在疫情逐漸過去，經(jīng)濟逐步回暖的過程中，政策對沖的力度顯得至關(guān)重要，而基建正是其中重要一環(huán)，全年基建增速也是市場普遍關(guān)心的問題。由于今年情況特殊，基建增速愈發(fā)難以預(yù)測，本文提供三種思路對基建增速進行估計和猜想。

第一種思路是通過預(yù)測投向基建的財政資金，進而估計基建增速。在新冠疫情沖擊下，經(jīng)濟下行壓力和財政平衡壓力可能推動專項債較去年大幅增發(fā)，專項債將成為今年基建投資的主力輸出。除此之外，特別國債和廣義財政也有可能直接作用于基建。通過對上述幾部分增量資金的預(yù)測可以形成對基建投資增速的估計。考慮專項債、特別國債和廣義財政，預(yù)計2020年基建投資增量資金約為2萬億元，基建投資增速約為13%。這種測算方法的好處在于能夠?qū)?yīng)到基建資金來源，對基建的測算更加簡單直接。

第二種思路是通過設(shè)定GDP的目標增速，對實現(xiàn)經(jīng)濟增長目標需要的基建投資增速進行反推。GDP可以看成是投資、消費和凈出口的組合。簡單起見，用固定資產(chǎn)投資代表投資，用社會消費品零售總額代表消費，用貿(mào)易差額代表凈出口。這種估計方法是通過設(shè)定全年的經(jīng)濟增速目標，然后估計2020年社零和貿(mào)易差額，先倒推出全年需要的固定資產(chǎn)投資。由于固定資產(chǎn)投資主要由房地產(chǎn)、制造業(yè)和基建投資構(gòu)成，再用類似的方法，拍出房地產(chǎn)和制造業(yè)投資，倒推基建投資。以全年3%的實際GDP增速目標為例，在一系列假定下測算，全年基建增速約為17.4%。這種方法更像是站在決策層視角思考問題，但也存在一些缺陷，比如指標的對應(yīng)問題，較多的中間環(huán)節(jié)，忽略了投資乘數(shù)等。

第三種思路是參考基建投資/GDP的歷史上限?；ㄍ顿Y的約束本質(zhì)上來源于控制宏觀杠桿率的需要。近年來基建投資增速之所以快速下滑，主要原因是政府開始出手控制宏觀杠桿率，防范系統(tǒng)性風(fēng)險?；ㄔ鏊倏赡軣o法反映基建絕對水平對各部門債務(wù)形成的壓力，用基建/GDP來度量基建投資的強度及其對宏觀杠桿率的影響可能更為合適。如果假設(shè)2020年基建投資/GDP達到2017年的水平(歷史上限)，那么對應(yīng)全年的基建投資增速約為15%。這個增速雖然未必是2020年基建增速的上限，但可能是一個有價值的參考。

結(jié)論：上述三種測算方法均是基于一些假設(shè)，可對基建投資的預(yù)測提供思路和參考。但是，考慮到疫情對全球經(jīng)濟的沖擊較大，以致各經(jīng)濟變量劇烈波動，預(yù)測難度有所提升。加上國外疫情未見明顯好轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇仍然存在較大的不確定性，基建投資的力度也尚在拿捏之中，既取決于內(nèi)外部雙重因素，也受制于地方政府的債務(wù)壓力和執(zhí)行情況。基建始終是宏觀經(jīng)濟的對沖項，適度依賴的同時更要考慮長遠的經(jīng)濟發(fā)展，因此對于基建投資的預(yù)期也不宜太過樂觀。內(nèi)生動力對長期增長而言更加重要，公共部門之外更需關(guān)注私人部門。