流動性寬松疊加政策加碼

受隔夜原油、美股大幅下跌影響，周二亞太股市集體低開低走，午后跌幅有所收窄。本周北向資金流入放緩，市場風(fēng)險偏好有所回落。

經(jīng)濟逐步企穩(wěn)向好

上周國家統(tǒng)計局公布了一系列一季度和3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)好壞不一。其中一季度GDP同比下降6.8%，名義GDP下降5.3%，基本符合預(yù)期。3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍回升，3月工業(yè)增加值同比為-1.1%，較1—2月降幅明顯收窄。三架馬車中，固定資產(chǎn)投資增速跌幅收窄幅度最大，3月較1—2月收窄8.4%。盡管部分3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善，但我們認(rèn)為經(jīng)濟二季度V形反轉(zhuǎn)的難度仍然較大。從消費來看，居民收入下滑或使得消費難有報復(fù)性反彈，服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟仍會有拖累。另外，投資方面，基建和地產(chǎn)逐漸回暖，但短期增速難有大幅提升，制造業(yè)面臨著全球供應(yīng)鏈斷裂的風(fēng)險。

從數(shù)據(jù)上看，我國進出口占比較大的美國及歐洲，是當(dāng)下疫情最為嚴(yán)重的地區(qū)，不少地區(qū)和國家都進行了封國封城，導(dǎo)致了人員和物流的阻礙，這對我國制造業(yè)來說是不小的沖擊，制造業(yè)的真正復(fù)蘇需等到海外疫情緩解之時。因此，整體而言，預(yù)計經(jīng)濟短期會逐漸企穩(wěn)向好，但難以出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，全年溫和復(fù)蘇的概率比較高。

會議釋放積極信號

4月17日召開的中央政治局會議再次透露出逆周期政策力度要加大。這次會議內(nèi)容普遍超出市場預(yù)期，首先，會議對于當(dāng)前經(jīng)濟形勢的定調(diào)是“今年一季度極不尋常，突如其來的新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟社會發(fā)展帶來前所未有的沖擊”，措辭凸顯出經(jīng)濟下行壓力顯著。其次，面對“前所未有的沖擊”，會議提出“加大‘六穩(wěn)’工作力度，保居民就業(yè)、?；久裆?、保市場主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、?；鶎舆\轉(zhuǎn)”。這是政治局會議首提“六?！?，從“六穩(wěn)”到“六?！保梢钥闯龅拙€思維更進一步，同時也說明這六大目標(biāo)是非保不可。同時提出要穩(wěn)經(jīng)濟，就要“以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響”，表述比前一次會議更加積極。對于財政政策，會議提出“積極的財政政策要更加積極有為，提高赤字率，發(fā)行抗疫特別國債，增加地方政府專項債券”。與此前相比，從“適當(dāng)提高財政赤字率”變?yōu)椤疤岣叱嘧致省薄Τ嘧致侍岣叩囊蟾鼮槊鞔_。對于貨幣政策，會議強調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，運用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場利率下行”。

與之前會議相比，此次會議特別提到降準(zhǔn)、降息。上周MLF利率下調(diào)20個BP，周一公布的LPR再度下行，一年期下調(diào)20個基點，五年期下調(diào)10個基點，銀行加大信貸投放的意愿可見一斑?？傊?，面對前所未有的經(jīng)濟下行壓力，逆周期政策將以更大的力度應(yīng)對，政策的底線思維在一定程度上為股指提供支撐力量。

4月以來，在海外市場風(fēng)險逐漸企穩(wěn)，國內(nèi)對沖政策接連出臺后，股指連續(xù)穩(wěn)步反彈。中期來看，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)大概率見底，二季度經(jīng)濟有望企穩(wěn)向好。中央政治局會議釋放出更加積極的信號，未來經(jīng)濟基本面、市場流動性以及A股盈利都會逐步改善，受益于上述因素，股指中期繼續(xù)向好。短期股指量能偏弱，本周外資流入速度放緩，股指在經(jīng)過了連續(xù)多日的反彈后，存在一定回調(diào)壓力，可借此機會，趁回調(diào)布局中長線多單。    （作者單位：廣發(fā)期貨）