3月30日、31日央行重啟逆回購并下調(diào)中標(biāo)利率20BP至2.2%，降息的節(jié)奏和幅度超預(yù)期，但4月1日起央行再次暫停公開市場操作。4月3日央行發(fā)布消息稱，決定對中小銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，釋放長期資金約4000億元。除定向降準(zhǔn)外，央行決定自4月7日起將金融機構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。此次降準(zhǔn)后，4000多家中小存款類金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將降至6%，處于比較低的水平。

央行降準(zhǔn)降息，并時隔12年首次下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率，市場流動性十分寬裕。周二Shibor全線下行，隔夜品種下行19.5BP報0.8060%，7天期下行5.8BP報1.7730%，14天期下行15.5BP報1.3820%，3個月期下行11.4BP報1.7300%。R001下行18.26BP報0.8686%，R007下行10.82BP報1.4788。

同時，央行的量價寬松引爆債市，讓我們見證了歷史。國債期貨大幅收漲，10年期主力合約漲0.72%，創(chuàng)2月3日以來最大漲幅；5年期主力合約漲0.93%，盤中觸及漲停；2年期主力合約漲0.5%，封住漲停。三大品種主力合約均創(chuàng)上市以來新高。銀行間現(xiàn)券收益率全線下行，10年期國債活躍券190015收益率下行9BP報2.5575%，盤中一度跌破2.5%，創(chuàng)2002年6月以來新低；10年期國開活躍券190215收益率下行7.5BP報2.9750%。國債期貨表現(xiàn)強于現(xiàn)券，各品種期貨合約基差縮小。

技術(shù)上，國債期貨主力合約上行到高點位置，日線及周線均呈現(xiàn)多頭發(fā)散。從四個方面的日線指標(biāo)來看：MACD紅柱變長，上行動能有所增強；多空布林線軌道上行，國債期貨價格突破上軌道線；BRAR指標(biāo)均上行，國債期貨市場上買賣意愿上升；波動率指標(biāo)上漲，國債期貨市場的波動性增大。從各項技術(shù)指標(biāo)來看，短期而言，國債期貨市場受政策刺激，價格走勢偏強。

基本面上，統(tǒng)計局公布的3月官方制造業(yè)PMI為52，回升16.3個百分點；官方非制造業(yè)PMI為52.3，回升22.7個百分點。另外，3月財新中國制造業(yè)PMI為50.1，回升9.8個百分點。雖然PMI有所回升，但仍處于收縮區(qū)間。通常情況下，PMI出現(xiàn)連續(xù)三個月以上同向變化時，才能反映經(jīng)濟運行的趨勢性變化。

財政部數(shù)據(jù)顯示，3月地方債共發(fā)行3875.23億元，其中一般債2333.26億元（含1863.05億元新增、470.21億元再融資）、專項債1541.97億元（含1330.93億元新增、211.04億元再融資）。一季度累計發(fā)行地方債16105億元，其中新增15424億元，完成提前下達額度的83.5%；一般債新增4595億元，完成提前下達額度的82.3%；專項債新增10829億元，完成提前下達額度的83.9%。3月31日國常會指出要在前期已下達一部分今年專項債限額的基礎(chǔ)上，抓緊按程序再提前下達一定規(guī)模的地方政府專項債。預(yù)計二季度地方債發(fā)行將進一步加快。

整體來看，海外疫情處于擴散期，為防控疫情，全球央行降準(zhǔn)降息，寬松環(huán)境利好債券市場。隨著國內(nèi)疫情的緩和，全國范圍內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步加快，但在疫情完全結(jié)束前，經(jīng)濟難以完全恢復(fù)。內(nèi)外經(jīng)濟壓力大，政策調(diào)節(jié)將持續(xù)加大。雖然降準(zhǔn)降息落地，預(yù)期降溫，但整體貨幣政策姿態(tài)仍將偏松，疊加基本面預(yù)期不佳，預(yù)計債市走向依然偏暖。