IC回落可考慮逐步建倉

“五一”假期期間，在海外風(fēng)險事件擾動下，全球股市出現(xiàn)顯著的下跌。其中，美國三大股指全數(shù)下跌，標普500指數(shù)和道指跌逾3%，納斯達克指數(shù)相對抗跌。歐央行決策令市場失望，歐洲主要股指全數(shù)下跌。亞太股市方面，中美貿(mào)易摩擦預(yù)期升溫，恒生指數(shù)跌逾3%，新加坡A50期貨跌近4%。受此影響，節(jié)后A股開盤低開。在國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)疊加利好政策強預(yù)期下，A股彰顯韌性。

海外風(fēng)險加劇  拖累全球市場情緒

從疫情來看，海外疫情形勢仍然不容樂觀。截至2020年5月5日，全球（不含中國）累計確診病例已經(jīng)突破360萬例，日新增確診病例仍然居高不下。各國形勢有所不同，巴西、秘魯、智利等南半球國家以及俄羅斯、印度等北半球國家日新增確診病例持續(xù)攀升，非洲疫情也在升級。意大利新增病例持續(xù)下降，城市逐漸解封。西班牙同樣放寬封鎖措施。美國確診病例已經(jīng)突破120萬，日新增確診病例仍在高位。美國有不少地區(qū)已經(jīng)逐漸開始經(jīng)濟重啟的計劃，但是其是否過早重新開放爭議較大。如果新冠肺炎每日新增確診病例再次出現(xiàn)上升，經(jīng)濟將再次陷入停滯，進而對市場產(chǎn)生巨大的沖擊。

從海外政策來看，4月30日歐央行議息會議維持所有工具不變的決定。然而，周二德國最高法院裁定歐洲央行購債計劃部分違憲，限三個月內(nèi)調(diào)整。面對疫情對于歐洲經(jīng)濟造成的重創(chuàng)，此舉顯示出歐央行的貨幣政策空間令人擔(dān)憂，進一步打壓市場情緒。

此外，后疫情時代，中美關(guān)系再次蒙上陰影。疫情使得特朗普連任陷入困境，特朗普將矛頭指向中國，分散選民注意力。特朗普指控中國抗疫行動遲緩，未能阻止病毒全球傳播，并揚言要讓中國付出代價。中美關(guān)系的進一步惡化，不僅打壓市場情緒，對當前的全球經(jīng)濟而言無疑是雪上加霜。

“強預(yù)期”與“弱現(xiàn)實”博弈

當前市場交易的主線仍然是“強預(yù)期”與“弱現(xiàn)實”之間的博弈。所謂“強預(yù)期”即當下流動性寬裕的環(huán)境未來會延續(xù)且還會更加充裕，政策發(fā)力對沖的力度只有更強沒有最強。尤其是在中央政治局工作會議提出“要以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響”，“六穩(wěn)”之后再提“六保”，市場對后續(xù)貨幣政策、財政政策、擴內(nèi)需、穩(wěn)外貿(mào)等系列政策的落地預(yù)期更為強烈。所謂“弱現(xiàn)實”就是整個二季度經(jīng)濟恢復(fù)的力度和進度可能并沒有市場預(yù)期的那么樂觀。

從一季報披露結(jié)果來看，一季度全部A股凈利潤同比為-24.37%。其中凈利潤同比為負的公司數(shù)達到2502家，占A股上市公司的比例超過65%，多數(shù)行業(yè)板塊業(yè)績出現(xiàn)大幅的下滑。上市公司一季報顯示出疫情對國內(nèi)上市公司產(chǎn)生巨大的負面沖擊。隨著 4 月 30 日上市公司年報和一季報披露完畢，進入 5 月后，市場將進入上市公司業(yè)績數(shù)據(jù)披露的真空期，數(shù)據(jù)對盤面的擾動會大幅減弱。此外，國內(nèi)疫情領(lǐng)先全球，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進以及在國內(nèi)逆周期政策的對沖，國內(nèi)經(jīng)濟逐步修復(fù)。3月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯著改善，4月官方制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)2個月維持在榮枯線以上的水平。由此，我們認為A股一季度已經(jīng)確認盈利底。通過歷史回溯，我們可以發(fā)現(xiàn)，市場底通常領(lǐng)先于盈利底，站在當下去看市場進一步下跌的空間有限。

從披露二季報預(yù)告的552家上市公司來看，凈利潤同比為正的僅71家，其余均為凈利潤同比為負、繼續(xù)虧損或無法估計疫情所帶來的影響。上市公司業(yè)績修復(fù)力度偏弱將制約股市的上行空間。

整體來看，大盤呈現(xiàn)“疫情底”（大盤 2685 點）和“政策底”（大盤 2646 點）雙底特征。在“疫情底”和“政策底”已明確，市場流動性持續(xù)寬松的環(huán)境下，我們認為再創(chuàng)“市場底”的可能性比較小。當下“無處安放的流動性”環(huán)境大概率不會再給投資者更低的進場機會，也就是說后市市場下跌的空間有限。

具體到操作，我們認為中長期而言，短期市場的回調(diào)是重新找機會配置底倉的機會，品種及合約上建議關(guān)注 IC2009 或IC2012 合約。IC2009 合約回落至 4800—4850點 區(qū)間內(nèi)可考慮逐步建倉。IC2012 合約回落至 4750—4800點區(qū)間內(nèi)可考慮逐步建倉。