，因泰國大幅減產(chǎn)，亞洲糖市仍然需要一定巴西糖，目前巴西即將開榨，市場預期巴西糖2020/21年度產(chǎn)量增加至3300-3600萬噸，因國際原糖價格下跌印度糖在國際市場上無優(yōu)勢，這使得國際糖市依舊需要巴西糖，而精煉糖市場在印度出口窗口打開之前維持偏緊狀態(tài)，這使得亞洲市場原白糖價差料持續(xù)維持高位，直到印度新糖上市。油價依舊是影響原糖價格的主基調(diào)，根據(jù)巴西周五數(shù)據(jù)，當前乙醇折糖parity下降至8美分/磅水平，制糖性價比大幅上升。受疫區(qū)影響，巴西糖廠減少乙醇生產(chǎn)，制糖比例大增，使得ICE原糖價格承壓大跌。

鄭糖方面，需求依舊維持低迷，國內(nèi)成交走弱。3月港口煉糖廠逐步開工加工進口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠銷售面臨云南糖、進口糖、貿(mào)易糖等多重供應(yīng)競爭，糖價料走勢偏弱，國內(nèi)現(xiàn)貨挺價意愿下維持堅挺，短期糖價料維持震蕩偏弱。

策略：

國內(nèi)：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

國際：偏空（1-3M），中性（3-6M）

鄭糖：中性偏空，鄭糖空單逢低可減持，最終目標5200-5300元/噸

原糖：中性偏空，原油價格主導糖價方向，亞洲現(xiàn)貨買盤支撐盤面

價差：亞洲原白糖差價料維持偏強狀態(tài)，可考慮逢低做多原白糖差價。

風險因素：巴西匯率、巴西新糖產(chǎn)量、油價、泰國干旱、疫情持續(xù)時間

棉花：市場恐慌情緒加重，棉價料再創(chuàng)新低

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年4月1日，ICE美棉5月合約收盤49.12美分/磅（-2.34美分/磅），美棉向下突破。4月1日鄭棉2005合約收盤報10355元/噸（-185元/噸），鄭棉2009合約收盤報10740元/噸（-200元/噸）。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報11203元/噸（+112元/噸）。4月1日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為19800元/噸（-100元/噸），進口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為20346元/噸（-91元/噸），棉紗價格明顯松動。

2020年4月1日鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數(shù)量為34438張（+12張），有效預報4400張（+176張），倉單30038張（-164張）。

邏輯分析：疫情造成需求偏弱是當前影響棉花最重要的因素，美元走強及美國天氣好轉(zhuǎn)令價格承壓，各大品牌商普遍削減下半年采購計劃或推遲訂單，終端服裝紗線訂單難產(chǎn)，東南亞負荷下滑，市場需求低迷支配棉花價格，棉價跌至多年低位水平，市場缺乏需求總體仍舊維持偏弱。商品短期料擺脫恐慌式拋售，原油月間差過去一周急速擴大，遠期大幅度升水，近期壓力空前，紡織行業(yè)需求大幅度下滑。市場最新調(diào)查顯示美棉種植面積預計為1270萬英畝，USDA預計的意向面積為1370萬英畝，遠高于市場預期接近去年同期水平，報告偏空。美國PMI及就業(yè)數(shù)據(jù)均創(chuàng)新低水平，白宮對未來疫區(qū)死亡人數(shù)的預期使得市場恐慌情緒加重。

鄭棉：國內(nèi)方面， 紡織業(yè)下游4月被迫停工降負，需求大幅下降。受疫情擴散影響，各地封城封國，出口棉紡織品需求料大幅下滑，下游成品庫存積壓，后期或出現(xiàn)2019年類似情況，而今年整體下游開工率水平相比去年低10%以上，壓力下棉價料再創(chuàng)新低，關(guān)注遠期價格破萬后國家是否出臺輪入或其他相關(guān)政策穩(wěn)價。

策略：偏空，棉紡織品需求低迷，外圍環(huán)境偏空。

風險點：宏觀環(huán)境、聯(lián)儲貨幣政策、紡企新訂單、油價

豆菜粕：內(nèi)外盤大幅下跌

昨日美豆大幅下跌，交易商稱因?qū)π鹿诓《疽咔橄嚓P(guān)限制措施將延長的擔憂打擊金融市場。巴西貿(mào)易部昨日公布的商品出口數(shù)據(jù)顯示，巴西3月大豆出口量為1164萬噸，遠高于2月512萬噸和去年同期846萬噸。周四USDA將公布周度出口銷售報告，市場預計截至3月26日當周美豆出口銷售凈增37.5-100萬噸。

國內(nèi)方面，昨日市場傳言中國已經(jīng)同意解除自2019年3月以來的禁令，恢復從加拿大進口菜籽，但對進口菜籽要求雜質(zhì)含量必須低于1%，受此影響菜粕跌停，豆粕大跌。不過目前還不確定是否嚴格執(zhí)行雜質(zhì)標準，國內(nèi)貿(mào)易商也表示不確定貿(mào)易渠道是否真的再次通暢。價格下跌導致成交縮量，昨日豆粕總成交12.22萬噸，其中遠期基差成交8.8萬噸，成交均價3219（-44）。其它供需面變動不大，油廠低開機率、低豆粕庫存的局面持續(xù)，南美出口令市場擔憂到港延遲或減少，價格波動也因此加大。菜粕自身基本面，截至3月27日油廠菜籽庫存24.7萬噸，上周菜籽壓榨開機率8.78%，均處于歷史同期偏低水平，。上周累計成交回落至1900噸，昨日成交1200噸。截至3月27日沿海油廠菜粕庫存1.9萬噸，低于去年同期的2.98萬噸；但港口顆粒粕庫存17.477萬噸，仍為歷年同期最高。

策略：謹慎看漲，近月尤其。短期國內(nèi)現(xiàn)貨偏緊的局面還將維持，持續(xù)時間取決于疫情發(fā)展及南美物流變化。國際市場，疫情影響可能再次發(fā)酵，美豆庫存高于市場預估，但新作種植面積不及預期，后期天氣及單產(chǎn)若稍有異常，可能成為價格上漲驅(qū)動。

風險：新冠肺炎疫情發(fā)展，南美物流，美國產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復等

油脂：油脂延續(xù)回調(diào)

油脂盤面昨日回調(diào)，馬盤走弱，sppoma產(chǎn)量預估3月全月產(chǎn)量增4.37%，對比前25日減產(chǎn)數(shù)據(jù)較為利空。國內(nèi)方面，菜系近期明顯走弱，菜籽目前確認能放開進口，雖然有1%雜質(zhì)的要求，會限制進口放量，不過整體物流打通。最新庫存豆油庫存降至125萬噸，棕油80萬噸，基差今日穩(wěn)定，廣東棕油基差P05+50，成交一般。華東一豆基差Y05+220，成交依舊較好。

策略：近期油脂單邊預計區(qū)間震蕩為主，中性。

風險：宏觀風險。

玉米與淀粉：期價震蕩回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)中上漲。玉米與淀粉期價震蕩回落，主力合約持倉繼續(xù)小幅下降。

邏輯分析：對于玉米而言，從總體邏輯來看，我們繼續(xù)持看漲觀點，接下來市場會基于2020年臨儲拍賣政策和當前年度供需缺口預期來決定近月期價對臨儲出庫價的升水，臨儲拍賣政策公布之后，根據(jù)實際與預期的偏差進行糾正，之后或迎來我們年報預期的第三階段即臨儲拍賣壓力釋放之后的做多機會，這個時期或更多以反映當前年度拍賣成交溢價和下一年度拍賣底價上調(diào)預期為主。對于淀粉而言，后期更多關(guān)注淀粉行業(yè)供需的拐點，考慮到需求已經(jīng)在一定程度上得到恢復，供應(yīng)端值得重點留意，目前來看華北產(chǎn)區(qū)開機率顯著高于去年同期，或主要源于節(jié)后華北-東北玉米價差大幅收窄。

策略：謹慎看多，建議投資者謹慎持有前期多單，如無前期多單，則等待第三階段做多機會，或考慮入場做擴淀粉-玉米價差。

風險因素：臨儲拍賣政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價弱勢震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價2.81元/斤，較前一日上漲0.03元/斤。淘雞價格4.18元/斤，較前日下跌0.1元/斤。全國雞蛋價格穩(wěn)中有漲，銷區(qū)北京、上海穩(wěn)定，產(chǎn)區(qū)山東、河北等地繼續(xù)小幅反彈；銷區(qū)走貨情況一般，蛋商謹慎心理增強，小碼雞蛋持續(xù)增加，雞蛋供應(yīng)增多，預計近期雞蛋價格或小幅調(diào)整，漲幅空間有限。當前市場暫無明顯利好，期價繼續(xù)弱勢震蕩調(diào)整，以收盤價計，1月合約下跌53元，5月合約上漲7元，9月合約下跌69元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水230元。

邏輯分析：當前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力大，換羽開產(chǎn)及新開產(chǎn)持續(xù)增加，淘雞正常淘汰，后期重點關(guān)注需求恢復及淘雞狀況。

策略：中性。

生豬：豬價震蕩回落

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價34.62元/公斤，較前一日下跌0.03元/公斤。白條肉均價45.31元/公斤，較前一日下跌0.07元/公斤。2日，2萬噸儲備肉再度投放。當前消費支撐不足，養(yǎng)殖端在高豬價的刺激下傾向于養(yǎng)大豬，而屠宰端受制于開工率不足，經(jīng)營利潤受損，壓價逼量順勢囤貨順理成章。短期屠養(yǎng)博弈，預期豬價弱勢震蕩為主。以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)推算，去年9月份是能繁母豬基數(shù)最低的時點，對應(yīng)生豬出欄最低點在今年的7、8月份，上半年的供給依舊十分緊張，豬價再度走高只是時間問題。

紙漿：漿價弱勢震蕩

紙漿盤面昨日震蕩回落，昨日主力合約收盤于4494元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)銀星主流報價在4500元/噸，金魚闊葉漿價格在3825元/噸，。外商報價上漲，刺激國內(nèi)現(xiàn)貨報價迎來久違的波動。大部分中小學將在4月份開學，或?qū)垵{消費有提振。中長期看，國外疫情蔓延，抑制海外需求，國內(nèi)輸入量將增多，國內(nèi)短期利好下也難有大漲可能。

策略：震蕩回調(diào)后仍可逢低布局多單，中性。

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。