白糖：原糖價(jià)格跟隨原油反彈，勢(shì)頭總體偏弱 

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月12日，ICE原糖7月合約收盤(pán)10.26美分/磅（+0.15美分/磅），糖價(jià)跟隨WTI油價(jià)低位反彈，因沙特增加100萬(wàn)桶減產(chǎn)幅度。巴西開(kāi)足馬力加大產(chǎn)糖量，隨著糖產(chǎn)量增加，市場(chǎng)預(yù)期4月下旬的Unica雙周報(bào)產(chǎn)糖量料大幅增加。鄭糖2009合約收盤(pán)報(bào)價(jià)5045元/噸（-79元/噸）。5月12日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為13795張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單300張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5450-5550元/噸，成交一般。國(guó)內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4474元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本3693元/噸。乙醇折糖價(jià)為6.74美分/磅，制糖優(yōu)勢(shì)巨大。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，能源價(jià)格及雷亞爾依舊是原糖主要壓力所在，印度近期出口開(kāi)始恢復(fù)，隨著巴西產(chǎn)糖量增加及雷亞爾貶值，本周巴西升貼水有明顯回落。原糖價(jià)格上漲后保值壓力增加。歐美國(guó)家逐步隨著疫情發(fā)展解封生產(chǎn)活動(dòng)，食糖消費(fèi)有望得到邊際恢復(fù)。

鄭糖方面，隨著下游補(bǔ)足現(xiàn)貨頭寸后成交轉(zhuǎn)弱，關(guān)注5月后國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖清關(guān)及進(jìn)口情況。此前中糧在ICE5月合約大量交貨，糖價(jià)之前跌至本榨季新低水平，糖廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)處于虧損狀態(tài)，打擊走私進(jìn)口管理預(yù)期加強(qiáng)，關(guān)注政策方面的變化。

策略：

國(guó)內(nèi)：中性（1-3M），中性（3-6M） 

國(guó)際：中性（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

鄭糖：中性，價(jià)格方向仍取決于進(jìn)口政策變化，若正常執(zhí)行糖價(jià)仍面臨下行壓力

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、巴西產(chǎn)糖量、原油、主產(chǎn)國(guó)天氣

棉花：供需報(bào)告大幅上調(diào)2020/21年度需求，市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月12日，ICE美棉7月合約收盤(pán)58.37美分/磅（+1.63美分/磅）。5月12日鄭棉2009合約收盤(pán)報(bào)11535元/噸（-85元/噸），中國(guó)采購(gòu)美棉補(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存令市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)，隔夜美農(nóng)報(bào)告對(duì)2020/21年度全球棉花需求恢復(fù)信心十足，美棉大幅上漲。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11549元/噸（-28元/噸）。5月12日現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為18750元/噸（-10元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價(jià)為18619元/噸（-637元/噸）。現(xiàn)貨需求總體依舊偏弱，下游訂單疲軟，歐洲訂單呈現(xiàn)恢復(fù)勢(shì)頭市場(chǎng)有少量買(mǎi)盤(pán)，其總量仍然有限,棉紗價(jià)格仍然偏弱。

2020年5月12日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單為27607張（+25張），有效預(yù)報(bào)3087張（-136張），倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為30694張（-111張）。

邏輯分析：中國(guó)采購(gòu)?fù)饷扪a(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存成為近期交易主線(xiàn)。中國(guó)取消301反制對(duì)美增收的關(guān)稅，貿(mào)易似有緩和跡象，關(guān)注其發(fā)展。USDA大幅上調(diào)2020/21年度需求，市場(chǎng)需求疫情下半年恢復(fù)將導(dǎo)致下一年度需求大幅恢復(fù)，美棉大幅上漲突破60日均線(xiàn)呈較強(qiáng)升勢(shì)。

鄭棉：國(guó)內(nèi)方面， 當(dāng)期紡織行業(yè)開(kāi)工率依舊維持低位成品庫(kù)存高企行業(yè)壓力較大，5-6月紡織下游壘庫(kù)壓力仍然較大，隨著全球解封市場(chǎng)預(yù)期紡織品訂單或開(kāi)始出現(xiàn)少量恢復(fù)，但終端零售企業(yè)及快消產(chǎn)品仍然面臨較大破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。供需報(bào)告對(duì)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)調(diào)整總體中規(guī)中矩，棉花信息網(wǎng)調(diào)研4月商業(yè)庫(kù)存下降幅度同3月相近，表明當(dāng)期需求偏弱。

策略：中性偏多，中國(guó)采購(gòu)?fù)饷奕雰?chǔ)提振市場(chǎng)，USDA報(bào)告相對(duì)偏多料提振市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球疫情、出口銷(xiāo)售情況、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：USDA報(bào)告利空，國(guó)內(nèi)繼續(xù)弱勢(shì)震蕩

美豆昨日收盤(pán)小幅下跌。中國(guó)繼續(xù)執(zhí)行第一階段協(xié)議，昨日USDA公布民間出口商向中國(guó)銷(xiāo)售13.6萬(wàn)噸大豆的報(bào)告，19/20年度付運(yùn)。不過(guò)月度供需報(bào)告利空。USDA將19/20年度美國(guó)期末庫(kù)存由4.8億蒲上調(diào)至5.8億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)期。20/21年度期末庫(kù)存預(yù)估為4.05億蒲，低于分析師平均預(yù)估的4.3億蒲。不過(guò)這份報(bào)告并未反應(yīng)因大豆/玉米比價(jià)升高、農(nóng)民可能改種大豆的預(yù)期。

連豆粕仍然弱勢(shì)震蕩，下游采購(gòu)意愿不足，昨日總成交僅2.473噸，成交均價(jià)2755（-31）。隨著大豆卸貨入廠(chǎng)增加，沿海大豆庫(kù)存、油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率均增加，未來(lái)兩周開(kāi)機(jī)率將繼續(xù)回升。截至5月8日沿海油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存由17.96萬(wàn)噸明顯升至30.58萬(wàn)噸，連續(xù)第三周增加。天下糧倉(cāng)預(yù)報(bào)5、6月各有30萬(wàn)噸和18萬(wàn)噸菜籽到港，截至5月8日油廠(chǎng)菜籽庫(kù)存由21萬(wàn)噸增至21.3萬(wàn)噸，上周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率11.38%，上周菜粕累計(jì)成交4萬(wàn)噸，昨日無(wú)成交。截至5月8日沿海油廠(chǎng)菜粕庫(kù)存增至9500噸，去年同期3.12萬(wàn)噸；港口顆粒粕庫(kù)存則連續(xù)下降至12.3萬(wàn)噸，降至去年同期相當(dāng)水平。

策略：短期中性。國(guó)際市場(chǎng)上，巴西保持強(qiáng)勁出口，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)出口、新作面積和產(chǎn)區(qū)天氣，缺乏明顯利好情況下美豆還將弱勢(shì)震蕩。國(guó)內(nèi)5月起巨量進(jìn)口大豆到港，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)較節(jié)前明顯下跌，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨基差將繼續(xù)回落，期價(jià)暫時(shí)還將偏弱震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，新冠肺炎疫情發(fā)展，美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：報(bào)告偏空 油脂下行

昨日MPOB報(bào)告顯示4月馬棕油產(chǎn)量增至165.28萬(wàn)噸，增幅18.28% ,出口環(huán)比增加4.38%至123.64萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)消費(fèi)及生物柴油消費(fèi)大幅下降,這導(dǎo)致5月馬棕油庫(kù)存增加18.26%至204.53萬(wàn)噸，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告明顯偏空，內(nèi)盤(pán)棕油領(lǐng)跌，豆棕油現(xiàn)貨下跌30-50元/噸。但馬盤(pán)表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，近期利空釋放較為充分，短期或有利空兌現(xiàn)之意，加之尼諾指數(shù)證弱厄爾尼諾現(xiàn)象或能給盤(pán)面帶來(lái)階段提振，繼續(xù)底部震蕩概率較大。

策略：盤(pán)面繼續(xù)維持底部震蕩。激進(jìn)投資者可逢反彈拋空。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)中偏弱，華北產(chǎn)區(qū)和南方銷(xiāo)區(qū)均有小幅下跌；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體穩(wěn)定。玉米與淀粉期價(jià)全天震蕩運(yùn)行，收盤(pán)價(jià)較前一交易日變動(dòng)不大。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，考慮到臨儲(chǔ)拍賣(mài)會(huì)增加市場(chǎng)供應(yīng)，再加上期貨價(jià)格在一定程度上反映拍賣(mài)底價(jià)上調(diào)或出現(xiàn)成交溢價(jià)的預(yù)期，短期期價(jià)繼續(xù)調(diào)整的可能性較大；對(duì)于淀粉而言，考慮到后期運(yùn)費(fèi)因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)差有望繼續(xù)高位，其通過(guò)淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開(kāi)機(jī)率，繼而帶動(dòng)供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望走擴(kuò)。

策略：中長(zhǎng)期維持看多觀(guān)點(diǎn)，短期或中性偏空，建議激進(jìn)投資者持有前期多單，謹(jǐn)慎投資者可以考慮離場(chǎng)/減倉(cāng)或進(jìn)行對(duì)沖操作，如無(wú)前期交易，則建議繼續(xù)等待第三階段做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣(mài)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)繼續(xù)走低

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.76元/斤，環(huán)比持平。淘雞價(jià)格3.80元/斤，環(huán)比上漲0.05元/斤。全國(guó)雞蛋價(jià)格整體企穩(wěn)，銷(xiāo)區(qū)北京、上海穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)全面穩(wěn)定；北方多地區(qū)蛋價(jià)反彈，終端走貨情況一般，南方偏慢，蛋商拿貨相對(duì)謹(jǐn)慎，雞蛋供應(yīng)量持續(xù)增加，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格止?jié)q，后期仍存下跌風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)貨端暫無(wú)明顯上漲動(dòng)力，期價(jià)依舊震蕩偏弱運(yùn)行。以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約持平，6月合約下跌50元，9月合約下跌21元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水101元。

邏輯分析：現(xiàn)貨價(jià)格淡季再度走弱，存欄推算，5月份在產(chǎn)蛋價(jià)壓力最大，蛋價(jià)走強(qiáng)需要持續(xù)低價(jià)逼淘，期價(jià)缺乏上漲動(dòng)力，而預(yù)期現(xiàn)貨難破前低，期價(jià)再度下行空間亦有限。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)繼續(xù)走低

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)29.91元/公斤，環(huán)比下跌0.36元/公斤。白條肉均價(jià)37.70元/公斤，環(huán)比下跌1.64元/公斤。全國(guó)生豬均價(jià)跌破30元/公斤。豬價(jià)持續(xù)下跌，有利于大豬盡快出清，預(yù)期再度下跌空間有限，看好5月下旬豬價(jià)反彈。

漿價(jià)弱勢(shì)震蕩

昨日紙漿盤(pán)面震蕩偏弱，截止夜盤(pán)，主力9月合約收盤(pán)與4454元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報(bào)價(jià)在4440元/噸，與前一日持平。闊葉金魚(yú)報(bào)價(jià)3750元/噸，但需求端看現(xiàn)階段成品紙目前庫(kù)存累幅較大，價(jià)格走弱，今年1季度大部分國(guó)內(nèi)文化紙廠(chǎng)利潤(rùn)偏高，后期需求并不會(huì)太樂(lè)觀(guān)，伴隨著進(jìn)口紙漿大量到港，國(guó)內(nèi)紙漿港口庫(kù)存難以持續(xù)下滑。

策略：基本面上仍偏弱勢(shì)，盤(pán)面預(yù)計(jì)震蕩偏弱。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。