交割地庫容告急

近期原油價格連續(xù)下跌，WTI05合約更是跌至負數(shù)，受此影響國內(nèi)原油期貨大概率將面臨新一波跌勢。

WTI負值之迷

什么商品竟然可以價值為負數(shù)，WTI令人大開眼界，其原因歸結(jié)為WTI特殊的交割制度和稀缺的剩余庫容。交割制度方面，根據(jù)WTI輕質(zhì)低硫原油交割文件規(guī)定，多頭必須自備倉庫，接受實物交貨。正常情況下，多頭找倉庫接貨就是了，但實際上這一簡單的邏輯目前難以實現(xiàn)。WTI交割地為地處內(nèi)陸地區(qū)的庫欣，其整體原油庫容為7700萬桶左右，截至4月10日庫存5500萬桶，當周增長572萬桶，而前一周上漲了642萬桶。在目前煉廠開工下滑的大背景下，市場有理由相信庫存會以更快的速度累積。保守估計5月初庫欣地區(qū)也將沒有任何庫容提供給多頭用于交割，而昨晚未平倉的合約還有10萬手左右，即1億桶，多頭也根本無力交割。因此就出現(xiàn)了多頭“丟盔棄甲”似的“出逃”行為。

國際供需局勢緊張

這波原油下跌本身也是對宏觀供需環(huán)境的反應。新冠疫情發(fā)生后飛機大面積停飛、民眾減少出行、工業(yè)產(chǎn)量下滑，原油需求驟降。國際能源署在石油市場月度報告中預計2020年全球石油日均需求將下降930萬桶，同時4月份全球原油日均需求將下降2900萬桶。即使OPEC+超級減產(chǎn)也無法抵消如此糟糕的需求預期，國際能源署預計2020年第二季度全球石油庫存將以每天1190萬桶的速度增加。

從全球總庫容看，全球原油及成品油總庫容為72億桶，其中80%已經(jīng)裝滿，原油剩余庫容為8億桶。另外目前存儲于海上油輪的浮式儲油量約為1.1億桶，后期最多還能有3億桶的浮倉庫容。但考慮到庫存的增速，陸地庫容3個月內(nèi)就會見底，浮倉庫容再支撐1個月后也將告急。

未來類似局面可能再次發(fā)生

對于WTI06合約，我們判斷類似局面可能再次發(fā)生。從北美地區(qū)的現(xiàn)貨看，情況不容樂觀。庫欣周邊二疊紀的現(xiàn)貨原油價格跟隨WTI跌至負值。加拿大原油WCS價格長期維持低位，昨日成交價在9.22元/桶。這些都顯示當?shù)貛烊菀呀?jīng)接近枯竭，但想封閉油井不是那么簡單，操作不當很有可能造成該片區(qū)油田永久性損失。這種情形下生產(chǎn)商寧愿接受負油價，不得不賠錢讓買家拉走。美國整體庫存方面，截至4月10日全美原油陸地庫容13.7億桶，已用庫容11.4億桶。其中戰(zhàn)略儲備庫存約6.4億桶，在途運輸1.29億桶，煉廠及儲罐儲庫儲存3.75億桶。美國商業(yè)原油儲存容量為6.53億桶。以目前的速度15周后美國庫存將全部填滿。即使加上7500萬桶的戰(zhàn)略儲備庫，也僅能延緩4周左右時間。

綜上我們認為WTI06受到的壓力較大，隨著交割日的臨近05合約所發(fā)生的風險事件可能再次發(fā)生。其中戰(zhàn)略儲備庫釋放的時機將對行情產(chǎn)生很大影響?；氐絿鴥?nèi)原油期貨，我們維持前期偏弱的觀點不變。WTI近月合約的暴跌對國內(nèi)的影響主要體現(xiàn)在心理作用上。SC近月可能繼續(xù)下落，而下跌的主要動力從前期的供需矛盾轉(zhuǎn)變?yōu)楦邘齑婧偷蛶烊莸拿??？缭聝r差在交易所調(diào)整倉儲費后保持14—15元，但隨著庫容壓力進一步增大，不排除繼續(xù)調(diào)整的可能。