4月，國內(nèi)進入傳統(tǒng)水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，菜粕提貨量明顯回升，但菜粕價格卻一路下跌，市場對全球蛋白粕需求下降的擔憂和國內(nèi)蛋白粕供應過剩的預期是導致菜粕價格下行的主要原因。

全球蛋白粕需求預期下降

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部4月月度報告，2019/2020年度，全球蛋白粕產(chǎn)量3.3872億噸，消費量3.3722億噸，供應略大于需求。但是，隨著新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)蔓延，主要經(jīng)濟體不得不采取限制流動的措施，這導致物流和貿(mào)易不暢、產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)割裂，而隨著“隔離”時間延長，主要養(yǎng)殖產(chǎn)區(qū)價格因供應過剩而大幅下降，養(yǎng)殖大幅虧損，倒逼養(yǎng)殖企業(yè)減少存欄，減少飼料需求。4月以來美國已經(jīng)開始出現(xiàn)上述情況，市場擔憂美國以及全球蛋白粕需求都會因疫情而下降，這引發(fā)CBOT豆粕價格在過去3周從最高點回落近15%。

國內(nèi)菜粕供需面基本穩(wěn)定

目前，國內(nèi)疫情相對穩(wěn)定，社會和經(jīng)濟活動都在有條不紊地恢復，雖然市場對于今年的餐飲消費有所擔憂，一定程度上影響魚苗的投放量，但整個水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模僅小幅下降。以草魚養(yǎng)殖為例，根據(jù)3月調(diào)研，市場人士預計今年珠三角地區(qū)的草魚養(yǎng)殖量同比將減少15%左右，但近2周珠三角草魚價格上漲明顯，預計后期養(yǎng)殖量會有所增加。

供應方面，菜籽進口檢驗仍然很嚴格。目前沿海進口菜籽庫存19萬噸，從排船來看，4月菜籽進口比較多，為37萬噸，其中大部分已經(jīng)壓榨；預估5、6月菜籽到港量分別為24萬噸和18萬噸，現(xiàn)在沿海油廠菜粕庫存2.2萬噸，顆粒粕庫存18萬噸。整體上看，國內(nèi)菜粕供需面穩(wěn)定，價格驅(qū)動力不強。

國內(nèi)蛋白粕供應有過剩預期

根據(jù)天下糧倉的統(tǒng)計，預計5月大豆到港量990萬噸，6月980萬噸，整個二季度到港量將達到創(chuàng)紀錄的2600萬噸，比去年同期多450萬噸。短期內(nèi)大豆集中到港預期令豆粕價格承壓，進而帶動菜粕下跌。造成大豆集中到港的原因有兩點：一是巴西雷亞爾大幅貶值，推動巴西加快大豆出口；二是國內(nèi)大豆壓榨利潤豐厚，促使國內(nèi)油廠大量采購和壓榨大豆。只有當壓榨利潤回落到歷史平均水平以下，油廠減少進口大豆采購和壓榨，才能從根本上解除國內(nèi)蛋白粕供應過剩的擔憂，蛋白粕價格才能企穩(wěn)回升。

短期來看，壓榨利潤回落是通過油和粕價格下跌來實現(xiàn)的，成本端CBOT大豆價格上漲動力不足，而7月以后，隨著國際大豆貿(mào)易市場進入美豆主導期，CBOT大豆價格將成為國內(nèi)蛋白粕的關(guān)鍵指引。