股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2004收盤跌12.8點或0.35%，報3648.20點，貼水26.88點；上證50股指期貨主力合約IH2004收盤跌7.4點或0.28%，報2668.80點，貼水13.28點；中證500股指期貨主力合約IC2004收盤跌19點或0.38%，報4950.40點，貼水68.82點。

【市場要聞】

1、3月財新中國制造業(yè)PMI為50.1，較2月的歷史低點回升9.8個百分點。這一走勢與官方制造業(yè)PMI一致，此前國家統計局公布，3月制造業(yè)PMI錄得52，環(huán)比回升16.3個百分點。

2、據21世紀經濟報道，證監(jiān)會支持疫情防控措施升級，對兩類企業(yè)加速IPO和再融資審核。近期監(jiān)管層通知券商，為促進疫情防控，現擬對符合條件的兩類企業(yè)的和再融資申請加快審核：第一類為疫情嚴重地區(qū)企業(yè)；第二類為疫情防控領域企業(yè)。相關企業(yè)保薦機構要為上述兩類企業(yè)出具專項核查報告。

3、美聯儲周三宣布，對某些投資的關鍵杠桿計算進行豁免，暫時放松對大型銀行的杠桿規(guī)則，這是美聯儲應對新冠肺炎疫情造成的經濟放緩的部分努力；現在，大型銀行在計算其補充性杠桿率的時候，可以將持有的美國國債和存款從中剔除。

【觀點】

隔夜歐美市場再度回落，同時亞太市場早盤繼續(xù)低開，從目前情況看，國際疫情仍未得到有效控制，預計中短期歐美股市仍將維持弱勢格局，從而對國內市場形成影響。長期看，國內復產復工進度加快，政策支持力度增大，期指經過此前連續(xù)下跌，后市繼續(xù)大幅下行的概率較小，但需繼續(xù)關注歐美疫情后續(xù)情況變化對國內特別是出口方面帶來的影響。

鋼材礦石

鋼材

1、現貨：下跌。唐山普方坯3030（-50）；螺紋下跌，杭州3440（-40），北京3370（-20），廣州3790（-10）；熱卷下跌，上海3240（-50），天津3270（-30），樂從3300（-30）；冷軋大跌，上海3710（-100），天津3720（-70），樂從3750（-50）。

2、利潤：下降。20日生產普方坯盈利114，螺紋毛利328（不含合金），熱卷毛利-95，電爐毛利-159。

3、基差：維持。杭州螺紋（未折磅）05合約78，10合約261；上海熱卷05合約24，10合約211。

4、供給：回升。3.27螺紋290（17），熱卷298（-5），五大品種914（22）。

5、需求：建材成交量18.8（1.1）萬噸。中國財政預算績效專委會副主任委員張依群表示，預計第三批提前下達的新增專項債規(guī)模應在1萬億元左右。3月財新中國制造業(yè)PMI錄得50.1，較2月的歷史低點回升9.8個百分點。美國3月Markit制造業(yè)PMI48.5，前值49.2，預期48。鐘南山預計全球疫情4月底出現拐點。

6、庫存：下降。3.27螺紋社1336（-69），廠庫617（-46）；熱卷社庫402（-3），廠庫148（-9）；五大品種整體庫存3518（-187）。

7、總結:遠月合約及熱卷、雙焦等品種需求擔憂進一步發(fā)酵，盤面關注螺紋是否突破新低。預計本周需求恢復一般，去庫速度可能放緩，4月需求強度仍有待觀察。防范海外市場價格波動風險。

鐵礦石

1、現貨：外礦、廢鋼下跌。唐山66%干基含稅現金出廠805（0），日照金布巴582（-11），日照PB粉643（-9），62%普氏82(-1.7）；張家港廢鋼2190（-30）。

2、利潤：維持。PB粉20日進口利潤-45。

3、基差：擴大。PB粉05合約63，09合約144；金布巴粉05合約22，09合約103。

4、供給：3.27澳巴發(fā)貨量2079（-150），北方六港到貨量851（-58）。南非交通局通知，港口仍繼續(xù)對各類船只開放，與港務局上周的封鎖21天通知沖突。

5、需求：3.27，45港日均疏港量311（11），64家鋼廠日耗57.82（0）。

6、庫存：3.27，45港11695（-149），64家鋼廠進口礦1613（22），可用天數25（1），61家鋼廠廢鋼庫存188（9）。

7、總結：上周鋼廠疏港、產能利用率回升，日耗微降，港庫延續(xù)下降，廠庫小幅反彈，可用天數仍處同期低位，鐵礦供需依然偏緊。但黑色整體走勢對鐵礦價格影響較大。關注海外減產及出口國封鎖情況。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200元，噸焦炭利潤10元。

價格：澳洲二線焦煤143美元，折盤面1221元，一線焦煤156.5美元，折盤面1270，內煤價格1250元；焦化廠焦炭出廠折盤面1750元左右。

開工：全國鋼廠高爐產能利用率74.87%（+1.09%）；全國樣本焦化廠產能利用率75.32%（+0.28%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存227.9（+8.05）萬噸，煉焦煤港口庫存613（-18），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1484.96（-32.91）萬噸；焦化廠焦炭庫存94.75（-2.2）萬噸，港口焦炭庫存319.6（+24.1）萬噸，鋼廠焦炭庫存476.14（-8.95）萬噸。

總結：從估值上，目前焦炭現貨估值偏低，焦煤現貨估值中性偏高。從驅動上看，目前國內煉焦煤供應基本恢復正常，但蒙煤通關車輛依然偏少，短期內供需矛盾不明顯。焦化企業(yè)利潤壓縮后，壓價煉焦煤意愿較強，鋼廠補庫后開始控制到貨量，焦煤面臨一定的壓價壓力；對于焦炭來講，隨著鋼廠復產，焦炭供需邊際上持續(xù)改善，庫存壓力仍較大，但目前利潤水平下，價格具備一定的抗跌性，下方空間有限。但對于遠月來講，焦煤焦炭缺乏有力支撐，價格仍有進一步下行空間。

動力煤

現貨：加速下跌。CCI5500收530（-6），CCI5000收462（-7），CCI4500收414（-7）。

期貨：5月貼水22，主力9月貼水37，單邊持倉20.2萬手（+20911手）；5-7價差2.8；5-9價差15.2。

需求：六大電日耗57.44（+1.34）。

庫存：六大電1648.35（-10.5），可用天數28.7（-0.87）；秦港670（-1），曹妃甸港424（+10.2），國投京唐港246（+3）。31日廣州港263.9（-13）；3.27長江口614（周-13）。

北方港調度:秦港調入37.4（-2.1），調出38.3（-1.2）；黃驊港調入48（+2），調出49（-5）。

運費：31日BDI收626（+78）；沿海煤炭運價指數CBCFI收481.95（+0.82）。

資訊：

（1）4月神華長協價格：年度5500卡長協價格543（-3）；月度長協價格：5500卡536（-26），5000卡471（-31），4500卡421（-31）；特殊煤種長協：特低灰：596（-35），神優(yōu)1煤586（-35），神優(yōu)2煤566（-35）。

（2）據不久前英美資源公司表示，受南非為應對疫情而執(zhí)行的長達三周的封國措施影響，今年英美資源預計將有150-200萬噸出口動力煤受到影響，大約占2019年出口量的10%。（來源：榆林煤炭交易中心）

總結：市場供需壓力依然較大，在淡季到來、水電替代作用逐步增加和全球疫情等對需求的多重沖擊下，市場悲觀情緒濃重，現貨價格加速下跌。北方港庫存持續(xù)積累，沿海六大電廠開啟高位去庫存模式，短期內仍難見到明顯的向上驅動。

原油

周三NYMEX原油期貨收漲3.52%報21.2美元/桶。布油收跌2.85%，報25.6美元/桶。國際油價收復盤中跌幅。因有報告稱美國總統特朗普將與美國最大的一些石油公司高管會談，討論幫助原油行業(yè)應對油價暴跌的措施。知情人士說，會議將在白宮舉行，包括?？松梨诠臼紫瘓?zhí)行官達倫·伍茲，雪佛龍公司首席執(zhí)行官MikeWirth，西方石油公司首席執(zhí)行官VickiHollub和大陸資源公司執(zhí)行主席HaroldHamm。

美國能源部部長呼吁沙特和俄羅斯共同努力，以便安撫原油市場的情緒。

美國能源信息署(EIA)公布的數據顯示，3月27日當周，美國原油庫存增幅創(chuàng)2016年10月份以來單周最大。具體數據為增加1383.3萬桶，大幅超過預期的399.7萬通，上一個月為162.3萬桶。當周EIA俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增399.7。精煉油庫存減219.4萬桶，預期增102.6萬桶，前值減67.9萬桶；汽油庫存增752.4萬桶，預期增194.9萬桶，前值減153.7萬桶。精煉廠設備利用率為82.3%，預期為86.1%，前值為87.3%。

EIA報告還顯示，上周美國國內原油產量減少0萬桶至1300萬桶/日，美國上周原油出口減少69.5萬桶/日至315.5萬桶/日

沙特阿拉伯石油巨頭沙特阿美公司的石油供應量已經飆升至1200萬桶/日以上。這與上月石油巨頭發(fā)布的最新數據相符，該公司稱將在4月向客戶提供每日1,230萬桶石油。

消息人士稱，俄羅斯3月原油產量維持在1129萬桶/日不變。俄羅斯并不打算在原油供應過度情況下增加產量。

維多能源集團稱4月使用的原油最多可能減少3000萬桶/日。

美國3月ISM制造業(yè)PMI為49.1，預期45，前值50.1；3月ISM制造業(yè)物價支付指數為37.4，創(chuàng)2016年一月以來新低，預期為41.2，前值為45.9；3月ISM就業(yè)指數為43.8，創(chuàng)2009年五月以來新低，預期為43.6，前值為46.9；3月ISM新訂單指數為42.2，創(chuàng)2009年三月以來新低，前值為49.8。

總結

美國EIA庫存增幅超預期，市場預期還會累庫。不過特朗普總統定于周五與美國一些最大的石油公司的負責人舉行會議，討論政府采取的措施，以幫助該行業(yè)度過前所未有的石油危機。美國懷汀石油公司申請破產，該公司生產規(guī)模是日產量是12.5萬桶。美國原油現貨市場價格近期持續(xù)下跌后昨日表現比期貨強。雖然沙特方面還是表態(tài)在增加產量，但是近期全球其他地區(qū)企業(yè)停產，破產申請以及減產的情況頻出，在近期持續(xù)利空的供需打壓下，原油價格很大概率或已經把各種利空消化了。不過還需要警惕的風險點是4月份市場預計沙特要在歐洲地區(qū)和俄羅斯進行競爭，短期還有低價銷售的風險，關注接下來沙特貼水的公布情況。總之目前油市供給端有變化了，已經出現供給端關停減產破產情況了。等疫情逐步緩和以及供給端出清，拉長周期看，油價隨著時間推移還會慢慢修復起來。

尿素

1.現貨市場：尿素轉下行，液氨補跌，甲醇下行趨緩。

尿素：山東1740（+0），東北1750（-10），江蘇1750（-10）；

液氨：山東2650（+0），河北2575（-30），河南2498（-6）；

甲醇：西北1375（+0），華東1590（-30），華南1565（-25）。

2.期貨市場

期貨：5月1625（+18），9月1552（+6），1月1538（-1）；

基差：5月115（-18），9月188（-6），1月202（+1）；

月差：5-9價差73（+12），9-1價差14（+7）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差倒掛；產銷區(qū)價差震蕩。

合成氨加工費211（+0），尿素-甲醇150（+30）；山東-東北-10（+10），山東-江蘇-10（+10）。

4.利潤：尿素利潤回落；下游復合肥利潤低位，三聚氰胺利潤企穩(wěn)。

華東水煤漿489（+0），華東航天爐381（+0），華東固定床213（+0）；西北氣頭117（+0），西南氣頭349（+0）；硫基復合肥180（-30），氯基復合肥350（-20），三聚氰胺-865（+0）。

5.供給：

開工產量增加，同比偏高截至3月26日，尿素企業(yè)開工率78%，環(huán)比增加1%，同比增加21%，其中氣頭企業(yè)開工率74%，環(huán)比增加1%，同比增加19%；日產量16.4萬噸，環(huán)比增加1%，同比增加15%。

6.需求：

尿素工廠：截至3月26日，預收天數從7.2天回落至5.7天。

復合肥：截至3月26日，開工率68%（+11%），庫存66.9萬噸（-9）。

人造板：房地產銷售停滯；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至3月26日，開工率54%（-2%），利潤回升至-986（+70）。

7.庫存：工廠去庫迅速；港口庫存低位。

截至3月26日，工廠庫存72.6萬噸，環(huán)比減少2%，同比增加65%；港口庫存30萬噸，環(huán)比減少2%，同比減少25%。

8.總結：

1）上周尿素和復合肥維持供銷兩旺，供給增加同時維持較快的庫存去化速度；

2）目前尿素利潤回復至均值以上，期貨05合約轉貼水現貨；

3）估值中性，驅動進入由強轉弱周期，關注工業(yè)需求接力情況；短期與油頭品種對沖策略可考慮止盈；中長期可單獨作為多頭配置。

油脂油料

1、期貨價格

4.1，DCE豆粕沖高回落，5月2868元/噸，跌89元，9月豆粕2862元/噸，跌78元。棕櫚油5月4880元/噸，跌12元。豆油5370元/噸，跌20元。CBOT大豆5月863.25美分/蒲，跌22.25美分。跌幅結束了此前2周的反彈走勢。BMD棕櫚油6月合約兩個交易日回落4.1%

2、基差

4.1，華東一級豆油，2005主流油廠基差230元/噸，累積反彈100元/噸。3月到船較少，3月提貨豆粕基差高位延續(xù)至5月提貨，m2101合約基差報價60/80元/噸。

3、成交（跌價導致成交回落，基差為主）

4.1，豆粕成交12萬噸，基差9萬噸。上周至今2005合約4-5月提貨及m2009合約基差成交為主；豆油成交6.4萬噸（基差4萬噸），此前成交連續(xù)3周放量。

4、壓榨與庫存（3月大豆港較少，預計低位壓榨情況會延續(xù)至4月中）

上周壓榨量回落至148萬噸，前一周139萬噸。預計未來兩周壓榨量分別為150萬噸和139萬噸。大豆庫存處于歷史低位，豆粕低位庫存再降.

5、基本面信息（各國不斷釋放寬松的財政及貨幣政策積極救市）

（1）在剛剛簽署2萬億美元就是方案不就，美國眾議院議長佩洛西表示，將在4月20日后磋商第四輪刺激法案。參議院民主黨領袖舒默稱，第四輪法案可能不晚于4月末出爐。民主黨希望5年內投入逾7600億美元用于水、寬帶和道路項目；

（2）沙特在與俄羅斯的石油價格戰(zhàn)中保持堅定立場，沙特3月27日表示，該國與莫斯科沒有任何關于減產或擴大OPEC+聯盟的接觸。知情官員稱，4月份伊始沙特將每日石油供應量提高到逾1200萬桶的歷史最高水平；

（3）美國農業(yè)部（USDA）周二公布，美國2020年大豆種植面積預估為8351.0萬英畝，市場此前預估為8486.5萬英畝。2019年實際種植面積為7610.0萬英畝。美國2020年3月1日當季大豆庫存為22.53277億蒲式耳，此前市場預估為22.41億蒲式耳，去年同期為27.27069億蒲式耳。數據顯示，3月1日當季美國大豆農場內庫存為10.115億蒲式耳，去年同期為12.70億蒲式耳；農場外庫存為12.41777億蒲式耳，去年同期為14.57069億蒲式耳。

6、行情走勢分析

（1）盤面利潤高位是一個較大的不確定性，此外“中國已同意恢復進口加拿大油菜籽進口，解除了2019年3月以來的禁令，中加的油菜籽貿易額價值20億美元。”這條消息（尚未得到中國官方確認消息）導致菜粕領跌豆粕

（2）油脂市場核心依舊是棕櫚油，疫情全球蔓延令市場擔憂油脂食用消費。OPEC+會議失敗導致原油打折大戰(zhàn)爆發(fā)，在疫情拖累食用消費預期基礎上，市場擔憂經濟形勢和低油價背景下生柴消費形勢，建議關注國際原油價格對棕櫚油消費預期的影響。但是隨著主產國受疫情影響因素的發(fā)酵，導致市場不斷擔憂供給形勢，預計國內油脂價格會維持一個高波動狀態(tài)。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周三收盤跌至一年半以來最低水平，且5、7合約均觸及合約低價。投資者對新冠疫情殃及需求擔憂加重，且隨著能源需求受阻和價格暴跌，巴西產糖供應預計大增。ICE5月原糖期貨收低0.38美分，或3.6%，結算價報每磅10.04美分。

2、鄭糖主力09合約周三跌勢擴大，日收跌150點至5353元/噸，持倉增4萬余手。無夜盤。主力持倉上，多uj增3萬2千余手，空增1萬7千余手，其中多頭方創(chuàng)元增7千余手，中糧、光大和五礦各增4千余手，華泰、東興各增2千余手，華信、大地、永安、民生各增1千余手?？疹^方海通增4千余手，永安、華泰和東證各增3千余手，徽商增約2千，而中糧減3千余手。5月合約跌124點至5405元/噸，持倉減1萬余手，主力持倉上多減4千余手，空減3千余手，其中華泰減多1千余手，中糧和東方財富各減空1千余手，光大增空1千余手。

3、資訊：1）印度糖廠協會（ISMA）最新數據顯示，2019/20榨季截至3月31日印度457家開榨糖廠中271家已經收榨，剩余186家糖廠大部分位于北方地區(qū)，去年同期240家糖廠生產，糖廠累計產糖2327.4萬噸同比少640.8萬噸。

2）墨西哥國家糖業(yè)委員會（CONADESUCA）近日公布報告顯示，截至3月28日墨西哥19/20已有2家糖廠收榨，糖廠累計產糖358萬噸同比降17%。截至3月22號累計出口51.2萬噸，同比下降24.1%，最終出口預估維持185.7萬噸，同比下降20%。

3）海南省2019/20榨季于2019年12月24日開始至2020年3月18日結束，產糖12.1萬噸，同比少4.93萬噸。目前銷糖1.16萬噸，同比少3.95萬噸。庫存食糖10.93萬噸，同比少0.98萬噸。

4）成交（4月1日）：今日期貨低開低走，市場觀望氣氛明顯，現貨成交清淡。根據Cofeed統計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交640噸（其中廣西成交440噸，云南成交200噸），較昨日降低9360噸。

5）現貨（4月1日）：今日現貨價格穩(wěn)中走低，截止目前：廣西地區(qū)新糖報價在5610-5720元/噸，較昨日下跌30元/噸；云南產區(qū)昆明提貨新糖報價在5550-5610元/噸，大理提貨新糖報5510-5520元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東昨日報5600元/噸，今日未報。

4、綜述：白糖震蕩偏弱，一方面需求端依然要面對疫情隔離致消費整體減少及消費淡季的沖擊，3月分銷量預計一般。另一方面，供應端伴隨廣西提前收榨，壓力有所減輕，但是體現到價格上，面臨5月配額外關稅下調，且廣西補貼出臺帶來成本下降和面積增加的預期。近期跟隨原糖的調整偏弱，而就未來走勢看，走私管控的情況下，下方成本端依然會有支撐，屬于偏強隊列的商品（不過支撐一旦下破，可能會去找進口成本）。原糖方面，前期主要是受疫情在國際上傳播憂慮和股市原油持續(xù)暴跌打壓，且基金持有較高多單的情勢下出現大幅減持且轉空，均帶來明顯下跌壓力。目前價格進入恐慌下跌階段，當價格回落至較低水后有企穩(wěn)且反彈動能，等待疫情的發(fā)展和原油價格歸屬，以及關注雙重利空事件影響下的買入機會，可能是事件性出現拐點，也可能是低價格帶來。基本面上關注貿易流、巴西產量預期、印度出口等，近期需要關注隔離導致的庫存問題和物流問題等。

養(yǎng)殖

1.生豬市場：

（1）華儲網發(fā)布4月2日中央儲備凍豬肉投放競價交易有關事項的通知，將競價交易2萬噸。這將是今年第13次投放，累計投放數量達到27萬噸。

（2）農業(yè)農村部網站4月1日公布，四川省樂山市從查獲的外省違規(guī)調運仔豬中排查出非洲豬瘟疫情。該車輛共載有仔豬83頭，死亡1頭。

（3）豬價延續(xù)跌勢，中國養(yǎng)豬網數據顯示，4月1日全國外三元生豬均價為34.38元/公斤，較前一日下跌0.08元/公斤。豬價回落，養(yǎng)殖戶壓欄意愿下降，終端需求不足加之低價凍品沖擊市場，預計短期豬價繼續(xù)承壓，但存欄低位支撐中期大的方向仍是偏強格局。

2.雞蛋市場：

（1）現貨價格繼續(xù)回升。4月1日主產區(qū)均價約2.77元/斤（較前一日上漲0.01元/斤），主銷區(qū)均價約2.99元/斤（較前一日持平）。

（2）4月1日期貨2005合約3040（+7），2009合約4119（-69），5-9價差雞蛋-1079（+76）。

（3）卓創(chuàng)資訊：3月全國在產蛋雞存欄量為13.348億只，環(huán)比漲幅0.99%，同比漲幅10.64%。3月淘汰雞量雖有所增加但數量有限，新開產數量較多使得在產蛋雞存欄量繼續(xù)增加。2月份換羽蛋雞逐漸開產，同時3月末部分地區(qū)出欄量略增，老雞占比變化不大，450天以上老雞占比在11.30%，環(huán)比增加0.01個百分點。3月份雞苗銷量逐步增加，隨著去年11-12月份補欄雞苗進入產蛋期，整體后備雞數量繼續(xù)減少，120天以下蛋雞占比15.44%，環(huán)比減少1.47個百分點。2019年補欄雞苗基本全部進入產蛋期及高峰季，120-450日齡蛋雞數量持續(xù)增加，當前占比73.26%，環(huán)比增加1.46%。

（4）目前市場供應充足，但隨著學校陸續(xù)公布開學計劃以及復工、餐飲消費有所增加對價格也將產生支撐，近月合約預計弱勢震蕩，遠月旺季合約面臨較多不確定性，近月若持續(xù)弱勢則為遠月帶來空間，但需持續(xù)關注淘雞、補欄以及消費等變量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2037，CS2005～2265。

2、CBOT玉米：340.0；

3、玉米現貨價格：錦州港1940；濰坊1986。

4、淀粉現貨價格：吉林2280；山東主流2410。

5、玉米基差：DCE：-97；淀粉基差：145。

6、相關資訊：

1）主產區(qū)售糧進度過八成，其他余糧銷售不急。貿易商補庫增加。拋儲成交有限。深加工開工率提升，玉米庫存繼續(xù)消耗。

2）南北港口庫存偏低，價格上漲，貿易商部分補庫。

3）受疫情影響，CBOT玉米繼續(xù)下跌。

4）肉價略有回落，消費淡季，飼料玉米需求一般。存欄繼續(xù)增加，遠期預期繼續(xù)看緊。

5）淀粉加工企業(yè)開工率回升，原料補庫增加，收購價提升，下游產品需求一般，利潤收縮，淀粉庫存有所增加。

7、主要邏輯：主產區(qū)售糧進度過八成，其他余糧銷售不急，南北港口庫存偏低，拋儲成交有限。深加工企業(yè)開工率提升，收購價提升，原料庫存下降，淀粉庫存增加。肉價略有回落，消費淡季，飼用玉米需求一般，存欄繼續(xù)增加，遠期需求預期繼續(xù)提升?？傮w看，國內玉米仍處反彈途中，但上方壓力猶存，淀粉跟隨玉米波動。