白糖：原糖價格隨油價短暫企穩(wěn)，關(guān)注巴西糖廠資金困局

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年4月16日，ICE原糖7月合約收盤10.32美分/磅（+0.03美分/磅），原糖收漲。鄭糖2009合約收盤報價5273元/噸（-8元/噸）。4月16日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11448張（+0張），有效預(yù)報倉單1210張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5560-5650元/噸（-10元/噸）。加工糖報價5730-6000元/噸，現(xiàn)貨微跌，糖廠挺價心態(tài)強。國內(nèi)進口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4636元/噸，50%關(guān)稅進口巴西糖成本3785元/噸。乙醇折糖價為7.48美分/磅。

邏輯分析：外盤原糖方面，能源價格低迷及疫情影響下全球產(chǎn)糖量較預(yù)期提升，疫情影響下社會活動減弱，需求總體偏弱，原白糖價差高企下，5月倫敦白糖出現(xiàn)24萬噸以上交割，交貨方或為迪拜煉糖廠，迪拜煉糖廠通常在原白糖差價110美元/噸以上獲利。巴西甘蔗聯(lián)盟Unica總裁近日稱巴西糖廠開始尋求政府幫助來解決資金困局，因乙醇市場嚴(yán)重低迷，糖廠現(xiàn)金流緊缺，乙醇行業(yè)或需要90億雷亞爾（17.2億美元）政府援助，若無補貼巴西糖廠或在2-3周內(nèi)被迫停產(chǎn)，巴西糖廠通常需要依靠乙醇生產(chǎn)來獲取運營現(xiàn)金流，在疫情蔓延情況下這樣已很難行得通，倫敦糖8月與原糖7月差價當(dāng)前仍然維持在109美元/噸高位，全球煉糖廠利潤仍然可觀，若運力正常情況下預(yù)計巴西未來幾個月或出口巨量原糖，糖廠資金困局及潛在巨量出口或使得糖價在當(dāng)前水平下存在逐步企穩(wěn)可能。

鄭糖方面，本榨季國內(nèi)基本確定減產(chǎn)，但來自進口端及走私等層面壓力偏大，內(nèi)外糖價差維持多年高位水平運行。國內(nèi)糖廠現(xiàn)貨挺價意愿下維持堅挺，關(guān)注5月后國內(nèi)進口糖清關(guān)及進口情況，因5月22日預(yù)期國內(nèi)將原糖配額外關(guān)稅恢復(fù)至50%。內(nèi)外價差高企，關(guān)注是否出現(xiàn)政策性干預(yù)擾動糖價，否則受進口端壓力糖料下行空間仍較大。

策略：

國內(nèi)：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

國際：中性偏多（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

鄭糖：中性偏空，關(guān)注進口端及走私糖壓力

原糖：中性偏多，原油稍企穩(wěn)，關(guān)注巴西糖廠資金困局

價差：亞洲原白糖差價料維持偏強狀態(tài)，可考慮逢低做多原白糖差價。

風(fēng)險因素：巴西匯率、巴西新糖產(chǎn)量、油價、泰國干旱、疫情持續(xù)時間

棉花：美棉出口銷售大幅下滑，但對疫情管制放松預(yù)期提振棉價

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年4月16日，ICE美棉7月合約收盤53.06美分/磅（+0.29美分/磅）。4月16日鄭棉2009合約收盤報11310元/噸（-70元/噸），受助于預(yù)期新冠疫情出現(xiàn)拐點，經(jīng)濟活動將在未來重啟預(yù)期，美棉收高，漲勢受出口銷售低迷壓制。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報11472元/噸（+0元/噸）。4月16日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為19300元/噸（-50元/噸），進口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S為20323元/噸（+18元/噸），外棉企穩(wěn)，國內(nèi)紗價壓力不斷釋放。

2020年4月16日鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為33636張（-111張），有效預(yù)報4815張（+132張），倉單28821張（-243張）。

邏輯分析：疫情造成需求偏弱是當(dāng)前影響棉花最重要的因素，國內(nèi)棉紗壓力凸現(xiàn)，棉紗現(xiàn)貨近期持續(xù)下跌。國外棉花受助于疫情轉(zhuǎn)好的良好預(yù)期有企穩(wěn)跡象。截至4月9日，USDA發(fā)布的供需報告顯示美棉出口銷售下滑18.36萬包，創(chuàng)市場年度地點，船期取消或延后發(fā)運明顯提升，裝船量也大幅下降，當(dāng)周美棉裝船31.2萬包，環(huán)比下降36%,較前四周均值下滑24%，國外紡織行業(yè)壓力加大情況下關(guān)注美棉出口端下降造成銷售壓力。

鄭棉：國內(nèi)方面， 紡織業(yè)下游4月被迫停工降負(fù)，需求大幅下降。受疫情擴散影響，各地封城封國，出口棉紡織品需求料大幅下滑，下游成品庫存積壓，后期或出現(xiàn)2019年類似情況，而今年整體下游開工率水平相比去年低10%以上，隨著全球新增病例出現(xiàn)短期拐點市場預(yù)期良好棉價出現(xiàn)反彈，關(guān)注其持續(xù)性。

策略：中性偏弱，美棉強于鄭棉，因國外當(dāng)前存在疫情轉(zhuǎn)好預(yù)期而國內(nèi)及東南亞國家受疫情影響下游需求低迷。

風(fēng)險點：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價

豆菜粕： 期價弱勢下跌

美豆連續(xù)第四個交易日下跌，市場對美豆需求的擔(dān)憂持續(xù)。周度出口銷售報告顯示截至4月9日當(dāng)周美國19/20年度大豆出口銷售凈增24.47萬噸，創(chuàng)市場年度低位。另一方面，交易商同樣擔(dān)憂因新冠肺炎疫情導(dǎo)致肉類工廠關(guān)閉，豆粕需求將相應(yīng)減少。巴西預(yù)計4月將繼續(xù)保持超高出口，阿根廷大豆收獲完成37.8%，快于去年同期水平。

國內(nèi)方面，昨日期價明顯下跌。昨日總成交23.45萬噸，其中21.3萬噸為遠(yuǎn)期基差成交，成交均價3143（-13）。因大豆到港量較小，上周開機率繼續(xù)下降至39.07%。隨著進口大豆陸續(xù)到港，未來兩周開機率將逐漸回升。上周豆粕日均成交量16.23萬噸，遠(yuǎn)期基差成交居多，截至4月10日沿海油廠豆粕庫存由16.78萬噸繼續(xù)下降至15.97萬噸。天下糧倉預(yù)報4、5月各有30萬噸和24萬噸菜籽到港，截至4月10日油廠菜籽庫存19.4萬噸，上周菜籽壓榨開機率12.77%，均處于歷史同期偏低水平。上周累計成交增至1.48萬噸，昨日買家逢低補庫，成交3800噸。截至4月10日沿海油廠菜粕庫存2.4萬噸，去年同期3.05萬噸；港口顆粒粕庫存19.54萬噸，仍為歷年同期最高。

策略：短期中性。國際市場上，美豆出口疲弱，市場擔(dān)憂壓榨需求，缺乏天氣題材的情況下美豆上漲無望。巴西目前仍保持超高裝船，關(guān)注出口動態(tài)。國內(nèi)短期現(xiàn)貨緊張的局面持續(xù)，但盤面榨利豐厚，油廠采購巴西豆積極，兩周后預(yù)計到港將明顯增加施壓期價。

風(fēng)險：新冠肺炎疫情發(fā)展，南美物流，美國產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等。

油脂：沖高回落

昨日油脂大幅沖高回落。豆油相對強勢，傳言將收儲200萬噸，其中100萬噸來自于南美豆油的進口，其中100萬噸來自于國內(nèi)現(xiàn)貨以及對2005合約買交割，雖沖高大幅回落，但若真收儲對盤面還是有托底效應(yīng)。棕油偏弱，馬棕利空云集，4月1-15日出口環(huán)比下降6%，4月弱出口得到驗證，印度疫情爆發(fā)持續(xù)，預(yù)計食用需求將繼續(xù)受到不利影響。馬來政府宣布因疫情影響推遲實施B20生柴計劃。產(chǎn)量方面Sppoma數(shù)據(jù)顯示前15日產(chǎn)量環(huán)比增25%，供應(yīng)若無大礙，需求的不樂觀將越來越集中體現(xiàn)，屆時產(chǎn)地的賣壓將會顯現(xiàn)，棕油仍將相對偏弱。

策略：震蕩思路，中性。套利可逢低介入豆棕價差。

風(fēng)險: 政策風(fēng)險。

玉米與淀粉：期價沖高回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲，淀粉現(xiàn)貨亦穩(wěn)中有漲，部分地區(qū)報價上調(diào)10-30元不等。玉米與淀粉期價盤中再創(chuàng)新高，隨后震蕩回落，全天小幅收跌。

邏輯分析：對于玉米而言，上周以震蕩為主，一方面近月期價對臨儲出庫價已經(jīng)存在一定幅度的升水，這意味著在已經(jīng)在很大程度上反映臨儲拍賣底價上調(diào)或產(chǎn)生成交溢價的預(yù)期，臨儲拍賣政策的不確定性壓制其上行空間；另一方面近月期價對現(xiàn)貨價格大致平水，而現(xiàn)貨價格相對堅挺，其回落空間亦相對受限。對于淀粉而言，考慮到后期運費因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價差有望繼續(xù)擴大，其通過淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開機率，繼而帶動供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對應(yīng)淀粉-玉米價差有望走擴。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者謹(jǐn)慎持有前期多單，相對而言，持有淀粉-玉米價差套利組合或更為安全。如無前期操作，則建議繼續(xù)等待第三階段做多機會。

風(fēng)險因素：臨儲拍賣政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價震蕩運行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價3.04元/斤，環(huán)比下跌0.05元/斤。淘雞價格4.38元/斤，環(huán)比持平。全國雞蛋價格穩(wěn)中有落，銷區(qū)北京、上海穩(wěn)弱，產(chǎn)區(qū)山東、河南等多地回調(diào)，低價區(qū)再次跌破3元/斤。目前各大銷區(qū)走貨放緩，銷區(qū)蛋商高價接貨意愿不強，產(chǎn)區(qū)蛋商采購謹(jǐn)慎，看跌情緒逐漸增強。期價整體震蕩走弱，以收盤價計，1月合約下跌52元，6月合下跌68元，9月合約下跌67元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水273元。

邏輯分析：近期現(xiàn)貨價格全面突破3元，養(yǎng)殖端基本走出虧損，淘雞進度再度減慢，而新開產(chǎn)壓力猶存，持續(xù)走強仍需關(guān)注淘汰雞進度。

策略：中性。

生豬：豬價繼續(xù)震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價33.81元/公斤，環(huán)比持平。白條肉均價43.54元/公斤，環(huán)比持平。昨日市場表現(xiàn)整體北強南弱，南北價差進一步收窄。標(biāo)豬有限，難以降價。而當(dāng)前消費支撐不足，大豬仍未出清，屠宰端受制于開工率不足，經(jīng)營利潤受損，壓價逼量順理成章。短期豬價弱勢震蕩為主。以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)推算，去年9月份是能繁母豬基數(shù)最低的時點，對應(yīng)生豬出欄最低點在今年的7、8月份，上半年的供給依舊十分緊張，豬價再度走高只是時間問題。

紙漿：漿價企穩(wěn)回升

昨日紙漿盤面企穩(wěn)反彈，主力9月合約收盤在4608元/噸。中長期看，國外疫情蔓延，抑制海外需求，國內(nèi)輸入量增多。紙漿未來潛在利好來自于海外產(chǎn)能的收縮以及疫情對于生產(chǎn)環(huán)節(jié)的影響。在消費看不到明顯亮點的情況下，需要供應(yīng)端的實質(zhì)性減少來為紙漿構(gòu)建新的價格平衡，暫時盤面較難有趨勢性行情。

策略：盤面維持震蕩格局，仍以逢低做多為主。中性。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。