股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2004收盤漲76.8點(diǎn)或2.10%，報(bào)3726.80點(diǎn)，貼水7.73點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2004收盤漲41.6點(diǎn)或1.56%，報(bào)2711.20點(diǎn)，貼水8.69點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2004收盤漲178點(diǎn)或3.59%，報(bào)5130.40點(diǎn)，貼水16.8點(diǎn)。

【市場要聞】

1、中國物流與采購聯(lián)合會(huì)：3月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為51.5%，環(huán)比回升25.3個(gè)百分點(diǎn)；中國倉儲指數(shù)為52.7%，回升13.7個(gè)百分點(diǎn)。

2、易居研究院：3月份疫情影響減弱，40城土地成交量較2月有明顯增長，但土地成交價(jià)、土地出讓金和成交溢價(jià)率均有所下行，表明40城地市降溫態(tài)勢未變。

3、商務(wù)部回應(yīng)“海外疫情致中國汽車斷供”：沖擊不可避免，將加大訂貨和庫存、制定替代預(yù)案，合理安排生產(chǎn)；同時(shí)，加強(qiáng)通關(guān)和物流便利化，保障汽車核心零部件、原材料以及研發(fā)、生產(chǎn)、測試設(shè)備等進(jìn)口通道順暢。

4、工信部：1-2月，我國服裝行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1487.91億元，同比下降28.14%；利潤總額54.96億元，同比下降42.14%；營業(yè)收入利潤率為3.69%，同比下降0.89個(gè)百分點(diǎn)。

5、據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，3月我國重卡市場共計(jì)銷售各類車型11.3萬輛，同比下降24%。

6、美國國會(huì)預(yù)算辦公室表示，美國第二季度失業(yè)率預(yù)計(jì)將超過10%；第二季度美國10年期國債收益率預(yù)計(jì)將低于1%；預(yù)計(jì)第二季度美國GDP萎縮7%以上。

7、歐盟應(yīng)對疫情方案：提議從歐盟政府擔(dān)保中借款1000億歐元，為歐盟短期工作計(jì)劃提供資金；增加當(dāng)前限額下針對農(nóng)民的現(xiàn)金墊款，以給其更多時(shí)間申請歐盟支持。

8、根據(jù)沙特通訊社的報(bào)道，沙特王儲與特朗普就油市問題進(jìn)行了電話通話。但俄羅斯方面辟謠稱，尚未與沙特溝通。沙特官員表示特朗普關(guān)于減產(chǎn)1000萬桶/日及以上幅度的言論是夸張的說法。歐佩克也出面辟謠稱，沙特和俄羅斯沒減產(chǎn)協(xié)議。

【觀點(diǎn)】

隔夜歐美市場受到原油市場可能達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議傳聞?dòng)绊懹兴蠞q，受此影響，國內(nèi)期指可能繼續(xù)上揚(yáng)，但國際疫情仍未得以有效控制，外圍市場短期維持弱勢格局的概率較大。長期看，國內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)度加快，政策支持力度增大，期指下方空間相對有限，需繼續(xù)關(guān)注歐美疫情后續(xù)情況變化對國內(nèi)特別是出口方面帶來的影響。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200元，噸焦炭利潤10元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤140美元，折盤面1196元，一線焦煤153.75美元，折盤面1246，內(nèi)煤價(jià)格1250元；焦化廠焦炭出廠折盤面1750元左右。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率74.87%（+1.09%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率75.32%（+0.28%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存227.9（+8.05）萬噸，煉焦煤港口庫存613（-18），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫存1484.96（-32.91）萬噸；焦化廠焦炭庫存94.75（-2.2）萬噸，港口焦炭庫存319.6（+24.1）萬噸，鋼廠焦炭庫存476.14（-8.95）萬噸。

總結(jié)：從估值上，目前焦炭現(xiàn)貨估值偏低，焦煤現(xiàn)貨估值中性偏高。從驅(qū)動(dòng)上看，目前國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)基本恢復(fù)正常，但蒙煤通關(guān)車輛依然偏少，短期內(nèi)供需矛盾不明顯。焦化企業(yè)利潤壓縮后，壓價(jià)煉焦煤意愿較強(qiáng)，鋼廠補(bǔ)庫后開始控制到貨量，焦煤面臨一定的壓價(jià)壓力；對于焦炭來講，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)，焦炭供需邊際上持續(xù)改善，庫存壓力仍較大，但目前利潤水平下，價(jià)格具備一定的抗跌性，下方空間有限。但對于遠(yuǎn)月來講，焦煤焦炭缺乏有力支撐，價(jià)格仍有進(jìn)一步下行空間。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：下跌。CCI5500收526（-4），CCI5000收458（-4），CCI4500收411（-3）。

期貨：5月貼水17.2，主力9月貼水18.6，單邊持倉17.6萬手（-25434手）；7-9價(jià)差4.8。

需求：六大電日耗58.72（+1.28）。

庫存：六大電1644.47（-3.88），可用天數(shù)28.01（-0.69）；秦港671（+1），曹妃甸港430（+6），國投京唐港247（+1）。31日廣州港263.9（-13）；3.27長江口614（周-13）。

北方港調(diào)度:北方四港調(diào)入合計(jì)107.4（-14.9），調(diào)出合計(jì)77.5（-33.5）。

運(yùn)費(fèi)：31日BDI收626（+78）；沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI收482.33（+0.38）。

資訊：

（1）據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-2月份，全國原煤產(chǎn)量4.9億噸，同比下降6.3%；1-2月份，全國鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量3.7億噸，同比下降6.2%。

（2）據(jù)陜北三礦2020年3月31日最新競拍結(jié)果顯示，紅柳林各煤種起拍價(jià)下跌10-30元不等，較去年同期下跌80元以上，其中洗中塊較去年下跌150元；檸條塔各煤種起拍價(jià)下跌10-20元，較去年同期下跌60元；張家峁除5-2混煤價(jià)格較上期保持不變外，其余各煤種起拍價(jià)下跌30-90元，較去年同期下跌50-170元，其中4-2混煤、4-2原煤較去年同期下跌170元。（來源：煤炭江湖）

總結(jié)：市場供需壓力依然較大，在淡季到來、水電替代作用逐步增加和全球疫情等對需求的多重沖擊下，市場悲觀情緒濃重，且北方港庫存持續(xù)積累，沿海六大電廠開啟高位去庫存模式，短期內(nèi)仍難見到明顯的向上驅(qū)動(dòng)，現(xiàn)貨依然承壓。昨日遠(yuǎn)月合約大幅拉升，整體基差得到大幅修復(fù)，但依然稍偏高，不排除繼續(xù)修復(fù)的可能。

原油

周四國際油價(jià)集體走高，NYMEX原油期貨收漲21.86%報(bào)24.75美元/桶，創(chuàng)兩周以來新高。布油收漲20.01%，報(bào)29.69美元/桶，創(chuàng)歷史最大單日漲幅。美國總統(tǒng)特朗普周四表示，他預(yù)計(jì)沙特阿拉伯和俄羅斯將就價(jià)格戰(zhàn)達(dá)成協(xié)議，因?yàn)閮r(jià)格戰(zhàn)加劇了原油市場的痛苦。但遭到俄羅斯沙特的否定，油價(jià)沖高回落。

特朗普總統(tǒng)稱預(yù)計(jì)沙特和俄羅斯將減產(chǎn)1000—1500萬桶/日。但俄羅斯方面辟謠稱，尚未與沙特溝通。沙特官員也表示，特朗普關(guān)于減產(chǎn)1000萬桶/日及以上幅度的言論不實(shí)。歐佩克也出面辟謠稱，沙特和俄羅斯沒減產(chǎn)協(xié)議。

沙特曾表示可以把產(chǎn)量放至900萬桶/日，比前期說的1200萬桶/日降低300萬通/日，但是需要其他國家像俄羅斯，加拿大墨西哥美國也加入減產(chǎn)。

加拿大第三大油砂生產(chǎn)商（CenovusEnergy）發(fā)言人稱公司支持加拿大阿爾伯塔省減產(chǎn)原油來避免儲油空間短缺對產(chǎn)能造成沖擊。

加拿大官員表示，加拿大阿爾伯塔省已經(jīng)與美國官員就北美原油緊縮及其他能源政策的可能合作進(jìn)行了討論。

美國能源部稱將為3000萬桶的原油租賃儲油空間。

俄羅斯3月原油產(chǎn)量為1129.4萬桶/日，同比減少0.1%，環(huán)比減少0.1%。

沙特-科威特中立區(qū)5年多來首次原油出口將于本周開始。

總結(jié)

隔夜特朗普總統(tǒng)提及的大幅減產(chǎn)言論遭到沙特和俄羅斯否認(rèn)。沙特表示希望美國、加拿大為代表的G20國家也加入到減產(chǎn)行列之中。在目前疫情持續(xù)，需求大減的情況下，市場預(yù)期5-6月無庫可存的背景下，市場期待供給端去收縮來解決矛盾，因此出現(xiàn)減產(chǎn)破產(chǎn)消息價(jià)格彈性大。但是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然不好，在疫情沒有解決之前，經(jīng)濟(jì)十分脆弱的背景下，油價(jià)很難快速持續(xù)走高。20美元/桶以下很多企業(yè)基本是在維持現(xiàn)金流或者難以為繼的狀態(tài)，40美元/桶以上美國頁巖油長期盈虧線也較為接近，俄羅斯2020年也是以此為財(cái)政預(yù)算線。所以在今年全球經(jīng)濟(jì)沒有好轉(zhuǎn)的背景下，建議謹(jǐn)慎。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：

尿素：山東1740（日+0，周-20），東北1750（日+0，周-30），江蘇1750（日+0，周-30）；

液氨：山東2650（日+0，周-150），河北2567（日-8，周-217），河南2479（日-19，周-105）；

甲醇：西北1390（日+15，周+10），華東1605（日+15，周-40），華南1585（日+20，周-50）。

2.期貨市場

期貨：5月1629（日+4，周-22），9月1561（日+9，周+0），1月1551（日+13，+6）；

基差：5月111（日-4，周-18），9月179（日-9，周-40），1月189（日-13，周-46）；

月差：5-9價(jià)差68（日-5，周-4），9-1價(jià)差10（日-4，周-6）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回升；尿素/甲醇價(jià)差倒掛；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差震蕩。

合成氨加工費(fèi)211（日+0，周+67），尿素-甲醇135（日-15，周+20）；山東-東北-10（日+0，周+10），山東-江蘇-10（日+0，周+10）。

4.利潤：尿素利潤回落；下游復(fù)合肥利潤低位，三聚氰胺利潤企穩(wěn)。

華東水煤漿490（日+0，周-27），華東航天爐381（日+0，周-28），華東固定床213（日+0，周-19）；西北氣頭117（日+0，周+0），西南氣頭279（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥193（日+13，周-6），氯基復(fù)合肥353（日+3，周-6），三聚氰胺-915（日-50，周+71）。

5.供給：開工產(chǎn)量增加，同比偏高

截至2020/3/27，尿素企業(yè)開工率78.2%(環(huán)比+0.8%，同比+14.6%)，其中氣頭企業(yè)開工率73.8%(環(huán)比+0.7%，同比+13.0%)；日產(chǎn)量+16.4萬噸(環(huán)比+0.2萬噸，同比+2.3萬噸）。

6.需求：

尿素工廠：截至2020/3/27，預(yù)收天數(shù)+5.7天(環(huán)比-1.5天)。

復(fù)合肥：截至2020/3/27，開工率68.4%（環(huán)比+6.8%，同比+24.2%），庫存+66.9萬噸（環(huán)比-9.0萬噸，同比-3.6萬噸）。

人造板：房地產(chǎn)銷售停滯；人造板低迷，刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：截至2020/3/27，開工率54.4%（環(huán)比-1.5%，同比-3.2%）。

7.庫存：工廠去庫迅速；港口庫存低位。

截至2020/3/27，工廠庫存72.6萬噸，（環(huán)比-2萬噸，同比+35萬噸）；港口庫存+29萬噸，（環(huán)比-1萬噸，同比-9萬噸）。

8.總結(jié)：

1）上周尿素和復(fù)合肥維持供銷兩旺，供給增加同時(shí)維持較快的庫存去化速度；

2）目前尿素利潤回復(fù)至均值以上，期貨05合約轉(zhuǎn)貼水現(xiàn)貨；

3）估值中性，驅(qū)動(dòng)進(jìn)入由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱周期，關(guān)注工業(yè)需求接力情況；短期與油頭品種對沖策略可考慮止盈；中長期可單獨(dú)作為多頭配置。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四收高，因原油暴漲，不過新冠病毒死亡人數(shù)繼續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)痛苦加劇，糖市前景依然暗淡。ICE5月原糖期貨收高0.25美分，或2.5%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅10.29美分，為18年9月以來最低收盤位。

2、鄭糖主力09合約周四低開高走，日收跌14點(diǎn)至5339元/噸，最低至5247，持倉減約6千手。無夜盤。主力持倉上，多減約4千手，空增3千余手，其中多頭方華泰減6千余手，華聯(lián)減2千余手，中糧、光大、海通、銀河各增1千余手。空頭方中糧增3千余手，永安增2千余手，東證、華信各增1千余手，而國泰君安減2千余手，華泰和海通各減1千余手。5月合約跌4點(diǎn)至5401元/噸，持倉減5千余手，主力持倉上多減1千余手，空減1千余手，其中多頭方中糧增4千余手而國泰君安減2千余手，空頭方中糧減約3千手，光大增1千余手。

3、資訊：1）巴西商貿(mào)部：截止3月31日當(dāng)月（共22個(gè)工作日），巴西累計(jì)裝出食糖144.54萬噸，日均裝運(yùn)量為6.57萬噸，高于上周裝運(yùn)量6.36萬噸。其中原糖裝運(yùn)量為124.04萬噸，日均裝運(yùn)量為5.64萬噸，高于上周裝運(yùn)量5.44萬噸，精糖裝運(yùn)量為20.5萬噸，日均裝運(yùn)量為0.93萬噸，高于上周裝運(yùn)量0.92萬噸。

2）成交（4月2日）：今日期貨低開高走，但尾盤仍舊收低，部分終端逢低適量采購，整體成交仍偏清淡。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交4300噸（其中廣西成交2600噸，云南成交1700噸），較昨日增加3660噸。

3）現(xiàn)貨（4月2日）：今日現(xiàn)貨價(jià)格普遍走低，截止目前：廣西地區(qū)新糖報(bào)價(jià)在5590-5700元/噸，較昨日下跌20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨新糖報(bào)價(jià)在5550-5600元/噸，大理提貨新糖報(bào)5510元/噸，較昨日下跌10元/噸，廣東昨日報(bào)5600元/噸，今日未報(bào)。

4、綜述：白糖大方向偏區(qū)間震蕩運(yùn)行，下跌后短期有望反彈，且原油和原糖上漲將帶動(dòng)反彈。上行的壓力在于一方面是需求端依然要面對疫情隔離致消費(fèi)整體減少及消費(fèi)淡季的沖擊，3月分銷量預(yù)計(jì)一般。另一方面，價(jià)格上面臨5月配額外關(guān)稅下調(diào)，且廣西補(bǔ)貼出臺帶來成本下降和面積增加的預(yù)期。支撐則來自于疫情影響下消費(fèi)國內(nèi)受影響相對偏小，且走私管控及國內(nèi)減產(chǎn)的情況下國內(nèi)供應(yīng)壓力不大，成本端有支撐（順次是國產(chǎn)甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配額外進(jìn)口成本）。原糖方面，前期主要是受疫情在國際上傳播憂慮和股市原油持續(xù)暴跌打壓，且基金持有較高多單的情勢下出現(xiàn)大幅減持且轉(zhuǎn)空，均帶來明顯下跌壓力。但隨著價(jià)格回落至較低水后有企穩(wěn)且反彈動(dòng)能，目前受原油反彈而上漲。基本面上關(guān)注貿(mào)易流、巴西產(chǎn)量預(yù)期、印度出口等，近期主要關(guān)注疫情發(fā)展所形成驅(qū)動(dòng)力量等。

養(yǎng)殖

1.生豬市場：

（1）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部4月2日發(fā)布，甘肅隴南市發(fā)生2起非洲豬瘟疫情。3月初隴南市一合作社曾從外省違規(guī)調(diào)入仔豬112頭，疫情確診時(shí)，該批仔豬死亡67頭，加上原存欄的106頭生豬中死亡72頭，共死亡生豬139頭。同日，隴南市兩當(dāng)縣楊店公路檢查站在查獲的外省違規(guī)調(diào)運(yùn)生豬中排查出一起非洲豬瘟疫情。查獲時(shí)，該車共載有仔豬110頭，死亡4頭，隔離期間剩余仔豬陸續(xù)死亡。

（2）為了有效控制疫情傳播風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部從4月1日起6月1日止，集中開展為期60天左右的違法違規(guī)調(diào)運(yùn)生豬行為專項(xiàng)整治。

（3）豬價(jià)弱勢依舊，中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，4月2日全國外三元生豬均價(jià)為34.32元/公斤，較前一日下跌0.06元/公斤。豬價(jià)回落，養(yǎng)殖戶壓欄意愿下降，終端需求不足加之低價(jià)凍品沖估計(jì)市場，預(yù)計(jì)短期豬價(jià)繼續(xù)承壓，但存欄低位支撐中期大的方向仍是偏強(qiáng)格局。

2.雞蛋市場：

（1）現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)。4月2日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約2.77元/斤（較前一日持平），主銷區(qū)均價(jià)約2.99元/斤（較前一日持平）。

（2）4月2日期貨2005合約3059（+19），2009合約4108（-11），5-9價(jià)差雞蛋-1049（+30）。

（3）卓創(chuàng)資訊：3月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為13.348億只，環(huán)比漲幅0.99%，同比漲幅10.64%。3月淘汰雞量雖有所增加但數(shù)量有限，新開產(chǎn)數(shù)量較多使得在產(chǎn)蛋雞存欄量繼續(xù)增加。2月份換羽蛋雞逐漸開產(chǎn)，同時(shí)3月末部分地區(qū)出欄量略增，老雞占比變化不大，450天以上老雞占比在11.30%，環(huán)比增加0.01個(gè)百分點(diǎn)。3月份雞苗銷量逐步增加，隨著去年11-12月份補(bǔ)欄雞苗進(jìn)入產(chǎn)蛋期，整體后備雞數(shù)量繼續(xù)減少，120天以下蛋雞占比15.44%，環(huán)比減少1.47個(gè)百分點(diǎn)。2019年補(bǔ)欄雞苗基本全部進(jìn)入產(chǎn)蛋期及高峰季，120-450日齡蛋雞數(shù)量持續(xù)增加，當(dāng)前占比73.26%，環(huán)比增加1.46%。

（4）目前市場供應(yīng)充足，但隨著學(xué)校陸續(xù)公布開學(xué)計(jì)劃以及復(fù)工、餐飲消費(fèi)有所增加對價(jià)格也將產(chǎn)生支撐，近月合約預(yù)計(jì)弱勢震蕩，遠(yuǎn)月旺季合約面臨較多不確定性，近月若持續(xù)弱勢則為遠(yuǎn)月帶來空間，但需持續(xù)關(guān)注淘雞、補(bǔ)欄以及消費(fèi)等變量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2031，CS2005～2248。

2、CBOT玉米：340.4；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：錦州港1940；濰坊1986。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林2280；山東主流2410。

5、玉米基差：DCE：-91；淀粉基差：162。

6、相關(guān)資訊：

1）主產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度過八成，其他余糧銷售不急。貿(mào)易商補(bǔ)庫增加。拋儲成交有限。直屬庫或?qū)⑤喨?。深加工開工率提升，玉米庫存繼續(xù)消耗。

2）南北港口庫存偏低，價(jià)格上漲，貿(mào)易商部分補(bǔ)庫。

3）受疫情影響，CBOT玉米繼續(xù)下跌。

4）肉價(jià)略有回落，消費(fèi)淡季，飼料玉米需求一般。存欄繼續(xù)增加，遠(yuǎn)期需求預(yù)期繼續(xù)看緊。

5）淀粉加工企業(yè)開工率回升，原料補(bǔ)庫增加，收購價(jià)提升，下游產(chǎn)品需求一般，利潤收縮，淀粉庫存有所增加。

7、主要邏輯：主產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度過八成，其他余糧銷售不急，直屬庫或?qū)⑤喨?。南北港口庫存偏低，拋儲成交有限。深加工企業(yè)開工率提升，收購價(jià)提升，原料庫存下降，淀粉庫存增加。肉價(jià)略有回落，消費(fèi)淡季，飼用玉米需求一般。存欄繼續(xù)增加，遠(yuǎn)期需求預(yù)期繼續(xù)提升。總體看，國內(nèi)玉米仍處反彈途中，但上方壓力猶存，淀粉跟隨玉米波動(dòng)。