股指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF2005收盤(pán)漲19.8點(diǎn)或0.52%，報(bào)3838.4點(diǎn)，貼水28.63點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2005收盤(pán)漲16.6點(diǎn)或0.59%，報(bào)2820.8點(diǎn)，貼水24.01點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2005收盤(pán)漲19.8點(diǎn)或0.38%，報(bào)5188.2點(diǎn)，貼水38.61點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、今年全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)時(shí)間確定：十三屆全國(guó)人大三次會(huì)議將于5月22日在北京召開(kāi)；全國(guó)政協(xié)十三屆三次會(huì)議于5月21日在北京召開(kāi)。

2、證券時(shí)報(bào)：受新冠肺炎疫情影響，一季度上市公司業(yè)績(jī)下滑顯著。已披露一季報(bào)的3198家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.05萬(wàn)億元，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7232.45億元，分別同比下降8.18%、18.45%。

3、發(fā)改委等11部門(mén)發(fā)文穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，將國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)過(guò)渡期截止時(shí)間由2020年7月1日前調(diào)整為2021年1月1日前。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極開(kāi)展汽車消費(fèi)信貸等金融業(yè)務(wù)，適當(dāng)下調(diào)首付比例和貸款利率、延長(zhǎng)還款期限等。

4、美聯(lián)儲(chǔ)公布3月利率決議，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在0-0.25%不變，符合預(yù)期；將超額準(zhǔn)備金利率維持在0.1%不變，預(yù)期上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)稱，將維持利率在低位，直至美聯(lián)儲(chǔ)有信心經(jīng)濟(jì)能回歸正軌。公共衛(wèi)生危機(jī)令經(jīng)濟(jì)活動(dòng)承受重壓；需求走軟、油價(jià)下跌令通脹下行，新冠病毒在中期內(nèi)構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。

5、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾坦承經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將以前所未有的速度下滑，同時(shí)重申，不急于提高利率，也不急于撤回支撐經(jīng)濟(jì)的措施，并暗示繼續(xù)加強(qiáng)貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)同合作，以應(yīng)對(duì)新冠肺炎帶來(lái)的巨大沖擊。

【觀點(diǎn)】

從目前階段來(lái)看，各國(guó)疫情此消彼長(zhǎng)，對(duì)全球需求產(chǎn)生巨大影響，中短期期指仍將維持弱勢(shì)格局。待全球疫情出現(xiàn)明顯緩解之后，同時(shí)疊加國(guó)內(nèi)貨幣及財(cái)政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升勢(shì)，未來(lái)需繼續(xù)關(guān)注歐美疫情后續(xù)情況變化對(duì)國(guó)內(nèi)特別是出口方面帶來(lái)的影響。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：下跌。唐山普方坯3080（0）；螺紋維持，杭州3500（0），北京3450（0），廣州3710（0）；熱卷微漲，上海3280（0），天津3330（10），樂(lè)從3320（0）；冷軋微跌，上海3670（0），天津3640（0），樂(lè)從3600（-10）。

2、利潤(rùn)：減少。20日生產(chǎn)普方坯盈利258，螺紋毛利399，熱卷毛利95，電爐毛利-35。

3、基差：維持。杭州螺紋（未折磅）10合約198，01合約238；上海熱卷10合約121，01合約213。

4、供給：回升。4.24螺紋357（14），熱卷312（3），五大品種1029（17）。

5、需求：建材成交量26（2）萬(wàn)噸。乘聯(lián)會(huì)：4月前四周日均零售3.53萬(wàn)輛，同比增速下降1.6%，較3月的前四周同比下滑42%的增速改善很大。政治局常委會(huì)，研究確定支持湖北省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展一攬子政策。英國(guó)將不晚于周末公布復(fù)工指引。

6、庫(kù)存：下降。4.24螺紋社1078（-64），廠庫(kù)433（-26）；熱卷社庫(kù)348（-21），廠庫(kù)121（-3）；五大品種整體庫(kù)存2829（-156）。

7、總結(jié):基本面維持大庫(kù)存大需求格局，但市場(chǎng)擔(dān)憂需求下滑及產(chǎn)量回升，行情短期可能以震蕩為主。中期來(lái)看庫(kù)存去化、海外需求重啟將不斷改善基本面，但需關(guān)注海外金融市場(chǎng)動(dòng)蕩帶來(lái)的影響。關(guān)注今日產(chǎn)庫(kù)數(shù)據(jù)，特別是產(chǎn)量增長(zhǎng)情況。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠790（10），日照金布巴597（1），日照PB粉640（-5），62%普氏82.4(-1）；張家港廢鋼2140（0）。

2、利潤(rùn)：維持。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)20。

3、基差：維持。PB粉05合約113，09合約153；金布巴粉05合約90，09合約130。

4、供給：4.24澳巴發(fā)貨量2299（347），北方六港到貨量946（-209）。

5、需求：4.24，45港日均疏港量306（2），64家鋼廠日耗62.29（-1.82）。

6、庫(kù)存：4.24，45港11585（-50），64家鋼廠進(jìn)口礦1669（-11），可用天數(shù)24（-1），61家鋼廠廢鋼庫(kù)存224（-16）。

7、總結(jié)：上周鋼廠疏港、產(chǎn)能利用率、日耗延續(xù)回升，港庫(kù)、廠庫(kù)和可用天數(shù)再度低位回落。鐵礦供需逐步轉(zhuǎn)松，未來(lái)將面臨供需雙增。但貼水依然較大，整體行情以跟隨成材為主。同時(shí)鐵礦供給仍有不確定性，持續(xù)關(guān)注海外發(fā)貨傾向變化。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)100元，噸焦炭利潤(rùn)40元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤105.75美元，折盤(pán)面922元，一線焦煤126.5美元，折盤(pán)面1027，內(nèi)煤價(jià)格1250元；焦化廠焦炭出廠折盤(pán)面1800元左右。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率76.92%（+0.19%）；全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率77.6%（+2.12%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存302.85（+9.05）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存558（-12），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫(kù)存1407.34（+3.33）萬(wàn)噸；焦化廠焦炭庫(kù)存74.86（-2.33）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存335（+2.7）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存473.9（-15.26）萬(wàn)噸。

總結(jié)：從估值上，目前焦炭現(xiàn)貨估值中性偏低，焦煤現(xiàn)貨估值中性。短期來(lái)看，驅(qū)動(dòng)上，目前蒙煤通關(guān)車輛依然偏少，澳洲焦煤雖然性價(jià)比較高，但仍受進(jìn)口積極性和通關(guān)的限制，短期內(nèi)供應(yīng)增量有限；國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)正常，但煤礦庫(kù)存持續(xù)累積，現(xiàn)貨價(jià)格仍有壓力。對(duì)于焦炭來(lái)講，目前焦炭庫(kù)存矛盾不突出，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)。雖然隨著煉焦利潤(rùn)的回升，焦化廠開(kāi)工大幅回升，供需邊際上階段性走差，但短期內(nèi)不具備持續(xù)性，去庫(kù)仍將繼續(xù)，價(jià)格仍有一定的反彈空間。而國(guó)內(nèi)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格有望止跌，但JM2009合約價(jià)格或?qū)⑹艿桨闹藿姑簝r(jià)格拖累，繼續(xù)下行。長(zhǎng)期來(lái)看，焦煤焦炭缺乏有力支撐，價(jià)格仍有進(jìn)一步下行空間。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：CCI指數(shù)：5500大卡469（-），5000大卡403（-），4500大卡358（-）。澳大利亞5500大卡FOB價(jià)43美元/噸（-），澳大利亞5500CFR價(jià)48美元/噸（-2），印尼5000大卡FOB價(jià)43.5美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價(jià)25.5美元/噸（-）。

內(nèi)外價(jià)差：澳大利亞5500大卡89元/噸（+14），印尼5000大卡17元/噸（-）。

期貨：基差擴(kuò)大，7月-20，9月-23，主力9月單邊持倉(cāng)20.3萬(wàn)手（-7079手），9月升水7月3。

需求：六大電日耗53.6（-1.37）。

電廠庫(kù)存：六大電1586.35（-1.45），可用天數(shù)29.6（-0.8）。

港口庫(kù)存：北方八港合計(jì)2519（-51.2）；28日廣州港224.3（-6.3），24日長(zhǎng)江口545（周-23）。

北方八港調(diào)度：調(diào)入137.2（-6.3），調(diào)出177.2（-3.2），錨地船82（+1），預(yù)到船77（+7）。

運(yùn)費(fèi)：（1）汽運(yùn)：包府路-京唐港180元/噸（-），包府路-黃驊港160元/噸（-10），神木-黃驊港170（-）。（2）沿海：環(huán)渤海七港-廣州港28.2元/噸（-1.2），環(huán)渤海七港-張家港26.7元/噸（-1.6）。（3）沿江：從上海啟東出發(fā)，至南京10元/噸（-），至銅陵10元/噸（-），至武漢16（-），至枝城26（-）。（4）進(jìn)口：印尼-中國(guó)巴拿馬型4.5美元/噸（-），澳洲東岸至中國(guó)巴拿馬型7.5美元/噸（-）。

總結(jié)：現(xiàn)貨價(jià)格在經(jīng)歷大幅下跌之后，相比于下游電廠，煤礦利潤(rùn)依然可觀，現(xiàn)貨仍顯高估。盤(pán)面升水幅度較大，期貨高估?，F(xiàn)貨價(jià)格跌進(jìn)紅色區(qū)間后，關(guān)注產(chǎn)地生產(chǎn)和進(jìn)口煤政策變化。今年水電發(fā)力不樂(lè)觀，而往年5月工業(yè)用電增量超過(guò)民用電下滑量，整體用電量有望在5月得到小幅回升，火電或迎來(lái)環(huán)比上升窗口。但大庫(kù)存對(duì)價(jià)格形成壓制，樂(lè)觀估計(jì)5月或?qū)⒂瓉?lái)價(jià)格的企穩(wěn)。

原油

國(guó)際油價(jià)集體走高，美油6月合約收漲24.39%報(bào)15.35美元/桶，美油7月合約收漲8.92%報(bào)19.17美元/桶；布油7月合約收漲7.3%報(bào)24.4美元/桶。美國(guó)上周EIA原油庫(kù)存增加不及預(yù)期，并且汽油庫(kù)存和石油產(chǎn)量均有所下降。由于一些國(guó)家陸續(xù)放開(kāi)抗疫管制措施、重啟經(jīng)濟(jì)，并且吉利德科學(xué)公司的瑞德西韋藥物在治療冠狀病毒的臨床試驗(yàn)中取得明顯進(jìn)展，也使得原油價(jià)格獲得支撐。

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加899.1萬(wàn)桶，至5.27631億桶，此前市場(chǎng)預(yù)估為增加1,060萬(wàn)桶。上周在俄克拉荷馬州庫(kù)欣倉(cāng)庫(kù)的原油庫(kù)存增加360萬(wàn)桶。上周煉廠原油日加工量增加30.5萬(wàn)桶。煉廠產(chǎn)能利用率上升2個(gè)百分點(diǎn)。

EIA稱，美國(guó)汽油庫(kù)存減少366.9萬(wàn)桶，至2.59565億桶，此前調(diào)查預(yù)估為增加250萬(wàn)桶。當(dāng)周，包括柴油和取暖油的餾分油庫(kù)存增加509.2萬(wàn)桶，至1.41972億桶，預(yù)期為增加380萬(wàn)桶。上周美國(guó)原油凈進(jìn)口量下滑4.7萬(wàn)桶/日。美國(guó)國(guó)內(nèi)的原油總產(chǎn)量小幅減少10萬(wàn)桶/日，至1210萬(wàn)桶/日。美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）增加120萬(wàn)桶至6.361億桶，此前為6.35億桶。

美國(guó)總統(tǒng)稱正在考慮額外增加存儲(chǔ)1億桶石油。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)努欽稱正在研究針對(duì)能源行業(yè)的許多策略。

挪威石油部稱挪威將會(huì)削減石油產(chǎn)量，挪威將在6月減產(chǎn)25萬(wàn)桶/日，在下半年減產(chǎn)13.4萬(wàn)桶/日。

摩根士丹利認(rèn)為，原油需求恐怕不會(huì)在2019年第四季度之前恢復(fù)至2019年的平均水平，到2021年，預(yù)計(jì)WTI原油價(jià)格將穩(wěn)定在40美元/桶、布倫特原油將穩(wěn)定在45美元/桶。目前，煉油廠的產(chǎn)能閑置規(guī)模大約為2000萬(wàn)桶/日。

美國(guó)第三大天然氣生產(chǎn)商切薩皮克能源正準(zhǔn)備申請(qǐng)潛在的破產(chǎn)保護(hù)。

咨詢機(jī)構(gòu)RystadEnergy估計(jì)，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商5月和6月料減產(chǎn)30萬(wàn)桶/日。

美國(guó)第一季度實(shí)際GDP年化初值環(huán)比萎縮4.8%，為2008年第四季度以來(lái)最差表現(xiàn)，預(yù)期萎縮4%，前值增長(zhǎng)2.1%。第一季度實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出初值環(huán)比減7.6%，預(yù)期減3.6%，前值增1.8%。

總結(jié)

美聯(lián)儲(chǔ)公布3月利率決議，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在0-0.25%不變，符合預(yù)期，將超額準(zhǔn)備金利率維持在0.1%不變，預(yù)期上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)稱，將維持利率在低位，直至美聯(lián)儲(chǔ)有信心經(jīng)濟(jì)能回歸正軌。公共衛(wèi)生危機(jī)令經(jīng)濟(jì)活動(dòng)承受重壓；需求走軟、油價(jià)下跌令通脹下行，新冠病毒在中期內(nèi)構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾坦承經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將以前所未有的速度下滑，同時(shí)重申，不急于提高利率，也不急于撤回支撐經(jīng)濟(jì)的措施，并暗示繼續(xù)加強(qiáng)貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)同合作，以應(yīng)對(duì)新冠肺炎帶來(lái)的巨大沖擊。

美國(guó)原油庫(kù)存增長(zhǎng)低于預(yù)期，而且隨著歐洲部分國(guó)家和美國(guó)一些城市放松疫情封鎖舉措，對(duì)石油需求增長(zhǎng)的預(yù)期升溫。市場(chǎng)也在重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)重啟前景，不過(guò)復(fù)蘇預(yù)計(jì)將是漸進(jìn)的，像乘坐飛機(jī)和使用大眾交通工具這種行為，預(yù)計(jì)在感染率降至很低水平或者開(kāi)發(fā)出病毒疫苗或有效療法之前，消費(fèi)預(yù)計(jì)不會(huì)完全恢復(fù)正常。所以預(yù)計(jì)原油行業(yè)的需求也是漸進(jìn)的行為，需要時(shí)間。

美國(guó)得克薩斯州的監(jiān)管機(jī)構(gòu)將于5月5日對(duì)是否實(shí)施減產(chǎn)進(jìn)行投票。北達(dá)科他州和俄克拉荷馬州的官員也在研究允許合法減產(chǎn)的方法。

市場(chǎng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)重啟的前景了。重啟經(jīng)濟(jì)這樣對(duì)原油需求環(huán)比改善是有利的。疊加減產(chǎn)措施，進(jìn)入5月預(yù)計(jì)是供需環(huán)比轉(zhuǎn)好的時(shí)間點(diǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒會(huì)比4月偏樂(lè)觀一些，但是高庫(kù)存仍需要時(shí)間去消化。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素、液氨下跌，甲醇下跌企穩(wěn)。

尿素：山東1690（日-10，周-40），東北1690（日+0，周+0），江蘇1720（日+0，周-30）；

液氨：山東2400（日+0，周-80），河北2186（日+0，周-250），河南2321（日+4，周-4）；

甲醇：西北1415（日+0，周+25），華東1660（日+10，周-40），華南1605（日-30，周-40）。

2.期貨市場(chǎng)：期貨下跌，基差走弱，月間價(jià)差減少。

期貨：5月1691（日-5，周-28），9月1509（日+6，周-13），1月1488（日+3，-15）；

基差：5月-1（日-5，周-22），9月181（日-16，周-37），1月202（日-13，周-35）；

月差：5-9價(jià)差182（日-11，周+9），9-1價(jià)差21（日+3，周+2）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)增加；尿素/甲醇價(jià)差縮小；山東/東北價(jià)差倒掛。

合成氨加工費(fèi)305（日-10，周+6），尿素-甲醇30（日-20，周+0）；山東-東北0（日-10，周-40），山東-江蘇-30（日-10，周-10）。

4.利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)企穩(wěn)；下游復(fù)合肥利潤(rùn)低位，三聚氰胺利潤(rùn)回升。

華東水煤漿513（日+2，周-28），華東航天爐371（日-19，周-39），華東固定床231（日+1，周-39）；西北氣頭67（日+0，周+0），西南氣頭195（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥259（日+8，周+13），氯基復(fù)合肥411（日+8，周+9），三聚氰胺-813（日+30，周+201）。

5.供給：開(kāi)工產(chǎn)量增加，同比偏高。

截至2020/4/23，尿素企業(yè)開(kāi)工率78.7%(環(huán)比+2.5%，同比+11.9%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率74.0%(環(huán)比+2.9%，同比+6.3%)；日產(chǎn)量16.5萬(wàn)噸(環(huán)比+0.5萬(wàn)噸，同比+1.7萬(wàn)噸）。

6.需求：夏肥需求正當(dāng)時(shí)，工業(yè)需求疲軟。

尿素工廠：截至2020/4/23，預(yù)收天數(shù)6.2天(環(huán)比-0.4天)。

復(fù)合肥：截至2020/4/23，開(kāi)工率56.5%（環(huán)比-2.7%，同比+6.8%），庫(kù)存71.3萬(wàn)噸（環(huán)比+1.8萬(wàn)噸，同比-6.7萬(wàn)噸）。

人造板：房地產(chǎn)銷售停滯；板廠復(fù)工進(jìn)度尚可。

三聚氰胺：截至2020/4/23，開(kāi)工率49.0%（環(huán)比+3.2%，同比-4.0%）。

7.庫(kù)存：工廠庫(kù)存繼續(xù)下行；港口庫(kù)存低位震蕩。

截至2020/4/23，工廠庫(kù)存60.0萬(wàn)噸，（環(huán)比-3.1萬(wàn)噸，同比+31.2萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存23.2萬(wàn)噸，（環(huán)比-9.3萬(wàn)噸，同比-5.6萬(wàn)噸）。

8.總結(jié)：

1）尿素供給高位，夏肥需求正當(dāng)時(shí)，庫(kù)存繼續(xù)下行；

2）目前尿素利潤(rùn)回復(fù)至均值以上，期貨09合約轉(zhuǎn)貼水現(xiàn)貨；

3）估值中性，驅(qū)動(dòng)短弱中強(qiáng)；短期與油頭品種對(duì)沖策略可考慮止盈；中長(zhǎng)期可單獨(dú)作為多頭配置。

油脂油料

1、期貨價(jià)格

4.29，DCE豆粕5月2682元/噸，跌9元，9月豆粕2719元/噸，跌11元。棕櫚油5月4494元/噸，跌54元，9月4346元/噸，漲22（4月21日收盤(pán)已經(jīng)走出年后新低）。豆油5月5396元/噸，跌6元，9月5344元/噸，跌8；CBOT大豆7月837.25美分/蒲，漲6.5美分。BMD棕櫚油7月合約持續(xù)跌出新低，最近兩日小幅反彈。

2、成交（上周，豆粕成交低位豆油連續(xù)6周較好，本周均轉(zhuǎn)差）

4.29，豆粕成交5.79萬(wàn)噸，基差5.06萬(wàn)噸，前一日5.23萬(wàn)噸；豆油成交1.08萬(wàn)噸，基差0.72萬(wàn)噸，前一日1.6萬(wàn)噸。2101合約基差40-90元/噸，最近三周2101合約基差持續(xù)波動(dòng)。2009合約點(diǎn)價(jià)5月提貨的基差依舊偏高，折合到2005合約基差在100-240元/噸左右。

3、壓榨與庫(kù)存（預(yù)計(jì)本周下周壓榨繼續(xù)回升）

截至4.24當(dāng)周，壓榨量回升至167.5萬(wàn)噸，前一周158.24萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)本周壓榨量為175萬(wàn)噸，下一周回升至176。截至4.24，大豆庫(kù)存處于環(huán)比回升至269.98萬(wàn)噸（前一周238.19萬(wàn)噸），豆油庫(kù)存連續(xù)7周下滑至83.765萬(wàn)噸（前一周90.5萬(wàn)噸），豆粕庫(kù)存低位回升至16.25萬(wàn)噸（前一周13.61萬(wàn)噸）。

4、基本面信息（美聯(lián)邦基金利率及超準(zhǔn)維持不變）

（1）美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)4月29日宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持0%—0.25%的超低水平，超額準(zhǔn)備金利率維持在0.1%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)警告新冠疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)天在新聞發(fā)布會(huì)上表示，第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能會(huì)以前所未有的速度下滑，經(jīng)濟(jì)下滑的深度和持續(xù)時(shí)間非常不確定，很大程度上將取決于疫情得到控制的速度。他強(qiáng)調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)重程度將取決于各級(jí)政府采取的減緩沖擊和支持復(fù)蘇的政策措施；

（2）截至4月26日，美豆播種進(jìn)度為8%，上周為2%，去年同期為2%，5年均值為4%。

5、行情走勢(shì)分析

（1）國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格在接近春節(jié)后低點(diǎn)位置后，上周開(kāi)始弱勢(shì)反彈，但是5月及6月大豆到港預(yù)估從900萬(wàn)噸提升至1000萬(wàn)噸，到港龐大的數(shù)據(jù)依舊是盤(pán)面的壓力，不過(guò)需要注意的還進(jìn)口大豆及豆粕處于低位，也正需要龐大到港大豆的支持才能修復(fù)。短期供給短缺的驅(qū)動(dòng)因素結(jié)束，新的驅(qū)動(dòng)因素仍舊需要等待。左側(cè)交易思維可以考慮年后開(kāi)盤(pán)低位區(qū)間附近分批買2009合約豆粕，但此決策是冒著供給側(cè)驅(qū)動(dòng)還沒(méi)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)的；

（2）疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱勢(shì)難以改觀。國(guó)際原油價(jià)格弱勢(shì)導(dǎo)致BMD棕櫚油不斷跌出2020年以來(lái)新低，整體拖累國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格。整體來(lái)看植物油價(jià)格中期依舊是跟隨原油為主，不排除繼續(xù)走低的可能。國(guó)內(nèi)豆油相對(duì)抗跌，但是隨著周度壓榨的提升，預(yù)計(jì)會(huì)有一個(gè)跟隨下跌的過(guò)程。需要防范的是低價(jià)位背景下的原油及外圍因素引發(fā)的植物油價(jià)格的高被動(dòng)。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周三收盤(pán)大幅上漲，隨著近月合約臨近到期，原油價(jià)格上漲誘發(fā)一輪空頭回補(bǔ)，且巴西貨幣雷亞爾連續(xù)第二日升值。ICE5月原糖合約收高0.42美分，或4.5%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅9.76美分。ICE7月原糖合約收高0.40美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅9.92美分。

2、鄭糖主力09合約周三反彈，日收漲99點(diǎn)至4932元/噸，持倉(cāng)減2萬(wàn)3千余手。無(wú)夜盤(pán)。主力持倉(cāng)上，多減1萬(wàn)5千余手，空增1萬(wàn)3千余手，其中多頭永安減5千余手，五礦減3千余手，東證、華信各減2千余手?？疹^方國(guó)投安信減4千余手，中糧、東證各減2千余手，而中信、永安、華泰各減1千余手。5月合約反彈101點(diǎn)至5360元/噸，持倉(cāng)減497手，剩余10314手。

3、資訊：1）巴西糖行業(yè)組織Unica周三公布的數(shù)據(jù)顯示，4月上半月，糖廠生產(chǎn)了948,000噸糖，而去年同期為340,000噸，同比大幅增加178%。甘蔗壓榨量龐大，達(dá)到2240萬(wàn)噸，同比大幅增加61%。糖廠在4月初分配產(chǎn)糖的甘蔗比例為39%，高于去年同期的23%。

2）根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)ICRA，因需求負(fù)面影響，印度食糖價(jià)格從2020年2月的每公斤32.5盧比降至接近每公斤31盧比最低支撐價(jià)格的水平。ICRA高級(jí)副總裁兼集團(tuán)負(fù)責(zé)人SabyasachiMajumdar表示，ICRA預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)食糖消費(fèi)的總體負(fù)面影響將至少達(dá)到100萬(wàn)噸。另外，生產(chǎn)用消耗品短缺已解決，但因勞動(dòng)力短缺，馬邦的食糖產(chǎn)量下降約3%至4%，而較早前的預(yù)估產(chǎn)量為620萬(wàn)至630萬(wàn)噸。

3）從云南省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳獲悉，截至4月19日，已在15個(gè)州市101個(gè)縣發(fā)生，累計(jì)發(fā)生面積62萬(wàn)畝次。按照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部和省委、省政府的安排部署，全省農(nóng)業(yè)農(nóng)村部門(mén)突出一個(gè)“早”字，全面打響草地貪夜蛾防控阻截戰(zhàn)。

4）4月29日主產(chǎn)區(qū)成交：今日期貨主力合約高開(kāi)高走，加上昨日交通部官宣將于5月6日恢復(fù)全國(guó)高速收費(fèi)，以及當(dāng)前集團(tuán)對(duì)于大單仍存在較大優(yōu)惠政策的情況下，貿(mào)易商及終端用戶補(bǔ)貨積極，尤其假期間能正常提貨的商家成交火爆，下午成交量放大的企業(yè)停售。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交61000噸（其中廣西成交33600噸，云南成交27400噸），較昨日增加59940噸。

5）現(xiàn)貨：銷區(qū)報(bào)價(jià)較昨日大多維持穩(wěn)定，局部地區(qū)售價(jià)繼續(xù)下行，但隨著下午盤(pán)面價(jià)格漲幅擴(kuò)大，部分商家二次報(bào)價(jià)上行，今日市場(chǎng)詢盤(pán)氣氛高漲，市場(chǎng)成交情況良好。

銷區(qū)報(bào)價(jià)較昨日繼續(xù)下行且跌幅擴(kuò)大，據(jù)市場(chǎng)反映，部分終端市場(chǎng)對(duì)于低價(jià)貨源較為青睞，商家逢低適量補(bǔ)貨，經(jīng)銷商出貨情況較昨日有所好轉(zhuǎn)，但利潤(rùn)空間被嚴(yán)重?cái)D壓。

4、綜述：原糖方面，此前價(jià)格持續(xù)下跌主要受到原油拖累（原油價(jià)格的崩跌，主要是放大了乙醇需求減少進(jìn)而巴西糖產(chǎn)量將大幅增加的利空），且市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和疫情影響下的需求有憂慮。同時(shí)基金不斷增持凈空頭寸，且巴西貨幣走軟，都帶來(lái)利空壓制。不過(guò)市場(chǎng)的眼光也放到了對(duì)巴西因封鎖措施可能的甘蔗壓榨減少或因財(cái)務(wù)問(wèn)題而關(guān)閉上。目前位置繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自金融屬性上可能的砍倉(cāng)壓力，但是從糖廠運(yùn)行角度有企穩(wěn)甚至反彈需求，因此一旦原油上漲或雷亞爾變動(dòng)，糖價(jià)也就順勢(shì)反彈。國(guó)內(nèi)白糖依然處于上有壓力下有支撐格局，上方的壓力在于一方面是需求端依然要面對(duì)疫情所致消費(fèi)整體減少及消費(fèi)淡季的沖擊，近期銷量一般，預(yù)期的報(bào)復(fù)性反彈未現(xiàn)。另一方面，供應(yīng)端伴隨主產(chǎn)區(qū)逐漸收榨和減產(chǎn)的確定，壓力有所減輕，但是體現(xiàn)到價(jià)格上，面臨內(nèi)外大價(jià)差情景下5月配額外關(guān)稅大幅下調(diào)的沖擊，且時(shí)間窗口逐漸接近，進(jìn)口配額已下發(fā)，因此面臨進(jìn)口增量和套保增加的沖擊。支撐則來(lái)自于疫情影響下消費(fèi)影響相對(duì)其他商品偏小且走私管控的情況下國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力不大，那成本端是有支撐的，但順次是國(guó)產(chǎn)甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配額外進(jìn)口成本，結(jié)合進(jìn)口總量和需求量共同決定的供需格局而定。此前國(guó)內(nèi)糖價(jià)下跌主要在承受內(nèi)外價(jià)差過(guò)大和需求疲軟的壓力，且現(xiàn)貨價(jià)格不斷松動(dòng)和套保壓力逐漸增加疊加五一假期提保，對(duì)價(jià)格形成壓制。不過(guò)09合約跌到上市以來(lái)新低后，已較大幅偏離現(xiàn)貨和國(guó)產(chǎn)糖成本，出現(xiàn)低位支撐。

養(yǎng)殖

1.生豬市場(chǎng)：

（1）中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，4月29日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為32.56元/公斤，較前一日下跌0.16元/公斤。目前大豬貨源待消化，進(jìn)入下旬出欄量陸續(xù)增加，而消費(fèi)仍無(wú)明顯增量，儲(chǔ)備肉投放持續(xù)，短期價(jià)格仍舊承壓，而隨著五一假期逐漸臨近，疊加大豬逐漸出欄等因素，后期價(jià)格有望企穩(wěn)。

2.雞蛋市場(chǎng)：

（1）4月29日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約2.7元/斤（-0.07），主銷區(qū)均價(jià)約2.98元/斤（-0.14）。

（2）4月29日期貨2005合約2870（-120），2006合約3091（-6），2009合約4173（+18），6-9價(jià)差-1082（-24）。

（3）雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格走弱，市場(chǎng)貨供應(yīng)穩(wěn)定，需求一般。去年四季度補(bǔ)欄逐漸開(kāi)產(chǎn)，供應(yīng)壓力仍占據(jù)上風(fēng)，后期還將面臨梅雨季節(jié)貿(mào)易壓力，價(jià)格改善需關(guān)注淘雞以及消費(fèi)邊際變化。遠(yuǎn)月旺季合約面臨較多不確定性，需持續(xù)關(guān)注淘雞、補(bǔ)欄以及消費(fèi)等變量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2094；CS2009～2441。

2、CBOT玉米：321.6；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：錦州港2030；濰坊2146。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林2450；山東主流2610。

5、玉米基差：-64；淀粉基差：169。

6、相關(guān)資訊：

1）東北華北余糧不多，商業(yè)庫(kù)存偏弱，貿(mào)易商有所惜售，深加工企業(yè)到貨減弱，收購(gòu)價(jià)被迫提升，企業(yè)原料庫(kù)存減弱，國(guó)儲(chǔ)拍賣推遲，原料玉米供應(yīng)偏緊。

2）南北港口庫(kù)存偏低，南北港價(jià)格倒掛，貿(mào)易商惜售。

3）受疫情影響，CBOT玉米繼續(xù)下跌。

4）生豬、畜禽存欄繼續(xù)增加，遠(yuǎn)期飼料玉米需求繼續(xù)看好。

5）受原料價(jià)格堅(jiān)挺影響，淀粉價(jià)格被迫上漲，利潤(rùn)有所修復(fù)，淀粉庫(kù)存有所減少。企業(yè)原料到貨車輛減少，收購(gòu)價(jià)格提升。

7、主要邏輯：東北華北余糧不多，貿(mào)易商惜售，港口庫(kù)存偏低，受制原料玉米價(jià)格上漲，深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)格被迫提升，原料庫(kù)存偏低，淀粉價(jià)格有所提升，利潤(rùn)有所修復(fù)，淀粉庫(kù)存有所減少。畜禽存欄繼續(xù)增加，遠(yuǎn)期飼料玉米需求預(yù)期繼續(xù)提升?？傮w看，國(guó)內(nèi)玉米仍處反彈途中，但上方壓力猶存，偏強(qiáng)震蕩成為常態(tài)，淀粉跟隨玉米波動(dòng)。