鋅價(jià)連續(xù)站穩(wěn)5、10日均線，突破20日均線后漲勢(shì)加速，逼近萬六。主要經(jīng)濟(jì)體史無前例的財(cái)政、貨幣政策穩(wěn)定金融市場(chǎng)情緒，而意大利、西班牙的新增確診數(shù)據(jù)出現(xiàn)拐點(diǎn)，提振整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。但當(dāng)前外圍鋅市消費(fèi)停滯，需求外弱內(nèi)強(qiáng)，國(guó)內(nèi)煉廠供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，連續(xù)三周降庫的趨勢(shì)可能轉(zhuǎn)變，鋅價(jià)持續(xù)反彈空間有限。

外圍市場(chǎng)供求兩淡

近期供應(yīng)損失消息較多，韋丹塔關(guān)停印度及南非地區(qū)鉛鋅礦及冶煉廠、瑞典Boliden關(guān)閉愛爾蘭Tara礦山生產(chǎn)、住友暫停玻利維亞San Cristobal 銀鋅鉛礦、加拿大Caribou鉛鋅礦停產(chǎn)以及嘉能可關(guān)閉加拿大鋅礦項(xiàng)目，納米比亞、墨西哥等下令關(guān)閉“非必要”行業(yè)，加大市場(chǎng)斷供憂慮。公開消息上，墨西哥精礦產(chǎn)出占比超過5%，倘若礦業(yè)禁令嚴(yán)格實(shí)施，影響較大。粗略匯總，鋅單月供應(yīng)損失量在15萬—20萬金屬噸，約相當(dāng)于ILZSG統(tǒng)計(jì)的1月精鋅產(chǎn)出的15%—18%。客觀看，當(dāng)前斷供速度仍難趕上消費(fèi)縮減，4月中國(guó)以外供求兩淡、工業(yè)生產(chǎn)基本停滯。

當(dāng)前暫不影響中國(guó)涉鋅進(jìn)口

當(dāng)前供應(yīng)損失幅度對(duì)國(guó)內(nèi)精鋅供應(yīng)影響有限。參考SMM及海關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)口鋅精礦主要來源國(guó)為澳大利亞與秘魯，分別占34.5%、17.5%。目前澳大利亞疫情穩(wěn)定，幾乎沒有涉澳礦業(yè)減停消息，秘魯采礦業(yè)是經(jīng)濟(jì)支柱。去年以來，全球精礦供應(yīng)逐步過剩，當(dāng)前供應(yīng)損失形勢(shì)難以影響中國(guó)涉鋅進(jìn)口需求。

4月國(guó)內(nèi)精鋅消費(fèi)存疑

國(guó)內(nèi)上游精礦加工費(fèi)繼續(xù)調(diào)降，加工費(fèi)報(bào)價(jià)下調(diào)到5800—6000元/噸，進(jìn)口TC調(diào)降到230—250美元/干噸。伴隨加工費(fèi)下調(diào)及鋅價(jià)反彈，礦端存在的只產(chǎn)不銷的情況可能緩和。本月，預(yù)計(jì)煉廠鋅錠產(chǎn)出穩(wěn)定，一方面產(chǎn)能檢修有限，另一方面前期檢修、減停產(chǎn)能的煉廠可能重新恢復(fù)供應(yīng)。

消費(fèi)端，連續(xù)降庫反映了國(guó)內(nèi)需求回暖。市場(chǎng)對(duì)需求端分歧較大，鋅對(duì)基建、交運(yùn)、地產(chǎn)的投資敏感性較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)有超過40%的需求可以通過鍍鋅并與自主基建刺激相聯(lián)系，當(dāng)前鍍鋅結(jié)構(gòu)件消費(fèi)較好，鍍鋅板周度產(chǎn)量繼續(xù)提升。從疫情階段出發(fā)，海外疫情持續(xù)時(shí)間很可能長(zhǎng)過中國(guó)的6—8周，4、5月全球消費(fèi)端壓力很大。

疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊，3月下旬以來需求停滯程度已經(jīng)超過金融危機(jī)。因此，鋅價(jià)短線更多追隨市場(chǎng)情緒波動(dòng)，建議首先謹(jǐn)慎關(guān)注內(nèi)外盤鋅價(jià)在16000元/噸、1970美元/噸阻力位表現(xiàn)。從供求出發(fā)，鋅價(jià)在本月挑戰(zhàn)較大。