供需緊平衡

出于對(duì)于全球疫情的擔(dān)憂，3月中旬以來(lái)鐵礦石期貨出現(xiàn)連續(xù)下跌，遠(yuǎn)期2101合約最低觸及510元/噸，折約60美元/干噸，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期得到較為充分的釋放。而反觀鐵礦石現(xiàn)貨，供需仍維持緊平衡格局，年初至今鐵礦石需求強(qiáng)勁，而供給持續(xù)受到擾動(dòng)，港口庫(kù)存連續(xù)下降，已逼近2019年低點(diǎn)，低庫(kù)存格局給現(xiàn)貨帶來(lái)了較強(qiáng)支撐。預(yù)期與現(xiàn)實(shí)發(fā)生嚴(yán)重背離，到目前為止尚無(wú)法看到鐵礦石現(xiàn)貨有明顯轉(zhuǎn)弱的可能，隨著外圍市場(chǎng)恐慌情緒的緩解，短期鐵礦石可能會(huì)面臨超跌后的反彈。

供需緊平衡下庫(kù)存持續(xù)下降

從年初至今，國(guó)內(nèi)鐵礦石需求旺盛。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月我國(guó)生鐵產(chǎn)量為1.32億噸，同比增長(zhǎng)3.10%，雖然國(guó)內(nèi)暴發(fā)了嚴(yán)重的疫情，但對(duì)鋼廠高爐生產(chǎn)影響有限，鐵礦石需求并未出現(xiàn)明顯下滑。同時(shí)外礦的發(fā)運(yùn)出現(xiàn)了大幅的下降，一季度澳大利亞和巴西發(fā)運(yùn)同比共下降接近2000萬(wàn)噸。其中主要的下降來(lái)自巴西，由于去年的事故疊加年初的暴雨影響，VALE的發(fā)運(yùn)量持續(xù)位于歷史低位。

持續(xù)的供減需增造成了鐵礦石庫(kù)存的大幅下降，截至4月3日，鐵礦石港口庫(kù)存為1.15億噸，較年初下降1000萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存也較年初出現(xiàn)了明顯下降，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存持續(xù)去化，港口庫(kù)存甚至逼近2019年低點(diǎn)。在需求旺盛、供應(yīng)不足、港口庫(kù)存持續(xù)下降的背景下，鐵礦石現(xiàn)貨表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，緊平衡矛盾從年初至今尚未得到根本的解決。目前鋼廠和貿(mào)易商的庫(kù)存均處于較低水平，而這種產(chǎn)業(yè)鏈的低庫(kù)存格局勢(shì)必會(huì)對(duì)現(xiàn)貨帶來(lái)強(qiáng)勁的支撐。

疫情導(dǎo)致的悲觀情緒充分體現(xiàn)

3月中旬至4月上旬的下跌體現(xiàn)更多的是市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期的悲觀預(yù)期，尤其是疫情在全球加速蔓延后，市場(chǎng)普遍預(yù)期疫情會(huì)導(dǎo)致全球鋼材終端需求的下滑，一方面境外鐵礦石需求下滑后會(huì)回流至國(guó)內(nèi)，另一方面國(guó)內(nèi)出口訂單的減少也會(huì)打壓鐵礦石需求。出于這種悲觀預(yù)期，鐵礦石期貨前期連續(xù)下跌，遠(yuǎn)期2101合約最低下跌至510元/噸附近，折約60美元/干噸，而60美元/干噸是鐵礦石的重要支撐和底部，悲觀預(yù)期有了充分的體現(xiàn)。

但實(shí)際上到目前為止，全球疫情對(duì)終端需求的沖擊尚未傳導(dǎo)至鐵礦石。近期全球疫情造成國(guó)外部分終端企業(yè)停產(chǎn)，部分國(guó)內(nèi)熱卷出口承受壓力，熱卷利潤(rùn)也出現(xiàn)了明顯收縮，目前已在盈虧平衡線附近，但尚未對(duì)鋼廠鐵水產(chǎn)量造成明顯影響。目前熱卷廠更多依靠的是轉(zhuǎn)產(chǎn)和減少?gòu)U鋼用量來(lái)調(diào)節(jié)產(chǎn)量，鐵礦石的需求尚未受到明顯的沖擊。

市場(chǎng)情緒回暖將支持反彈

從3月末開(kāi)始，全球股票及商品市場(chǎng)情緒有所改善，紛紛出現(xiàn)見(jiàn)底回升的走勢(shì)。隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體疫情暴發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步釋放，近期全球新增確診數(shù)據(jù)有出現(xiàn)拐點(diǎn)的跡象，市場(chǎng)對(duì)疫情的恐慌有所緩解。隨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒的階段性緩解，鐵礦石預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的極端背離矛盾開(kāi)始顯現(xiàn)，考慮到前期悲觀預(yù)期已經(jīng)有較為充分的體現(xiàn)，在短期市場(chǎng)情緒緩和的背景下，強(qiáng)勁的基本面或?qū)е妈F礦石短期超跌反彈。