宏觀策略 

中國(guó)3月貿(mào)易帳，進(jìn)出口

IMF將公布最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》和《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》

中央應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情工作領(lǐng)導(dǎo)小組：部署調(diào)集專(zhuān)家和防疫物資增強(qiáng)邊境地區(qū)疫情防控能力。領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議指出，要認(rèn)真貫徹總書(shū)記重要講話精神，按照中央應(yīng)對(duì)疫情工作領(lǐng)導(dǎo)小組部署，動(dòng)態(tài)完善防范疫情輸入舉措，加強(qiáng)精準(zhǔn)防控和規(guī)范處置，排查消除疫情反彈風(fēng)險(xiǎn)隱患，為推進(jìn)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)創(chuàng)造有利條件。會(huì)議要求，要抓住重點(diǎn)，精準(zhǔn)有效施策，嚴(yán)格口岸管控。要繼續(xù)做好社區(qū)防控，通過(guò)社區(qū)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)熱門(mén)診、面對(duì)面流調(diào)三道防線，及時(shí)發(fā)現(xiàn)確診病例和無(wú)癥狀感染者，落實(shí)“四早”措施。

八部門(mén)：進(jìn)一步做好供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)工作。商務(wù)部等8部門(mén)印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步做好供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)工作的通知。通知要求，試點(diǎn)城市要落實(shí)分區(qū)分級(jí)精準(zhǔn)防控和精準(zhǔn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)要求，加快推動(dòng)和幫助供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)和在全球供應(yīng)鏈中有重要影響的企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)；試點(diǎn)企業(yè)要勇?lián)鐣?huì)責(zé)任，充分發(fā)揮龍頭帶動(dòng)作用，加強(qiáng)與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)協(xié)同，協(xié)助配套企業(yè)解決技術(shù)、設(shè)備、資金、原輔料等實(shí)際困難。

商務(wù)部與中國(guó)工商銀行簽署合作備忘錄，全力做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作。商務(wù)部將與工商銀行加強(qiáng)政策和外貿(mào)外資企業(yè)信息的交流共享。工商銀行將加大信貸支持，提供“結(jié)算+交易+融資”全口徑跨境金融、全球一體化單證服務(wù)、跨境供應(yīng)鏈金融等多元化服務(wù)，啟動(dòng)綠色通道，提升服務(wù)質(zhì)效，幫助外貿(mào)外資企業(yè)應(yīng)對(duì)疫情影響、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。雙方將共同努力，全力穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤(pán)，為奪取疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展“雙勝利”貢獻(xiàn)力量。

OPEC確定減產(chǎn)協(xié)議。將自2020年5月1日起減產(chǎn)970萬(wàn)桶/日，為期兩個(gè)月；自2020年7月1日至12月減產(chǎn)770萬(wàn)桶/日；自2021年1月至2022年4月減產(chǎn)580萬(wàn)桶/日。減產(chǎn)協(xié)議將在2022年4月30日到期，但將在2021年12月評(píng)估該減產(chǎn)協(xié)議的延長(zhǎng)問(wèn)題。將在2020年6月10日召開(kāi)視頻會(huì)議，確定進(jìn)一步的行動(dòng)以平衡油市。

金融期貨

股指：換手率偏低，博弈價(jià)值匱乏

邏輯：昨日盡管三大股指跌幅不大，但市場(chǎng)人氣極差。一方面市場(chǎng)量能縮窄至5000億以?xún)?nèi)，資金交投意愿匱乏，二是部分人氣股集中跌停（聞泰科技、正邦科技等），熱點(diǎn)概念中唯有受提價(jià)支撐的機(jī)械以及口罩概念表現(xiàn)較好。對(duì)于后市，我們目前仍持中性的看法，盡管偏暖政策持續(xù)出爐，但能否印證內(nèi)需回升尚待觀察，同時(shí)美股、一季報(bào)隨時(shí)存在暴雷的可能，短線博弈價(jià)值匱乏。操作上，仍建議有倉(cāng)位的投資者以20日均線為止損線。

操作建議：無(wú)倉(cāng)位者觀望，有倉(cāng)位者以20日均線為止損線

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情擴(kuò)散；

期權(quán)：隱含波動(dòng)率明顯折價(jià)，關(guān)注波動(dòng)率短期反彈時(shí)機(jī)

邏輯：昨日A股市場(chǎng)小幅低開(kāi)后維持震蕩，標(biāo)的價(jià)格整體偏弱，在市場(chǎng)一片平穩(wěn)的背景下，期權(quán)市場(chǎng)成交規(guī)模再次回落，隱含波動(dòng)率持續(xù)下降至接近20%的水平。近期期權(quán)市場(chǎng)波動(dòng)率的回落主要有兩個(gè)原因，一是標(biāo)的市場(chǎng)的持續(xù)震蕩表現(xiàn)；二是期權(quán)市場(chǎng)成交熱度的快速萎縮。目前期權(quán)隱含波動(dòng)率相對(duì)標(biāo)的歷史波動(dòng)率已經(jīng)折價(jià)超過(guò)7%，按照上證50ETF期權(quán)的歷史表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)期權(quán)隱含波動(dòng)率折價(jià)超過(guò)5%后，短期內(nèi)期權(quán)波動(dòng)率走升的概率較大。同時(shí)若短期內(nèi)標(biāo)的受情緒影響，期權(quán)成交規(guī)模再度回升之后，必然也會(huì)帶動(dòng)隱含波動(dòng)率走高，結(jié)合當(dāng)前4月合約已進(jìn)入末日輪，短期內(nèi)可關(guān)注末日期權(quán)做多波動(dòng)率的機(jī)會(huì)。

操作建議：短期關(guān)注多波動(dòng)率機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）期權(quán)市場(chǎng)熱度持續(xù)萎縮

國(guó)債：資金可能再次趨松，已有倉(cāng)位繼續(xù)持有

邏輯：昨日T、TF、TS2006分別上漲0.03%、0.08%和-0.06%，總體震蕩。消息面方面，昨日OPEC+達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，原油價(jià)格一度上漲10%左右，但最后逐步回落。OPEC+減產(chǎn)對(duì)提升油價(jià)有一定作用。在最極端的情況下，即便油價(jià)重回疫情前的水平，國(guó)內(nèi)通脹也是逐步走低的，對(duì)債市的影響相對(duì)有限。資金面方面，DR001、DR007、DR014、DR028分別回升1、12、7、7BP，不過(guò)回升速度明顯放緩。考慮到本周三將執(zhí)行0.5個(gè)百分點(diǎn)的定向降準(zhǔn)，釋放2000億資金，資金面可能再次趨于寬松。資金利率處于低位對(duì)短債的支撐更大，長(zhǎng)端受財(cái)政發(fā)力制約相對(duì)糾結(jié)，曲線陡峭化存在支撐。不過(guò)，目前期限利差已經(jīng)處于高位，繼續(xù)加倉(cāng)做陡的安全邊際不足，已有倉(cāng)位可繼續(xù)持有。趨勢(shì)策略方面，我們建議觀望或者逢低做多。期現(xiàn)套利方面，借助于期貨貼水來(lái)博弈基差收斂策略可繼續(xù)持有。

操作建議：觀望或逢低做多，曲線做陡持有，基差收斂繼續(xù)持有

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財(cái)政大力度擴(kuò)張。

黑色建材 

鋼材：建材成交高位，鋼價(jià)延續(xù)反彈

邏輯：杭州螺紋3540元/噸。季節(jié)性旺季來(lái)臨，隨著復(fù)工推進(jìn)，建材終端需求維持高位，疊加盤(pán)面企穩(wěn)后下游情緒好轉(zhuǎn)，節(jié)后建材成交量持續(xù)向好，短期需求有望延續(xù)；長(zhǎng)流程利潤(rùn)仍支撐提產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升，長(zhǎng)短流程廢鋼添加量也有小幅增加，在廢鋼較為充裕情況下，螺紋產(chǎn)量仍有提升空間。在下探鐵水成本后，廢鋼價(jià)格隨著日耗回升暫時(shí)企穩(wěn)反彈，疊加政策利好、終端需求延續(xù)，支撐鋼價(jià)震蕩上漲，預(yù)計(jì)本輪反彈將延續(xù)一段時(shí)間；但國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)未改，高位終端需求恐難以長(zhǎng)期延續(xù)，高庫(kù)存下產(chǎn)量快速攀升使矛盾繼續(xù)累積，建議遠(yuǎn)月合約以反彈拋空對(duì)待。

操作建議：05合約區(qū)間操作，10合約逢高賣(mài)出與區(qū)間操作相結(jié)合

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情二次發(fā)酵（下行風(fēng)險(xiǎn)）；經(jīng)濟(jì)政策大幅超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）

鐵礦：鐵礦到港小幅回落，期現(xiàn)價(jià)格維持震蕩

邏輯：目前鐵礦需求端疏港仍然強(qiáng)勢(shì)，鋼廠增產(chǎn)意愿較強(qiáng)，供應(yīng)端淡水河谷前期發(fā)運(yùn)不及預(yù)期，短期港口庫(kù)存難以大幅回升，伴隨海外疫情緩解，國(guó)內(nèi)政策刺激，終端需求持續(xù)復(fù)蘇，現(xiàn)貨價(jià)格及近月合約有望保持堅(jiān)挺。但疫情對(duì)海外制造業(yè)影響仍在，國(guó)內(nèi)終端需求也不樂(lè)觀，下半年四大礦山發(fā)貨將有所增加，再疊加廢鋼價(jià)格弱勢(shì)使得鐵水成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步降低，后期鐵礦石大概率過(guò)剩，港口也將重新累庫(kù)，鐵礦遠(yuǎn)月合約反彈后仍將承壓。

操作建議：05合約區(qū)間操作，09合約逢高做空

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；鐵水產(chǎn)量保持堅(jiān)挺、政策刺激超預(yù)期（上漲風(fēng)險(xiǎn)）

焦炭：需求仍在恢復(fù)，焦炭小幅反彈

邏輯：昨日焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)偏穩(wěn)運(yùn)行，港口準(zhǔn)一價(jià)上漲10元至1710元/噸，山西、河北焦化廠集中提漲50元/噸，暫未落地。本周焦炭產(chǎn)量增幅已較小，而鋼廠高爐積極提產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量提升幅度大于焦炭，焦炭需求持續(xù)好轉(zhuǎn)。昨日焦炭延續(xù)反彈，主要是由于焦炭現(xiàn)貨已接近虧損，供需持續(xù)改善，終端需求也處于恢復(fù)期，短期內(nèi)反彈或有延續(xù)。但疫情對(duì)需求的影響仍在持續(xù)，且焦煤價(jià)格下跌拖累焦炭中樞下移，對(duì)于遠(yuǎn)期合約，仍以反彈拋空思路對(duì)待。

操作建議：05合約區(qū)間操作，09合約逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情好轉(zhuǎn)、終端需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；焦煤成本坍塌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤: 供給相對(duì)寬松，焦煤價(jià)格仍承壓

邏輯：昨日焦煤現(xiàn)貨弱穩(wěn)運(yùn)行，臨汾地區(qū)焦煤價(jià)格繼續(xù)下跌。進(jìn)口方面，海外疫情對(duì)需求的抑制仍在持續(xù)，國(guó)外高爐停產(chǎn)數(shù)量增多，國(guó)際焦煤需求走弱，海運(yùn)煤價(jià)格在大幅下跌后，受下游需求恢復(fù)影響，有短暫企穩(wěn)。國(guó)內(nèi)焦化廠、鋼廠提產(chǎn)，焦煤實(shí)際需求穩(wěn)定，但主動(dòng)降庫(kù)存，煤礦有庫(kù)存累積壓力。整體來(lái)看，焦煤供給轉(zhuǎn)入寬松，進(jìn)口煤價(jià)拖累國(guó)內(nèi)煤價(jià)下行，短期內(nèi)焦煤現(xiàn)貨仍承壓。昨日焦煤期價(jià)震蕩運(yùn)行，在終端需求的帶動(dòng)下，短期內(nèi)或延續(xù)小幅反彈。由于疫情對(duì)需求的實(shí)質(zhì)影響仍在，中期09合約仍以反彈拋空思路對(duì)待。

操作建議：05合約區(qū)間操作，09合約逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情好轉(zhuǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策放松（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤：庫(kù)存連創(chuàng)新高，煤價(jià)連續(xù)下跌

邏輯：主產(chǎn)地近期雖有少許干擾，但總體影響不大，實(shí)際產(chǎn)出仍然居高不下，且由于下游采取淡季去庫(kù)存措施，供需寬松下北港庫(kù)存連續(xù)刷新歷史高位，達(dá)到近年來(lái)最高水平，市場(chǎng)悲觀情緒繼續(xù)蔓延。且由于煤電長(zhǎng)協(xié)存較大變數(shù)，長(zhǎng)協(xié)托底功效大幅縮小，市場(chǎng)反饋能力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)難有較為良好的反應(yīng)，仍以震蕩尋底為主。

操作建議：區(qū)間操作與逢高做空結(jié)合

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策收緊，需求超預(yù)期回歸（上行風(fēng)險(xiǎn)）

出效率提升，貨源開(kāi)始增加。

2、從下游需求來(lái)看，華東地區(qū)作為經(jīng)濟(jì)人口主要活動(dòng)區(qū)域，隨著疫情控制的好轉(zhuǎn)，工商業(yè)企業(yè)逐步復(fù)工，但由于前期庫(kù)存快速累積，且進(jìn)口增量沖擊明顯，市場(chǎng)可釋放采購(gòu)量較少，且燃煤旺季即將結(jié)束，需求驅(qū)動(dòng)不足。

3、從庫(kù)存角度來(lái)看，供強(qiáng)需弱持續(xù)，無(wú)論是港口庫(kù)存還是終端庫(kù)存，均處于不斷累積的狀態(tài)，市場(chǎng)貨源量較為充足。

4、總體來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)疫情的好轉(zhuǎn)，供應(yīng)端基本恢復(fù)正常，但海外疫情影響國(guó)內(nèi)工業(yè)出口訂單，間接拖累工業(yè)用電與電煤消費(fèi)，市場(chǎng)處于供強(qiáng)需弱的庫(kù)存被動(dòng)累積狀態(tài)，反彈驅(qū)動(dòng)明顯不足。

操作建議：區(qū)間操作與逢高做空結(jié)合。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策收緊，需求超預(yù)期回歸（上行風(fēng)險(xiǎn)）

能源

原油：歐佩克減產(chǎn)托底油價(jià)，需求回升前壓力難紓

邏輯：昨日油價(jià)小幅下行。減產(chǎn)協(xié)議塵埃落定，沙特也在連續(xù)兩次推遲日期后，4月13日周一終于官宣了五月原油出口官價(jià)。五月對(duì)亞洲出口官價(jià)繼續(xù)下調(diào)。中國(guó)、日本、韓國(guó)、印度是沙特的主要客戶(hù)群，對(duì)亞洲出口占沙特總出口一半以上，在亞洲市場(chǎng)份額之爭(zhēng)仍然延續(xù)。對(duì)美國(guó)出口官價(jià)小幅上調(diào)。三月沙特下調(diào)官價(jià)后，對(duì)美國(guó)出口量翻倍；本次上調(diào)后出口或?qū)⑿》芈?，部分?lái)自對(duì)特朗普保護(hù)國(guó)內(nèi)頁(yè)巖油企要求的響應(yīng)。對(duì)歐洲出口官價(jià)基本維持。沙特近期持續(xù)增加對(duì)歐洲出口，并補(bǔ)充在埃及等國(guó)庫(kù)存以備未來(lái)出口歐洲?？傊?，從官價(jià)角度來(lái)看，在需求大幅回落的現(xiàn)狀下，沙特并未完全終止低價(jià)搶份額策略，而是將市場(chǎng)份額之爭(zhēng)由全球縮窄至亞歐。油價(jià)方面，歐佩克減產(chǎn)無(wú)疑有助于市場(chǎng)情緒修復(fù)及未來(lái)市場(chǎng)供需再平衡。短期來(lái)看，產(chǎn)油國(guó)最終達(dá)成協(xié)議，有助托底油價(jià)；但是難改需求疲弱累庫(kù)現(xiàn)狀。中期來(lái)看，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和油品需求的影響是持久而巨大的。在疫情徹底消退和需求復(fù)蘇之前，持續(xù)上行壓力較大，或面臨經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的二次下行壓力。長(zhǎng)期來(lái)看，低油價(jià)清退高成本產(chǎn)能，待疫情徹底消退需求復(fù)蘇后， 油價(jià)可能進(jìn)入趨勢(shì)回升通道。關(guān)于歐佩克減產(chǎn)協(xié)議詳細(xì)介紹，請(qǐng)參考今日專(zhuān)題【中信期貨能源（原油）】歐佩克減產(chǎn)托底油價(jià)，需求回升前壓力難紓 20200414。

策略建議：短期震蕩筑底，中期反彈拋空，長(zhǎng)期低位買(mǎi)入

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情發(fā)展超出預(yù)期，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

瀝青：原油減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，瀝青供需支撐增強(qiáng)

邏輯：當(dāng)日歐佩克+達(dá)成原油減產(chǎn)目標(biāo)協(xié)議，油價(jià)有望企穩(wěn)，供應(yīng)增加預(yù)期有望緩解但需求崩塌的壓制仍在。當(dāng)周瀝青現(xiàn)貨價(jià)格在原油帶動(dòng)下有企穩(wěn)跡象，貿(mào)易商活躍，現(xiàn)貨漲幅不及原油煉廠利潤(rùn)大幅下挫，基差實(shí)現(xiàn)快速向下修復(fù)，三月瀝青產(chǎn)量環(huán)比大增50%，但仍遠(yuǎn)低于去年同期，證實(shí)煉廠開(kāi)工不及預(yù)期，近期庫(kù)存環(huán)比下降或暗示下游終端需求逐漸恢復(fù)，一季度疫情沖擊需求同時(shí)對(duì)煉廠開(kāi)工帶來(lái)沖擊，期價(jià)拉升后期現(xiàn)貿(mào)易商增多將活躍瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)提升瀝青現(xiàn)貨需求。

操作策略：月差正套

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌

燃料油：新加坡燃料油庫(kù)存環(huán)比下降，BDI指數(shù)走強(qiáng)有望帶動(dòng)貼水

邏輯：當(dāng)日歐佩克+達(dá)成1000萬(wàn)桶/日的原油減產(chǎn)目標(biāo)協(xié)議，油價(jià)有望企穩(wěn)。目前主力合約已切換至2009合約，近期貼水大幅走弱疊加臨近交割Fu2005壓力逐步顯現(xiàn)，當(dāng)日BDI指數(shù)大幅走強(qiáng)或暗示干散貨需求好轉(zhuǎn)，有望帶動(dòng)380貼水走強(qiáng)，近期運(yùn)費(fèi)仍在高位，侵蝕380東西套利空間，亞太380供應(yīng)下降預(yù)期增加（西部-新加坡周度出口罕見(jiàn)降為0）。對(duì)2005來(lái)說(shuō)，目前持倉(cāng)量仍較大，在原油深度遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)刺激下，市場(chǎng)油船大部分去囤積原油，造成燃料油油船運(yùn)力緊張，燃料油與原油爭(zhēng)奪庫(kù)容情況一旦出現(xiàn)或?qū)疹^不利。

操作策略：月差正套

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌

LPG：OPEC+達(dá)成歷史性減產(chǎn)協(xié)議，口罩需求持續(xù)高漲推漲上游LPG

邏輯：1. 沙特主持召開(kāi)的歐佩克+緊急會(huì)議，與會(huì)各國(guó)最終達(dá)成歷史性的減產(chǎn)協(xié)議。首階段將于今年5月至6月減產(chǎn)原油970萬(wàn)桶/日，協(xié)議最終達(dá)成提振市場(chǎng)悲觀情緒，進(jìn)而企穩(wěn)油價(jià)。2. 口罩需求纖維持續(xù)高漲，PP近期的快速上漲已帶領(lǐng)上游原料丙烯產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)大漲，周末市場(chǎng)價(jià)格漲幅更是超出預(yù)期。丙烯單日漲幅超20%，丙烷作為相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格亦出現(xiàn)大幅上漲，其中山東丙烷周末上漲1050-1100元/噸。受此影響，今日開(kāi)盤(pán)主力合約僅一分鐘便沖漲至3127元/噸，接近漲停點(diǎn)3178僅有兩個(gè)點(diǎn)位。但受SC原油下滑影響，加之資金流向空單發(fā)力，多空相互制衡，LPG盤(pán)面高位回落后震蕩盤(pán)整。

操作策略：謹(jǐn)慎偏多

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情短期內(nèi)加速蔓延；原油價(jià)格大幅下跌

化工 

甲醇：價(jià)差和供需壓力增大，短期甲醇或承壓

邏輯：昨日主力MA09合約沖高后大幅回落，前期原油支撐明顯轉(zhuǎn)弱，PP雖然價(jià)格堅(jiān)挺，但目前缺乏彈性，支撐略顯不足，且甲醇價(jià)格持續(xù)反彈后，產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)明顯修復(fù)，繼續(xù)上漲會(huì)繼續(xù)積累壓力，多頭自然較為謹(jǐn)慎。且后市甲醇供需面壓力有所增大，價(jià)格反彈后，進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)量回升的預(yù)期可能增加，疊加4-5月的集中到港，未來(lái)供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)會(huì)有增加，產(chǎn)區(qū)檢修預(yù)期也會(huì)有所降低，因此我們認(rèn)為如果沒(méi)有更多的外生驅(qū)動(dòng)，甲醇價(jià)格有回調(diào)需求，重新尋求供應(yīng)縮量支撐的邏輯。

操作策略：逐步偏弱對(duì)待

風(fēng)險(xiǎn)因素：減產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)出現(xiàn)大幅回落。

尿素：邊際供需小幅改善，尿素或穩(wěn)中反彈

邏輯：尿素05和09合約分別為1703和1577元/噸，短期05基差修復(fù)正常繼續(xù)跟隨現(xiàn)貨走強(qiáng)，09合約有所承壓，主要是庫(kù)存去化引發(fā)正套資金以及移倉(cāng)所致，短期仍可能維持。后市去看，目前尿素供需壓力邊際出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，本周日產(chǎn)量有所下滑，合成氨再次反彈刺激了部分工廠轉(zhuǎn)產(chǎn)，且預(yù)收有所好轉(zhuǎn)，東北備肥需求有所釋放，疊加近期集港出口，工廠庫(kù)存壓力明顯下降，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格支撐漸增，因此現(xiàn)貨價(jià)格支撐漸增，進(jìn)而給盤(pán)面帶來(lái)支撐，正套資金也給09合約帶來(lái)壓力，不過(guò)中期去看，4月仍是淡季月份，且價(jià)格反彈會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)重回高位，未來(lái)仍有再次累庫(kù)預(yù)期，保持關(guān)注。

操作策略：短期謹(jǐn)慎反彈，中期逢低布局多頭。

風(fēng)險(xiǎn)因素：工業(yè)需求再次大幅下降。

LLDPE：純粹跟風(fēng)炒作，隨時(shí)見(jiàn)頂回落

邏輯：LLDPE周一再度沖高，一方面是原油減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，另一方面是在PP炒作口罩需求之時(shí)跟風(fēng)上漲。就LLDPE自身供需而言，首先供應(yīng)與原油的相關(guān)性并不高，目前石腦油裂解利潤(rùn)極高，即使原油大幅反彈也不會(huì)影響生產(chǎn)，其次在口罩生產(chǎn)過(guò)程中PE用量幾乎可以忽略不計(jì)，炒作純粹跟風(fēng)，最后自二季度起LLDPE的供應(yīng)增速又將恢復(fù)的較高的水平，隨著進(jìn)口增多過(guò)剩壓力將再度凸顯，因此目前的上漲可以說(shuō)已進(jìn)入博傻階段，難以持續(xù)，見(jiàn)頂回落風(fēng)險(xiǎn)極大。

操作策略：?jiǎn)芜叿旮咦隹?，跨?-1反套持有

上行風(fēng)險(xiǎn)：海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)

下行風(fēng)險(xiǎn)：原油減產(chǎn)談判失敗

PP：纖維非理性炒作加劇，頂部已漸行漸近

邏輯：口罩炒作進(jìn)入白熱階段，因石化加大纖維排產(chǎn)力度至40%，粉料排產(chǎn)纖維料也已接近一半，PP拉絲不寬松的狀態(tài)進(jìn)一步顯現(xiàn)，現(xiàn)貨單日飆升接近2000元/噸，導(dǎo)致期貨即使?jié)q?；钜廊簧燎г浇２贿^(guò)展望后市，我們認(rèn)為對(duì)PP的炒作已經(jīng)進(jìn)入尾聲階段，行情隨時(shí)都可能見(jiàn)頂回落，主要邏輯是口罩需求并不會(huì)扭轉(zhuǎn)PP供需的過(guò)剩狀態(tài)，目前價(jià)格的飆漲只是囤貨放大了供需暫時(shí)的相對(duì)錯(cuò)配，短線的話，從以下幾個(gè)方面可以看出頂部已在逐漸接近，一是PP其他下游需求對(duì)原料價(jià)格的上漲已失去承受的能力，包括塑編與BOPP在內(nèi)的諸多工廠已開(kāi)始停工，二是在粉料價(jià)格帶動(dòng)丙烯飆漲后，丙烯其他下游也已開(kāi)始出現(xiàn)停工，包括環(huán)氧丙烷等在內(nèi)，三是多地已在整治假熔噴布的生產(chǎn)，這會(huì)對(duì)纖維料的炒作產(chǎn)生一定的打擊。

操作策略：PP 09逢高做空，跨期9-1反套持有

上行風(fēng)險(xiǎn)：海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)

下行風(fēng)險(xiǎn)：原油減產(chǎn)談判失敗

苯乙烯：原油減產(chǎn)利多有限，EB回落風(fēng)險(xiǎn)或逐漸浮現(xiàn)

邏輯：EB反彈放緩，主要原因可能是經(jīng)過(guò)上周集中補(bǔ)庫(kù)后本周庫(kù)存依然不降反升，令市場(chǎng)意識(shí)到供需過(guò)剩的嚴(yán)重程度，以及原油減產(chǎn)對(duì)價(jià)格的提振力度有限。展望后市，我們持有謹(jǐn)慎偏空的觀點(diǎn)，目前苯乙烯的高利潤(rùn)相對(duì)基本面有嚴(yán)重高估的嫌疑，二季度將面對(duì)的過(guò)剩壓力有增無(wú)減，而終端消費(fèi)并無(wú)改善，下游反映訂單已有走弱的跡象，在原油減產(chǎn)落地后，做空暫時(shí)最大的風(fēng)險(xiǎn)只有對(duì)汽油相對(duì)原油價(jià)值的修復(fù)，潛在來(lái)源是歐美疫情出現(xiàn)改善。

操作策略：?jiǎn)芜叾叹€試空， 跨期9-1反套持有

上行風(fēng)險(xiǎn)：海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)

下行風(fēng)險(xiǎn)：原油減產(chǎn)談判失敗

PTA：短期價(jià)格有下行壓力

邏輯：原油下行風(fēng)險(xiǎn)降低，但過(guò)剩壓力之下回升動(dòng)力尚顯不足；PTA現(xiàn)貨以及期貨加工費(fèi)提升至較高水平，受此提振，近期國(guó)內(nèi)裝置負(fù)荷也重新回到高位，而同期聚酯負(fù)荷雖然也有改善，但幅度相對(duì)有限，預(yù)計(jì)PTA庫(kù)存將繼續(xù)回升。

操作策略：PTA市場(chǎng)短期有壓力，但中期仍有繼續(xù)回升的預(yù)期，短期建議區(qū)間操作，中期建議逢低買(mǎi)入。合約方面，近月合約存在回歸現(xiàn)貨的預(yù)期，遠(yuǎn)月合約預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩走高。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格繼續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)、PTA需求不及預(yù)期影響。

乙二醇：供需邊際改善，價(jià)格逢低買(mǎi)入

邏輯：裝置降負(fù)以及集中檢修導(dǎo)致MEG供給呈現(xiàn)明顯收縮，在需求緩慢過(guò)程的過(guò)程之中，MEG市場(chǎng)供需過(guò)剩的程度存在顯著的收縮，供需改善也會(huì)價(jià)格的修復(fù)提供動(dòng)力。

操作策略：MEG價(jià)格大幅下行風(fēng)險(xiǎn)較小，關(guān)注做多機(jī)會(huì)，逢低買(mǎi)入；MEG期貨5月與9月合約正套的交易機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：MEG檢修不及預(yù)期影響。

橡膠：需求拖累 橡膠低位震蕩

邏輯：昨日，橡膠期貨高開(kāi)低走?，F(xiàn)貨角度看，輪胎廠開(kāi)工下滑，輪胎出口惡化開(kāi)始反應(yīng)在數(shù)據(jù)層面，而驅(qū)動(dòng)這一下滑的衛(wèi)生事件并沒(méi)有消失，國(guó)內(nèi)乃至于全球的需求偏弱，仍將持續(xù)一定時(shí)間。供應(yīng)同樣存在縮減預(yù)期，但由于高庫(kù)存的問(wèn)題，供應(yīng)的利多效應(yīng)相對(duì)較弱。由于需求的下滑，天然橡膠價(jià)格只能維持在偏低的水平上，來(lái)抑制供應(yīng)的積極性。因此，橡膠并不具備持續(xù)上漲動(dòng)能。近期金融市場(chǎng)端呈現(xiàn)穩(wěn)定，恐慌情緒消退，因此天然橡膠短期來(lái)看同樣沒(méi)有再度大幅暴跌的動(dòng)能。預(yù)計(jì)近期維持震蕩，RU09合約波動(dòng)范圍在9750-10560。NR06合約在7850-8750。

操作：短期仍在反彈，激進(jìn)者可短多、小多。中期角度，區(qū)間頂部拋空。期權(quán)關(guān)注買(mǎi)入開(kāi)跌期權(quán)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：供應(yīng)國(guó)受疫情影響供應(yīng)中斷；海外疫情好轉(zhuǎn)、疫苗推出。

利空因素：金融風(fēng)險(xiǎn)再度爆發(fā)，疫情導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)崩潰。

紙漿：利多出盡 紙漿震蕩偏弱

邏輯：紙漿期現(xiàn)兩市變化不大。供需端看，供應(yīng)的縮減預(yù)期并沒(méi)有充分的兌現(xiàn)，疫情對(duì)于供應(yīng)的影響相對(duì)溫和，雖有出現(xiàn)漿廠減產(chǎn)，但是總量不大。國(guó)內(nèi)外需求的走弱較為明顯，國(guó)內(nèi)成品紙廠原材料庫(kù)存從之前的采購(gòu)節(jié)奏看，當(dāng)前較為充足，對(duì)于現(xiàn)貨的需求階段性不積極。高庫(kù)存也抑制了市場(chǎng)的積極采購(gòu)情緒。紙漿仍將維持震蕩。09震蕩區(qū)間4500-4720。短期由于利多的出盡，會(huì)呈現(xiàn)相對(duì)偏弱的格局走勢(shì)，因此震蕩偏弱。

操作：區(qū)間低位低吸。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空風(fēng)險(xiǎn)：疫情進(jìn)一步惡化金融市場(chǎng)持續(xù)大跌；需求不及預(yù)期，庫(kù)存再度大幅增長(zhǎng)。

有色金屬 

銅觀點(diǎn)：原料產(chǎn)出干擾上升，銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

邏輯：昨日LME休市，宏觀上平穩(wěn)，受原料端干擾率上升的影響，銅價(jià)漲幅在有色中表現(xiàn)優(yōu)異。疫情主導(dǎo)下銅價(jià)呈現(xiàn)弱勢(shì)，但海外疫情導(dǎo)致銅礦產(chǎn)干擾率上升，使得銅價(jià)很難再回踩前低。國(guó)內(nèi)政策刺激加碼，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸好轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)因素仍舊來(lái)自于海外疫情，歐美展開(kāi)積極防控，預(yù)計(jì)5月見(jiàn)到疫情拐點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將提前企穩(wěn)，疊加國(guó)內(nèi)消費(fèi)有望帶動(dòng)銅價(jià)脫離底部。 

操作建議：多單謹(jǐn)慎持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期；銅礦輸出變動(dòng)不及預(yù)期

鋁觀點(diǎn)：價(jià)格反彈制約減產(chǎn)擴(kuò)大，鋁價(jià)缺口前徘徊

邏輯：昨日LME休市，市場(chǎng)宏觀面信息平穩(wěn)，有色價(jià)格普漲，但鋁價(jià)表現(xiàn)弱于板塊其他品種。變量上，歐美疫情前景逐漸清晰，對(duì)商品市場(chǎng)壓制力減弱；減產(chǎn)路徑上或是由時(shí)間去積累矛盾或由虧損空間加大來(lái)引發(fā)，但當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈上游讓渡利潤(rùn)對(duì)減產(chǎn)造成一定障礙，進(jìn)而阻礙鋁價(jià)反彈的高度。鑒于歐美疫情逐漸清晰，時(shí)間積累下鋁市場(chǎng)減產(chǎn)朝著擴(kuò)大去推進(jìn)，使得鋁價(jià)在11000元/噸附近難以長(zhǎng)時(shí)間維持，因此，可嘗試背靠該區(qū)域建立中線多單。

操作建議：背靠11000元/噸建立中線多單。

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情防控出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)；規(guī)模性減產(chǎn)爆發(fā)

鋅觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存延續(xù)小幅去化態(tài)勢(shì)，鋅價(jià)仍將修復(fù)反彈

邏輯：我們對(duì)于二季度國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)的回歸相對(duì)樂(lè)觀，鋅將受益于國(guó)內(nèi)基建投資的發(fā)力。隨著國(guó)內(nèi)下游繼續(xù)啟動(dòng)恢復(fù)，預(yù)計(jì)近期鋅錠庫(kù)存壓力有望進(jìn)一步緩解。此外，新冠疫情影響下，海外礦山供應(yīng)干擾增加，國(guó)內(nèi)外礦山出貨意愿均下降，3月末以來(lái)鋅礦加工費(fèi)持續(xù)快速下調(diào)，短期鋅礦供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)情緒上升。原料收緊下，4、5月份國(guó)內(nèi)冶煉部分減產(chǎn)的概率增加?？偟膩?lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升下，短期鋅價(jià)進(jìn)一步修復(fù)反彈趨勢(shì)有望延續(xù)。

操作建議：鋅多單持有；同時(shí)關(guān)注鋅內(nèi)外正套機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)鉛錠庫(kù)存尚偏低，短期滬鉛期價(jià)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱態(tài)勢(shì)或凸顯

邏輯：鉛供需格局趨弱。由于終端推進(jìn)偏慢，加上電池出口需求受到海外疫情拖累，下游蓄電池開(kāi)工開(kāi)始小幅回落。同時(shí)，廢電瓶原料限制緩解，再生鉛開(kāi)工正逐步回升，短期仍有抬升可能。近期鉛錠庫(kù)存不斷去化至相對(duì)低位，由于再生鉛開(kāi)工恢復(fù)并貢獻(xiàn)產(chǎn)量，短期鉛錠庫(kù)存有止跌企穩(wěn)可能。此外，海外鉛消費(fèi)存明顯轉(zhuǎn)弱的壓力。不過(guò)，需注意的是，滬鉛05合約持倉(cāng)量相對(duì)較高，而當(dāng)下滬鉛倉(cāng)單庫(kù)存偏低，故短期05合約存在軟逼倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，低庫(kù)存以及軟逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)下，滬鉛近月支撐明顯；但在供需轉(zhuǎn)弱預(yù)期下，遠(yuǎn)月表現(xiàn)將偏弱，故短期滬鉛期價(jià)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱態(tài)勢(shì)或凸顯，鉛價(jià)波動(dòng)可能加劇。

操作建議：滬鉛遠(yuǎn)月輕倉(cāng)空單持有；關(guān)注滬鉛買(mǎi)近月賣(mài)遠(yuǎn)月套利

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：俄羅斯疫情蔓延，滬鎳震蕩偏強(qiáng)

邏輯：俄羅斯疫情開(kāi)始爆發(fā)，新增病例持續(xù)增加，俄羅斯是我國(guó)鎳板重要進(jìn)口國(guó)，俄羅斯疫情蔓延可能會(huì)影響鎳板進(jìn)口，加上菲律賓北蘇里高鎳礦的停產(chǎn)，鎳價(jià)短期內(nèi)有進(jìn)一步上升空間，預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期震蕩偏強(qiáng)。中期來(lái)看，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鎳需求5月將會(huì)改善，釋放會(huì)加速，海外疫情也將會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，屆時(shí)，海外消費(fèi)參照中國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏判斷，將逐步恢復(fù)，鎳價(jià)將迎來(lái)修復(fù)。

操作建議：逢低布局多單

風(fēng)險(xiǎn)因素：歐美疫情再度惡化，俄羅斯未實(shí)行封鎖

不銹鋼觀點(diǎn)：原料供給擾動(dòng)，不銹鋼修復(fù)反彈

邏輯：雖然歐美疫情導(dǎo)致不銹鋼出口惡化，供給過(guò)剩局面未改，但國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)邊際改善，鎳鉻禁礦對(duì)價(jià)格的影響預(yù)計(jì)將會(huì)向下游傳導(dǎo)，不銹鋼成本將會(huì)提高，在需求較弱的形勢(shì)下，成本將會(huì)推動(dòng)價(jià)格上升，且目前不銹鋼處于歷史底部區(qū)域，預(yù)計(jì)不銹鋼期價(jià)震蕩偏強(qiáng)。

操作建議：逢低布局多單

風(fēng)險(xiǎn)因素：歐美疫情惡化

貴金屬：宏觀指引匱乏，貴金屬震蕩偏弱

邏輯：投資者對(duì)石油輸出國(guó)組織成員國(guó)及其盟友的減產(chǎn)協(xié)議反應(yīng)消極。美國(guó)在嚴(yán)格的隔離措施控制疫情擴(kuò)散的同時(shí)經(jīng)濟(jì)陷入停滯，每周申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)連續(xù)第二次超過(guò)600萬(wàn)，就業(yè)市場(chǎng)將經(jīng)受?chē)?yán)峻考驗(yàn)失業(yè)率有望節(jié)節(jié)攀升。美股二次探底風(fēng)險(xiǎn)增加，以及美國(guó)疫情尚不樂(lè)觀，黃金岌岌可危。

操作建議：空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：避險(xiǎn)情緒VIX指數(shù)大幅下滑

農(nóng)產(chǎn)品 

油脂觀點(diǎn)：油脂成交縮量 印尼生柴消費(fèi)恐難達(dá)目標(biāo)

邏輯：供應(yīng)端，馬棕進(jìn)入增產(chǎn)周期預(yù)期增強(qiáng)，疫情影響不確定。南美豆增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，港口裝運(yùn)不確定。菜油供應(yīng)受中加關(guān)系影響，存在不確定性。需求端，印度疫情及中國(guó)棕油進(jìn)口負(fù)利潤(rùn)，繼續(xù)限制產(chǎn)區(qū)棕油出口。周邊國(guó)家疫情爆發(fā)，油脂供需節(jié)奏打亂，波動(dòng)加劇。預(yù)計(jì)油脂低位震蕩。

操作建議：豆系做空油粕比繼續(xù)持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情、印度馬來(lái)爭(zhēng)端、蝗災(zāi)

蛋白粕觀點(diǎn)：成交一般，期價(jià)震蕩

邏輯：供應(yīng)端，巴西對(duì)華出口創(chuàng)歷史記錄，如果航運(yùn)正常，未來(lái)幾個(gè)月大豆到港量巨大。同時(shí)中儲(chǔ)糧釋放50萬(wàn)噸大豆，緩解當(dāng)前大豆緊張格局。不過(guò)海外疫情仍在快速發(fā)展，巴西港口動(dòng)態(tài)和美豆新作種植仍值得關(guān)注。此外商務(wù)部對(duì)中國(guó)恢復(fù)采購(gòu)加拿大油菜籽辟謠。需求端，國(guó)內(nèi)飼料養(yǎng)殖企業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)水平，養(yǎng)殖業(yè)補(bǔ)欄逐步開(kāi)啟。高利潤(rùn)刺激下生豬存欄預(yù)計(jì)全年維持高景氣，禽類(lèi)存欄高位，刺激蛋白粕需求增加?？傮w上，海外疫情持續(xù)發(fā)展，供需錯(cuò)配仍影響市場(chǎng)。蛋白粕波動(dòng)加大。

操作建議：期貨：長(zhǎng)線多單續(xù)持，4月底前關(guān)注逢高止盈；期權(quán)：做多波動(dòng)率。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情快速控制；北美大豆面積大增；下游養(yǎng)殖恢復(fù)不及預(yù)期。

白糖觀點(diǎn)：關(guān)注巴西疫情發(fā)展情況，巴西或決定全球食糖供需

邏輯：3月銷(xiāo)售量同比大降，預(yù)示著后期消費(fèi)仍不樂(lè)觀。受原油大幅下跌及疫情影響，原糖大幅回落，鄭糖近期也大幅回調(diào)，一方面，現(xiàn)貨清淡，疫情對(duì)白糖消費(fèi)的影響持續(xù)；其次，關(guān)稅政策臨近，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)者增加。預(yù)計(jì)本榨季食糖產(chǎn)量在1020萬(wàn)噸左右，低于預(yù)期。外盤(pán)方面，疫情繼續(xù)蔓延，原糖短期預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)在1120元/噸左右；巴西方面，新榨季即將開(kāi)啟，各機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)巴西產(chǎn)量，預(yù)計(jì)全球缺口或大幅下降；印度方面，產(chǎn)量下降，出口可能不及預(yù)期，庫(kù)存較大。泰國(guó)提前收榨，產(chǎn)量降至827萬(wàn)噸左右。   

操作建議：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、走私增加、拋儲(chǔ)

棉花觀點(diǎn)：訂單不足至原料采購(gòu)消極 鄭棉震蕩筑底

邏輯：供應(yīng)端，美種植意向報(bào)告預(yù)計(jì)美棉新季種植面積微降；印度MSP收購(gòu)進(jìn)度較快；中棉協(xié)調(diào)查顯示新年度植棉面積下滑5%。需求端，USDA持續(xù)調(diào)低中國(guó)棉花消費(fèi)量；中國(guó)疫情進(jìn)入下半場(chǎng)，海外疫情呈爆發(fā)態(tài)勢(shì)，紡織服裝內(nèi)需及出口有待觀察；鄭棉倉(cāng)單+預(yù)報(bào)整體趨減，下游紗線價(jià)格趨弱。綜合分析，全球經(jīng)濟(jì)面臨疫情考驗(yàn)，外貿(mào)訂單憂(yōu)慮增加，宏觀刺激與產(chǎn)業(yè)孱弱矛盾，鄭棉或震蕩筑底。關(guān)注政策支持及疫情發(fā)展。

操作建議：期貨觀望，期權(quán)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情，棉花調(diào)控政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

玉米及其淀粉觀點(diǎn)：等待新驅(qū)動(dòng)因素，期價(jià)高位震蕩

邏輯：供應(yīng)端，基層售糧接近尾聲，壓力不在，現(xiàn)貨持續(xù)反彈，對(duì)補(bǔ)庫(kù)存在一定抑制。需求端，飼料端，豬料降，禽料增，預(yù)計(jì)飼料銷(xiāo)量變化不大，但生豬產(chǎn)能恢復(fù)下，市場(chǎng)對(duì)去求存樂(lè)觀預(yù)期。深加工方面，產(chǎn)能過(guò)剩，利潤(rùn)下滑背景下，開(kāi)機(jī)率同比下降，環(huán)比小幅走弱，玉米需求下降。政策方面，臨儲(chǔ)拍賣(mài)前期，市場(chǎng)對(duì)臨儲(chǔ)底價(jià)是否提價(jià)存在分歧。綜上，供需方面看，玉米階段供需基本平衡矛盾不大，市場(chǎng)交易邏輯或依舊圍繞臨儲(chǔ)拍賣(mài)底價(jià)，若底價(jià)如預(yù)期抬升，則價(jià)格仍有上漲空間，若延續(xù)去年拍賣(mài)底價(jià)，則關(guān)注拍賣(mài)溢價(jià)情況，預(yù)計(jì)向下修正幅度不大，總之，拍賣(mài)前預(yù)計(jì)期價(jià)維持震蕩，關(guān)注種植期天氣炒作點(diǎn)。

操作建議：期貨：前期多單持有，不追多，期權(quán)：賣(mài)出看跌為主

風(fēng)險(xiǎn)因素：非瘟疫情利空玉米消費(fèi)，進(jìn)口增加沖擊，利空價(jià)格