宏觀策略 

4月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI小幅回升。4月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI錄得44.4，較3月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于收縮區(qū)間，顯示服務(wù)業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)下滑，下行速度放緩。服務(wù)業(yè)內(nèi)外需繼續(xù)萎縮，4月服務(wù)業(yè)新訂單總量連續(xù)三個(gè)月下降，但降幅較3月小幅收窄。其中外需拖累明顯，服務(wù)業(yè)新出口訂單指數(shù)降至2014年9月有調(diào)查以來(lái)次低，僅高于2月。眾多企業(yè)反映，疫情導(dǎo)致許多國(guó)家采取臨時(shí)停業(yè)和各種限制措施。

4月出口重回正增長(zhǎng)。4月份，中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總額同比微降0.7%。其中，出口增長(zhǎng)8.2%，是今年以來(lái)的首次正增長(zhǎng)，進(jìn)口則下降10.2%。今年前4個(gè)月，貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值同比下降4.9%，降幅比一季度收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口下降6.4%；進(jìn)口下降3.2%；貿(mào)易順差4157億元，減少30.4%。前4個(gè)月，中國(guó)與東盟貿(mào)易總值增長(zhǎng)5.7%，占中國(guó)外貿(mào)總值的14.9%；對(duì)歐盟、美國(guó)、日本等貿(mào)易伙伴的進(jìn)出口分別下跌6.5%、12.8%和2.1%，三者占中國(guó)前4個(gè)月外貿(mào)總值的31.5%。

央行：取消境外機(jī)構(gòu)投資者額度限制，推動(dòng)金融市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放。中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》。主要內(nèi)容：一是落實(shí)取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)合格投資者）境內(nèi)證券投資額度管理要求，對(duì)合格投資者跨境資金匯出入和兌換實(shí)行登記管理。二是實(shí)施本外幣一體化管理，允許合格投資者自主選擇匯入資金幣種和時(shí)機(jī)。三是大幅簡(jiǎn)化合格投資者境內(nèi)證券投資收益匯出手續(xù)，取消中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的投資收益專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)報(bào)告和稅務(wù)備案表等材料要求，改以完稅承諾函替代。四是取消托管人數(shù)量限制，允許單家合格投資者委托多家境內(nèi)托管人，并實(shí)施主報(bào)告人制度。五是完善合格投資者境內(nèi)證券投資外匯風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)險(xiǎn)管理要求。六是人民銀行、外匯局加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。

國(guó)開(kāi)行推出第二批3500億元復(fù)工復(fù)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)專(zhuān)項(xiàng)貸款。國(guó)開(kāi)行日前發(fā)布《進(jìn)一步發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融逆周期調(diào)節(jié)作用扎實(shí)做好“六穩(wěn)”工作落實(shí)“六?！比蝿?wù)的實(shí)施方案》，在支持重點(diǎn)領(lǐng)域薄弱環(huán)節(jié)方面，推出第二批3500億元（含外匯100億美元）復(fù)工復(fù)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)專(zhuān)項(xiàng)貸款，支持產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同復(fù)工復(fù)產(chǎn)達(dá)產(chǎn)；力爭(zhēng)上半年發(fā)放制造業(yè)專(zhuān)項(xiàng)貸款1300億元，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

美國(guó)上周新增失業(yè)317萬(wàn)人 過(guò)去七周全美失業(yè)人數(shù)累計(jì)約3300萬(wàn)。截至5月2日的一周內(nèi)，美國(guó)新增失業(yè)人口317萬(wàn)，增幅接近300萬(wàn)預(yù)期，與之前一周384萬(wàn)人的增長(zhǎng)相比有所下降。在過(guò)去七周中，美國(guó)全國(guó)失業(yè)人數(shù)飆升至約3300萬(wàn)人。

金融期貨

期指：板塊輪動(dòng)較快，維持樂(lè)觀思路

邏輯：昨日市場(chǎng)窄幅震蕩，5G概念沖高回落以及泰晶轉(zhuǎn)債大跌拖累市場(chǎng)情緒，盤(pán)面唯有次新股走勢(shì)較強(qiáng)，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)較快。此外，昨日披露進(jìn)出口數(shù)據(jù)，4月出口略超預(yù)期，或與醫(yī)療物資出口以及中國(guó)率先復(fù)工有關(guān)，而4月進(jìn)口數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，顯示在生產(chǎn)修復(fù)好于需求改善的背景下，企業(yè)累庫(kù)導(dǎo)致原料進(jìn)口需求減少，后續(xù)需重點(diǎn)觀察內(nèi)需修復(fù)的強(qiáng)度。對(duì)于后市，短期維持相對(duì)樂(lè)觀的看法，國(guó)內(nèi)外復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期以及兩會(huì)前偏好提升給予權(quán)益市場(chǎng)支撐，預(yù)計(jì)反彈行情尚未結(jié)束。

操作建議：多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外復(fù)工偏慢；2）美股調(diào)整

股指期權(quán)：短期偏謹(jǐn)慎，價(jià)差組合參與趨勢(shì)交易

邏輯：昨日A股市場(chǎng)窄幅震蕩，標(biāo)的表現(xiàn)略偏弱，期權(quán)市場(chǎng)成交持續(xù)回落，市場(chǎng)總成交額達(dá)到今年以來(lái)的最低位水平。在標(biāo)的表現(xiàn)穩(wěn)定的背景下，期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率如約再次回落，各期權(quán)市場(chǎng)近月平值隱含波動(dòng)率已經(jīng)跌至20%以下。短期來(lái)看，隨著市場(chǎng)穩(wěn)定預(yù)期的持續(xù)，隱波料仍將維持當(dāng)前的偏弱走勢(shì)，但整體回落空間有限。謹(jǐn)慎的投資者可以先平掉前期的空波動(dòng)率組合，暫時(shí)離場(chǎng)觀望，繼續(xù)持有賣(mài)權(quán)的投資者做好風(fēng)控。交易市場(chǎng)反彈預(yù)期的投資者，建議以牛市看跌價(jià)差組合進(jìn)行，避免市場(chǎng)波動(dòng)率變化的影響。當(dāng)前看跌期權(quán)隱含波動(dòng)率重心偏下，牛市看跌價(jià)差組合交易標(biāo)的價(jià)格上漲的同時(shí)，還可獲取部分波動(dòng)率曲面回復(fù)的收益。

操作建議：價(jià)差組合參與趨勢(shì)交易，謹(jǐn)慎投資者暫時(shí)離場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）期權(quán)市場(chǎng)熱度持續(xù)萎縮

期債：止盈盤(pán)抑制5年國(guó)債，短線債市仍偏弱

邏輯：昨日T、TF、TS2006分別下跌0.52%、0.49%和0.23%，曲線有所走平。昨日早盤(pán)期債延續(xù)前一日的弱勢(shì)；11:00公布的出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，少數(shù)投資者選擇做空T合約，但跌幅有限。期債的進(jìn)一步下跌發(fā)生在13:50之后，TF品種跌幅尤其較大。5年品種的大跌不能從資金面的角度來(lái)解釋。昨日銀行間資金利率繼續(xù)回落。我們認(rèn)為昨日5年品種大跌主要因?yàn)榍捌跐q幅較大，在債市可能回調(diào)的情況下，止盈盤(pán)競(jìng)相賣(mài)出，導(dǎo)致5年國(guó)債大跌。外貿(mào)數(shù)據(jù)方面，4月份出口增速表現(xiàn)明顯強(qiáng)于PMI新出口訂單指數(shù)，但進(jìn)口同比下降14.2%暗示疫情對(duì)內(nèi)需的抑制較為顯著。4月份我國(guó)疫情基本已經(jīng)消退，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的疫情嚴(yán)重很多，進(jìn)口（內(nèi)需）很弱、出口（外需）相對(duì)偏強(qiáng)的外貿(mào)數(shù)據(jù)是令人困惑的。猜測(cè)可能的原因是，一方面，出口好于預(yù)期的部分主要集中在機(jī)電產(chǎn)品和防疫物資，但服裝、鞋等表現(xiàn)仍然較弱，疫情影響下的外需需求結(jié)構(gòu)也有所分化導(dǎo)致出口數(shù)據(jù)顯露韌性。但海外PMI、PMI新訂單及微觀企業(yè)反饋取消訂單的情況來(lái)看，外需下滑的壓力可能仍未徹底顯露。另一方面，進(jìn)口弱于預(yù)期除了高基數(shù)之外，大宗商品價(jià)格大幅下滑也是主要拖累。因此，我們認(rèn)為目前不宜早下結(jié)論，等待進(jìn)一步的數(shù)據(jù)。當(dāng)下來(lái)看，海外復(fù)工及兩會(huì)政策預(yù)期引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)偏好好轉(zhuǎn)、利率債高供給和以及止盈盤(pán)壓力可能使得債市短線偏弱，但在央行可能繼續(xù)降準(zhǔn)降息的情況下，債市調(diào)整幅度可能有限。趨勢(shì)策略方面，我們建議觀望。曲線策略方面，建議做陡曲線部分止盈。期現(xiàn)套利方面，基差收斂繼續(xù)持有。

操作建議：趨勢(shì)策略觀望，曲線做陡部分止盈，基差收續(xù)持有

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財(cái)政大力度擴(kuò)張

黑色建材 

鋼材：假期表需正?；芈?，鋼價(jià)震蕩反彈

邏輯：杭州螺紋3540元/噸。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)流程利潤(rùn)穩(wěn)定支撐提產(chǎn)，但長(zhǎng)流程鋼企提高廢鋼收購(gòu)價(jià)擠壓了電爐利潤(rùn)，由于前期華東、西南電爐產(chǎn)量已基本見(jiàn)頂，本周短流程產(chǎn)量小幅回落，但長(zhǎng)短流程廢鋼日耗總量延續(xù)升勢(shì)，螺紋仍有提產(chǎn)空間。需求方面，本周螺紋表需受假期影響環(huán)比回落35萬(wàn)噸，屬于正常季節(jié)性回落，旺季趕工續(xù)期仍在延續(xù)。假期社庫(kù)去化相較于節(jié)前兩周明顯放緩，廠庫(kù)去化則相對(duì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)7月之前高庫(kù)存壓力仍將持續(xù)。旺季趕工需求短期內(nèi)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有較強(qiáng)支撐，盤(pán)面或震蕩反彈；但一季度地產(chǎn)開(kāi)工走弱也將拖累下半年建材需求，需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期仍存，建議遠(yuǎn)月合約仍以反彈拋空對(duì)待。

操作建議：逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合

風(fēng)險(xiǎn)因素：終端補(bǔ)庫(kù)結(jié)束（下行風(fēng)險(xiǎn)）；經(jīng)濟(jì)政策大幅超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）

鐵礦：鐵礦到港環(huán)比回升，期現(xiàn)價(jià)格維持震蕩

邏輯：目前鐵礦需求端疏港仍然強(qiáng)勢(shì)，鋼廠增產(chǎn)意愿較強(qiáng)，供應(yīng)端淡水河谷前期發(fā)運(yùn)不及預(yù)期，且有消息稱(chēng)淡水河谷近期減少卡粉供應(yīng)，短期港口庫(kù)存難以大幅回升，淡水河谷下調(diào)年度目標(biāo)更是提振市場(chǎng)情緒。但疫情對(duì)海外制造業(yè)影響仍在，國(guó)內(nèi)終端需求也不樂(lè)觀，四大礦山發(fā)貨已明顯恢復(fù)，后期鐵礦石大概率重回寬松格局。鐵礦近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局不改，須重點(diǎn)關(guān)注下游成材去庫(kù)速度。

操作建議：逢高做空與區(qū)間操作相結(jié)合

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；鐵水產(chǎn)量保持堅(jiān)挺、政策刺激超預(yù)期（上漲風(fēng)險(xiǎn)）

焦炭：需求持續(xù)高位，焦炭震蕩反彈

邏輯：昨日焦炭現(xiàn)貨偏穩(wěn)強(qiáng)運(yùn)行，港口準(zhǔn)一價(jià)上漲至1720元/噸。高速恢復(fù)收費(fèi)后，焦炭汽運(yùn)費(fèi)上漲，目前焦炭第一輪提漲已全面落地。近期焦炭產(chǎn)量、鐵水產(chǎn)量均保持增長(zhǎng)，且需求增量更大，焦炭供需兩旺。在焦煤價(jià)格下跌后，焦化廠利潤(rùn)已修復(fù)。受現(xiàn)貨提漲、需求改善帶動(dòng)，昨日焦炭繼續(xù)反彈。由于終端需求旺盛，鐵水產(chǎn)量保持高位，焦煤也有企穩(wěn)跡象，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格予以支撐，短期建議以震蕩思路對(duì)待。中期需求有走弱壓力，疊加焦煤成本下移，建議反彈拋空對(duì)待。

操作建議：逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合

風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；焦煤成本坍塌（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤：供需邊際改善，焦煤延續(xù)反彈

邏輯：昨日國(guó)內(nèi)焦煤現(xiàn)貨偏穩(wěn)運(yùn)行，當(dāng)前國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量較高，煤礦庫(kù)存仍在累積。進(jìn)口方面，近期蒙煤日通關(guān)量200車(chē)左右，國(guó)外高爐停產(chǎn)仍較多，國(guó)際焦煤需求走弱，海運(yùn)煤價(jià)格已跌至近兩年來(lái)低位。國(guó)內(nèi)焦化廠、鋼廠提產(chǎn)，焦煤實(shí)際需求較好，但維持按需采購(gòu)。受澳洲煤礦事故及黑色整體帶動(dòng)，昨日焦煤期價(jià)繼續(xù)反彈。整體來(lái)看，終端需求較好，下游焦炭提漲落地，焦煤供給端也有擾動(dòng)，短期內(nèi)焦煤或有小幅反彈。但焦煤供給寬松格局并未緩解，中期仍以反彈拋空思路對(duì)待。

操作建議：逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情好轉(zhuǎn)、高爐大幅提產(chǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策放松（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤觀點(diǎn)：內(nèi)外價(jià)差突出，進(jìn)口增量明顯

邏輯：受兩會(huì)利好預(yù)期提振，終端對(duì)未來(lái)需求悲觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，疊加近期價(jià)格連續(xù)下跌，絕對(duì)價(jià)格已創(chuàng)近3年來(lái)新低，低位價(jià)格與利好雙重影響下，終端啟動(dòng)低位補(bǔ)庫(kù)存進(jìn)程，港口拉運(yùn)大幅增加，庫(kù)存出現(xiàn)連續(xù)下降，市場(chǎng)價(jià)格有所穩(wěn)定；但淡季市場(chǎng)仍在持續(xù)，終端補(bǔ)庫(kù)在本就庫(kù)存高位下實(shí)際可補(bǔ)充空間有限，且大礦長(zhǎng)協(xié)大幅降價(jià)限制價(jià)格波動(dòng)空間，預(yù)計(jì)中短期內(nèi)市場(chǎng)難有較為良好的反應(yīng)，仍以底部震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策收緊，需求超預(yù)期回歸

能源

原油：沙特重奪市場(chǎng)份額，油品累庫(kù)壓力仍存

邏輯：昨日油價(jià)震蕩。供需方面，4月沙特原油出口環(huán)比增加195萬(wàn)桶/日。主要增量流向中國(guó)(+114)，低油價(jià)下中國(guó)加大戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備采購(gòu)。沙特對(duì)美國(guó)出口兩個(gè)月內(nèi)增加76萬(wàn)桶/日，觸發(fā)美國(guó)加征原油進(jìn)口關(guān)稅討論。目前美國(guó)原油總庫(kù)存11.7億桶；其中戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備6.3億桶。中國(guó)原油總庫(kù)存約9-10億桶，可增加約0.8-1億桶采購(gòu)量；其中戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備庫(kù)容約為5億桶。4月歐佩克大舉增產(chǎn)正值全球油品需求最弱時(shí)期，原油庫(kù)存增幅或接近2000萬(wàn)桶/日。5月隨歐佩克減產(chǎn)啟動(dòng)和美國(guó)產(chǎn)量下降、及全球油品需求逐漸恢復(fù)，累庫(kù)幅度或逐漸收窄。三季度若需求恢復(fù)正常，減產(chǎn)維持或?qū)⑥D(zhuǎn)為去庫(kù)；若需求疲弱維持，將使累庫(kù)時(shí)間延長(zhǎng)。短期來(lái)看，市場(chǎng)情緒修復(fù)托底油價(jià)探底回升。近期歐美陸續(xù)宣布經(jīng)濟(jì)重啟計(jì)劃，油品需求有望緩慢恢復(fù)。中期來(lái)看，需求疲弱及累庫(kù)壓力壓制油價(jià)上行空間。雖油品需求最弱時(shí)候已過(guò)，但或仍需較長(zhǎng)時(shí)間復(fù)蘇。長(zhǎng)期來(lái)看，待疫情消退需求徹底復(fù)蘇后，油價(jià)長(zhǎng)期有望迎來(lái)持續(xù)回升。詳情參考【中信期貨能源（原油）】沙特價(jià)格戰(zhàn)效果如何？20200508。

策略建議：中期反彈拋空，長(zhǎng)期低位買(mǎi)入

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情發(fā)展超出預(yù)期，金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

瀝青：瀝青-原油溢價(jià)修復(fù)后跟隨原油震蕩

邏輯：節(jié)后瀝青-原油溢價(jià)大幅修復(fù)后瀝青期價(jià)跟隨原油震蕩。當(dāng)周煉廠庫(kù)存延續(xù)去化，在煉廠開(kāi)工不斷上提背景下，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比開(kāi)始增加。五月地方債發(fā)行額度有望創(chuàng)新高，短期基建預(yù)期對(duì)瀝青的支撐仍較明顯，近期溢價(jià)修復(fù)主要是原油大漲以及原料斷供預(yù)期證偽驅(qū)動(dòng)，溢價(jià)修復(fù)結(jié)束后瀝青期價(jià)跟隨原油波動(dòng)概率高。

操作策略：月差正套

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌

燃料油：新加坡燃料油庫(kù)存環(huán)比大漲，月差小幅反彈

邏輯：節(jié)后新加坡380上漲，內(nèi)盤(pán)漲幅較小內(nèi)外盤(pán)價(jià)差向下修復(fù)，驅(qū)動(dòng)內(nèi)外盤(pán)價(jià)差修復(fù)的因素一是運(yùn)費(fèi)下跌，近期原油月差開(kāi)始上漲，驅(qū)動(dòng)油輪運(yùn)費(fèi)下跌；二是原油上漲380裂解價(jià)差走弱，兩因素共同驅(qū)動(dòng)內(nèi)外盤(pán)價(jià)差修復(fù)。燃油主力期價(jià)減倉(cāng)反彈，原油反彈驅(qū)動(dòng)380裂解價(jià)差走弱，但原油減產(chǎn)、各地?zé)拸S開(kāi)工下降以及運(yùn)費(fèi)高位等因素導(dǎo)致亞太380供應(yīng)下降將決定裂解價(jià)差下行空間也有限。

操作策略：空Fu2101-SC2101

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌

LPG：國(guó)際原油價(jià)格回落，LPG期價(jià)窄幅震蕩

邏輯：LPG合約今日價(jià)格震蕩小幅回落。國(guó)際原油價(jià)格回落，對(duì)于市場(chǎng)心態(tài)形成一定的利空影響，加之終端補(bǔ)貨接近尾聲，下游對(duì)現(xiàn)貨高價(jià)資源抵觸情緒緩增，現(xiàn)貨市場(chǎng)出貨氛圍有所轉(zhuǎn)弱。原油減產(chǎn)對(duì)供應(yīng)面的影響，以及LPG傳統(tǒng)消費(fèi)淡季等影響因素是導(dǎo)致今日市場(chǎng)多空對(duì)峙的主要原因。后期來(lái)看，考慮到11月為L(zhǎng)PG傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，LPG期價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)可能會(huì)震蕩偏強(qiáng)，不過(guò)上行幅度可能會(huì)受到外盤(pán)油價(jià)頹勢(shì)的壓制。

操作策略：逢低謹(jǐn)慎偏多思路操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌

化工 

甲醇：供需壓力漸增，甲醇短期有回調(diào)需求

邏輯：昨日主力MA09合約延續(xù)回落，前期支撐主要是海內(nèi)外復(fù)工預(yù)期，疊加交割鎖貨導(dǎo)致流通偏緊，再加上現(xiàn)貨價(jià)格補(bǔ)漲支撐，不過(guò)近日利空消息增多，周度港口庫(kù)存繼續(xù)積累，交易所意圖引入交割廠庫(kù)，且寶豐220萬(wàn)噸甲醇臨近試車(chē)，短期驅(qū)動(dòng)上仍有反復(fù)可能，但中期我們?nèi)猿制跤^點(diǎn)。首先，若甲醇延續(xù)反彈，目前產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)已陸續(xù)修復(fù)，檢修預(yù)期將落空，內(nèi)外順掛幅度繼續(xù)擴(kuò)大，供應(yīng)壓力或雪上加霜；其次是甲醇弱勢(shì)供需面仍未看到變化，5月進(jìn)口量有望增長(zhǎng)，港口庫(kù)存壓力或有增無(wú)減，而實(shí)際需求端并沒(méi)有增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，本周需求仍在弱穩(wěn)過(guò)程中，因此供需壓力仍存，且有增大風(fēng)險(xiǎn)，因此盡管短期有情緒支撐，但供需壓力仍有增大風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)存在回調(diào)可能。

操作策略：近期仍有回調(diào)可能

風(fēng)險(xiǎn)因素：油價(jià)持續(xù)大漲，全球需求超預(yù)期恢復(fù)

尿素：供需壓力仍存，09合約反彈或謹(jǐn)慎

邏輯：5月7日尿素05和09合約分別為1670和1522元/噸，09盤(pán)面延續(xù)弱反彈走勢(shì)，只是幅度較小，我們的理解是基差結(jié)構(gòu)調(diào)整，工廠尿素已連續(xù)兩周累庫(kù)，且逐步寬松格局維持的話，基差是有持續(xù)走弱預(yù)期的，疊加1500左右的成本支撐，導(dǎo)致我們看到了近期現(xiàn)貨陰跌，而09合約反彈的情況。后市去看，尿素供需壓力漸增已從數(shù)據(jù)上得到驗(yàn)證，日產(chǎn)再次回升，終端需求和預(yù)收都在下降，工廠庫(kù)存也看到積累，因此現(xiàn)貨壓力持續(xù)增大是大概率事件，在此背景下，雖然09合約有基差走弱需求，也就是盤(pán)面強(qiáng)于現(xiàn)貨是大概率事件，但09合約反彈我們持謹(jǐn)慎態(tài)度，存在在此考驗(yàn)1500一線支撐的可能性。

操作策略：反彈拋空，繼續(xù)關(guān)注1500附近支撐

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求超預(yù)期萎縮，供應(yīng)大幅回升

LLDPE：復(fù)工預(yù)期難言消退，下行趨勢(shì)或尚未開(kāi)啟

邏輯：L大幅反彈，主要驅(qū)動(dòng)就是我們所提示的海外復(fù)工預(yù)期，現(xiàn)貨方面石化庫(kù)存積累明顯，漲幅亦跟進(jìn)不足，基差轉(zhuǎn)負(fù)，強(qiáng)勢(shì)不再。短期來(lái)看，我們維持震蕩的中性觀點(diǎn)，一方面后續(xù)供應(yīng)趨于寬松是確定性較高的結(jié)果，另一方面盡管海外復(fù)工對(duì)外需的拉動(dòng)會(huì)受制于疫情與資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，但在實(shí)際兌現(xiàn)以前，市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期或不易證偽，可能還是會(huì)對(duì)價(jià)格形成支撐。

操作策略：觀望

上行風(fēng)險(xiǎn)：海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)、歐美大面積復(fù)工

下行風(fēng)險(xiǎn)：海外復(fù)工預(yù)期落空、原油價(jià)格回落

PP：基本面只是正常擺動(dòng)，但市場(chǎng)情緒有降溫跡象

邏輯：短期觀點(diǎn)暫由謹(jǐn)慎樂(lè)觀下調(diào)至中性，主要基于盤(pán)面情緒降溫，而非基本面考量。本周盤(pán)面偏弱的可能解釋是纖維與拉絲的排產(chǎn)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為這并不一定是纖維泡沫見(jiàn)頂?shù)臉?biāo)志，只是4月排產(chǎn)過(guò)量所致，在一段時(shí)期的隱性庫(kù)存消化以后，需求或許還會(huì)穩(wěn)定在不低水平。從中線基本面看，盡管5-8月PP進(jìn)口量可能明顯增加，并維持粉料開(kāi)工在高位，從而增加供應(yīng)端的壓力，但只要口罩的真實(shí)需求能達(dá)到4月中下旬石化排產(chǎn)的一半，供需依然不會(huì)有太大的過(guò)剩，當(dāng)然這也有待后續(xù)進(jìn)一步跟蹤觀察。不太好的現(xiàn)象是在海外復(fù)工預(yù)期仍存、原油價(jià)格持續(xù)反彈的環(huán)境下，盤(pán)面資金有提前撤離的跡象，因此我們將觀點(diǎn)暫時(shí)調(diào)整至謹(jǐn)慎。

操作策略：觀望

上行風(fēng)險(xiǎn)：口罩纖維需求堅(jiān)挺、歐美大面積復(fù)工

下行風(fēng)險(xiǎn)：全球疫情結(jié)束、原油價(jià)格回落

苯乙烯：去庫(kù)告一段落，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)回弱過(guò)剩壓力

邏輯：短期觀點(diǎn)繼續(xù)下調(diào)至謹(jǐn)慎偏空，在國(guó)內(nèi)供應(yīng)升至高位及進(jìn)口貨源集中到港后，4月持續(xù)的去庫(kù)在5月開(kāi)始逆轉(zhuǎn)，這也令苯乙烯“高庫(kù)存、高利潤(rùn)”的基本面壓力開(kāi)始凸顯，在原油價(jià)格延續(xù)反彈的狀態(tài)下，EB盤(pán)面背離下行，或許反映市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)回供需過(guò)剩，考慮到3-4月下游趕訂單已告一段落，成品庫(kù)存暫并不低，以及苯乙烯價(jià)格下跌本身也會(huì)使其推遲原料采購(gòu)，行情可能已轉(zhuǎn)向弱勢(shì)。

操作策略：逢高偏空操作

上行風(fēng)險(xiǎn)：海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)、歐美大面積復(fù)工

下行風(fēng)險(xiǎn)：海外復(fù)工預(yù)期落空、原油價(jià)格回落

乙二醇：逢高多單減持

邏輯：總量來(lái)看，國(guó)內(nèi)裝置檢修仍維持較高水平，檢修之下國(guó)內(nèi)MEG市場(chǎng)過(guò)剩壓力減輕，庫(kù)存累積速度放緩；結(jié)構(gòu)來(lái)看，港口顯性庫(kù)存重新回到高位，且未來(lái)一周計(jì)劃到港量維持較高水平，短期仍存在上升空間。價(jià)格來(lái)看，受價(jià)格回升帶動(dòng)，當(dāng)前煤制現(xiàn)金流已有所改善， 同時(shí)，油制利潤(rùn)尚處在較高水平，對(duì)MEG價(jià)格的起到抑制作用。

操作策略：短期價(jià)格上行面臨一定的阻力，短期建議觀望。價(jià)差方面，反向套利頭寸建議繼續(xù)持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：檢修裝置提前恢復(fù)、港口庫(kù)容壓力拋售壓力。

PTA：過(guò)剩壓力繼續(xù)累積，偏空思路對(duì)待

邏輯：短期市場(chǎng)有壓力，主要來(lái)自于當(dāng)前存量高位庫(kù)存、高開(kāi)工下的庫(kù)存繼續(xù)累積，對(duì)價(jià)格有明顯的抑制作用；但中期市場(chǎng)預(yù)期已有所調(diào)整，一方面來(lái)自于未來(lái)需求恢復(fù)的預(yù)期，另一方面來(lái)自于遠(yuǎn)期成本的上升預(yù)期。

操作策略：現(xiàn)貨端過(guò)剩壓力繼續(xù)在累積，對(duì)現(xiàn)貨及期貨價(jià)格形成壓力；單邊方面，建議短期觀望，并逢高空頭配置；價(jià)差方面，看好9月與1月合約價(jià)差繼續(xù)走低機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：PTA供給沖擊。

橡膠：反彈遇阻，逢高拋空

的利好來(lái)自于國(guó)內(nèi)4月新車(chē)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的同比增長(zhǎng)，結(jié)束了疫情以來(lái)的大幅同比下滑情況。因此目前看，無(wú)論是乘用車(chē)還是以重卡為代表的商用車(chē)，都在4月出現(xiàn)了同比增長(zhǎng)的情況。因此國(guó)內(nèi)相關(guān)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，同時(shí)原油帶來(lái)的投機(jī)需求的增長(zhǎng)帶動(dòng)了近兩日相交的大幅反彈。中期角度來(lái)說(shuō)，疫情帶來(lái)的全球需求下滑并沒(méi)有結(jié)束，終端需求下滑的沖擊仍會(huì)緩慢的釋放，作用于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。橡膠需要維持在偏低價(jià)格來(lái)抑制供應(yīng)釋放。短期上方關(guān)注60日均線處壓力。操作上，高位拋空。

操作策略：等待技術(shù)轉(zhuǎn)勢(shì)之后，高位拋空為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情好轉(zhuǎn)，全球需求復(fù)蘇；供應(yīng)超預(yù)期縮減

紙漿：弱勢(shì)中存在反彈需求，等待反彈拋空

邏輯：昨日紙漿期貨橫盤(pán)震蕩，日內(nèi)走勢(shì)相對(duì)偏弱。市場(chǎng)無(wú)消息及顯著的價(jià)格變化，現(xiàn)貨成交一般，剛需交易為主。供應(yīng)端，雖然4月進(jìn)口數(shù)據(jù)下滑，但國(guó)內(nèi)的供應(yīng)量整體偏高沒(méi)有改變。下游對(duì)紙漿的需求總量維持在高位，但趨勢(shì)呈現(xiàn)下滑。同時(shí)，下游成品紙的市場(chǎng)環(huán)境惡化并沒(méi)有停止，市場(chǎng)成交價(jià)仍在進(jìn)一步走低。然而，下游生產(chǎn)利潤(rùn)整體水平中性偏高，因此成品紙的下跌對(duì)于紙漿存在利空，但沒(méi)有巨大的下行空間指引。但在近一個(gè)月的持續(xù)下跌后，紙漿從技術(shù)上看，累積了較為明顯的反彈需求。因此，我們維持供需端相對(duì)偏弱，但由于持續(xù)性的下跌后存在反彈需求判斷。目前反彈壓力位在4560~4590點(diǎn)。反彈拋空。

操作策略：反彈拋空，關(guān)注4560~4590一帶壓力區(qū)域。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情好轉(zhuǎn)，全球需求復(fù)蘇；供應(yīng)超預(yù)期縮減；漿廠繼續(xù)大幅提價(jià)

有色金屬 

銅觀點(diǎn)：進(jìn)口數(shù)據(jù)亮眼，銅價(jià)嘗試沖高

邏輯：昨日公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，4月我國(guó)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量亮眼，市場(chǎng)情緒亢奮推動(dòng)銅價(jià)上漲。當(dāng)前處于消費(fèi)修復(fù)的時(shí)點(diǎn)，南美礦山開(kāi)采及運(yùn)輸均面臨一定不確定性，給銅帶來(lái)支撐。后期銅價(jià)的高度取決于消費(fèi)的持續(xù)力度，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)的時(shí)間推演海外復(fù)工的進(jìn)程，預(yù)計(jì)5月會(huì)存在海內(nèi)外消費(fèi)接力空擋期，進(jìn)而令銅價(jià)回升高度構(gòu)成一定壓制。

操作建議：多單注意保護(hù)利潤(rùn)，滾動(dòng)做多；

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期；銅礦輸出變動(dòng)不及預(yù)期

鋁觀點(diǎn)：吸引正套介入，滬鋁短時(shí)承壓

邏輯：AL2007合約盤(pán)中實(shí)時(shí)進(jìn)口窗口臨近打開(kāi)，疊加市場(chǎng)預(yù)期有進(jìn)口原鋁下周到港，引發(fā)正套盤(pán)介入及多頭離場(chǎng)，滬鋁在有色普漲背景下回調(diào)。3月觸發(fā)規(guī)模約50萬(wàn)噸的減產(chǎn)或檢修，4月國(guó)內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)疊加前期擠壓訂單的生產(chǎn)，4月表觀消費(fèi)高達(dá)10%，社庫(kù)快速去化，鋁價(jià)呈現(xiàn)偏強(qiáng)局面。滬鋁此番回調(diào)深度將近月乃至現(xiàn)貨的進(jìn)口盈利窗口關(guān)閉，短期的壓力會(huì)基本釋放到位。

操作建議：短線交易，關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情防反復(fù)；下游訂單斷層

鋅觀點(diǎn)：中國(guó)4月出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，鋅價(jià)繼續(xù)增倉(cāng)上行

邏輯：昨日中國(guó)4月出口數(shù)據(jù)意外上升，對(duì)有色金屬市場(chǎng)情緒形成支撐。同時(shí)，我們對(duì)于鋅基本面仍謹(jǐn)慎樂(lè)觀。二季度國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)的回歸預(yù)期較高，鋅受益于國(guó)內(nèi)基建投資的發(fā)力；社融較寬以及政策邊際改善預(yù)期下，二季度房地產(chǎn)投資將繼續(xù)回升；政策支持下，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比也不斷改善；加上5、6月海外消費(fèi)也有望開(kāi)始緩慢恢復(fù)。另礦供應(yīng)端收緊趨勢(shì)暫未改變，并將對(duì)國(guó)內(nèi)冶煉形成傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)5-6月國(guó)內(nèi)冶煉檢修有抬升可能。故近期國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存有望持續(xù)去化?？偟膩?lái)看，中期鋅價(jià)修復(fù)反彈趨勢(shì)暫未改變。

操作建議：鋅多單持有；鋅內(nèi)外正套機(jī)會(huì)參與；滬鋅買(mǎi)近月賣(mài)遠(yuǎn)月參與

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：滬鉛主力上方60日均線的壓力仍在，鉛價(jià)或低位震蕩

邏輯：國(guó)內(nèi)電池進(jìn)入淡季，加上電池出口需求受到海外疫情拖累，下游蓄電池開(kāi)工緩慢小幅下調(diào)。同時(shí)，再生鉛開(kāi)工已從低位修復(fù)，盡管目前廢電瓶供應(yīng)限制了開(kāi)工進(jìn)一步抬升的空間，但其整體供應(yīng)開(kāi)始趨松，再生鉛對(duì)原生鉛貼水現(xiàn)擴(kuò)大跡象。鉛錠庫(kù)存尚處于低位，加上06合約持倉(cāng)量較高，支撐滬鉛期價(jià)的近月端表現(xiàn)，但國(guó)內(nèi)下游的走弱預(yù)期壓制其價(jià)格表現(xiàn)。預(yù)計(jì)短期滬鉛期價(jià)或低位震蕩，暫時(shí)關(guān)注上方60日均線壓力位的表現(xiàn)。

操作建議：滬鉛遠(yuǎn)月輕倉(cāng)空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：鎳礦解禁壓制，滬鎳短期震蕩

邏輯：目前鎳礦供給比較緊張，價(jià)格抬升，鎳鐵企業(yè)減產(chǎn)，助推鎳看多行情，5月6日菲律賓解禁，6月份國(guó)內(nèi)鎳礦供給會(huì)比較充足，雖然印尼疫情還在發(fā)展，但為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，政府防控措施進(jìn)一步放松，疫情對(duì)鎳鐵生產(chǎn)影響有限，相較6月供給的大幅攀升，下游需求的改善則比較緩慢，短期鎳價(jià)并不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，整體上將保持震蕩走勢(shì)。中期來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，需求的好轉(zhuǎn)帶動(dòng)鎳價(jià)上行，鎳價(jià)將會(huì)得到修復(fù)，2020年鎳供給整體保持過(guò)剩狀態(tài)，鎳價(jià)修復(fù)空間有限。

操作建議：暫時(shí)短線交易或觀望，關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：印尼防控措施趨嚴(yán)，海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

不銹鋼觀點(diǎn)：企業(yè)現(xiàn)金成本基本覆蓋，不銹鋼以震蕩為主

邏輯：一方面5月原料價(jià)格仍然會(huì)堅(jiān)挺，支撐不銹鋼價(jià)格，當(dāng)前不銹鋼期價(jià)基本能夠覆蓋大部分企業(yè)現(xiàn)金成本，進(jìn)一步上行壓力較大，雖然近期貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)使得去庫(kù)較快，但庫(kù)存仍處于歷史高位，需求端的復(fù)蘇尚缺乏明確的改善信號(hào)，持續(xù)性存疑，預(yù)計(jì)短期不銹鋼價(jià)繼續(xù)在現(xiàn)金成本附近震蕩。中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇持續(xù)，下游去庫(kù)完成，加上歐美經(jīng)濟(jì)重啟，不銹鋼出口逐步恢復(fù)，需求的恢復(fù)疊加企業(yè)盈利的修復(fù)將帶動(dòng)不銹鋼價(jià)格上行。

操作建議：暫時(shí)短線交易或觀望；

風(fēng)險(xiǎn)因素：印尼疫情防控趨嚴(yán)，海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

貴金屬：非農(nóng)就業(yè)預(yù)期悲觀，貴金屬震蕩整理

邏輯：晚間非農(nóng)就業(yè)大概率出現(xiàn)大幅下滑，然而即使就業(yè)市場(chǎng)嚴(yán)重萎縮也很難激發(fā)貴金屬避險(xiǎn)上揚(yáng)。首先，昨日小非農(nóng)已為市場(chǎng)注入悲觀預(yù)期，其次，小非農(nóng)表明美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的刺激計(jì)劃未能對(duì)沖經(jīng)濟(jì)脫軌風(fēng)險(xiǎn)。所以，晚間疲弱的非農(nóng)報(bào)告將進(jìn)一步證明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)步入衰退，經(jīng)濟(jì)受到總需求下滑影響利空貴金屬的概率更大。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：避險(xiǎn)情緒VIX指數(shù)步入20以下

農(nóng)產(chǎn)品 

油脂觀點(diǎn)：油脂需求不暢 上行動(dòng)力匱乏

邏輯：供應(yīng)端，馬來(lái)棕油步入增產(chǎn)周期。大豆靜態(tài)供應(yīng)充裕，政府投放儲(chǔ)備保障供應(yīng)。菜籽供應(yīng)依然受限，菜油供應(yīng)有限。需求端，原油價(jià)格低位，不利于生柴需求；各國(guó)限制行動(dòng)措施，不利于食用油消費(fèi)。國(guó)內(nèi)疫情近尾聲，餐飲業(yè)逐步恢復(fù)，海外疫情升級(jí)。短期內(nèi)，為控制疫情及減少經(jīng)濟(jì)沖擊，產(chǎn)區(qū)政策多變。綜上所述，油脂處于低價(jià)區(qū)，疫情打亂供需節(jié)奏，油脂或波動(dòng)加劇。關(guān)注政策變化。

操作建議：豆系做空油粕比繼續(xù)持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情、印度馬來(lái)爭(zhēng)端、蝗災(zāi)        豆油：震蕩

蛋白粕觀點(diǎn)：現(xiàn)貨成交低迷，期價(jià)面臨大豆到港考驗(yàn)

邏輯：供應(yīng)端，巴西對(duì)華出口創(chuàng)歷史記錄，未來(lái)幾個(gè)月大豆到港量巨大。6月到港預(yù)報(bào)超1000萬(wàn)噸。美國(guó)大豆播種同比大幅加快。美國(guó)疫情升級(jí)導(dǎo)致多家肉食加工企業(yè)停工，美豆壓榨料下滑，施壓美豆價(jià)格。而疫情對(duì)巴西港口和美豆新作種植的可能影響被淡化。菜籽進(jìn)口量仍偏低。需求端，豬肉價(jià)格持續(xù)回調(diào)，同時(shí)母豬、仔豬價(jià)格仍在上漲，侵蝕養(yǎng)殖利潤(rùn)，打擊補(bǔ)欄積極性。按照能繁母豬-生豬出欄時(shí)間算，二季度生豬出欄大概率環(huán)比走低。不過(guò)8月份后環(huán)比預(yù)增，利于豆粕消費(fèi)增長(zhǎng)?？傮w上，蛋白粕市場(chǎng)短期將供過(guò)于求，壓力明顯，中長(zhǎng)期看，養(yǎng)殖修復(fù)大趨勢(shì)已定，下有支撐。期價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，短期有回調(diào)壓力，長(zhǎng)期看或震蕩走強(qiáng)。

操作建議：期貨：做空基差；期權(quán)：做空波動(dòng)率

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西港口裝運(yùn)不暢，北美大豆播種受阻；下游養(yǎng)殖恢復(fù)超預(yù)期   

白糖觀點(diǎn)：超跌后市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)多

邏輯：短期來(lái)看，國(guó)際糖價(jià)受疫情及原油影響，大幅下跌；國(guó)內(nèi)雖然疫情基本消退，但消費(fèi)的恢復(fù)仍需時(shí)日，消費(fèi)將持續(xù)疲軟，現(xiàn)貨難有起色；本月，保障性關(guān)稅將到期，降低關(guān)稅為大概率事件，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)者增加。我們認(rèn)為，利多雖少，但價(jià)格距離底部或已不遠(yuǎn)，關(guān)注政策落地及4月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)。外盤(pán)方面，疫情向全球蔓延，原油低位，巴西疫情有加劇態(tài)勢(shì)，原糖短期預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)；巴西方面，新榨季開(kāi)啟，各機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)巴西產(chǎn)量，預(yù)計(jì)全球缺口或大幅下降；印度方面，產(chǎn)量下降，出口可能不及預(yù)期，庫(kù)存較大。泰國(guó)提前收榨，產(chǎn)量降至827萬(wàn)噸左右，同比下降630多萬(wàn)噸。    

操作建議：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、走私增加、拋儲(chǔ)

棉花觀點(diǎn)：鄭棉底部明朗 延續(xù)震蕩

邏輯：供應(yīng)端，美種播種穩(wěn)步推進(jìn)；印度MSP收購(gòu)進(jìn)度較快；新疆棉花播種近尾聲。需求端，USDA持續(xù)調(diào)低全球棉花消費(fèi)量；中國(guó)疫情或接近尾聲，海外疫情逐步進(jìn)入高峰期，紡織服裝內(nèi)需及出口有待觀察；鄭棉倉(cāng)單+預(yù)報(bào)整體趨減，下游紗線價(jià)格趨弱。綜合分析，全球經(jīng)濟(jì)面臨疫情考驗(yàn)，內(nèi)需及外銷(xiāo)訂單憂慮增加，宏觀對(duì)沖與產(chǎn)業(yè)孱弱矛盾，鄭棉或震蕩筑底。關(guān)注政策支持及疫情發(fā)展。

操作建議：期貨長(zhǎng)線多單輕倉(cāng)持有，期權(quán)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情，棉花調(diào)控政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

玉米及其淀粉觀點(diǎn)：現(xiàn)貨繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，盤(pán)面等待拍賣(mài)政策落地

邏輯：供應(yīng)端，目前糧源基本控制在議價(jià)能力較強(qiáng)的貿(mào)易商手中，企業(yè)低庫(kù)存加臨儲(chǔ)政策遲遲不落地，貿(mào)易商惜售挺價(jià)，5月6日高速重啟收費(fèi)，考慮運(yùn)輸成本抬升，貿(mào)易商惜售情緒有所松動(dòng)。需求端，三月飼料銷(xiāo)量環(huán)比增加，需求持續(xù)向好，但飼料企業(yè)多隨采隨用，被動(dòng)接受高價(jià)玉米，深加工方面，低利潤(rùn)，增量不足，剛需猶存，但后期季節(jié)性檢修影響階段需求。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)還是臨儲(chǔ)拍賣(mài)，包括周拍量，底價(jià)，起拍時(shí)間，市場(chǎng)傳聞最廣的是，延續(xù)去年底價(jià)，周拍200萬(wàn)噸，按傳聞估計(jì)，拍賣(mài)糧價(jià)格遠(yuǎn)低于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格，若傳言證實(shí)，期價(jià)或向下修正，再者近期傳進(jìn)口2000萬(wàn)噸玉米增加儲(chǔ)備，首先信息待確認(rèn)，其次即使進(jìn)口大概率進(jìn)儲(chǔ)備預(yù)計(jì)對(duì)供應(yīng)端影響有限，但當(dāng)前玉米內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，需關(guān)注對(duì)市場(chǎng)進(jìn)口預(yù)期的影響。今年產(chǎn)區(qū)極端天氣頻發(fā)，關(guān)注市場(chǎng)炒作天氣熱點(diǎn)。綜上，考慮盤(pán)面已經(jīng)到高位，倉(cāng)單量激增，進(jìn)一步上漲阻力增加，預(yù)計(jì)期價(jià)高位震蕩。

策略建議：期貨：觀望，期權(quán)：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：非瘟疫情利空玉米消費(fèi)，進(jìn)口增加沖擊，利空價(jià)格；種植期天氣炒作，利多價(jià)格