白糖：疫情憂慮加重，原糖進(jìn)一步下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年4月2日，ICE原糖5月合約收盤10.02美分/磅（-0.43美分/磅），大幅下跌。鄭糖2005合約收盤價(jià)5405元/噸（-124元/噸）,9月合約收盤報(bào)價(jià)5353元/噸（-150元/噸）。4月2日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11448張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉單1210張（+100張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5600-5680元/噸（-20元/噸）。加工糖報(bào)價(jià)5780-6000元/噸（加工糖持穩(wěn)，部分回落），現(xiàn)貨挺價(jià)，相對(duì)堅(jiān)挺。國內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4570元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本3772元/噸。倫敦白糖與紐約原糖5月價(jià)差120美元/噸，巴西糖廠受疫區(qū)影響被迫增加食糖供應(yīng)而亞洲市場可供應(yīng)糖偏緊，原白糖差價(jià)高位運(yùn)行。

邏輯分析：外盤原糖方面，因泰國大幅減產(chǎn)，亞洲糖市仍然需要一定巴西糖，目前巴西即將開榨，市場預(yù)期巴西糖2020/21年度產(chǎn)量增加至3300-3600萬噸，因國際原糖價(jià)格下跌印度糖在國際市場上無優(yōu)勢，這使得國際糖市依舊需要巴西糖，而精煉糖市場在印度出口窗口打開之前維持偏緊狀態(tài)，這使得亞洲市場原白糖價(jià)差料持續(xù)維持高位，直到印度新糖上市。油價(jià)依舊是影響原糖價(jià)格的主基調(diào)，根據(jù)巴西周五數(shù)據(jù)，當(dāng)前乙醇折糖parity下降至8美分/磅水平，制糖性價(jià)比大幅上升。受疫區(qū)影響，巴西糖廠減少乙醇生產(chǎn)，制糖比例大增，使得ICE原糖價(jià)格承壓大跌。

鄭糖方面，需求依舊維持低迷，國內(nèi)成交走弱。3月港口煉糖廠逐步開工加工進(jìn)口糖，產(chǎn)區(qū)糖廠銷售面臨云南糖、進(jìn)口糖、貿(mào)易糖等多重供應(yīng)競爭，糖價(jià)料走勢偏弱，國內(nèi)現(xiàn)貨挺價(jià)意愿下維持堅(jiān)挺，短期糖價(jià)料維持震蕩偏弱。

策略：

國內(nèi)：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

國際：偏空（1-3M），中性（3-6M）

鄭糖：中性偏空，鄭糖空單逢低可減持，最終目標(biāo)5200-5300元/噸

原糖：中性偏空，原油價(jià)格主導(dǎo)糖價(jià)方向，亞洲現(xiàn)貨買盤支撐盤面

價(jià)差：亞洲原白糖差價(jià)料維持偏強(qiáng)狀態(tài)，可考慮逢低做多原白糖差價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西匯率、巴西新糖產(chǎn)量、油價(jià)、泰國干旱、疫情持續(xù)時(shí)間

棉花：市場恐慌情緒加重，棉價(jià)料再創(chuàng)新低

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年4月1日，ICE美棉5月合約收盤49.12美分/磅（-2.34美分/磅），美棉向下突破。4月1日鄭棉2005合約收盤報(bào)10355元/噸（-185元/噸），鄭棉2009合約收盤報(bào)10740元/噸（-200元/噸）。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11203元/噸（+112元/噸）。4月1日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為19800元/噸（-100元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S為20346元/噸（-91元/噸），棉紗價(jià)格明顯松動(dòng)。

2020年4月1日鄭商所一號(hào)棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為34438張（+12張），有效預(yù)報(bào)4400張（+176張），倉單30038張（-164張）。

邏輯分析：疫情造成需求偏弱是當(dāng)前影響棉花最重要的因素，美元走強(qiáng)及美國天氣好轉(zhuǎn)令價(jià)格承壓，各大品牌商普遍削減下半年采購計(jì)劃或推遲訂單，終端服裝紗線訂單難產(chǎn)，東南亞負(fù)荷下滑，市場需求低迷支配棉花價(jià)格，棉價(jià)跌至多年低位水平，市場缺乏需求總體仍舊維持偏弱。商品短期料擺脫恐慌式拋售，原油月間差過去一周急速擴(kuò)大，遠(yuǎn)期大幅度升水，近期壓力空前，紡織行業(yè)需求大幅度下滑。市場最新調(diào)查顯示美棉種植面積預(yù)計(jì)為1270萬英畝，USDA預(yù)計(jì)的意向面積為1370萬英畝，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期接近去年同期水平，報(bào)告偏空。美國PMI及就業(yè)數(shù)據(jù)均創(chuàng)新低水平，白宮對(duì)未來疫區(qū)死亡人數(shù)的預(yù)期使得市場恐慌情緒加重。

鄭棉：國內(nèi)方面， 紡織業(yè)下游4月被迫停工降負(fù)，需求大幅下降。受疫情擴(kuò)散影響，各地封城封國，出口棉紡織品需求料大幅下滑，下游成品庫存積壓，后期或出現(xiàn)2019年類似情況，而今年整體下游開工率水平相比去年低10%以上，壓力下棉價(jià)料再創(chuàng)新低，關(guān)注遠(yuǎn)期價(jià)格破萬后國家是否出臺(tái)輪入或其他相關(guān)政策穩(wěn)價(jià)。

策略：偏空，棉紡織品需求低迷，外圍環(huán)境偏空。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀環(huán)境、聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：內(nèi)外盤大幅下跌

昨日美豆大幅下跌，交易商稱因?qū)π鹿诓《疽咔橄嚓P(guān)限制措施將延長的擔(dān)憂打擊金融市場。巴西貿(mào)易部昨日公布的商品出口數(shù)據(jù)顯示，巴西3月大豆出口量為1164萬噸，遠(yuǎn)高于2月512萬噸和去年同期846萬噸。周四USDA將公布周度出口銷售報(bào)告，市場預(yù)計(jì)截至3月26日當(dāng)周美豆出口銷售凈增37.5-100萬噸。

國內(nèi)方面，昨日市場傳言中國已經(jīng)同意解除自2019年3月以來的禁令，恢復(fù)從加拿大進(jìn)口菜籽，但對(duì)進(jìn)口菜籽要求雜質(zhì)含量必須低于1%，受此影響菜粕跌停，豆粕大跌。不過目前還不確定是否嚴(yán)格執(zhí)行雜質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)貿(mào)易商也表示不確定貿(mào)易渠道是否真的再次通暢。價(jià)格下跌導(dǎo)致成交縮量，昨日豆粕總成交12.22萬噸，其中遠(yuǎn)期基差成交8.8萬噸，成交均價(jià)3219（-44）。其它供需面變動(dòng)不大，油廠低開機(jī)率、低豆粕庫存的局面持續(xù)，南美出口令市場擔(dān)憂到港延遲或減少，價(jià)格波動(dòng)也因此加大。菜粕自身基本面，截至3月27日油廠菜籽庫存24.7萬噸，上周菜籽壓榨開機(jī)率8.78%，均處于歷史同期偏低水平，。上周累計(jì)成交回落至1900噸，昨日成交1200噸。截至3月27日沿海油廠菜粕庫存1.9萬噸，低于去年同期的2.98萬噸；但港口顆粒粕庫存17.477萬噸，仍為歷年同期最高。

策略：謹(jǐn)慎看漲，近月尤其。短期國內(nèi)現(xiàn)貨偏緊的局面還將維持，持續(xù)時(shí)間取決于疫情發(fā)展及南美物流變化。國際市場，疫情影響可能再次發(fā)酵，美豆庫存高于市場預(yù)估，但新作種植面積不及預(yù)期，后期天氣及單產(chǎn)若稍有異常，可能成為價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)：新冠肺炎疫情發(fā)展，南美物流，美國產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：油脂延續(xù)回調(diào)

油脂盤面昨日回調(diào)，馬盤走弱，sppoma產(chǎn)量預(yù)估3月全月產(chǎn)量增4.37%，對(duì)比前25日減產(chǎn)數(shù)據(jù)較為利空。國內(nèi)方面，菜系近期明顯走弱，菜籽目前確認(rèn)能放開進(jìn)口，雖然有1%雜質(zhì)的要求，會(huì)限制進(jìn)口放量，不過整體物流打通。最新庫存豆油庫存降至125萬噸，棕油80萬噸，基差今日穩(wěn)定，廣東棕油基差P05+50，成交一般。華東一豆基差Y05+220，成交依舊較好。

策略：近期油脂單邊預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩為主，中性。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中上漲。玉米與淀粉期價(jià)震蕩回落，主力合約持倉繼續(xù)小幅下降。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，從總體邏輯來看，我們繼續(xù)持看漲觀點(diǎn)，接下來市場會(huì)基于2020年臨儲(chǔ)拍賣政策和當(dāng)前年度供需缺口預(yù)期來決定近月期價(jià)對(duì)臨儲(chǔ)出庫價(jià)的升水，臨儲(chǔ)拍賣政策公布之后，根據(jù)實(shí)際與預(yù)期的偏差進(jìn)行糾正，之后或迎來我們年報(bào)預(yù)期的第三階段即臨儲(chǔ)拍賣壓力釋放之后的做多機(jī)會(huì)，這個(gè)時(shí)期或更多以反映當(dāng)前年度拍賣成交溢價(jià)和下一年度拍賣底價(jià)上調(diào)預(yù)期為主。對(duì)于淀粉而言，后期更多關(guān)注淀粉行業(yè)供需的拐點(diǎn)，考慮到需求已經(jīng)在一定程度上得到恢復(fù)，供應(yīng)端值得重點(diǎn)留意，目前來看華北產(chǎn)區(qū)開機(jī)率顯著高于去年同期，或主要源于節(jié)后華北-東北玉米價(jià)差大幅收窄。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者謹(jǐn)慎持有前期多單，如無前期多單，則等待第三階段做多機(jī)會(huì)，或考慮入場做擴(kuò)淀粉-玉米價(jià)差。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)弱勢震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.81元/斤，較前一日上漲0.03元/斤。淘雞價(jià)格4.18元/斤，較前日下跌0.1元/斤。全國雞蛋價(jià)格穩(wěn)中有漲，銷區(qū)北京、上海穩(wěn)定，產(chǎn)區(qū)山東、河北等地繼續(xù)小幅反彈；銷區(qū)走貨情況一般，蛋商謹(jǐn)慎心理增強(qiáng)，小碼雞蛋持續(xù)增加，雞蛋供應(yīng)增多，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或小幅調(diào)整，漲幅空間有限。當(dāng)前市場暫無明顯利好，期價(jià)繼續(xù)弱勢震蕩調(diào)整，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌53元，5月合約上漲7元，9月合約下跌69元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水230元。

邏輯分析：當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄壓力大，換羽開產(chǎn)及新開產(chǎn)持續(xù)增加，淘雞正常淘汰，后期重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)及淘雞狀況。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)震蕩回落

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)34.62元/公斤，較前一日下跌0.03元/公斤。白條肉均價(jià)45.31元/公斤，較前一日下跌0.07元/公斤。2日，2萬噸儲(chǔ)備肉再度投放。當(dāng)前消費(fèi)支撐不足，養(yǎng)殖端在高豬價(jià)的刺激下傾向于養(yǎng)大豬，而屠宰端受制于開工率不足，經(jīng)營利潤受損，壓價(jià)逼量順勢囤貨順理成章。短期屠養(yǎng)博弈，預(yù)期豬價(jià)弱勢震蕩為主。以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)推算，去年9月份是能繁母豬基數(shù)最低的時(shí)點(diǎn)，對(duì)應(yīng)生豬出欄最低點(diǎn)在今年的7、8月份，上半年的供給依舊十分緊張，豬價(jià)再度走高只是時(shí)間問題。

紙漿：漿價(jià)弱勢震蕩

紙漿盤面昨日震蕩回落，昨日主力合約收盤于4494元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)銀星主流報(bào)價(jià)在4500元/噸，金魚闊葉漿價(jià)格在3825元/噸，。外商報(bào)價(jià)上漲，刺激國內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)迎來久違的波動(dòng)。大部分中小學(xué)將在4月份開學(xué)，或?qū)垵{消費(fèi)有提振。中長期看，國外疫情蔓延，抑制海外需求，國內(nèi)輸入量將增多，國內(nèi)短期利好下也難有大漲可能。

策略：震蕩回調(diào)后仍可逢低布局多單，中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。