股指

【市場要聞】

1、中國3月M2同比增長10.1%，預期8.5%，前值8.8%；新增人民幣貸款2.85萬億元，同比多增1.16萬億元。一季度社會融資規(guī)模增量累計為11.08萬億元，比上年同期多2.47萬億元；3月末社會融資規(guī)模存量為262.24萬億元，同比增長11.5%。

2、央行調查統(tǒng)計司司長阮健弘表示，M2增速上升比較多，總體上有效支持疫情防控和經濟社會發(fā)展。在政策引導下，商業(yè)銀行信貸投放比較多，推動了M2增速回升，全社會流動性持續(xù)保持在合理充裕狀態(tài)。一季度非金融企業(yè)的存款增加1.86萬億元，同比多1.53萬億元，企業(yè)存款增加比較多，為復工復產順利推進儲備了良好的資金狀況。

3、中國3月CPI同比上漲4.3%，預期增4.7%，前值增5.2%；其中豬肉價格上漲116.4%，影響CPI上漲約2.79個百分點。3月PPI同比下降1.5%，預期降1.1%，前值降0.4%。

4、統(tǒng)計局：3月CPI環(huán)比由漲轉降1.2%，食品價格下降是主要帶動因素；在4.3%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為3.3個百分點；3月PPI環(huán)比、同比降幅均有所擴大，受國際大宗商品價格下行等因素影響，原油、鋼材和有色金屬等行業(yè)產品價格降幅有所擴大。

5、美國總統(tǒng)特朗普批準懷俄明州宣布進入災難狀態(tài)，至此，美國全國50個州均已宣布進入災難狀態(tài)，系史上首次。

6、歐佩克達成歷史性協(xié)議削減石油產量，結束了原油價格大戰(zhàn)；代表們同意削減石油產量970萬桶/天，墨西哥減產10萬桶/日；美國、加拿大、巴西將共同減產370萬桶/天。

【觀點】

近期國際疫情有所緩解，同時國內貨幣政策進一步放松，促使期指連續(xù)反彈，但由于各國疫情仍未得以有效控制，未來仍有反復的可能，期指上行空間有限，預計短線仍將回落，不過從長期看，國內貨幣及財政政策支持力度增大，經濟正在逐步恢復當中，期指下方空間也相對有限，需繼續(xù)關注歐美疫情后續(xù)情況變化對國內特別是出口方面帶來的影響。

鋼材礦石

鋼材

1、現貨：上漲。唐山普方坯3030（30）；螺紋上漲，杭州3520（20），北京3430（10），廣州3770（10）；熱卷上漲，上海3300（20），天津3300（20），樂從3290（10）；冷軋反彈，上海3690（10），天津3590（10），樂從3600（0）。

2、利潤：回升。20日生產普方坯盈利122，螺紋毛利430（不含合金），熱卷毛利26，電爐毛利116。

3、基差：近月熱卷升水。杭州螺紋（未折磅）05合約2，10合約147；上海熱卷05合約-30，10合約91。

4、供給：回升。4.10螺紋326（20），熱卷310（14），五大品種983（47）。

5、需求：建材成交量24.8（-1.2）萬噸。印度宣布延長全國封鎖期限至本月底。西班牙13日起部分單位復工。青島鼓勵改善型住房需求，不動產權證書滿2年即可上市交易。3月，汽車產銷分別完成142.4萬輛和143萬輛，環(huán)比增長399.2%和361.1%，同比下降44.5%和43.3%。3月末，廣義貨幣(M2)余額208.09萬億元，同比增長10.1%；社會融資規(guī)模存量為262.24萬億元，同比增長11.5%。

6、庫存：下降。4.2螺紋社1211（-65），廠庫522（-53）；熱卷社庫384（-13），廠庫132（-8）；五大品種整體庫存3186（-183）。

7、總結:上周整體供需雙雙回升，表需創(chuàng)出歷史新高，整體庫存延續(xù)下降，去化有所加快?；久娉尸F大庫存大需求格局，驅動有所改善。鋼材整體盈利中性偏低，遠月基差較為合理，但短期反彈較大，行情可能轉為震蕩。關注需求強度的持續(xù)驗證，以及外圍市場變化對宏觀情緒的影響。

鐵礦石

1、現貨：外礦微跌。唐山66%干基含稅現金出廠765（0），日照金布巴612（-2），日照PB粉654（-1），62%普氏83.55(0）；張家港廢鋼2020（0）。

2、利潤：回升。PB粉20日進口利潤-14。

3、基差：維持。PB粉05合約51，09合約124；金布巴粉05合約20，09合約94。

4、供給：4.3澳巴發(fā)貨量2298（219），北方六港到貨量1043（192）。

5、需求：4.10，45港日均疏港量304（1），64家鋼廠日耗61.11（2）。

6、庫存：4.10，45港11609（73），64家鋼廠進口礦1606（-12），可用天數24（-1），61家鋼廠廢鋼庫存250（34）。

7、總結：上周鋼廠產能利用率、日耗延續(xù)回升，疏港維持，廠庫和可用天數再次下降，但港庫轉增，鐵礦供需緊張稍有緩解，但廠庫端依然偏緊?？紤]到基差依然較大，鐵礦整體仍將跟隨成材。關注海外發(fā)貨傾向變化。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200元，噸焦炭利潤-13元。

價格：澳洲二線焦煤128美元，折盤面1092元，一線焦煤141.25美元，折盤面1137，內煤價格1250元；焦化廠焦炭出廠折盤面1750元左右。

開工：全國鋼廠高爐產能利用率75.9%（+0.59%）；全國樣本焦化廠產能利用率75.18%（+0.02%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存268.49（+17.2）萬噸，煉焦煤港口庫存552（-20），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1405.61（-44.05）萬噸；焦化廠焦炭庫存82.14（-10.44）萬噸，港口焦炭庫存329（+8）萬噸，鋼廠焦炭庫存493.39（+5.12）萬噸。

總結：從估值上，目前焦炭現貨估值低估，焦煤現貨估值中性偏高。從驅動上看，國內煉焦煤生產恢復正常，但蒙煤通關車輛依然偏少，澳洲焦煤雖然性價比較高，但仍受通關時間的限制，短期內供應增量有限。噸焦炭利潤為負，焦化廠生產情況大概率受到抑制，庫存矛盾不突出。隨著鋼廠持續(xù)復產，焦煤焦炭邊際上持續(xù)改善，短期內焦煤焦炭價格有較強支撐。而隨著焦炭庫存拐點的出現，焦炭價格有望反彈。但對于遠月來講，焦煤焦炭缺乏有力支撐，價格仍有進一步下行空間。

動力煤

現貨：繼續(xù)大幅下跌。5500大卡497（-5），5000大卡431（-5），4500大卡385（-5）。

期貨：5月貼水8，主力9月升水3，單邊持倉19.2萬手（+327手）；7-9價差1.2。

需求：六大電日耗（華電替代國電）55（+1）。

庫存：六大電（華電替代國電）1611（-28），可用天數29（-1）；秦港665（+1），曹妃甸港478（+4），國投京唐港270（+4）。9日廣州港269（-5）；10日長江口603（周-10）。

北方港調度:北方四港調入合計108（-7），調出合計101（+9）。

運費：9日BDI收635（+28）；沿海煤炭運價指數CBCFI收470（-4）。

資訊：

1、國務院安委辦：沖擊地壓礦井和煤與瓦斯突出礦井兩類煤礦需重新核定生產能力，全國煤礦都要執(zhí)行。

2、近日，各地開始調試高速收費系統(tǒng)：陜西省交通建設集團公司：4月15日起，各運營單位全體人員恢復正常上班，運營一線收費、監(jiān)控、治超等崗位恢復原班次運轉模式；河北張石高速公路保定段：4月11日16時（收費中班）起恢復正常作息時間，各崗位人員按照上崗時間到崗到位，做好系統(tǒng)切換準備工作；廣東省交通運輸集團：明確恢復收費的時間節(jié)點在4月30日前。

3、近期榆林稅務部門徹查煤炭稅票，打擊企業(yè)的一票銷售（煤票分離，只含煤管票不含稅票）。

總結：內蒙反腐、榆林查稅票以及國家煤礦安監(jiān)局加強汛期煤礦水害防治工作等的要求，短期還未見對煤礦生產有實質性影響，但需密切關注。需求端仍然較弱，各環(huán)節(jié)庫存仍然較高，現貨市場壓力仍在。當前盤面價格已高于現貨實際成交價格，但遠月存在鐵路運費恢復、疫情解除以及進口煤限制措施作用顯現等方面的支撐，近月壓力恐仍大于遠月。

原油

沙特主持召開的歐佩克+緊急視頻會議于北京時間4月13日凌晨結束。與會各國最終達成減產協(xié)議，在最新一次的會議中，與會各國同意將墨西哥的減產份額降至每日10萬桶。歐佩克+發(fā)表聲明稱，2020年5月1日起減產970萬桶/日，為期兩個月；7月1日至12月減產770萬桶/日。2021年1月至4月減產580萬桶/日。計算調整的基線是2018年10月的石油產量，沙特阿拉伯王國和俄羅斯除外，兩者基線水平相同，為11.0mb/d。該協(xié)議有效期至2022年4月30日，但本協(xié)議的延期將在2021年12月進行審查。

歐佩克+聲明：將在6月10日召開視頻會議，確定進一步的行動以平衡油市。

歐佩克消息人士稱，OPEC還希望20國集團產油國另外實施500萬桶/日的減產。消息人士稱，美國、巴西、加拿大將共同減產370萬桶/日。美國還將為墨西哥減產30萬桶/日。

加拿大政府消息人士稱，加拿大沒有正式承諾一項原油緊縮政策，因為原油生產是由各省管轄，而不是加拿大政府。

俄羅斯衛(wèi)星網，伊朗石油部表示，除承擔減產份額外，沙特、阿聯酋和科威特三國同意額外聯合削減原油出口量200萬桶/日，以提振油價。

美國能源部長布魯耶特稱美國原油減產幅度預計在160-200萬桶/日；美國原油產量或持續(xù)下降美國削減的產量將包括墨西哥的減產份額。美國能源部長布魯耶特表示，美國正在研究援助石油行業(yè)的政策選項。

沙特阿美將在周一決定并宣布5月原油出口價格。原定于4月5日發(fā)布的價格被三次推遲，因沙特與墨西哥仍然在討論OPEC+石油減產協(xié)議。

總結

減產協(xié)議最終達成，5-6月opec減產970萬桶/日。

另外OPEC還希望20國集團產油國額外實施500萬桶/日的減產。從這個減產量看，但是市場一方面對原油減產交易進去了，上周市場曾對2000萬桶/日的減產有所交易。另一方面其實需求的減量更大，隨著疫情的蔓延，短期悲觀的的需求下降預估放在3000-3500萬桶/日?？傮w是需求太差，庫存壓力大，實貨市場壓力大，供給是不得不減，減產的這一行動可以給油價帶來底部支撐，防止價格進一步坍塌。再一方面就是減產執(zhí)行力度的問題，減產執(zhí)行程度如何也需要去觀察?？傊S著供應端收縮，油價給予了底部支撐，但是需求的矛盾仍難拜托，會使得油價上方有壓制。，再一方面還需要注意減產在5-6月執(zhí)行，其實3-4月份已經造成了需求端的快速坍塌，造成原油累庫高庫存的矛盾對價格也是一個打壓，還需要時間去消化庫存矛盾。

尿素

1.現貨市場：尿素、液氨企穩(wěn)，甲醇上行。

尿素：山東1750（日+0，周+20），東北1730（日+0，周+0），江蘇1770（日+10，周+30）；

液氨：山東2650（日+10，周+30），河北2587（日+0，周+34），河南2551（日+31，周+97）；

甲醇：西北1515（日+0，周+125），華東1795（日+50，周+138），華南1740（日+5，周+105）。

2.期貨市場：期貨上行，基差走弱，月間價差拉大。

期貨：5月1681（日+5，周+52），9月1582（日+4，周+21），1月1564（日-4，+13）；

基差：5月69（日-5，周-42），9月168（日-4，周-11），1月186（日+4，周-3）；

月差：5-9價差99（日+1，周+6），9-1價差18（日+8，周+8）。

3.價差：合成氨加工費震蕩；尿素/甲醇價差收斂；產銷區(qū)價差震蕩。

合成氨加工費221（日-6，周+3），尿素-甲醇-45（日-50，周-118）；山東-東北20（日+0，周+20），山東-江蘇-20（日-10，周-10）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)；下游復合肥利潤低位，三聚氰胺利潤企穩(wěn)。

華東水煤漿529（日+5，周+31），華東航天爐394（日+3，周+7），華東固定床229（日+12，周+15）；西北氣頭67（日+0，周+0），西南氣頭195（日+0，周+0）；硫基復合肥207（日+0，周+12），氯基復合肥352（日-1，周-2），三聚氰胺-945（日+0，周-29）。

5.供給：開工產量略降，同比偏高。

截至2020/4/9，尿素企業(yè)開工率78.8%(環(huán)比-2.0%，同比+9.9%)，其中氣頭企業(yè)開工率73.1%(環(huán)比-2.4%，同比+3.3%)；日產量16.5萬噸(環(huán)比-0.4萬噸，同比+1.3萬噸）。

6.需求：夏肥需求將至，工業(yè)需求疲軟。

尿素工廠：截至2020/4/9，預收天數6.2天(環(huán)比+1.0天)。

復合肥：截至2020/4/9，開工率67.8%（環(huán)比-0.7%，同比+20.9%），庫存67.9萬噸（環(huán)比+3.0萬噸，同比-1.7萬噸）。

人造板：房地產銷售停滯；板廠復工進度尚可。

三聚氰胺：截至2020/4/9，開工率49.8%（環(huán)比-1.5%，同比-1.3%）。

7.庫存：工廠庫存繼續(xù)下行；港口庫存低位震蕩。

截至2020/4/9，工廠庫存67.8萬噸，（環(huán)比-8.0萬噸，同比+41.0萬噸）；港口庫存28.2萬噸，（環(huán)比+0.5萬噸，同比+1.4萬噸）。

8.總結：

1）尿素供給高位，夏肥需求將至，庫存繼續(xù)下行；

2）目前尿素利潤回復至均值以上，期貨05合約轉貼水現貨；

3）估值中性，驅動短弱中強；短期與油頭品種對沖策略可考慮止盈；中長期可單獨作為多頭配置。

油脂油料

1、期貨價格

4.6-10，DCE豆粕沖高回落，5月2800元/噸，漲26元，9月豆粕2826元/噸，漲21元。棕櫚油5月4910元/噸，漲102元。豆油5658元/噸，漲290元。CBOT大豆5月863.25美分/蒲，漲9.75美分。BMD棕櫚油6月合約反彈3.03%

2、成交（豆油4周成交放量）

4.6-10，豆油成交67萬噸，上周138萬噸，去年同期158萬噸；豆粕成交6.67萬噸，前一日2.92萬噸。豆粕基差強勢延續(xù)至5月提貨合約，2101合約基差80-120元/噸。

3、壓榨與庫存（預計本周壓榨繼續(xù)回落之后下周上升）

壓榨量回落至135.7萬噸，前一周144萬噸。預計本周壓榨量為160萬噸，下一周回升至175。大豆庫存處于歷史低位，豆油庫存連續(xù)4周下滑至115萬噸，豆粕低位庫存再降至16.78萬噸（前一周27.27萬噸）。

4、基本面信息（OPEC+談判成果不及預期）

（1）OPEC+談判歷經波折終于達成協(xié)議，將減產970萬桶/日，略低于最初計劃的1,000萬桶規(guī)模。OPEC+還希望20國集團(G-20)產油國另外減產500萬桶/日，但G-20能源部長會議公報對減產只字未提，僅表示將采取措施確保市場穩(wěn)定。挪威政府重申，如果OPEC+協(xié)議得到執(zhí)行，挪威將考慮單方面削減其石油產量。另據美國能源部長，美國石油產量到年底可能會下降200萬桶/日；

（2）馬來西亞最大的棕櫚油生產州沙巴州首席部長周五在一份聲明中表示，將允許未岀現新冠病毒感染病例的種植園和工廠恢復運營。

5、行情走勢分析

（1）CBOT豆粕持續(xù)回落背景下，表示市場對阿根廷出口擔憂告一段落。盤面利潤高位背景下，加之4月中下旬進口大豆到港即將充裕的預期，使得豆粕跟隨外盤價格回落。短期驅動因素結束，后期等待新的驅動因素；

（2）疫情全球蔓延令市場擔憂油脂食用消費，原油低價位擠出生物柴油消費預期，在國際疫情尚未緩解背景下，預計食用消費難以很快改觀。油脂市場核心品種依舊是棕櫚油，在原油減產不及預期及馬來最大棕櫚油生產州恢復運營情況下預計油脂會有回調。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周五休市。

2、鄭糖主力09合約周五繼續(xù)弱勢下跌，日收跌11點至5347元/噸，持倉減1千余手。無夜盤。主力持倉上，多減86手，空增約3千手，其中多頭方國泰君安減1千余手?？疹^方首創(chuàng)增1千余手。5月合約跌2點至5448元/噸，持倉減2千余手，主力持倉上多空各減1千余手。

3、資訊：1）CFTC持倉顯示，截至4月7日當周，投機客增持ICE原糖期貨和期權凈空頭頭寸14301手，至32230手。

2)據海外網4月10日報道，非洲地區(qū)第二波蝗災已經到來，數量約為第一波的20倍。

3）成交（4月10日）：今日期貨主力合約窄幅震蕩運行，但市場交投氣氛一般。根據Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交4600噸（其中廣西成交2200噸，云南成交2400噸），較昨日降低1600噸。

4）現貨（4月10日）：今日現貨價格以穩(wěn)定為主，截止目前：廣西地區(qū)新糖報價在5580-5690元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；云南產區(qū)昆明提貨新糖報價在5510-5570元/噸，大理提貨新糖報5470-5480元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東5580元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。

周度：廣西地區(qū)新糖報價在5580-5690元/噸，較上周五維持穩(wěn)定；云南產區(qū)昆明提貨新糖報價在5510-5570元/噸，大理提貨新糖報5470-5480元/噸，較上周五下跌10元/噸，廣東5580元/噸，較上周五下跌20元/噸。

4、綜述：白糖大方向偏區(qū)間運行，上方的壓力在于一方面是需求端依然要面對疫情所致消費整體減少及消費淡季的沖擊，3月分銷量一般。另一方面，供應端伴隨廣西提前收榨，壓力有所減輕，但是體現到價格上，面臨內外大價差情景下5月配額外關稅下調的沖擊，且時間越來越接近。支撐則來自于疫情影響下消費影響相對其他商品偏小且走私管控的情況下國內供應壓力不大，那成本端有支撐（順次是國產甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配額外進口成本）。不過近期或跟隨外盤繼續(xù)走弱，且將迎來5月后關稅下調窗口，而進口配額已下發(fā)，因此面臨了進口增量和套保增加的沖擊。原糖方面，前期主要是受疫情在國際上傳播憂慮和股市原油持續(xù)暴跌打壓，且基金持有較高多單的情勢下出現大幅減持且轉空，均帶來明顯下跌壓力。但隨著價格回落至較低水后有企穩(wěn)或反彈動能，目前仍在反映疫情影響對消費沖擊，和原油低位后巴西乙醇折糖價低位的影響，等待后期變量?；久嫔详P注貿易流、巴西產量預期、印度出口等，近期需要關注隔離導致的庫存問題和物流問題等。

養(yǎng)殖

1.生豬市場：

（1）農業(yè)農村部4月12日發(fā)布，甘肅省酒泉市和陜西省榆林市各發(fā)生1起非洲豬瘟疫情。

（2）豬價繼續(xù)下跌，中國養(yǎng)豬網數據顯示，4月12日全國外三元生豬均價為33.27元/公斤，較前一日下跌0.49元/公斤，較上周下跌0.7元/公斤。調運政策趨嚴，目前北方仍有大豬貨源待消化，而終端需求提振有限加之低價凍品沖擊市場壓力猶存，預計短期豬價穩(wěn)中偏弱，存欄低位支撐中期大的方向仍是偏強格局。

2.雞蛋市場：

（1）4月10日主產區(qū)均價約2.91元/斤（-0.02），主銷區(qū)均價約3.22元/斤（持平）。周末雞蛋現貨價格穩(wěn)中有漲。

（2）4月10日期貨2005合約3284（-35），2009合約4263（-26），5-9價差-979（-9）。

（3）截至4月10日，蛋雞養(yǎng)殖利潤3.8元/羽，上周為0.21元/羽；蛋雞苗4.3元/羽，上周為4.27元/羽；淘汰雞價格回落至8.36元/公斤，上周為8.44元/公斤。

（4）目前蛋雞存欄高位、換羽開產而淘汰量增加緩慢令市場供應仍大，但下有成本以及消費增加預期支撐，短期現貨上漲對盤面產生支撐，但持續(xù)性還需關注淘雞以及消費邊際變化。清明假期過后季節(jié)性題材轉向五一端午消費以及梅雨季節(jié)貿易壓力。遠月旺季合約面臨較多不確定性，需持續(xù)關注淘雞、補欄以及消費等變量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2043，CS2005～2270。

2、CBOT玉米：340.2；

3、玉米現貨價格：錦州港1945；濰坊2044。

4、淀粉現貨價格：吉林2300；山東主流2500。

5、玉米基差：-98；淀粉基差：230。

6、相關資訊：

1）主產區(qū)基層售糧進度過九成，貿易商部分惜售，深加工企業(yè)到貨增加，價格略下，原料庫存繼續(xù)減少。

2）南北港口庫存偏低，價格漲跌不一，貿易商部分補庫。

3）受出口增加等因素影響，CBOT玉米略有反彈。

4）養(yǎng)殖存欄繼續(xù)增加，遠期玉米需求繼續(xù)看緊。

5）深加工企業(yè)淀粉價格上漲，利潤有所修復，但下游訂單增長一般，淀粉庫存有所增加，玉米拍賣等待中。

7、主要邏輯：主產區(qū)基層售糧進度過九成，其他余糧銷售不急，南北港口庫存延續(xù)偏低。深加工企業(yè)原料庫存下降，淀粉價格上漲，利潤有所修復，但下游訂單增長有限，庫存增加。養(yǎng)殖存欄繼續(xù)增加，遠期需求預期繼續(xù)提升?？傮w看，國內玉米仍處反彈途中，但上方壓力猶存，價格運行震蕩偏強，淀粉跟隨玉米波動。