白糖：憂慮變相進口量大增，內(nèi)外糖價差收縮

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月14日，ICE原糖7月合約收盤10.46美分/磅（+0.17美分/磅），隔夜原糖受原油價格反彈進一步空頭回補。巴西開足馬力加大產(chǎn)糖量，隨著糖產(chǎn)量增加，糖產(chǎn)量有望大幅增加。鄭糖2009合約收盤報價4924元/噸（-102元/噸）。5月14日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為13795張（+0張），有效預(yù)報倉單300張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5410-5470元/噸，成交一般。國內(nèi)進口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4555元/噸，50%關(guān)稅進口巴西糖成本3760元/噸。乙醇折糖價為6.69美分/磅，制糖優(yōu)勢巨大。

邏輯分析：外盤原糖方面，能源價格及雷亞爾依舊是原糖主要壓力所在，原油價格近期反彈，原糖出現(xiàn)一定程度空頭回補。糖價受巴西產(chǎn)糖增加壓力較大。歐美國家逐步隨著疫情發(fā)展解封生產(chǎn)活動，食糖消費有望得到邊際恢復(fù)。

鄭糖方面，隨著下游補足現(xiàn)貨頭寸后成交轉(zhuǎn)弱，關(guān)注5月后國內(nèi)進口糖清關(guān)及進口情況。此前中糧在ICE5月合約大量交貨，糖價之前跌至本榨季新低水平，糖廠經(jīng)營處于虧損狀態(tài)，打擊走私進口管理預(yù)期加強，關(guān)注政策方面的變化。高含糖糖漿近幾個月進口量大增，且來源國與走私糖高度重復(fù)，市場憂慮變相走私加大，國家料采取一定措施遏制該行為對糖業(yè)的傷害，關(guān)注并等待進口糖政策出現(xiàn)明朗，糖價料維持筑底震蕩偏弱，

策略：

國內(nèi)：中性（1-3M），中性（3-6M） 

國際：中性（1-3M），謹慎偏多（3-6M）

鄭糖：中性，價格方向仍取決于進口政策變化，若正常執(zhí)行糖價仍面臨下行壓力，在進口糖漿及現(xiàn)貨壓力下總體偏弱運行

風(fēng)險因素：進口政策變化、巴西產(chǎn)糖量、原油、主產(chǎn)國天氣

棉花：出口銷售中性偏強，棉價持穩(wěn)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月14日，ICE美棉7月合約收盤57.83美分/磅（+0.26美分/磅）。5月14日鄭棉2009合約收盤報11490元/噸（-60元/噸），中國需不斷購買美棉才可支撐價格，此前押注中國大額度采購美棉的資金逐步開始隨著貿(mào)易沖突加劇之勢而變得謹慎。隔夜出口銷售數(shù)據(jù)中國采購占美棉銷售絕大部分，市場在此支撐下維持震蕩，隨著發(fā)達國家疫情封鎖逐步解除過程中需求邊際增加，棉價呈現(xiàn)筑底震蕩。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報11515元/噸（-11元/噸）。5月14日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為18730元/噸（-10元/噸），進口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價為18524元/噸（-4元/噸）。經(jīng)過大幅下跌后棉紗逐步出現(xiàn)震蕩企穩(wěn)，下游訂單疲軟，歐洲訂單呈現(xiàn)恢復(fù)勢頭市場有少量買盤，邊際需求逐步增加。

2020年5月14日鄭商所一號棉花倉單為27118張（-296張），有效預(yù)報2928張（-59張），倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為30046張（-354張）。

邏輯分析：中國采購?fù)饷扪a充國儲庫存成為近期交易主線。中國取消301反制對美增收的關(guān)稅，貿(mào)易似有緩和跡象，關(guān)注其發(fā)展,近期隨著歐洲逐步開始經(jīng)濟活動解封，該地區(qū)棉紡訂單有邊際轉(zhuǎn)好，4月工商業(yè)庫存顯示4月棉花需求與3月基本持平，增長有限，環(huán)比改善。外貿(mào)中服裝出口疲軟仍然是整個行業(yè)的軟肋。

鄭棉：國內(nèi)方面， 當(dāng)期紡織行業(yè)開工率依舊維持低位成品庫存高企行業(yè)壓力較大，5-6月紡織下游壘庫壓力仍然較大，隨著全球解封市場預(yù)期紡織品訂單或開始出現(xiàn)少量恢復(fù)，廣東中大市場需求有一定緩和，華東區(qū)域仍然偏弱。從庫存及需求等各方面數(shù)據(jù)來看，棉花邊際需求有轉(zhuǎn)好跡象，仍不足以驅(qū)動價格上升，舊作庫存消化壓力仍大，新作當(dāng)期來看未有明顯減產(chǎn)跡象，市場缺乏較突出的供需矛盾，需求邊際好轉(zhuǎn)，近期紗價有短暫企穩(wěn)跡象，中國不斷采購美棉對美棉形成支撐，短期棉價呈現(xiàn)震蕩筑底。

策略：中性，中國采購?fù)饷奕雰μ嵴袷袌?，USDA報告相對偏多料提振市場。

風(fēng)險點：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價

豆菜粕：繼續(xù)弱勢運行

美豆連續(xù)三個交易日下跌。USDA數(shù)據(jù)顯示截至5月7日當(dāng)周美國19/20年度出口銷售凈增65.55萬噸，符合市場預(yù)估；同時USDA昨日再次公布民間出口商向中國銷售19.8萬噸大豆的報告，其中13.2萬噸于19/20年度付運。中國繼續(xù)執(zhí)行第一階段協(xié)議，不過市場仍將重點放在新作豐產(chǎn)前景上。大豆/玉米比價升高，機構(gòu)預(yù)估新作播種面積將高于8350萬英畝，另外天氣總體有利作物播種和生長，暫時缺乏炒作題材。

連豆粕昨日維持弱勢震蕩，下游采購意愿仍然十分清淡，昨日總成交僅3.552萬噸，成交均價2695（-54）。隨著大豆卸貨入廠增加，沿海大豆庫存、油廠開機率均增加，未來兩周開機率將繼續(xù)回升。截至5月8日沿海油廠豆粕庫存由17.96萬噸明顯升至30.58萬噸，連續(xù)第三周增加。天下糧倉預(yù)報5、6月各有30萬噸和18萬噸菜籽到港，截至5月8日油廠菜籽庫存由21萬噸增至21.3萬噸，上周菜籽壓榨開機率11.38%，上周菜粕累計成交4萬噸，昨日成交500噸。截至5月8日沿海油廠菜粕庫存增至9500噸，去年同期3.12萬噸；港口顆粒粕庫存則連續(xù)下降至12.3萬噸，降至去年同期相當(dāng)水平。

策略：短期中性。國際市場上，巴西保持強勁出口，繼續(xù)重點關(guān)注美國出口、新作面積和產(chǎn)區(qū)天氣，缺乏明顯利好情況下美豆還將弱勢震蕩。國內(nèi)5月起巨量進口大豆到港，現(xiàn)貨報價較節(jié)前明顯下跌，預(yù)計現(xiàn)貨基差將繼續(xù)回落，盤面榨利也將縮小，期價暫時還將弱勢運行。

風(fēng)險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，新冠肺炎疫情發(fā)展，美國產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂震蕩偏強

馬盤棕油昨日震蕩運行,在昨日報告發(fā)布后，近期利空釋放較為充分，另外5月產(chǎn)量預(yù)估可能增幅不大，CIMB預(yù)測產(chǎn)量將減少3%，馬盤支撐較強。國內(nèi)方面,日內(nèi)油脂回調(diào)，夜盤強勢拉漲，棕油偏強?，F(xiàn)貨方面,豆油、棕櫚油小幅下調(diào)報價,幅度在10-20元/噸左右。

策略：油脂報告后因利空釋放有所反彈，不宜過分看空，繼續(xù)維持震蕩概率較大。

風(fēng)險：宏觀風(fēng)險

玉米與淀粉：期價震蕩偏弱運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)中有跌。玉米與淀粉期價夜盤沖高，日盤震蕩走弱，整體小幅收跌，其中淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到臨儲拍賣會增加市場供應(yīng)，再加上期貨價格在一定程度上反映拍賣底價上調(diào)或出現(xiàn)成交溢價的預(yù)期，短期期價繼續(xù)調(diào)整的可能性較大；對于淀粉而言，考慮到后期運費因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價差有望繼續(xù)高位，其通過淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開機率，繼而帶動供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對應(yīng)淀粉-玉米價差有望走擴。

策略：中長期維持看多觀點，短期或中性偏空，建議激進投資者持有前期多單，謹慎投資者可以考慮離場/減倉或進行對沖操作，如無前期交易，則建議繼續(xù)等待第三階段做多機會。

風(fēng)險因素：臨儲拍賣政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價低位震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價2.57元/斤，環(huán)比下跌0.09元/斤。淘雞價格3.59元/斤，環(huán)比下跌0.11元/斤。今日全國雞蛋價格繼續(xù)走低，銷區(qū)北京落，而上海、廣東穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)繼續(xù)下探，低價區(qū)跌至2.2元/斤。隨著蛋價持續(xù)探底，尤其河北粉蛋價格，養(yǎng)殖戶、蛋商清庫存心理增強，終端拿貨情緒不佳，上游庫存開始積壓，同時溫度不利于存放，預(yù)計近期雞蛋價格或持續(xù)低位偏弱調(diào)整。期價主力減倉，略有反彈。以收盤價計，1月合約上漲10元，6月合約上漲18元，9月合約上漲30元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水284元。

邏輯分析：現(xiàn)貨價格淡季再度走弱，存欄推算，5月份在產(chǎn)蛋價壓力最大，蛋價走強需要持續(xù)低價逼淘，期價缺乏上漲動力，而預(yù)期現(xiàn)貨難破前低，期價再度下行空間亦有限。

策略：中性。等待09合約做多機會。

生豬：豬價有望反彈

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價28.72元/公斤，環(huán)比下跌0.56元/公斤。白條肉均價36.89元/公斤，環(huán)比下跌0.49元/公斤。近期豬價跌勢較猛，全國生豬均價跌破29元/公斤。豬價持續(xù)下跌，有利于大豬盡快出清，預(yù)期再度下跌空間有限，看好5月下旬豬價反彈。

漿價震蕩偏弱

昨日紙漿盤面震蕩偏弱，截止夜盤，主力9月合約收盤與4400元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報價在4415元/噸，較前一日下持平。闊葉金魚報價3750元/噸，與前一日持平。需求端看現(xiàn)階段成品紙目前庫存累幅較大，價格走弱，今年1季度大部分國內(nèi)文化紙廠利潤偏高，后期需求并不會太樂觀，伴隨著進口紙漿大量到港，國內(nèi)紙漿港口庫存難以持續(xù)下滑。

策略：基本面上仍偏弱勢，但短期跌幅不小，盤面存在修復(fù)可能。中性。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。