上周及本周一央行未開展逆回購操作，也無逆回購到期，央行已連續(xù)13個(gè)交易日暫停逆回購操作。此外，上周央行開展了1000億元MLF操作，中標(biāo)利率下調(diào)20BP至2.95%，有2000億元MLF到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠1000億元。本周五有2674億元TMLF到期。OMO、MLF、LPR三連降，實(shí)現(xiàn)了政策利率向貸款市場利率的傳導(dǎo)。

本月繳稅截止期延后，且上周降準(zhǔn)首次實(shí)施，疊加MLF操作，給市場注入大量流動(dòng)性，導(dǎo)致供過于求，隔夜加權(quán)回購利率及隔夜Shibor均創(chuàng)歷史新低。上周銀行間國債收益率不同期限漲少跌多，各期限品種平均下跌5.70BP。中短期品種下行幅度大于長期品種，國開債下行幅度大于國債。

美聯(lián)儲(chǔ)不斷縮減QE規(guī)模，從最初的每天750億美元減少到每天300億美元，又在本周減到每天150億美元。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模已經(jīng)擴(kuò)大至6.42萬億美元，刷新歷史新高。疫情影響下，經(jīng)濟(jì)偏弱運(yùn)行，美國10年期國債維持高位運(yùn)行，上周到期收益率跌8BP報(bào)0.65%，中美利差再次擴(kuò)大至190BP附近。

上周國債期貨振蕩盤整，2年期主力合約累計(jì)上漲0.13%，5年期主力合約累計(jì)上漲0.27%，10年期主力合約累計(jì)上漲0.11%。總持倉方面，上周2年期、5年期國債期貨上行，分別增倉3259手、1168手，10年期下行，減倉1426手。前20會(huì)員凈空持倉方面，上周2年期國債期貨上行，增倉73手，5年期、10年期下行，分別減倉509手、2271手。

上周國債期貨表現(xiàn)強(qiáng)于現(xiàn)券，多數(shù)合約基差較前一周同期縮小。銀行間債券市場中2年期國債活躍可交割券190003最新成交價(jià)跌6.6BP報(bào)1.5121%；5年期國債活躍可交割券190013最新成交價(jià)跌3.73BP報(bào)1.9977%；10年期國債活躍可交割券190015流動(dòng)性較好，最新成交價(jià)跌0.75BP報(bào)2.5425%。

技術(shù)上，上周10年期國債期貨主力合約圍繞5日線上下振蕩，周線收于所有均線上方。從四個(gè)方面的日線指標(biāo)來看：MACD紅柱變短，上行動(dòng)能有所減弱。多空布林線軌道變寬，國債期貨價(jià)格在上軌道線與中線之間徘徊。BR指標(biāo)下行，與AR指標(biāo)重合，國債期貨市場上買賣意愿降低。波動(dòng)指標(biāo)下行，國債期貨市場的波動(dòng)性減小。從各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)來看，短期而言，國債期貨市場情緒下降，價(jià)格繼續(xù)上行的概率下降。

基本面上，中國一季度GDP同比下降6.8%，去年四季度為增長6%。隨著全球疫情逐漸控制，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)明顯比上半年更好。整體來看，3月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，市場反應(yīng)平淡?；久娴那闆r需關(guān)注全國兩會(huì)對于全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)及政策的明確，以及海外疫情對經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊的逐步顯現(xiàn)。上周中央政治局會(huì)議指出要提高赤字率，發(fā)行抗疫特別國債，增加地方政府專項(xiàng)債券，提高資金使用效率，并運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場利率下行，把資金用到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)上。

因此，政策持續(xù)加碼，短端的持續(xù)寬松和長債配置價(jià)值的下降使得債市收益率曲線不斷呈現(xiàn)陡峭化狀態(tài)，預(yù)計(jì)短端下行空間將大于長端，收益率曲線有望延續(xù)陡峭狀態(tài)。