白糖：憂慮變相進(jìn)口量大增，內(nèi)外糖價(jià)差收縮

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月14日，ICE原糖7月合約收盤10.46美分/磅（+0.17美分/磅），隔夜原糖受原油價(jià)格反彈進(jìn)一步空頭回補(bǔ)。巴西開足馬力加大產(chǎn)糖量，隨著糖產(chǎn)量增加，糖產(chǎn)量有望大幅增加。鄭糖2009合約收盤報(bào)價(jià)4924元/噸（-102元/噸）。5月14日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為13795張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單300張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5410-5470元/噸，成交一般。國(guó)內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4555元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本3760元/噸。乙醇折糖價(jià)為6.69美分/磅，制糖優(yōu)勢(shì)巨大。

邏輯分析：外盤原糖方面，能源價(jià)格及雷亞爾依舊是原糖主要壓力所在，原油價(jià)格近期反彈，原糖出現(xiàn)一定程度空頭回補(bǔ)。糖價(jià)受巴西產(chǎn)糖增加壓力較大。歐美國(guó)家逐步隨著疫情發(fā)展解封生產(chǎn)活動(dòng)，食糖消費(fèi)有望得到邊際恢復(fù)。

鄭糖方面，隨著下游補(bǔ)足現(xiàn)貨頭寸后成交轉(zhuǎn)弱，關(guān)注5月后國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖清關(guān)及進(jìn)口情況。此前中糧在ICE5月合約大量交貨，糖價(jià)之前跌至本榨季新低水平，糖廠經(jīng)營(yíng)處于虧損狀態(tài)，打擊走私進(jìn)口管理預(yù)期加強(qiáng)，關(guān)注政策方面的變化。高含糖糖漿近幾個(gè)月進(jìn)口量大增，且來(lái)源國(guó)與走私糖高度重復(fù)，市場(chǎng)憂慮變相走私加大，國(guó)家料采取一定措施遏制該行為對(duì)糖業(yè)的傷害，關(guān)注并等待進(jìn)口糖政策出現(xiàn)明朗，糖價(jià)料維持筑底震蕩偏弱，

策略：

國(guó)內(nèi)：中性（1-3M），中性（3-6M） 

國(guó)際：中性（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

鄭糖：中性，價(jià)格方向仍取決于進(jìn)口政策變化，若正常執(zhí)行糖價(jià)仍面臨下行壓力，在進(jìn)口糖漿及現(xiàn)貨壓力下總體偏弱運(yùn)行

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、巴西產(chǎn)糖量、原油、主產(chǎn)國(guó)天氣

棉花：出口銷售中性偏強(qiáng)，棉價(jià)持穩(wěn)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月14日，ICE美棉7月合約收盤57.83美分/磅（+0.26美分/磅）。5月14日鄭棉2009合約收盤報(bào)11490元/噸（-60元/噸），中國(guó)需不斷購(gòu)買美棉才可支撐價(jià)格，此前押注中國(guó)大額度采購(gòu)美棉的資金逐步開始隨著貿(mào)易沖突加劇之勢(shì)而變得謹(jǐn)慎。隔夜出口銷售數(shù)據(jù)中國(guó)采購(gòu)占美棉銷售絕大部分，市場(chǎng)在此支撐下維持震蕩，隨著發(fā)達(dá)國(guó)家疫情封鎖逐步解除過(guò)程中需求邊際增加，棉價(jià)呈現(xiàn)筑底震蕩。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11515元/噸（-11元/噸）。5月14日現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為18730元/噸（-10元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價(jià)為18524元/噸（-4元/噸）。經(jīng)過(guò)大幅下跌后棉紗逐步出現(xiàn)震蕩企穩(wěn)，下游訂單疲軟，歐洲訂單呈現(xiàn)恢復(fù)勢(shì)頭市場(chǎng)有少量買盤，邊際需求逐步增加。

2020年5月14日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單為27118張（-296張），有效預(yù)報(bào)2928張（-59張），倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為30046張（-354張）。

邏輯分析：中國(guó)采購(gòu)?fù)饷扪a(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存成為近期交易主線。中國(guó)取消301反制對(duì)美增收的關(guān)稅，貿(mào)易似有緩和跡象，關(guān)注其發(fā)展,近期隨著歐洲逐步開始經(jīng)濟(jì)活動(dòng)解封，該地區(qū)棉紡訂單有邊際轉(zhuǎn)好，4月工商業(yè)庫(kù)存顯示4月棉花需求與3月基本持平，增長(zhǎng)有限，環(huán)比改善。外貿(mào)中服裝出口疲軟仍然是整個(gè)行業(yè)的軟肋。

鄭棉：國(guó)內(nèi)方面， 當(dāng)期紡織行業(yè)開工率依舊維持低位成品庫(kù)存高企行業(yè)壓力較大，5-6月紡織下游壘庫(kù)壓力仍然較大，隨著全球解封市場(chǎng)預(yù)期紡織品訂單或開始出現(xiàn)少量恢復(fù)，廣東中大市場(chǎng)需求有一定緩和，華東區(qū)域仍然偏弱。從庫(kù)存及需求等各方面數(shù)據(jù)來(lái)看，棉花邊際需求有轉(zhuǎn)好跡象，仍不足以驅(qū)動(dòng)價(jià)格上升，舊作庫(kù)存消化壓力仍大，新作當(dāng)期來(lái)看未有明顯減產(chǎn)跡象，市場(chǎng)缺乏較突出的供需矛盾，需求邊際好轉(zhuǎn)，近期紗價(jià)有短暫企穩(wěn)跡象，中國(guó)不斷采購(gòu)美棉對(duì)美棉形成支撐，短期棉價(jià)呈現(xiàn)震蕩筑底。

策略：中性，中國(guó)采購(gòu)?fù)饷奕雰?chǔ)提振市場(chǎng)，USDA報(bào)告相對(duì)偏多料提振市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行

美豆連續(xù)三個(gè)交易日下跌。USDA數(shù)據(jù)顯示截至5月7日當(dāng)周美國(guó)19/20年度出口銷售凈增65.55萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)估；同時(shí)USDA昨日再次公布民間出口商向中國(guó)銷售19.8萬(wàn)噸大豆的報(bào)告，其中13.2萬(wàn)噸于19/20年度付運(yùn)。中國(guó)繼續(xù)執(zhí)行第一階段協(xié)議，不過(guò)市場(chǎng)仍將重點(diǎn)放在新作豐產(chǎn)前景上。大豆/玉米比價(jià)升高，機(jī)構(gòu)預(yù)估新作播種面積將高于8350萬(wàn)英畝，另外天氣總體有利作物播種和生長(zhǎng)，暫時(shí)缺乏炒作題材。

連豆粕昨日維持弱勢(shì)震蕩，下游采購(gòu)意愿仍然十分清淡，昨日總成交僅3.552萬(wàn)噸，成交均價(jià)2695（-54）。隨著大豆卸貨入廠增加，沿海大豆庫(kù)存、油廠開機(jī)率均增加，未來(lái)兩周開機(jī)率將繼續(xù)回升。截至5月8日沿海油廠豆粕庫(kù)存由17.96萬(wàn)噸明顯升至30.58萬(wàn)噸，連續(xù)第三周增加。天下糧倉(cāng)預(yù)報(bào)5、6月各有30萬(wàn)噸和18萬(wàn)噸菜籽到港，截至5月8日油廠菜籽庫(kù)存由21萬(wàn)噸增至21.3萬(wàn)噸，上周菜籽壓榨開機(jī)率11.38%，上周菜粕累計(jì)成交4萬(wàn)噸，昨日成交500噸。截至5月8日沿海油廠菜粕庫(kù)存增至9500噸，去年同期3.12萬(wàn)噸；港口顆粒粕庫(kù)存則連續(xù)下降至12.3萬(wàn)噸，降至去年同期相當(dāng)水平。

策略：短期中性。國(guó)際市場(chǎng)上，巴西保持強(qiáng)勁出口，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)出口、新作面積和產(chǎn)區(qū)天氣，缺乏明顯利好情況下美豆還將弱勢(shì)震蕩。國(guó)內(nèi)5月起巨量進(jìn)口大豆到港，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)較節(jié)前明顯下跌，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨基差將繼續(xù)回落，盤面榨利也將縮小，期價(jià)暫時(shí)還將弱勢(shì)運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，新冠肺炎疫情發(fā)展，美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂震蕩偏強(qiáng)

馬盤棕油昨日震蕩運(yùn)行,在昨日?qǐng)?bào)告發(fā)布后，近期利空釋放較為充分，另外5月產(chǎn)量預(yù)估可能增幅不大，CIMB預(yù)測(cè)產(chǎn)量將減少3%，馬盤支撐較強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面,日內(nèi)油脂回調(diào)，夜盤強(qiáng)勢(shì)拉漲，棕油偏強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面,豆油、棕櫚油小幅下調(diào)報(bào)價(jià),幅度在10-20元/噸左右。

策略：油脂報(bào)告后因利空釋放有所反彈，不宜過(guò)分看空，繼續(xù)維持震蕩概率較大。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中有跌。玉米與淀粉期價(jià)夜盤沖高，日盤震蕩走弱，整體小幅收跌，其中淀粉相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，考慮到臨儲(chǔ)拍賣會(huì)增加市場(chǎng)供應(yīng)，再加上期貨價(jià)格在一定程度上反映拍賣底價(jià)上調(diào)或出現(xiàn)成交溢價(jià)的預(yù)期，短期期價(jià)繼續(xù)調(diào)整的可能性較大；對(duì)于淀粉而言，考慮到后期運(yùn)費(fèi)因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)差有望繼續(xù)高位，其通過(guò)淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開機(jī)率，繼而帶動(dòng)供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望走擴(kuò)。

策略：中長(zhǎng)期維持看多觀點(diǎn)，短期或中性偏空，建議激進(jìn)投資者持有前期多單，謹(jǐn)慎投資者可以考慮離場(chǎng)/減倉(cāng)或進(jìn)行對(duì)沖操作，如無(wú)前期交易，則建議繼續(xù)等待第三階段做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)低位震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.57元/斤，環(huán)比下跌0.09元/斤。淘雞價(jià)格3.59元/斤，環(huán)比下跌0.11元/斤。今日全國(guó)雞蛋價(jià)格繼續(xù)走低，銷區(qū)北京落，而上海、廣東穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)繼續(xù)下探，低價(jià)區(qū)跌至2.2元/斤。隨著蛋價(jià)持續(xù)探底，尤其河北粉蛋價(jià)格，養(yǎng)殖戶、蛋商清庫(kù)存心理增強(qiáng)，終端拿貨情緒不佳，上游庫(kù)存開始積壓，同時(shí)溫度不利于存放，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或持續(xù)低位偏弱調(diào)整。期價(jià)主力減倉(cāng)，略有反彈。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲10元，6月合約上漲18元，9月合約上漲30元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水284元。

邏輯分析：現(xiàn)貨價(jià)格淡季再度走弱，存欄推算，5月份在產(chǎn)蛋價(jià)壓力最大，蛋價(jià)走強(qiáng)需要持續(xù)低價(jià)逼淘，期價(jià)缺乏上漲動(dòng)力，而預(yù)期現(xiàn)貨難破前低，期價(jià)再度下行空間亦有限。

策略：中性。等待09合約做多機(jī)會(huì)。

生豬：豬價(jià)有望反彈

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)28.72元/公斤，環(huán)比下跌0.56元/公斤。白條肉均價(jià)36.89元/公斤，環(huán)比下跌0.49元/公斤。近期豬價(jià)跌勢(shì)較猛，全國(guó)生豬均價(jià)跌破29元/公斤。豬價(jià)持續(xù)下跌，有利于大豬盡快出清，預(yù)期再度下跌空間有限，看好5月下旬豬價(jià)反彈。

漿價(jià)震蕩偏弱

昨日紙漿盤面震蕩偏弱，截止夜盤，主力9月合約收盤與4400元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報(bào)價(jià)在4415元/噸，較前一日下持平。闊葉金魚報(bào)價(jià)3750元/噸，與前一日持平。需求端看現(xiàn)階段成品紙目前庫(kù)存累幅較大，價(jià)格走弱，今年1季度大部分國(guó)內(nèi)文化紙廠利潤(rùn)偏高，后期需求并不會(huì)太樂(lè)觀，伴隨著進(jìn)口紙漿大量到港，國(guó)內(nèi)紙漿港口庫(kù)存難以持續(xù)下滑。

策略：基本面上仍偏弱勢(shì)，但短期跌幅不小，盤面存在修復(fù)可能。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。